牛回の際、$HTXを再評価：世界の資産がCryptoの世界に入る権利トークン

序章：ブルマーケットが戻ってきたが、真に考慮すべきは資金構造の変化である

ブルマーケットが戻ってきた。過去一週間、世界中のリスク資産が同時に強くなり、暗号市場は再びボリュームを伴った上昇軌道に戻った。ほとんどの人々の関心はBTCやETHがどれだけ上がるかに集中しているが、研究者として私たちはこの市場の背後にあるより深い変化に注目している：このサイクルで暗号世界に入ってきた資金は、もはや暗号原生の投機資金や個人投資家だけではなく、世界中の多くのコンプライアンス資金と伝統的金融資金である。彼らが買おうとしているのは、もはやBTCやETHだけではなく、株式、金、外国為替、Pre-IPOの持分、RWA------全世界の資産スペクトルである。

これが本文の核心的判断を引き出す：$HTXの役割は根本的に変化している。これはHTX DAOのガバナンストークンであり、Huobi HTXの唯一の指定された協力トークンであり、ある程度プラットフォームトークンの機能を果たしている。過去にはその評価は暗号現物および契約の取引量に基づいていたが、今後は「グローバル資産がCrypto世界に入るための権利トークン」として再理解されるべきである------グローバル資金がCrypto世界の扉を通過する際、$HTXを保有することはこの扉の一部を保有することを意味する。この判断を実現するために、本文では物語の外に完全な定量的推演を補足する：世界の伝統的金融の規模はどれほどか、暗号は今どれほどか、Huobi HTXの市場シェアに基づいて、世界の資金がたとえ少し流入したとしても、今年のTradFiセクターの増加速度を加味すれば、5年後に$HTXの時価総額はどこに落ち着くべきか。

1. 物語の切り替え：評価論理が完全に開かれた

まず概念を明確にしよう。「取引所プラットフォームトークン」の評価論理とは何か？非常に簡単である：プラットフォームトークンの時価総額の上限 = 暗号取引量 × 手数料 × 収入分配比率。$HTXはある程度プラットフォームトークンの機能を果たしているため、BinanceのBNBやOKXのOKBなどと長年同じ枠組みで比較されてきた------誰の暗号取引量が大きいか、誰の買戻しが強いか、誰のプラットフォームトークンがより価値があるか。この枠組みは2020年から2024年にかけて有効であったが、それは暗号取引所の収入がほぼ完全に暗号資産の取引から来ているという現実を反映している。

しかし、この枠組みは現在無効になりつつある。一つの取引所の取引対象がBTC、ETHからNVIDIAやAppleの株式の永久契約に拡大し、金、銀、原油、S&P500指数にまで広がり、さらに外国為替、Pre-IPO持分、RWAにまで及ぶと、その収入基盤は「暗号市場の取引量」から「グローバル金融市場の取引量」に切り替わる。この二つの市場の規模の差は桁違いである：暗号全市場の総時価総額は約2.3兆ドルであり、世界の単一資産カテゴリーは数十兆、数百万兆ドルに達する。

これは何を意味するのか？もし$HTXが依然として「プラットフォームトークン」としてしか見られないなら、その評価上限は暗号取引量に固定されてしまう。しかし、もし$HTXが「グローバル資産がCrypto世界に入るための権利トークン」として再評価されるなら------全てのドルのグローバル資産取引の流れがHuobi HTXの通路を通過し、その一部が買戻し消却メカニズムを通じて$HTX保有者の価値として蓄積されるなら------その評価上限は直接的に開かれることになる。これは単なる価格上昇の論理ではなく、パラダイムの切り替えである。

2. グローバル金融資産の海と暗号という「水滴」

$HTXを強気に見る前提は、暗号自体がどれだけ上がるかではなく、グローバル資産がどれだけの割合で暗号に入るかである。まずこの分母を明確にしよう。

表1：グローバル金融資産の規模と暗号の位置（データは公開市場の概算）

これら二つの数字を並べると、結論は非常に直感的である：暗号の総時価総額は約2.3兆ドルであり、これはグローバル富の0.5%、グローバル株式時価総額の1.9%に過ぎない。言い換えれば、グローバル富の1%が何らかの形で暗号エコシステムに入れば、それに相当するのは4.5兆ドルの増加------現在の暗号総時価総額のほぼ二倍である。これは夢物語ではない：機関が資産のトークン化に対する予測はこの範囲に収まっている------シティは2030年にトークン化証券市場の規模が約4-5兆ドルになると予測し、21.coは約10兆ドル、BCGはトークン化資産が16兆ドルに達すると予測している。たとえ予測の下限が実現しても、暗号業界にとっては一度の規模の注入となる。

そしてHuobi HTXが行っているのは、「この1%がどのように入ってきて、入ってきた後どこで取引されるか」という通路を自社の玄関口まで修理することである。これが次のセクションで述べる事実である。

3. 通路はすでに構築されている：TradFiセクターの爆発は概念ではなく、実際に起こっている売上である

物語がどれほど美しくても、データの裏付けが必要である。そしてHuobi HTXのTradFi（伝統金融）セクターは、まさに2026年に最も強力なビジネスである。Huobi HTXの7月の公式月報によれば、TradFiセクターではその月に56の新しい契約品目が追加され、そのうち51が株式関連の契約であり、テクノロジー大手、AIチップ、ストレージ、コモディティおよび貴金属をカバーしている；月末の日平均取引量は歴史的な新高値を記録し、6月比で日平均が10倍以上増加し、累計量は約250億ドルに達した。これは、暗号現物市場全体が低迷し、業界の取引量が一般的に縮小している月に実現されたものである------伝統金融資産がプラットフォーム成長の新しいエンジンになりつつある。

さらに重要なのは顧客獲得と粘着性メカニズムである。8月5日、Huobi HTXは第二期TradFi「Trade to Earn」活動を開始した：28の高流動性永久契約を厳選し、株式（NVDA、AAPL、GOOGL、MSFT、TSLAなど）、株価指数（SPX500、QQQ）、コモディティ（WTI原油、ブレント原油）、貴金属（XAU、XAG、PAXG、XAUT）の4つのカテゴリーをカバーしている。ユーザーが注文を出すと110%の手数料還元、成約すると105%の還元が得られる------これが「負の手数料取引」である：取引が多いほど、得られるものも多い。第一期の活動は10日間で指定取引ペアで6300万USDTを超える取引量を生み出した；第二期の賞金プールは直接8万ドルに拡大された。

この設計の中で最も重要な部分に注意してほしい：活動期間中、ユーザーがすべての指定TradFi契約で発生させた手数料収入は、すべて市場から$HTXを買い戻すために使用され、その買い戻し分は四半期の消却メカニズムに統合されて消却される。言い換えれば、ユーザーが米国株契約や金契約を取引するたびに発生する手数料は、すべて$HTXの買い注文と消却量に変わっている。グローバル資産の取引量が、初めて制度的な方法で$HTXの価値捕獲に直接変換されている。

この道を進んで見ると：株式の永久契約はすでに実現され、指数、商品、貴金属はすでに整っている。次に自然に来るのは外国為替、Pre-IPO持分、RWAである。グローバルなコア資産がすべてステーブルコインのマージンで7×24時間取引できるようになり、証券会社の口座を開く必要も、開市を待つ必要も、国境を越えて外貨を交換する必要もなくなれば、伝統的資金がCrypto世界に入るために「まずBTCを買う」という儀式はもはや必要なくなる------彼らは直接ドルのステーブルコインを持って、チェーン上のインフラで自分たちが慣れ親しんだ資産を取引することになる。そしてHuobi HTXは、この通路そのものである。

4. コンプライアンスと伝統的資金：彼らが求める入場券を、Huobi HTXは一枚一枚発行している

伝統的金融資金には、暗号原生資金にはない特徴がある：彼らはお金に困っているのではなく、コンプライアンスの入口が不足している。機関資金が入場できるかどうかは、三つの要素に依存する------取引可能な資産があるか、コンプライアンスのライセンスがあるか、信頼できる保管および準備証明があるか。この三つを、Huobi HTXは2026年上半期にすべてクリアした。

資産側は、上記のTradFiセクターである；信頼側では、Huobi HTXは46ヶ月連続でマークルツリー準備証明（PoR）を公開しており、BTC、ETH、TRX、USDs、$HTX、XRP、DOGE、SOLなどの主要資産の準備率は常に100%以上を維持し、厳格に1:1の準備金を保っている。これは業界で最も早く、最も長く続いている常態的な準備開示の一つであり------機関にとっては、これはどんなマーケティングよりも説得力がある。コンプライアンス側では、Huobi HTXは上半期にパキスタンの仮想資産規制局PVARAからの異議なしの書簡を取得した後、VASPライセンスの申請を進め、ドバイVARAの規制フレームワークに合わせている。ドバイ、中アジア、南アジア------世界のライセンス地図のパズルが一つ一つ埋まっている。

これら三つの事を一緒に見ると、完全なレイアウトが見えてくる：伝統的資金が必要とする資産（TradFiセクター）、必要とする通路（グローバルライセンスネットワーク）、必要とする信頼（46ヶ月のPoR）、Huobi HTXはすでにすべてを整えている。上半期のプラットフォーム総取引量は約9000億ドルに達し、4月には世界の中央集権取引所の資金純流入ランキングで1位に立ち、7月には新規登録ユーザーが前月比で15%増加した------資金はすでに足で投票している。そしてHuobi HTXの市場シェア自体が最良の証明である：CoinDeskの2026年4月の取引プラットフォームレポートによれば、Huobi HTXの現物市場シェアは3.79%（中国語CEXの上位4位）、デリバティブシェアは1.98%であり、単月の現物シェアは0.88ポイント増加し、増加率は世界で3位である。シェアが増加し、増加率が先行していることが、次のセクションの推演の出発点である。

5. 価値捕獲のクローズドループ：グローバル資産取引量が増えるほど、$HTXは希少になる

前述の「扉」の価値を証明した今、保有者の価値を証明する------グローバル資産の流れがどのように$HTX保有者の手に渡るのか？答えは、すでに2年以上走っており、繰り返し検証されているクローズドループである：プラットフォーム収入の50%が四半期ごとの買戻し消却に使用される。

データを見てみよう：2026年第1四半期、暗号市場の取引量が前月比で27%大幅に減少したにもかかわらず、HTX DAOは10.83兆枚の$HTXを消却し、その価値は約1922万ドルであった；2024年に消却を開始して以来、累計消却および寄付は110.32兆枚に達し、総発行量の11%以上を占め、年平均デフレ率は約5.5%である。この5.5%の意味に注意してほしい：主流のガバナンストークンの中で、「透明、大規模、長期的に公開実行される」消却戦略を実現しているトークンは極めて少数であり、その年デフレ率はほとんどの主流暗号資産を大幅に上回っている。弱気市場でもこのようであれば、ブルマーケットでの消却はさらに激しくなるだろう。

需要側も同様に引き締まっている。4月1日以降、$HTXはHuobi HTX取引所唯一の手数料割引トークンとなり、取引の核心シーンに深く組み込まれている；HTX DAOが提供する$HTXのステーキング機能は最高10%の年利を提供し、ガバナンス権を重ねている；二期のTradFi Trade to Earnの報酬はすべて$HTXで支給される。一方は収入駆動の持続的な消却（供給収縮）、もう一方は割引、ステーキング、報酬の三重シーンの需要拡大------供給と需要の両端が同時に引き締まっていることが、$HTXの希少性の源である。

今、全体のクローズドループをつなげてみよう：グローバル資産（株式、金、外国為替、Pre-IPO、RWA）がTradFiセクターに上場 → グローバルコンプライアンス資金が取引に参加 → プラットフォーム手数料収入の増加 → 収入の50%が$HTXを買い戻して消却 → 流通供給が持続的に収縮 → 保有者の権益が増加。このクローズドループの中で、$HTXは本質的に「グローバル資産取引量」のコールオプションである。次に、このオプションの行使空間を数字で計算してみよう。

6. 5年の推演：グローバル資金がどれだけ入ってくるか、$HTXの時価総額はどれほどになるか

このセクションは全文の落ち着きである。推演を四つのステップに分ける：第一ステップは分母を定める（グローバル富が暗号に入る浸透率）、第二ステップはシェアを定める（Huobi HTXがグローバル暗号取引量の中で占める割合）、第三ステップは収入を定める（取引量 × 手数料）、第四ステップは評価を定める（収入 × 評価倍数）。各ステップに保守的、中立、楽観的の三つのシナリオを示し、仮定を明示して読者が自分で確認できるようにする。

第一ステップ、浸透率。現在の暗号総時価総額は約2.3兆ドルであり、グローバル富（約450兆ドル）の0.5%を占めている。2030年までに、浸透率が1% / 2% / 3%に上昇すれば、暗号総時価総額は約4.5 / 9 / 13.5兆ドルに達する------これはシティ、21.co、BCGのトークン化資産に対する予測範囲（4-16兆ドル）と基本的に一致し、「機関予測範囲内の中立的な値」として、過激な仮定ではない。

第二ステップ、シェア。Huobi HTXの現在の現物シェアは3.79%、デリバティブシェアは1.98%であり、総合シェアは約2.5%-3%である。二つの加点要素を考慮すると------Huobi HTXは業界内で「グローバル資産通路」を製品マトリックスにした数少ない取引所（TradFiセクターが先行）であり、シェアの単月増加率は世界で3位である------2030年までに総合シェアは4% / 5.5% / 8%の三つのシナリオに上昇する。

第三ステップ、取引と収入。暗号市場の年換手率（現物+デリバティブ合計）は現在約20倍である。時価総額が大きくなり、機関の占める割合が増加するにつれて、換手率は通常下がるため、20 / 16 / 12倍で推移する；Huobi HTXの年取引量 = 暗号総時価総額 × 換手率 × シェア。総合手数料は0.05% / 0.06% / 0.07%で計算する（負の手数料マーケティング活動は段階的に希薄化するが、TradFiとデリバティブの全体的な手数料構造は安定している）。第四ステップ、評価。比較可能な取引所資産の評価中央値を参照し、P/Sは3 / 5 / 8倍で計算する------保守的なシナリオは伝統的な証券会社の評価に近く、楽観的なシナリオは「権利トークン + グローバル資産通路」の物語再評価プレミアムを含む。

表2：$HTX時価総額5年推演（2030年、三つのシナリオ）

注：これはシナリオ推演であり予測ではない。核心的論理は「グローバル資産浸透率 × Huobi HTXシェア → 取引 → 収入 → 評価」の伝導チェーンである；いずれかの仮定が大幅に予想を下回ると結果が大きく変わるが、最も保守的なシナリオでも$HTXの時価総額は現在の水準から3倍以上の余地がある。

この推演は数字が大きく見えるが、実際には各環は現在のデータが支えられる範囲内にある。交差検証を行う：中立シナリオが暗示する2030年のHuobi HTX年取引量は約7.9兆ドルであり、その中でTradFiセクターが3割を占める場合、約2.4兆ドルになる------そしてグローバル株式市場の年取引額は150-200兆ドル規模であり、外国為替の年取引額は約2000兆ドルである。Huobi HTXのTradFiがたとえ2.4兆ドルを達成しても、それはグローバル株式市場の取引の約1.5%に過ぎない。言い換えれば、$HTXが1000億ドルの時価総額に向かうために必要なグローバル資産の流入は、グローバル金融の海の中では一つの波にも満たない；真に希少なのは資金ではなく、通路である------そしてこれがHuobi HTXが構築しているものである。

さらに供給側のデフレ効果を加味して検証する：現在の5.5%の年デフレ率に基づけば、5年後の$HTX流通供給は約25%収縮する；もしTradFi手数料が全額買い戻し消却され続け、消却基数が現在の倍になると、年デフレ率は8%-10%に上昇し、5年で流通が35%-40%収縮する。需要側は表2の推演に従い、供給側はさらに7割6割を打ち、中央値シナリオでは$HTXの時価総額の落ち着きは表2よりも高くなるだけで、低くはならない。

最後に、二つの比較対象を用いて感覚を固定する。同じ業界：BNBの時価総額は約810億ドルであり、$HTX（約16億ドル）の50倍であり、両者の現物シェアの差は約10倍（Binance約40%対HTX 3.79%）である------この差の一部はエコシステムプレミアムであり、もう一部は「物語がまだ再評価されていない」割引である。通路型：CME（グローバルデリバティブ取引所）の時価総額は約800億ドル規模であり、香港証券取引所は約500億ドル規模である------彼らは「伝統的世界のグローバル資産通路」の価格設定の基準である；$HTXが目指すのは「暗号世界のCME」である。16億ドルからこれらの基準のいずれかの規模まで、すべてが権利トークンの物語の終局的な想像空間である。

表3：比較対象の固定（時価総額は公開データの概算であり、規模感の把握に使用）

7. なぜ今なのか：ブルマーケットにおける物語の再評価が最大のアルファである

すべてのブルマーケットには二種類の上昇がある：一つはベータであり、水が上がると船も上がる。BTCが二倍上がれば、ほとんどのアルトコインも二倍上がり、上がった後に再び下がる；もう一つはアルファであり、物語の再評価から生じる------市場が新しい枠組みで資産を再評価し、評価の中心が全体として上昇し、一度上がると元に戻りにくい。

BNBが2021年の市場で独立した曲線を描いたのは、市場がそれを「手数料割引券」から「エコシステム権利証明」に再評価したからである；今日の$HTXは、より壮大な再評価の起点に立っている：それは「暗号取引所の協力トークン」から「グローバル資産がCrypto世界に入るための権利トークン」に再評価される。前者の天井は暗号取引量であり、後者の天井はグローバル金融市場である。そしてこの再評価を促進するすべての要素------TradFiセクターの爆発、負の手数料メカニズムによる流入、コンプライアンスライセンスの取得、11%の累積消却、唯一の手数料トークンの地位、世界第三のシェア増加率------は2026年の夏にすでに整っている。

ブルマーケットが戻ってきた。資金は毎回の上昇資産を追い求めるが、真に希少なのは、潮が上がる前に河道の方向を見極める人々である。グローバル金融資産の海がCrypto世界に向けて扉を開こうとしており、Huobi HTXはその通路を扉の前まで修理しており、$HTXはこの通路の権利そのものである。グローバルな株式、金、外国為替、Pre-IPO、RWAがCrypto世界の扉を通過する際、$HTXはこの扉そのものの株式である。これが$HTXを全面的に強気に見る理由である。

HTX ResearchアナリストCloud

リスク警告：この記事はHTX Researchの研究見解であり、投資アドバイスを構成するものではありません。本文中の定量的推演は一連の明示的な仮定（浸透率、市場シェア、換手率、手数料、評価倍数）に基づいており、いずれかの仮定が大幅に予想を下回ると結果が大きく変わる可能性があります；暗号資産と伝統金融デリバティブの価格変動は激しく、規制政策には不確実性があり、TradFiセクターの取引量の持続性はさらに検証が必要です。読者は自身のリスク許容度を十分に評価し、市場を理性的に見て、独立して決定を下すべきです。

HTX Researchについて

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