「AI末日报告」出品者最新研究報告：AgentとRWAが暗号業界を再構築

著者：Citrini Research

編纂：佳欢，ChainCatcher

AI と資産トークン化

想像してみてください。あなたの個人AIがあなたのすべての財務情報にアクセスできるとしたら。彼は簡単に余剰資金を運用し、投資判断を下し、最も有利な住宅ローン条件を争取してくれます。

「Claude、私の現在のローンを置き換えるために、コストが最も低い50万ドルのローンを見つけてください。」

さらに推論を進めると、未来は不安を呼び起こします。数百万のAIエージェント、つまり自律的にタスクを実行できるAIプログラムが、預金を最高金利を提供する機関に移動し続けた場合、何が起こるのでしょうか？銀行は依存している低コストの資金を失うのでしょうか？AIエージェントによって引き起こされる銀行の取り付け騒ぎが迫っているのでしょうか？

一般ユーザー向けのエージェントが徐々に普及するにつれて、数年前にはハリウッドのSF映画の設定のように聞こえたシナリオが、今ではそれほど遠くないものになっています。

既存の金融システムは、このような未来のために設計されていません。それは遅く、各セクションが互いに断絶しており、金融サービスへのアクセスは仲介機関、規制要件、顧客の身元確認などの複数の制約を受けています。このシステムは人間によって構築され、人間にサービスを提供しています。

これらの制約は本来、金融システムを保護し、人間自身の行動によるリスクを防ぐために存在していましたが、客観的にはエージェントの介入を妨げています。私たちが『Agentic Reality』で指摘したように、消費者向けのソフトウェアは、ある意味でエージェントの影響を最初に受けやすいのです。エージェントはすでにウェブサイトやアプリを操作できるようになっています。許可を得れば、私たちのスマートフォンや他のデバイスも操作できます。過去には人間が自ら検索、比較、クリック、取引を行う必要があったソフトウェアが、今ではエージェントに操作させることができます。

古い金融の世界は異なりますが、理解できます。しかし、私たちはすでに高い壁に亀裂が入るのを目にし始めています。

私たちは、情報とリソースがますます機械によって読み取られ、プログラムによって制御され、異なるシステム間で移動する世界に急速に向かっています。この傾向は消費者データにとどまらず、資金、帯域幅、計算能力にまで及び、最終的には金融資産そのものにまで広がるでしょう。

AIエージェントは、プログラムを通じて24時間アプリケーションを横断して動作できるため、資金と金融資産も同様の能力を持つことは自然なことです。

一般的に言えば、これを実現するには二つの道しかありません。既存の消費者向け金融機関が、よりオープンでプログラム可能な基準に従って再構築するか、あるいは最終的にこれらの基準を採用した新しいシステムに取って代わられるかです。

これが私たちにある業界を思い起こさせます。過去10年間のほとんどの時間、技術が先に存在し、その後解決すべき問題を探し回っていた業界：暗号業界です。

ブロックチェーン業界は15年をかけて、エージェント時代に思いがけず実用的なものを構築しました：24時間稼働し、プログラム可能な金融インフラストラクチャで、同じシステム内で資産を保持し、所有権を記録し、決済を行うことができます。

つい最近まで、この技術の用途は限られていました。その時点ではエージェントは存在せず、人間は自分で助記詞、ウォレット権限、クロスチェーンブリッジ、ガス代を扱い、忙しくしても得られるのは最新の柴犬テーマのミームコインを購入する機会だけでした。その一方で、株式、国債、信用、商品、そして人々が本当に保有したい金融資産は、依然として伝統的な金融システム内に留まっていました。

今、これら二つの事柄が変わりつつあります。

金融資産はトークンの形でブロックチェーンに入っており、伝統的な金融と暗号の世界が融合しています。同時に、エージェントは新しいユーザーの一種となり、彼らはブロックチェーンブラウザのひどいユーザー体験を気にしません。

ブロックチェーンはついにその使い道を見つけました。

古臭い話になるリスクを冒しても言いたいのは、似たような物語を私たちはすでに見てきたということです。あなたはHTTPS、TCP、IPが何か知っていますか？おそらく知っているでしょう。しかし、それらはどのように機能するのでしょうか？おそらく知らないでしょう。あなたが熱心な技術者でない限り、これらを理解する必要はありません。インターネットが数十億人に届くのは、彼らがネットワークプロトコルを学んだからではなく、ブラウザが最終的に基盤技術をバックエンドに隠したからであり、人々はこれらの技術を考慮する必要がなくなったのです。

多くの資本が無に帰し、大多数の主流投資家にとって前途がないと見なされていた業界が、最終的に本当に重要な技術を育んだというのは、皮肉ではないでしょうか？そして、これらの資産は周期的な低迷から共に抜け出しつつあり、これは投資家が魅力的な投資の出発点を迎えていることを意味するのでしょうか？

これが私に考えさせるのです。もし私たちの判断が正しければ、投資家が本当に追求すべきは、単により多くの資産がトークン化されるかどうかではなく、関連ビジネスから生まれる収益と利益が最終的に誰の手に渡るのかということです。

推測するよりも、実地調査を行う方が良いでしょう。重大な投資テーマが初めて姿を現すとき、テーマ投資家は必ずその詳細を探りたくなります。そこで、私はCoinbase Walletをダウンロードし、1,000ドルを入金し、投資家がほとんどお金を稼げない場所：オンチェーン取引の実戦場に入りました。

私は資金を持ち逃げされる準備をしていましたが、結果は予想外でした。

私は、大多数の投資家が、私たちCitrini Researchを含めて、GPUやメモリのボトルネックについて議論している間に、金融アプリケーションのエコシステムが静かに形成されていることに気づきました。それは多くの点で既存の伝統的金融に似ています。

ここには単なる「一夜にして富を得る」手法以上のものがあります：国債、株式、オプションのトークン化から、スマートコントラクトを通じてルールを設定する債務商品、貸付、支払い、収益戦略を提供するDeFiプロトコル、さらには数年前には存在しなかったさまざまな金融アプリケーションまで。

この体験は私たちの暗号業界に対する見方を変え、私たちにその中の投資機会を再考させるきっかけとなりました。

暗号業界が待ち望んだ瞬間

過去10年間、暗号技術を常に約束を果たせなかった技術として見るのは難しくありません。もっと直接的に言えば、FTXなどの失敗事例を証拠に挙げ、多くの人々が損失を被ったと考えることもできます。

問題は常に、DeFiとウォール街がそれぞれ独立した世界に存在し、それぞれの資産、基礎金融モジュール、インフラを持っていることです。DeFi技術は確かに興味深いですが、それがミームコインに賭けたり、ドルを移転するためだけに使われるのなら、何の意味があるのでしょうか？

現実世界の資産（RWA）のトークン化は、オンチェーンのトークンを発行することで、金、NVIDIA株、米国債務などの資産を表現します。それが描く未来は、あらゆる資産がトークン化され、世界中で24時間流通し、価格発見が伝統的な金融システムの外で行われることです。

これはニュースの見出しには載らないかもしれませんが、何年にもわたって技術の進展は徐々に蓄積され、規制の態度も静かに受け入れる方向に向かっています。

しかし、多くの人々がオンチェーン市場が役立つことを真に認識したのは、3月のある週末でした。イランの対立が激化し、Hyperliquidは取引者が原油の価格を設定できる数少ない流動性のある市場の一つとなりました。

その後、RWAの普及は明らかに加速しました。過去1ヶ月間、私たちは暗号業界全体で一連の重要な動きが見られ、転換点を迎えつつあるようです。

では、何が起こったのでしょうか？

まず、株式トークンは発行元のプラットフォームから流通できるようになり、他のオンチェーンアプリケーションで使用されるようになりました。これは、Hyperliquidでの状況とは異なり、これらの資産が異なるアプリケーションや金融インフラストラクチャ間で移動できることを意味します。これらのチャネルは、過去にはステーブルコインやネイティブ暗号資産しか運ぶことができませんでした。Robinhood Chain（HOOD US）が最初に「株式トークン」で道を開きました。その後、このトレンドは雪だるま式に他のブロックチェーンに広がり、オンチェーン活動が大幅に増加しました。

一組のデータを見ると、この規模を理解できます：9月、Solanaチェーン上の現物分散型取引所（DEX）の取引件数は一時的にニューヨーク証券取引所を超えました。これらの活動のほとんどは間違いなくボット、ミームコインの取引ペア、その他あまり意味のない取引から来ていますが、それでもオンチェーン取引がますます活発になっていることを示しています。

次に、規制当局はトークン化された資産をオフショアの試験から米国の規制された金融市場へと進めることを推進しています。「CLARITY法案」が上院で通過しなかった2日後、米国証券取引委員会（SEC）はトークン化された株式取引に対して革新的な免除を導入しました。特定の条件下で一部の規制要件を免除するものです。

同時に、次の方向性は米国株の永続契約、つまり米国株の価格を追跡し、固定の満期日を持たない契約です。Coinbaseが提案した関連製品は、現在米国商品先物取引委員会（CFTC）によって「承認待ち」とされています。

伝統的な金融の要塞であるブルームバーグ端末も、Hyperliquidの永続契約とトークンデータを表示し始めました。発展の方向性はかなり明確です。

私たちは初めて、機関と個人が条件を持ち、さまざまなRWA市場に参加する意欲があることを目にしました。

私たちの見解では、包括的な法案が導入されるかどうかにかかわらず、関連する規制ルールは徐々に確立されています。投資家が問うべき質問は、「トークン化が法的に認められるかどうか」から、「これらの製品が最終的に米国市場に入ったとき、誰が収益と利益を得るのか」に移るべきです。

AIエージェントは、24時間稼働し、プログラムで資金を調整できる金融システムを必要とし、資産トークン化は株式、国債などの人々が本当に保有したい資産をオンチェーンに持ち込みます。この二つの変化が交わり、ブロックチェーンの用途がより明確になっています。

伝統的金融と暗号の世界の高い壁が崩れつつあります。投資家にとって、次に注目すべきは、どのプラットフォームと金融アプリケーションがこれらの需要を受け入れられるか、そしてそれらが増加するオンチェーン活動を持続的な収益に変換できるかどうかです。