二つの大予測市場プラットフォームが珍しく提携し、この新しいファンドは何のためにあるのか？

原文タイトル：《市場予測の二大プラットフォームのCEOが共同で登場、この「新参者」ファンドは一体何者か？》

原文著者：Nicky、Foresight News

市場予測分野の二大競争相手が、一つの事柄で合意に達した。

3月23日、『フォーチュン』誌の報道によると、Kalshiの初期社員であるAdhi RajaprabhakaranとNoah Zingler-Sternigが、5c（c）Capitalという名前のベンチャーキャピタルファンドを設立し、最大3500万ドルの資金調達を目指しており、予測市場のスタートアップ企業への投資に特化し、来月中に初回の資金調達を完了する予定だ。

このファンドはKalshiのCEOであるTarek MansourとPolymarketのCEOであるShayne Coplanの共同出資を受けており、二大プラットフォームのCEOの珍しい連携が、予測市場分野の画期的な出来事となっている。

KalshiとPolymarketのCEOに加えて、ファンドの初期支援者にはベンチャーキャピタルの巨頭であるMarc Andreessen（Moneta Lunaファンドを通じて参加）、Ribbit Capitalの創設者Micky Malka、そしてMulticoin Capitalの前共同創設者Kyle Samaniが含まれている。

その中でMarc Andreessenはa16zの共同創設者であり、Kyle Samaniは今年の2月5日にMulticoin Capitalでの役職を辞任し、Multicoin Capitalを退任した。この二人の参加は、このファンドの特異性と重要性を示すものだ。Moneta Lunaの創設者兼マネージングパートナーであるElena Silenokは、Adhiの投資能力に対する信頼を表明している。Kyleは声明の中で、今後数年が予測市場のインフラを構築するための重要な時期であると述べた。

KalshiとPolymarketの競争関係は秘密ではない。前者はCFTCの規制に基づくコンプライアンスの道を進み、後者は暗号ネイティブなモデルで参入しており、両プラットフォームはユーザー獲得、市場シェア、さらには規制の駆け引きにおいて長期的に対立している。しかし、Kalshiの初期社員が資金調達を行う際、二人のCEOは投資者リストに共同で名を連ねることを選んだ。

この行動の論理は複雑ではない。予測市場の爆発的な成長は誰の予想をも超えている：Kalshiの評価額は2025年6月の20億ドルから3月の220億ドルに急上昇し、Polymarketも2025年10月にインターナショナル取引プラットフォームから20億ドルの戦略的投資を受け、現在の評価額は200億ドルに達している。

しかし、業界の成長にはボトルネックも明らかになってきている。例えば、マーケットメイカーの深さ不足、指数商品の欠如、インフラの断片化など、これらは単一のプラットフォームが独自に解決できる問題ではない。おそらく二人のCEOにとって、エコシステムインフラに特化したファンドを支援することは、既存の競争で互いに消耗するよりも価値があると考えたのだろう。各自が戦うよりも、協力してケーキを大きくする方が良い。

5c（c）Capitalの名称は、商品取引法第5c（c）条項に由来し、そのタイトルは「新しい契約、新しいルール」である。ファンドの公式ウェブサイトは、この名称がその核心理念を反映していると説明している：持続的な革新は新しいアイデアと規制の組み合わせから生まれる。多くのメディアはこのファンドを予測市場分野における歴史上初の専用VCファンドとして描写している。

資金調達文書によれば、ファンドは今後2年間で約20社に投資する計画で、予測市場のマーケットメイカー、指数設計ツール、そしてイベント契約エコシステムに関連するインフラプロジェクトをカバーする。

マーケットメイカーは予測市場の流動性の核心である。現在、予測市場の未決済量は9.24億ドルに達しているが、大多数の契約は依然として売買価格差が大きく、深さが不足している問題に直面している。専門のマーケットメイカーは、さまざまなイベント契約に対して継続的な価格を提供し、ユーザーの取引コストを削減し、市場の効率を向上させることができる。

指数設計ツールは、予測市場を「単一イベントのギャンブル」から組み合わせ可能な金融商品へとアップグレードするための鍵である。伝統的な金融市場にはS&P 500やナスダック100などの指数があるように、予測市場にも標準化された指数商品が必要であり、ユーザーが特定のイベント契約の全体的なパフォーマンスを追跡するのを助ける。インフラの面では、注文簿設計、清算メカニズム、コンプライアンスフレームワークなど、一連の支援システムが含まれる。

これらの要素は共同で予測市場の「上流」と「下流」を構成し、単なるいくつかの取引プラットフォームではなく、完全なエコシステムを形成している。

5c（c）Capitalは二人のKalshi初期社員によって共同設立された。Adhi Rajaprabhakaranは創設マネージングパートナーを務め、2022年にKalshiに関連するマーケットメイカーに参加し、チームの第二の専門トレーダーとなり、5年以上の予測市場取引の経験を持つ。彼は「50¢ Dollars」というSubstackのコラムを運営し、予測市場の規制とビジネス分析に焦点を当て、関連するポッドキャストをホストしている。Adhiはテキサス大学オースティン校で経済学の修士号を取得し、ミシガン州立大学で経済学とデータサイエンスの学士号を取得している。

Noah Zingler-Sternigは創設一般パートナーを務め、Kalshiでオペレーションマネージャーを担当し、市場サポート、トレーダーサービス、Robinhood統合などのプロジェクトを担当していた。彼の予測市場の経験は高校時代（2017年頃）に遡り、その時に予測市場で取引を行い、大学の学費を支払うために10万ドル以上を稼いだ。Noahはウィスコンシン大学マディソン校を卒業し、金融、投資、銀行学の学士号を取得しており、以前はJPモルガンの商業銀行部門でアナリストを務めていた。

ファンドのアドバイザーであるElla Papanekもまた、深い予測市場の背景を持っている。彼女はハーバード大学の統計学部を卒業し、Susquehanna International Group（SIG）で約3年間量的スポーツトレーダーとして働いていた。また、Augur、Kalshi、Polymarketなどの予測市場の初期テストユーザーおよび活発な参加者でもある。彼女は競技国際チェス選手でもあり、アメリカの女子トップ100にランクインしたことがある。

予測市場の急速な拡大は、規制当局の関心も引き起こしている。KalshiとPolymarketがプラットフォームをスポーツイベント市場に拡大する中、アメリカ合衆国上院議員のAdam SchiffとJohn Curtisは今週、CFTC（アメリカ商品先物取引委員会）の規制を受ける実体（KalshiとPolymarketのアメリカプラットフォームを含む）がスポーツイベントに関連する契約を提供することを禁止するための超党派法案を提出する予定だ。

3月中旬、アメリカアリゾナ州の検事総長Kris MayesはKalshiに対して刑事訴訟を提起し、Kalshiが「予測市場」と自称しているが、実際には違法なギャンブル活動を行っており、アリゾナ州の選挙に対する賭けを受け入れていると指摘した。これらの行為はアリゾナ州の法律に違反している。

法的な挑戦に直面しているにもかかわらず、5c（c）Capitalの資金調達文書は予測市場を「世代を超えた投資機会」として描写している。二人の創設者は、業界の経験と人脈ネットワークを活用して、この新興エコシステムに資本と運営支援を提供することを望んでいる。ファンドの公式ウェブサイトには、「私たちはイベント契約と予測市場が、私たちが知っているリスクの取り方を根本的に変えると信じています。」という見解が示されており、この見解はデータと資本の面でも反映されている。

Duneのデータによると、3月24日発稿時点で、予測市場の累積独立ユーザー数は280万人を超え、未決済量は9.24億ドルに達し、名目取引量は1524億ドル、高取引件数は6.72億件に達している。過去一週間の名目取引量は64億ドルを超えている。

Kalshiは現在220億ドルの評価額で新たな資金調達を行っており、Coatue Managementがリードインベスターとなり、資金調達額は10億ドルを超えている。一方、競合のPolymarketは約200億ドルの評価額で潜在的な投資者と資金調達の交渉を行っている。

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