タイガーリサーチ：アメリカの戦略ビットコイン準備、マーケットは喜ぶべきか、それとも失望すべきか？

本文は Tiger Research によって執筆されました。アメリカの戦略ビットコイン準備に関する情報は、約2年間広まっています。最初の BITCOIN法案（2024年に導入予定）の核心は、政府が積極的にビットコインを購入することでしたが、ARMA法案にはそのような条項は全く含まれていません。市場はこれを好材料と見なすべきかどうかは、依然としてオープンな問題です。

核心要点

トランプは2025年3月に署名した行政命令で、連邦政府が既に保有しているビットコインを売却しないことを約束しましたが、新たに購入することは求めていませんでした。市場は以前よりも高い期待を寄せており、命令の内容が明らかになると、ビットコインの価格はすぐに5.7%下落しました。

2024年から始まった立法努力は、過去2年間で大幅に後退しました：100万BTCの購入を要求する法案から、完全に購入要求のない管理義務のみを含む法案に退化しました。

現在、最も楽観的な見通しを持つ「アメリカ退職と通貨促進法案」（ARMA）は、購入法案ではなく、政府が保有するビットコインを少なくとも20年間売却しないことを禁止するものです。

ARMAのビットコイン市場への短期的な影響は限られていますが、長期的にはビットコインを国家準備資産としての法的地位を確立することで、強制購入に関する議論が再び始まる可能性があり、これは市場にとって好材料となります。

背景：アメリカが何をしたか、何をしなかったか

2024年の大統領選挙期間中、トランプはビットコイン戦略準備を確立することを繰り返し約束し、市場は連邦政府が直接の買い手になると解釈しました。

選挙後、2025年3月6日、トランプは行政命令に署名し、刑事調査や民事没収によって得たビットコインを戦略準備として指定し、永久に保有するよう指示しました。この命令は新たなビットコインの購入を指示するものではなく、政府が既に保有しているビットコインを売却しないことを約束するものでした。命令の内容が明確になると、ビットコインの価格は約92,000ドルから85,000ドル以下に下落しました。

署名時、連邦政府は約19万BTCを保有しており、2100万の総供給量の約0.9%を占めていました。これらのビットコインはすべて刑事および民事手続きから得たもので、購入によるものは一つもありません。

現在の状況は依然として変わっていません。行政命令の他には、法律に組み込まれた内容はありません。

立法の歴史

2021年から始まった議論は、2024年に初の具体的な法案を生み出し、2025年に再導入され、2026年にARMAとして再構築されました。この進展の主な線は、政治的現実に妥協し続けることです：強制購入の量が存在から消失しました。各修正は、通過をより実行可能にしましたが、同時に市場への影響を低下させました。

2024年：原始法案

上院議員Lummisは2021年に上院に入って以来、ビットコインを連邦準備に組み込むよう公に呼びかけてきました。当時、議会内部には合意がありませんでしたが、2022-2023年の暗号冬とFTX崩壊が環境をさらに悪化させました。

2024年に状況が変わり、ビットコインは10万ドルを突破し、現物ETFが規制当局の承認を得ました。同年7月、Lummisは初の具体的な立法を提案しました：5年以内に100万枚のビットコインを購入し、少なくとも20年間保有することを要求し、連邦準備の余剰口座から資金を提供するというものでした。

100万枚のBTCは総供給量の4.76%を占め、Strategy報告が保有する約84万枚を上回りました。この法案は当該国会の終了時に自動的に失効しました。

2025年：再導入と進展の停滞

2025年3月、行政命令と同月に、LummisはBITCOIN法案を上院第954号法案として再導入しました。核心構造は変わらず：毎年20万枚のBTCを購入し、5年で100万枚を累積し、20年間保有すること。修正版は一部の処分禁止の免除を取り消し、保有義務を厳しくし、4人の共同提案者を追加しました。

市場の反応は全体的に前向きでしたが、法案は3つの実質的な抵抗に直面しました：

• 財政コスト：当時の価格で計算すると、100万枚のビットコインは数兆ウォンの価値があります。共和党内の財政保守派は、金が安定した価値の保存手段であり、ビットコインは投機資産であると考え、強制購入構造に反対しました。
• ドルの覇権：下院議員Maxine Watersをはじめとする民主党の批評家は、ビットコインを準備資産と見なすことがドルの世界的な準備通貨としての地位を弱めると批判しました。
• 財務長官の立場：2025年8月、財務長官Bessentは政府が追加のビットコイン購入を追求しないと公に表明しました。法律を執行する責任者として、彼は明確に反対の立場を示しました。

この法案はそれ以来、上院銀行委員会に留まっています。

2026年：ARMAが立法妥協として登場

2026年5月、下院議員Nick Begichは「アメリカ退職と通貨促進法案」（ARMA）を提案し、民主党の下院議員Jared Goldenが共同提案者として加わりました。名称変更自体が戦略的意義を持ち、以前の立法が進まなかった関連性から脱却し、支持者の連合を拡大することを目指しています。

ARMAは2つのことを行います：連邦政府が現在保有または没収したすべてのビットコインを財務省が管理する単一の準備に統合し、これらのビットコインを少なくとも20年間売却することを禁止します。処分禁止の唯一の例外は国債の返済に使用することです。

前の法案との決定的な違いは、ARMAが何も含まないことです。BITCOIN法案は毎年20万枚のBTCを購入することを規定していましたが、ARMAはこの義務を完全に取り消しました。その代わりに、財務省と商務省に180日以内に追加購入が予算中立的に実現可能かどうかを研究し報告するよう指示しています。研究の任務は購入の任務ではありません。

ARMAは実質的には管理と保有の法案であり、購入法案ではありません。その目的は通過を得ることであり、したがって構造的に調整が行われました。

短期展望：市場への影響は限られています

現在、2つの法案が議会で並行して進行しています。BITCOIN法案（S.954）は上院銀行委員会にあり、ARMAは下院にあります。両者の目標は異なります：BITCOIN法案は購入法案であり、ARMAは管理法案です。

ARMAの通過確率は高いです。BITCOIN法案は委員会で1年以上停滞しており、財政コストと共和党の支持のみが足かせとなっています。ARMAは民主党の支持を受けており、購入義務を課さないため、最も一般的な反対理由を排除しています。

それでも、ARMAの通過自体はビットコイン市場に短期的な好材料をもたらすことはありません。もしARMAが発効すれば、連邦政府が現在保有している約32万BTCは少なくとも20年間市場に出ることが法律で禁止されます。潜在的な政府の売却圧力は消えます。しかし、問題は、購入義務がないため、新たな需要がないことです。市場が求めているのは政府によるビットコインの直接購入であり、ARMAはそれを提供していません。その実際の効果は、2025年3月の行政命令を法的地位に引き上げることに近いです。

重要なのは、ARMAの後に何が起こるかです。Nick Begichは2013年からビットコインを保有しており、2025年3月のBITCOIN法案の下院共同提案者の一人です。彼はビットコインを戦略資産として公に支持しています。ARMAの構造は、一段階ずつ進めるアプローチを示唆しており、一気に進めるのではなく、まず法的枠組みを構築し、その上に購入任務を構築することを目指しています。

もしARMAが通過すれば、ビットコインは国家準備資産としての正式な法的地位を得ることになり、強制購入に関する議論がより堅固な基盤の上で再開される可能性が高いです。この結果への道筋は、トランプの選挙公約時に市場が最初に価格設定した時間よりも長くなりますが、方向性は変わっていません。

要するに、ARMAの通過は価格に短期的な影響を与えることは限られています。長期的には、それでも市場にとって建設的な要因であり、ARMAが通過すれば、最終的な購入立法の確率はより明確になるでしょう。