著者：Changan I Biteyeコンテンツチーム

今週、Hyperliquidが再び市場の焦点となりました。

HYPEの価格は一週間で40％以上上昇し、歴史的な高値を記録しました。同時に、Aster、Lighter、edgeXなどのPerp DEX関連プロジェクトもさまざまな程度で上昇し、全体のトラックが再び市場の視野に戻ってきました。

過去一年間、Perp DEXトラックには多くの変化がありました。彼らはもはやCEX契約のオンチェーン代替品ではなく、取引マイニング、ポイント、手数料競争だけに依存することはなく、ステーブルコイン、RWA、予測市場、自社チェーン、収益買戻し、収益型マージンなどの方向に継続的に拡張しています。

この記事では、過去一年間のいくつかの代表的なPerp DEXの変化を時系列で整理し、彼らが最近数ヶ月で達成した成果とそれぞれが何をしているのかを見ていきます。

1️⃣Hyperliquid：取引プラットフォームからオンチェーン金融基盤へ

過去一年間、Hyperliquidの変化は取引量の拡大だけでなく、製品の境界が明らかに広がったことです。彼らは永続契約を中心とした取引プラットフォームから、ステーブルコイン、予測市場、オープンコントラクト展開プラットフォームへと同時に拡張を始めました。

2025年9月：USDHがHyperliquidの決済資産を争奪

2025年9月、HyperliquidはネイティブステーブルコインUSDHを推進しました。一般的なプロジェクトがステーブルコインを発行するのとは異なり、USDHの特異な点は、Hyperliquid内部の米ドル流動性の入口を争奪することです。

2025年10月：HIP-3が公式に上場、ビルダーが自ら市場を構築

2025年10月、HyperliquidはHIP-3を発表しました。それ以前は、Hyperliquidの永続契約市場は主に公式がどの資産を上場するかを決定していました。HIP-3以降、外部のビルダーもHyperliquid上で自分のPerp市場を展開できるようになりました。

現在、HIP-3市場は伝統的金融、商品、株式などの資産カテゴリーをカバーし始めています。

• WTI原油の24時間取引量は約8.77億ドル、未決済契約は約2.09億ドル；

• ブレント原油の24時間取引量は約3.68億ドル、OIは約3.23億ドル。

この数字に対して具体的なイメージがない場合、HIP-3の主要市場の24時間取引額は、バイナンスの取引ランキングの上位10〜20位の中堅主流資産レベルに近づいていると理解できます。

2026年5月：HIP-4が上場、Hyperliquidがネイティブ予測市場を開始

2026年2月、HyperliquidはHIP-4を提案し、アウトカム契約を導入しました。その後、テストネットで進行し、5月初めに最初のライブアウトカム市場が登場しました。

HIP-4は従来の永続契約とは異なり、ユーザーは対象価格が最終的にどの範囲に落ちるかを取引します。

現在、HIP-4には2つのBTC価格予測市場が上場しています。「BTCは特定の時点で特定の価格を超えるか？」および「BTCはどの価格範囲に落ちるか？」です。

Polymarketとの最大の違いは、HIP-4が独立した製品ではなく、Hyperliquidのアカウントシステムとマッチングシステムに直接組み込まれているため、ユーザーは資金を切り替えることなく、同じ取引アカウントで予測市場に参加できることです。

現在のデータを見ると、HIP-4はまだ初期段階にあります。主要市場の24時間取引量は約3.29万ドル、未決済契約は約3.49万ドルです。

同様のBTC単日価格予測市場で、Polymarketの単一市場の一日の取引量は約43.37万ドルですが、Hyperliquidの現在の主要HIP-4市場は約3.29万ドルで、前者の約1/13に過ぎず、非常に初期の段階にあります。

2026年5月：CoinbaseとCircleが参入、USDCが再びプロトコル整合型ステーブルコインに

同じく2026年5月、Hyperliquidのステーブルコインの方針に新たな変化が現れました。

Coinbaseは資金のデプロイ者として、USDC上でAQAv2を有効化する計画を発表しました。Circleは技術デプロイ者として、CCTPとネイティブクロスチェーンインフラを担当します。CoinbaseとCircleは共にHYPEをステーキングしてAQAv2を有効化することを約束しました。移行の一環として、ネイティブマーケットはCoinbaseにUSDHブランド資産を購入する権利を付与することに同意しました。

これは、Hyperliquidエコシステム内のプロトコル整合型ステーブルの重心がUSDHからUSDCに移行していることを意味します。

Coinbaseが資金のデプロイ者として、準備収益の大部分をプロトコルと共有することで、USDCはHyperliquid上でプロトコルの収益分配ロジックにより適合したステーブルコインとなります。

将来のネットワークアップグレードでは、HIP-4の規範結果市場もUSDCを価格資産として使用します。

2️⃣Aster：取引量の爆発から自らの取引エコシステムの構築へ

Hyperliquidが一年間でプロトコルの境界を拡張し続けるのに対し、Asterの成長パスはより直接的です：まず取引量を増やし、その後徐々に製品とインフラを拡張します。

2025年12月：Shield Modeが上場

Asterは2026年上半期のロードマップを発表し、同時にShield Mode、TWAP戦略注文、株式、外国為替、大宗商品などのRWA永続市場の拡張を段階的に開始しました。

2026年3月：Aster Chainメインネット第一段階が上場、AsterがPerp DEXから自社L1へ

プライバシー取引を主打とし、ZK証明とプライバシーアドレスで一部の取引情報を隠し、低遅延、高スループット、ゼロガス体験を強調します。

Asterは単なる複数のチェーンに展開されたPerp DEXではなく、マッチング、プライバシー、RWA資産、取引インセンティブ、後続のガバナンスを自らのチェーンシステムに組み込みたいと考えています。

2026年5月：世界の人気資産が継続的に上場し、Permissionless Listing Vote

Asterは取引可能な資産を引き続き拡張しています。Asterはより多くの株式、Pre-IPO、大宗商品、外国為替市場を取引システムに組み込むことを開始しました。例えば、SpaceX Pre-IPO永続契約などの新しい資産です。

同時に、AsterはPermissionless Listing Voteを導入しました。このメカニズムは、一部の上場権をコミュニティに開放することに相当します：条件を満たすバリデーターまたはASTERステーキング者は新しい取引ペアを提案でき、コミュニティが投票で上場の可否を決定します。

これはHyperliquidのHIP-3に似ており、「プラットフォームがどの資産を上場するかを決定する」から「外部参加者が新市場を共同で推進する」へと変わっています。

現在のデータを見ると、一部の伝統的金融関連市場はすでに取引活発度を形成し始めています。例えば、

• 原油（CLU）の24時間取引量は約837万ドル、

• 銀（XAG）は約748万ドル、金（XAU）は約330万ドル；

• Pre-IPO市場では、SpaceX契約の24時間取引量は約150万ドルです。

3️⃣StandX：Perpマージンを生息資産にする

大部分のPerp DEXはマッチング、レバレッジ、取引手数料で競争しています。StandXのこのラインはより興味深いです：取引過程で本来は遊休または沈没している資金を再び収益資産に変えようとしています。

2026年1月、StandXがMaker Pointsを発表。

彼らが報酬するのは取引そのものではなく、オーダーブックの流動性です。ユーザーは限度価格注文を提出するだけでも、注文が未成立であってもMaker Pointsを獲得できます。注文が成立した後は、さらにTrading Pointsを獲得します。

言い換えれば、StandXはまずオーダーブック内のパッシブ流動性をインセンティブ資産に変えます。

3-4月StandXがSIP-1からSIP-4を連続して発表

製品の方向性がより明確になり始めました：DUSD、ポジション収益、大口取引の実行を中心に、より高い資金効率のPerp取引層を構築します。

• SIP-1はBlock Tradeで、大口デリバティブ取引を通常のオーダーブックから抽出し、オンチェーンマッチング、StandX決済をサポートし、大口注文がオーダーブックに与える影響を減少させます。

• SIP-2はPosition Yieldで、条件を満たす永続ポジションも収益分配に参加できるようにします。

• SIP-3はDUSDのネイティブ収益をさらに強化し、一部のStandX Perps取引手数料をDUSD収益プールに導きます。

• 最新のSIP-4はBlock TradeをTP/SLシナリオに拡張します。これは単に利益確定と損切りボタンを追加するのではなく、TP/SLをポジションリンクされた実行権として作成します：ユーザーは将来の退出価格、保護価格、予約手数料に基づいてより柔軟な取引アレンジを行うことができます。

これらをまとめて見ると、StandXの製品ストーリーはすでにかなり完成しています：DUSDはマージン収益を解決し、Maker Pointsはオーダー流動性をインセンティブし、Position Yieldはポジション資金効率を向上させ、Block TradeとTP/SLはより大口で専門的な取引ニーズに応えます。

これにより、StandXは単なるPerp DEXのようには見えず、「収益型マージン」を中心に構築された取引システムのように見えます。その差別化はユーザーにより高いレバレッジを提供することではなく、取引前、取引中、ポジション後に資金の遊休を最小限に抑えることにあります。

4️⃣Lighter：2026年以降、エアドロップの期待から収益買戻し、RWA、ZKセキュリティストーリーへ

2026年1月：LIT買戻しを開始、プロトコル収益がトークンに結びつく

2026年1月、LighterはLIT買戻し計画を開始しました。多くのプロジェクトが収益を金庫に留めるのとは異なり、LighterはDEXと将来の製品から生じる費用を用いて、オンチェーンでLITを買い戻すと宣言しました。

初期の報告によると、買戻し計画が開始された時、プロトコル金庫には約135万ドルのUSDCが市場買戻しに使用可能でした。その後も何度も買戻しを実行しています。

2026年2月：LLPをアップグレードし、RWAのために独自の流動性戦略を設計開始

2026年2月、Lighterは流動性プロバイダーのインフラを調整し、異なる市場タイプに独立した戦略を導入しました。これにより、異なる資産のリスク、清算、ADLを分けて管理し、すべての市場が同じ流動性プールを共有することがないようにします。

このステップは後のRWA拡張のための基盤を築きました。商品、株式、外国為替などの市場の変動、取引時間、流動性構造は暗号資産とは異なるため、すべてのリスクを一つのプールで受け入れると、後続の拡大は非常に難しくなります。

2026年4月：流動性パートナープログラムを開始し、RWAの深度を補完

2026年4月、Lighterは流動性パートナープログラムを開始し、RWA市場に深度流動性を提供する参加者に報酬を与えます。このプログラムは誰でも参加可能で、報酬はオーダーブックのランダムスナップショットを通じて配分され、公式は毎週の報酬額を事前に発表します。

このプログラムは毎週約25万ドルの報酬を提供し、原油、貴金属、NVDA、Teslaなどの株式市場を重点的にカバーします。

5️⃣edgeX：2026年以降、Pre-TGEインセンティブからEDGEチェーンとTradFi Perpsへ

2026年2月：Circle Venturesが投資、USDCのネイティブ統合が重点に

2026年2月、Circle VenturesがedgeXに投資しました。

Circle Venturesが参入した後、edgeXはUSDCを中心にマージン、決済、クロスチェーン、機関流動性の接続を行うことができ、TradFi Perpsのルートがよりスムーズになりました。

2026年3月：EDGE TGE、トークン経済が正式に実現

2026年3月、edgeXはEDGEエアドロップの条件を発表し、プレマーケット取引を開始しました。その後、公式はEDGE TGEを3月31日に予定していると発表しました。

2026年4-5月：TradFi Perpsの拡張、edgeXが株式と商品市場を補完開始

TGE後、edgeXはTradFi Perpsを拡張し続けました。プラットフォームにはNVDA、TSLA、AAPL、金、銀、原油などの資産を含む多くの株式、商品、大宗市場が追加されました。

このステップはHyperliquidのHIP-3、AsterのRWA拡張に似ており、Perp DEXを暗号資産取引から伝統金融資産取引へと拡張しています。

現在の取引データを見ると、一部のTradFi市場はすでに流動性を形成し始めています。例えば：

• 金（XAUUSDC）の24時間取引量は約949万ドル

• 原油（BZUSDC）は約589万ドル

2026年5月：契約V2ベータが上場、edgeXが単一のPerp DEXからEDGEスタックへ移行

2026年5月、edgeXは契約V2ベータを開放しました。

簡単に理解すると：V1はedgeXの初期取引システムで、主に契約取引を先に実行するために使用されました。V2は次世代システムで、プラットフォームがより多くの市場をサポートし、より迅速なマッチング、より複雑な取引製品を目指しています。

このアップグレードにより、契約、現物、予測市場、株式、ETF、金、原油などの伝統金融資産取引がサポートされます。

現在、V2はまだベータ段階ですが、プラットフォーム内には多くの新市場が見られます。例えば、株式や大宗商品に関する永続契約です。

最後に

過去一年を振り返ると、Perp DEXの変化は非常に明確です：彼らはもはや単なるオンチェーン契約取引所に満足していません。

彼らが選んだ道は異なりますが、背後にある判断は似ています：Perp DEXは暗号契約市場にとどまることはできません。

今年に入ってから、米国株は強いパフォーマンスを示し、テクノロジー株、AI関連資産、伝統金融市場が資金の注目を集め続けています。オンチェーン取引プラットフォームにとって、ユーザーのニーズはもはやBTC、ETH、アルトコインの取引だけではなく、同じアカウントで暗号資産、米国株、指数、金、原油、さらにはPre-IPO資産を取引したいというものです。

したがって、Perp DEXが争っているのは暗号契約市場だけではなく、より大きなグローバル資産取引の需要です。これが、過去一年間にいくつかの主要なPerp DEXがTradFi資産に力を入れている理由でもあります。

HYPEの急騰はPerp DEXを再び市場の視野に押し戻しただけです。真に深い変化は、Perp DEXの競争がCEXの代替品から「誰がより多くのグローバル資産取引の需要を受け入れられるか」に変わったことです。