L1は死んだ、Appchainは立つべきだ

著者：iwillpat

翻訳：佳欢，ChainCatcher

「Rollup即サービス」（RaaS）時代から、結末はすでに定まっていました。これは、実行層が死のスパイラルと商品化に陥る前兆です。

私の言いたいことは、一般的なL1トークンは引き続きゼロに向かい、例外はないかもしれないということです。理由を説明し、もし私がL1の運営者であれば、どのように方向転換するかを考えてみます。

L1の失敗の主な要因は以下の通りです：線形のトークンリリース、失敗した価値提案、ひどい管理、そして業界の「リーダーシップ」です。

これらの点について簡単に説明します------これらは個人的な見解であり、決定的な結論ではありません。

現在の形の線形ステーキングリリースにはいくつかの利点があります。つまり、流動性ステーキングを通じて配布される（「私の7%年利！」）ことですが、いくつかの重要な点で失敗しています。

委任型プルーフ・オブ・ステーク（DPoS）は、机上の空論の「分散型原教旨主義者」がネットワークのセキュリティに簡単に参加できるようにしますが、内部者、ユーザー、開発者を適切にインセンティブ化していません。せいぜい、人々にトークンを保有させることを奨励するだけで、実際の価値を創造することには何の役にも立ちません。

私はPoSに関する最も古典的な議論を聞いたことがあります：大規模なバリデーターはあなたに売り崩す経済的動機がない。しかし、これは彼らが毎回のロック解除額やブロック報酬を売却するのを止めることはありませんでした。

これが私の次のポイントにつながります：彼らが売却するのは、L1トークンに長期的な価値提案がないからです。

一捅で破れる「ティッシュ」

「ガストークン」と「ガバナンス」の議論は古臭く、説得力がありません------まるで二枚のバウンティティッシュのように、一泡で散ります。ネットワークトークンの価値は、あなたがそれで何を買えるかに依存します。

したがって、すべてのブロックチェーンチームの目標は、できるだけ広くそのトークンを通貨として流通させることです。より高いTPSとより低いブロック生成時間を追求する過程で、業界の「ピアツーピア電子現金」のビジョンは迷子になっているようです。

率直に言えば：スループット、TVL、低遅延はトークンに何の価値も与えません。流動性と使用率こそが重要です。

次のポイントは最も現実的で、最も痛ましいものです：ブロックチェーン「ラボ」（Labs）。（そして各種財団。）

ロックアップ期間が終了するとすぐに売却、大幅割引の店頭取引、驚くべき運営費、ホットマネーを引き寄せるインセンティブプログラム、「KOL」の雇用……私たちはいくつかをすぐに挙げることができます。

結局のところ、Labsが使うすべてのお金はトークン保有者に課せられる税金です。そのLabsが何らかのサービス、ファーストパーティのウォレットやアプリを通じて収入を生み出さない限り、それはトークンを売って生き延びているだけです。

これは悪いことではありません------彼らはエンジニアリングリソース、ブラウザ、APIを通じて価値あるサービスを提供しています。しかし、Labsがトークンに対して純粋な買い圧をもたらさず、支出が持続不可能に増加し続けるなら、彼らは徐々に出血死することになります。

Labsの最も重要な目標の一つは、ネットワークを許可なしで独立して運営できるシステムに構築することです。「手放しテスト」を通じて。最終的には、ビジネスの拡大はコミュニティ主導で行われ、ネットワークは精神的に独自の「CTO」を持つべきです。

これを達成するのに400人の従業員は必要ありません。30-40人の優秀な人材と、ファーストパーティのアプリやサービスを開発する人々がいれば十分です。

最後に------これらを述べた後に私の「解決策」を共有します------暗号通貨は多くの大規模な資本配置者やアドバイザーによって方向を誤っています。

FTX、Celsius、Lunaのことは置いておいて、私たちは業界の最大のプレーヤーから短期的な物語、過剰なレバレッジ、「最大化搾取」を無理やり押し込まれています。まるで悲惨で肥満した個人投資家の七面鳥に強制的に餌を与えているかのようです。

TPSがスマートコントラクトの安全性よりも重要だと煽り、第10の汎用ブロックチェーンに投資し、途方もない評価で資金調達し、実際に必要な資金をはるかに超える資金を集め、根本的に存在しない安全上の利点を主張する……これらはすべて深刻な暗号脳の典型的な症状です。

業界の発展方向に大胆な賭けをするのは一つのこと------例えばプライバシーコイン、MoveVM、トークン化されたIP、分散型ソーシャル。

しかし、別の非常に愚かな流行や短期的な資金集めのゲームにお金を燃やすのはまったく別の話です：RaaS、データの可用性、製品がない状態でユニコーン評価でトークンを発行するL1、根本的に存在しないか収入を生まない暗号問題に基盤ソリューションを提供する……

（声明：私は投資の天才とは自称しませんが、基本的な数学は理解しています。買い圧は売り圧を上回らなければなりません。）

どこへ行くべきか？

次に、業界がどこに向かうべきかを簡単に話します。

私たちは新しいL1トークンモデルとまったく異なる暗号VCのプレイを必要としています。現在の「低流通、高FDV」のパラダイムは、評価が低く、増加する資本が流入する際には機能します。

しかし、個人投資家はTGE時にシードラウンドの1000倍の評価にお金を払うことを望んでおらず、12ヶ月後に大量のロック解除や内部者のステーキング報酬による売り崩しを耐えることも望んでいません。

L1は主ネットを立ち上げるために億単位の資金を必要としません------私が何かを見逃していない限り。プラットフォームを構築し、市場に出るために必要な資金を集めればよく、その後も資金調達を続けることができ、みんながより良い生活を送れるようになります。

トークンのロック解除はCEXの流動性、支払い、DeFi貸付などのマイルストーンに結びつけるべきで、オンチェーンガバナンスはより高い優先度を持つべきです。財団は資産負債表、支出、投資に関して最低限の透明性を維持すべきです。

個人投資家はネットワークのセキュリティ（つまりバリデーター報酬）にお金を払いたくありません。最終的には、ネットワークはどんなステーキング報酬にも依存せずに自立できるべきです。

おそらく、ステーキング報酬は最初から存在すべきではなく、ネットワークやLabsの収入を直接バリデーターに渡すべきです。その時、バリデーターがどれだけ頑張るか見てみましょう。

価値はますます基盤層に流れなくなっており、私たちはそれらの開発にこれほど多くを投資すべきではありません。すべてのチェーンのガス代はゼロに向かっており、成功したアプリケーションは自分のチェーンに移行しており、クロスチェーンブリッジもこれまでになく簡単です。

したがって、次の結論を導き出すことができます：まずアプリケーション（またはアプリケーションチェーン）を作り、その後で垂直統合するのが最善です------Hyperliquid、Pumpなどはそのようにしています。

汎用ブロックチェーンへの投資を止めるべきだとは言いませんが、ネットワークトークンの核心的な機能は最終的には本当に役立つ交換媒介であるべきだと考えています------許可なしのL1はDeFiの流動性ハブであり、新しいアプリケーションの実験場であるべきです。

これらは新しい考えではありません。多くのL1チームはすでに認識していると思います：生き残るためには、自分たちのアプリやサービスを構築する必要があると。財団がトークンを売って生き延びるためのランニングマシンは減速しています。

もしあなたがこれらのチームの中で収入を生まない仕事をしているなら、自分がどのような価値を創造できるかを考え始めるべきかもしれません。

興味深いことに、個人投資家や機関が大量に使用することは、強力な保有者コミュニティを構築し、彼らを幸せに保つことほど重要ではないようです。迷ったときは、コミュニティに尋ねてみてください。

たとえ彼らの提案がひどいものであっても、少なくとも彼らがあなたのチームの中で誰を最も好きで、誰を最も嫌っているかを尋ねることができます。

私はこの文章を発表するかどうか数週間迷いました。これは構造的に整った思想記事ではなく、むしろ入浴中に浮かんだ考えの集まりのようです。

私の見解は：すべてのL1が同じ重大な誤りを犯しており、違いは運とタイミングだけです。最も成功したプロジェクトは生き残ることができ、通常はリーダーシップが強く、迅速に提供されますが、持続可能な価値提案の問題には依然として答えがありません。

私たちはこの長く苦しい価値搾取の道を進み続け、BTCの忠実なファンやホドラーが市場を上回り続けるのを見守ることができます；または、現在のL1モデルの問題を認め、少し公平な結果を目指して構築を始めることができます。