Q2 ウォール街の機関投資家の暗号資産ポジション：ほとんどの機関が逆風の中でポジションを増やし、ETHのポジションがBTCを全面的に上回る

著者：Zhou，ChainCatcher

8月14日はアメリカのSECが機関投資家にQ2 13Fフォームを提出する法定期限です。書類が集中して公開された後、ウォール街の暗号資産のポジションが再び表に出てきました。

今季の機関の動きとコイン価格の動向には明らかな対比があります。ビットコイン価格は約14.2%下落しましたが、機関が申告した暗号資産のポジションは逆に増加しています。

Bitcoin Strategyによると、13Fデータの計算に基づき、機関のビットコイン保有量は約49.8万枚から約53.6万枚に増加し、前期比で7.5%の増加となりました。一方、同期間のETFの総保有量は約129.7万枚から約121.1万枚に減少しました。

SoSoValueのデータによると、アメリカの現物ビットコインETFは第2四半期にわたり継続的に純流出があり、5月と6月にはそれぞれ約24億ドルと45億ドルが流出しました。6月は上場以来最悪の月間記録を更新しました。イーサリアムETFも同期間に約7億ドルの純流出がありました。

同時に、資金が主要なプレイヤーに集中しています。ビットコインのポジションを申告している機関は約2000社から約1900社に減少しました。Bloombergのデータによると、8月13日時点でIBITという製品の機関保有者は約1500社、純資産は約473.5億ドルに達しています。

銀行のイーサリアム増加率がビットコインを上回る

以前、ChainCatcherは第1四半期のポジション整理で、機関がイーサリアムへの配置に興味を示していると書きました。Jane Street、ウェルズ・ファーゴ、JPモルガンは流出段階でイーサリアムETFを追加しました。第2四半期、この傾向は銀行側で確証されました。

DWF Labsの計算によると、対応する暗号資産の数量に基づき、モルガン・スタンレーの第2四半期のBTCエクスポージャーは前期比で3.7%増加し、ETHエクスポージャーは18.6%増加しました。JPモルガンのBTCエクスポージャーは12.2%増加し、ETHエクスポージャーは67.3%増加しました。両行のETHの増加率は明らかにBTCを上回っています。

個別のレベルではさらに明確です。モルガン・スタンレーのETHAは約202%増加し460万株に、JPモルガンのETHAは約338%増加し117万株近くに、アメリカン・バンクのETHAは約6.75万株から約198万株に増加し、以前の29倍となりました。

しかし実際には、第2四半期のイーサリアム現物ETF全体は純流出でした。SoSoValueのデータによると、4月には約3.56億ドルの純流入がありましたが、5月と6月にはそれぞれ約5.41億ドルと5.29億ドルが流出し、第2四半期の合計純流出は約7.14億ドルとなりました。

Jane Streetが買い戻し、ヘッジファンドはポジションをオプションに移動

前の四半期、Jane StreetはIBITのポジションを約71%削減し、市場では一時的にビットコインを空売りしているとの憶測がありました。今季、彼らはIBITを約2490万株買い戻し、前期比で約324%増加し、当季の最大の買い手の一人となりました。現在、彼らの現物ビットコインETFのエクスポージャーは約9.9億ドルで、そのうち約8.28億ドルがIBITにあります。

権限を持つ参加者およびマーケットメーカーとして、彼らの四半期末の在庫は申請と償還、ヘッジに関連しており、現物の大きな増加は方向性の賭けには等しくありません。

注目すべきは、13Fは四半期末の現物ロングのみを報告しており、オプションを加えると、いくつかの機関の姿が逆転する可能性があることです。

グローバルマクロヘッジファンドのBrevan Howardは第2四半期に現物IBITを2430万株から721万株に削減し、約70.4%の減少となりました。しかし、彼らは同時に約723万株のIBITに対するコールオプションと約527万株のプットオプションを保有しています。

Graham Capitalは同期間に現物IBITを約92.6万株から25.9万株に減少させ、約72%の減少となりましたが、彼らは約174万株のIBITに対するプットオプションを保有し、申告価値は約5794万ドルです。多戦略の巨頭Millenniumは現物IBITを約1929万株から969万株に減少させ、約49.8%の減少となりました。

一方、UBSが直接保有するIBITは約12%増加し407890株となりましたが、コールオプションに対応する保有株は8万株から約195万株に急増し、四半期の増加率は24倍を超え、同時期のプットオプションは約53%減少しました。

対照的に、Paul Tudor JonesのファンドTudorの動きは非常に矛盾しており、現物IBITを約20%増加させ68.85万株にし、近年の減少を終えた一方で、IBITに連動するコールオプションを約85%削減し、99.8万株から約14.8万株に減少させました。

暗号関連株で機関が分かれる

前回、暗号関連株が機関にとって避けられない配置オプションになっていることに触れました。その中でStrategyが最も代表的です。

第2四半期、Strategyは「決してコインを売らない」という神話に一つの亀裂を入れました：5月末に初めて32枚のビットコインを売却して優先株の配当を支払い、6月29日には取締役会が最大12.5億ドルのビットコイン現金化枠を承認しました。

13Fは6月30日に締切があり、実際にはより大きな売却が四半期後に発生しました。BTCの代理対象の物語が変わりました。

書類によると、バンク・オブ・アメリカはStrategyを約397万株から約118万株に減少させ、約70%削減しました。ルネサンスは新たに42.29万株を購入し、総保有量を255万株、約2.42億ドルに増加させました。ブラックロックもMSTRを約1939万株、約16.9億ドルに増加させました。しかし、ブラックロックは全市場で最大のインデックス発行者であり、この追加はインデックスに従った受動的な配置である可能性が高いです。

ルネサンス・テクノロジーズはStrategyを422,881株新たに購入し、保有株数を255万株に増加させ、保有価値は2.423億ドルに達し、保有株は20%増加しました。カナダ・ロイヤル銀行（Royal Bank of Canada）はStrategyを4.6万株増加させ、現在合計約38.5万株を保有し、総価値は約3720万ドルで、保有比率は以前より13.5%増加しました。

さらに、Circleも少数の共同で期待される関連対象の一つです。モルガン・スタンレーはそれを約146万株から大幅に約832万株に増加させ、ARKも約1%増加させて456万株にしました。Coinbaseに関しては、両者の行動は完全に逆で、モルガン・スタンレーは約55万株を減少させ、ARKは逆に約5.8%増加させて251万株にし、ついでにRobinhoodを約12.8%削減しました。

注目すべきは、ARKのCircleの比率が第1四半期の約3.34%から1.85%に減少しましたが、株数は実際にはわずかに増加しており、比率の低下は主に新たに設立されたSpaceXがポートフォリオを拡大したことによる希薄化です。

また、モルガン・スタンレーは第2四半期にCircleを大幅に増加させた後、8月初めにCRCLの目標価格を106ドルから38ドルに引き下げ、USDCの規模縮小がCircleの準備収入の敏感性を露呈し、収入構造が利益率の低い取引収入に傾くことを意味すると考えています。

新しい資金が初めて市場に参入、古い資金は静観

第2四半期、スペインのサンタンデール銀行は初めてビットコインとイーサリアムETFのポジションを公開しましたが、そのポジションは彼らの100億ドルを超える米国株の中で微弱な割合を占めています。UBSの暗号エクスポージャーも四半期ごとに増加しており、この四半期にはマイニング企業American Bitcoinに約150万ドルのポジションを新たに追加しました。

モルガン・スタンレーは第2四半期に新たにグレースケールのソラナステーキングETFとフィデリティのソラナファンドを設立し、それぞれ約425万ドルと226万ドルの時価総額を持っています。JPモルガンも新たにBitwiseのソラナステーキングETFを設立し、第1四半期に清算したXRPを再び購入し、BitwiseとグレースケールのXRPファンドに少額のポジションを構築しました。

さらに、投資顧問会社Edelman Financial Enginesは約3400万ドルの現物ビットコインETFのポジションを保有していることを公開し、主にブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）とグレースケール関連製品に配置しています。このポジションの規模は彼らの全体的な投資ポートフォリオの中では依然として小さいですが、アマゾンに対する約2500万ドルのポジションを超えています。

アブダビのMubadalaとアブダビ投資委員会はそれぞれ約1472.19万株と821.87万株のIBITを維持し、合計約7.64億ドルとなり、以前の数四半期の増加ペースは第2四半期に一時停止しました。

ハーバード大学寄付基金のIBITポジションは約304.46万株、約1.014億ドルで、第一四半期末と全く同じで、連続して2四半期の減少を終えました。また、彼らが保有する金製品iShares Gold TrustとSPDR Gold Trustの合計は約1.712億ドルで、ビットコインを上回っています。

機関の暗号配置の変動信号

今季の機関の動きをまとめて見ると、いくつかの方向性の信号が形成されています。

まず、ETFの資金流入と機関の行動が切り離され、暗号資産の機関化が進んでいます。

次に、機関が暗号関連株の対象に対しての意見の相違がますます大きくなっており、特にStrategyがコインを売り始めた後に顕著です。

さらに、イーサリアムは機関の明確な買い手となり、第3四半期の資金流入もそれに伴って変化しています。

SoSoValueのデータによると、イーサリアムETFは7月に約3.65億ドルの純流入があり、8月現在で約2.43億ドルの純流入があり、2ヶ月合計で6億ドルを超えました。ETH価格は6月末の約1570ドルから現在の約1900ドル近くに戻り、約20%の上昇となっています。

イーサリアム関連のBitMineも同様に強く、株価は6月末の約13.3ドルから近く19ドルに上昇し、約40%の上昇となっています。