Anthropicが上場申請書を提出：昨年は420億ドルの損失、収入は12倍増の46億ドルに、リスク部分では「人類の生存を脅かす」と警告

著者：鲍奕龙
Anthropicは初の公開株式募集の目論見書を外部に公開し、この文書は天文学的な評価で資本市場に上場しようとする人工知能企業の姿を描き出すと同時に、そのコア技術が人類に対して「壊滅的かつ生存に関わるリスク」をもたらす可能性があることを認めています。

9月28日、ロイターが入手した目論見書によると、2025年にAnthropicの収益は12倍増加し、約460億ドルに達する見込みで、同時期の営業損失は2024年の298億ドルから806億ドルに拡大するとのことです。

昨年、同社は計算能力とインフラにおいて733億ドルを支出し、2024年と比較して2倍に増加し、総営業支出1265億ドルの半分以上を占めています。

目論見書によれば、Anthropicは今後数年間でクラウドコンピューティング、計算能力およびインフラに5180億ドルを投資する計画であり、上場後の普通株株主の実際の発言権は大幅に制限されることになります。7人の共同創業者は「Founder LLC」という新しい法人を通じて、重要事項に関して50.1%の議決権を持つことになります。

今回の上場計画は、AI株と半導体株が最近売却される中で行われ、市場のAI投資熱に対する耐性をさらに試すことになります。

ウォールストリートジャーナルは以前、Anthropicの公開株式募集の時期がアメリカの11月中間選挙後に延期される可能性があると述べていました。

評価は2兆ドルを目指し、半年前の予測の2倍を超える

Anthropicの今回のIPOの目標評価は2兆ドルを超え、今年5月には同社自身の評価予測は9650億ドルにとどまっていました。わずか数ヶ月で、評価の期待は倍増しました。

約420億ドルの純損失のうち、約340億ドルは非現金会計費用であり、これは以前の資金調達の取り決めにおいて株式に転換可能なツールの公正価値の上昇を反映しており、営業キャッシュフローの流出ではありません。2025年12月31日現在、同社は現金、現金同等物および短期投資を合計202.8億ドル保有しています。

目論見書はまた、いくつかのビジネスリスクを明らかにしています：収益の約4分の1は2社の顧客から得ており、ほとんどの大口顧客は長期契約を結んでおらず、いつでも調達を削減または停止する可能性があります。

このIPOが実現すれば、2021年以来のアメリカ市場で最も強力な上場事例の一つとなるでしょう。

参照すべきは、SpaceXの今年6月のIPOであり、マスク氏が率いるこの会社は上場初日に株価が19%上昇し160ドルに達しましたが、現在は約147ドルに戻っており、高成長企業の高評価に対して投資家は慎重を保っています。

リスク警告：目論見書はAIの脅威について80ページを費やす

この261ページの目論見書の本文の中で、リスク要因のセクションは約80ページに及び、ビジネスの説明部分の48ページのほぼ2倍です。それに対して、SpaceXの277ページの目論見書では、リスク部分は約38ページにとどまっています。

Anthropicは文書の中で明確に警告しており、そのAIモデルは「自己防衛行動」を示す可能性があり、「シャットダウンに抵抗する」、「情報を隠すまたは操作する」、および「脅迫に似た行動」を含むと述べています。また、「高度に進んだモデルの開発およびユースケースの拡張は、モデルが引き起こす危害のリスクをさらに増加させる可能性がある」と指摘しています。

同社はまた、モデルがトレーニングプロセスで予期しない能力を発展させる可能性があり、これらの能力は「モデルが展開されて重大な安全事件を引き起こすまで発見されない可能性がある」と認めています。

同社の安全研究者Evan Hubingerは、今後10年間にAIが人類の死亡を引き起こす確率は10%を超えると推定しています。

それにもかかわらず、Anthropicの安全分野への実際の投資規模は文書に開示されていません。同社は、今年7月のある週の例を挙げて、AI研究に使用される計算能力の約6%が安全作業に使用されていると述べています。

同社は、安全投資の商業的リターンは現在明確ではないと認めていますが、同時に次のように述べています： 市場は信頼できる、安全なAIシステムに対して報いるでしょう。

ガバナンス構造：創業者チームが主導し、一般投資家の発言権が制限される

商業的利益とAIの安全ミッションの間でバランスを求めるために、Anthropicは独自の企業ガバナンス構造を設計しました。

同社は引き続きデラウェア州の公益会社（PBC）として運営し、新たに「Founder LLC」という法人を設立します。この法人は7人の共同創業者で構成されており、Fクラス株式を保有し、重要な企業事項に関して総議決権の50.1%を享有します。これには一部の取締役選挙などの重要な議題が含まれます。

一般投資家向けに発行されるAクラス普通株は1株につき1票のみですが、上記の構造の下では実際の影響力が大幅に制限されます。目論見書もこの構造が特定の決定を「短期、中期または長期の財務利益および業務パフォーマンスと衝突し、Aクラス普通株の価値に悪影響を及ぼす可能性がある」と認めています。

7人の創業者の中で、CEOのダリオ・アモデイと彼の妹で会社の社長兼会長のダニエラ・アモデイが中心人物です。

2025年、ダリオの報酬は約1800万ドル、ダニエラは1640万ドルで、いずれも株式とオプションの報酬が主です。二人と他の共同創業者は、個人が保有するAnthropic株式の80%を慈善事業に使用することを約束しています。

Anthropicの取締役会には、会社が設立した「長期利益信託」によって選出される4名のメンバーがいます。現任の受託者には、前連邦準備制度理事会議長のベン・バーナンキと国家安全保障専門家のリチャード・フォンテーヌが含まれています。

兆ドルのAI軍拡競争：OpenAIが最大のライバル

AnthropicはAI分野で多方面からの激しい競争に直面しており、その中で最も主要なライバルはOpenAIです。

両社は企業顧客、トップタレント、ワシントンの政策影響力において全面的な競争を繰り広げています。報道によれば、OpenAIは今年6月に秘密裏にIPO申請を提出し、最遅で2027年初頭に上場を完了する見込みです。

Anthropicは、企業ガバナンスとAI安全理念の相違からOpenAIを離れた研究者たちによって約5年前に設立され、2023年3月に最初の大規模言語モデルを発表し、OpenAIと直接競争しています。さらに、同社はSpaceX傘下のxAI、Alphabet傘下のGoogleおよびMetaとAIインフラ分野で争っています。

AmazonとGoogleはAnthropicの初期の2つの戦略的パートナーであり、双方は数十億ドルの投資を行い、Claudeモデルのトレーニングと展開にクラウドコンピューティングインフラを提供しています。

アナリストは、AI分野で最初に上場を果たす純粋な対象が業界全体の評価体系の基準を確立し、以前から待機していた投資家にAI市場への直接的な参入の道を提供するだろうと考えています。