アーサー・ヘイズが「三連覇」に挑む：Flop Networkを用いてAI計算力デリバティブ市場を構築

著者：Arthur Hayes

（この記事で表現される意見は著者の個人的な見解であり、投資判断の根拠として使用されるべきではなく、投資取引への参加を推奨または助言するものではありません。）

私は三連覇を達成したいと思っています。私が言っているのはバスケットボールではなく、新しいデリバティブやユースケースを考案し、それらが金融業界の標準となるのを見守る能力です。

私の過去の実績：

永久契約------成功

2016年5月、私はBitMEXのチームと共に永久契約（"perps"）を発明しました。永久契約は史上最も取引量の多い暗号金融商品となりました。その人気により、現在はHyperliquidなどの革新的なプラットフォームで24/7の実世界資産（RWA）デリバティブ取引を支えています。[1]

合成ドル安定コイン------成功

2023年3月、私は「Dust on Crust」というタイトルの記事を書き、現物ビットコインのロングと永久契約のショートを利用して合成ドルを作成する方法を概説しました。この合成ドルはその後、安定コインとしてパッケージ化され、暗号資本市場全体での支払いに使用されました。Ethenaチームは私のアイデアを採用し、完璧に実行しました。Ethenaの合成ドルUSDeは史上最も急成長した安定コインとなり、18ヶ月未満で0から150億ドル以上の流通量に成長しました。

Flop Network 現物算力市場------未定

今年の夏、私はFlop Networkに関する私の考えを発表しました。FLOPはあなたのAIエージェントの食料です。エージェントはビジネスでFLOPを使用します。FLOPは直接算力に交換でき、算力は毎秒の浮動小数点演算回数、つまりFLOPSとして定義されます。FlopがAIエージェントの支払いネットワークになると、FLOPは直接算力に交換でき、算力は毎秒の浮動小数点演算回数、つまりFLOPSとして定義されます。FlopがAIエージェントの支払いネットワークになると、FLOP/算力の為替レートは現物算力のグローバル基準となります。

真にグローバルで流動性のある現物算力市場は、その価格に基づいて構築されたデリバティブを自然に生み出します。この文章を、新しいAIエージェント時代に適した算力デリバティブ市場を創造しようとする勇敢な起業家のための明確な青写真として提供します。

問題

算力にはグローバルな価格がありません。市場にはさまざまな指数があり、特定のタイプのCPU、GPU、TPUチップの販売およびレンタル価格を追跡しようとしていますが、データセットは完全ではありません。また、さまざまな指数がAIトークンの価格をモデルごとに追跡しようとしています。チップ価格とトークン価格はどちらも算力のデリバティブです。もし私が算力（FLOPS）の価格を知っていれば、チップとモデルトークンの価値を導き出すことができます。チップとトークン価格に関する不完全な情報を収集することに集中するよりも、算力価格に関する情報を取得することに集中すべきです。

解決策：Flop Network 算力市場

Flop Networkは毎秒ブロックを生成します。各ブロックには、マイナーが特定のエージェントの推論タスクを完了したことを証明するレシートがあります。各推論タスクについて、私たちは3つのことを知っており、これが$FLOP/算力の為替レートを計算するのに役立ちます。

ブロック情報オブジェクト：

• 遅延秒数------推論リクエストを完了するのにかかる時間

• 完了した作業量------完了した浮動小数点演算の総数

• 取引手数料------マイナーが得た$FLOPの量

$FLOP/（算力/秒）= [3] / [2] / [1]

現物価格は、すべての人が自由に取引できるときにのみ真の価格となります。供給側では、もしあなたがコンピューターチップ（GPU、CPU、TPU）を持っているなら、エージェントの推論リクエストを完了することでFLOPをマイニングできます。需要側では、あなたのウォレットにFLOPがあれば、推論リクエストを提出できます。Flop Networkはすべての人に開放されたオープンソースネットワークです。したがって、現物算力価格は算力のグローバル基準となります。

Flop 算力単位（FCU）

現金決済デリバティブについて議論する前に、「実物」算力市場に留まることにしましょう。Flop Networkの機能の1つは、マイナーから算力を予約し、最大30日以内に納品できることです。ネットワークはFCUを標準化し、より取引可能にします。

あなたが7日後に行うタスクを知っていて、今日算力価格を固定したいと想像してください。あなたは入札し、マイナーから7日後の特定の数量の算力を予約することができます。7日後、マイナーは24時間以内に算力を納品する必要があります。予約が受け入れられれば、取引可能な7日FCUオブジェクトが作成されます。これは、納品可能な先物契約に似ています。もし現物算力価格が上昇し、あなたがその算力をもはや必要としない場合、Flop Network上でFCUを他の参加者にネイティブに売却することができます。

以下はFCUが実際にどのように機能するかの具体例です。公式Flopドキュメントの変更に注意してください。そこにはこれらすべての情報が含まれます。

1つのFCUオブジェクト：

• 遅延：1秒

• 算力：1 PetaFLOP

• AIモデル：購入者が指定

• 納品日と時間：7日後のUTC 12:00

注意：FCUは推論をカバーし、トレーニングをカバーしません。トレーニング能力はその各部分の合計よりも価値があります。推論作業は分割可能であり、これが単一の参照単位またはFCUが可能である理由です。

各AIモデルについて、最大30の取引可能なFCUがあり、1日1つのFCUが提供されます。もしあなたが1 ExaFLOPの算力を予約する必要がある場合、あなたは1,000のFCUを購入します。購入者として、マイナーを引き付けるために、あなたはそのFCUに対して支払う意欲のあるFLOPの量を公開します。ネットワークがあなたの入札を受け入れるためには、あなたは全額を出資する必要があります。算力の売り手または提供者として、あなたはそのFCUに対して得たいFLOPの量を公開し、ネットワークがあなたの入札を受け入れるためには、全額を出資する必要があります。算力の売り手または提供者として、あなたはそのFCUに対して得たいFLOPの量を公開し、重み付けされたFLOPを担保として質入れしなければなりません：もしあなたが納品に失敗した場合、別のマイナーが現物市場で利益を得て算力を納品することができます。質入れされた重み付けのFLOPの量は、ネットワークが最近処理した総推論量に基づいて決定されます。それは$FLOPコストに加えて、不誠実なマイニングや納品失敗を防ぐためのペナルティ係数です。これにより、完全に出資された双方向オーダーブックが作成され、ゴミ情報はありません。出資された買値と売値はチェーン上で決済され、連続した双方向オーダーブックとマッチングはチェーン外で行われ、現物市場と全く同じです。

納品失敗のリスクがあります。このリスクを軽減するために、前述のように、FCU供給者は、購入者から得た推論FLOP保証金を大幅に上回るFLOP保証金を質入れしなければなりません。納期後24時間以内に算力を納品できなかったマイナーは、全てのFLOP保証金を失います。その後、バックアップマイナーがその注文を完了するために入札します。彼らは、各PetaFLOPあたりのFLOP保証金を得るためにそうします。その後、バックアップマイナーがその注文を完了するために入札します。彼らは、各PetaFLOPあたりのFLOP費用が現行の現物価格を大幅に上回るため、そうします。もし現物価格がFLOP保証金を上回り、納品する意欲のあるマイナーがいなければ、納品失敗が発生し、購入者は全額返金とFLOP保証金を受け取ります。

FRCR 先物契約

FRCR------Flop 参考算力費率

毎時、取引量加重の$FLOP/GigaFLOPSを印刷します。

私は、実際の需要を持つ人々がどのように$FLOPを現物または先物ベースで使用して算力を購入するかについて議論しました。次に、伝統的な金融および/または暗号取引所で取引可能な現金決済金融デリバティブを構築する方法について議論します。提案された契約の概要を示し、マーケットメーカーがどのように自らのロングまたはショート先物ポジションをヘッジするかについて議論します。

契約仕様：

• 名称：FRCR Quanto 四半期先物契約

• 期限：3月、6月、9月、12月の最終金曜日のUTC 12:00

• 対象指数：FRCR

• 乗数：1ポイントあたり1ドル

• 例：FRCR = 100

• 契約価値：乗数 * FRCR = $1 * 100 = $100

• 保証金通貨：USD

もしあなたが100 FLOPの入場価格でロングポジションを取り、200 FLOPの入場価格でロングポジションを取り、200 FLOPで決済した場合、あなたの損益は次のようになります：

乗数 * 契約数 *（期限価格 - 入場価格）= $1 * 1 *（200 - 100）= $100

もしあなたが200 FLOPの入場価格でショートポジションを取り、100 FLOPの入場価格でショートポジションを取り、100 FLOPで決済した場合、あなたの損益は次のようになります：

乗数 * 契約数 *（期限価格 - 入場価格）= $1 * -1 *（100 - 200）= $100

Quantoデリバティブは特異なデリバティブです。それがQuantoデリバティブである必要がある理由は、私は大多数の参加者が保証金をドルで持ち、ドルで利益を得たいと考えていると仮定していますが、対象の現物市場はFLOPで価格付けされています。したがって、私たちは大多数の市場参加者が期待するリターンを得るためにQuanto構造を使用する必要があります。Quantoデリバティブを正しく価格付けするためには、FRCRとFLOPの価格付けに基づいて調整する必要があります。

もし市場が保証金通貨を$FLOPのままにしたいのであれば：

• 乗数 = 1 GigaFLOP

• 契約価値 = 乗数 * FRCR = 1 * 100 FLOP=100FLOP=100FLOP

どんなデリバティブ契約の成功の鍵は、マーケットメーカーがその構成要素からロングおよびショート先物契約を容易に複製できるかどうかにかかっています。

ロング先物契約：

ロングポジションを複製するために、マーケットメーカーは$FLOPを取得し、連続的にロールオーバーされるFCUのバスケットを購入する必要があります。以下は、彼らがどのようにして60日間のロングFRCR先物契約を作成するかの合成方法です。

$FLOPを使って30日間のFCUを購入します。30日後、別の30日間のFCUにロールオーバーします。

11月1日、30日間のFCU = 100 FLOP。11月30日、あなたは100 FLOPで売却します。11月30日、あなたは100 FLOPで元の30日間のFCUを売却し、200 $FLOPで新しい30日間のFCUを購入します。このFCUは12月30日に満期になります。

あなたは60日間のロング先物契約を再作成しました。あなたのエントリー価格は200 $FLOPです。

ショート先物契約：

ショートポジションを複製するために、マーケットメーカーはFLOPを取得し、連続的にロールオーバーするFCUのバスケットを供給する必要があります。これにはより多くのFLOPが必要です。なぜなら、マージンが計算能力のコストを大幅に上回るからです。マーケットメーカーはチップを調達する必要はありません。なぜなら、彼らは納品前にFCUをロールオーバーするからです。以下は、60日間のショートFRCR先物契約を作成する方法です。

$FLOPを費やし、30日間のFCUを供給します。30日後、別の30日間のFCU供給契約にロールオーバーします。

11月1日、30日間のFCU = 100 FLOP。11月30日、あなたは100 FLOPで元の30日間のFCUを買い戻し、200 FLOPで新しい30日間のFCUを供給します。このFCUは12月30日に満期になります。あなたがFCUの満期前にロールオーバーするか、24時間の納品ウィンドウ内に代替のマイナーを見つければ、納品に失敗してFLOPを失うことはありません。

あなたは60日間のショート先物契約を再作成しました。あなたのエントリー価格は200 $FLOPです。

FRCR永久契約

先物契約がどのように機能するかを理解すれば、それを永久契約に拡張するのは非常に簡単です。覚えておいてください、永久契約は無限の先物契約の帯に過ぎません。

契約仕様：

• 名称：FRCR Quanto 永久契約

• 基準プレミアム指数：[永久価格 - FRCR] の8時間TWAP

永久価格は、FRCRの計算方法に合わせて、毎時の取引量加重平均値になります。その後、8時間内に8つのサンプルが平均されます。

• 乗数：1ポイントあたり1ドル

• 例：FRCR = 100

• 契約価値：乗数 * FRCR = $1 * 100 = $100

• マージン通貨：USD

資金メカニズムは従来の永久契約と同じです。プレミアム指数が正であれば、資金は正で、ロングがショートに支払います。プレミアム指数が負であれば、資金は負で、ショートがロングに支払います。これはQuantoデリバティブであるため、支払いはドルで行われます。

ロング永久契約を合成するために、トレーダーはFCUをロングし、それを継続的にロールオーバーします。例えば、トレーダーが120日間の合成ロング永久ポジションを作成したい場合、彼らは30日間のFCUを購入し、4回ロールオーバーします。ショート永久契約を合成するために、トレーダーはFCUを供給し、それを継続的にロールオーバーします。例えば、トレーダーが120日間の合成ショート永久ポジションを作成したい場合、彼らは30日間のFCUを供給し、4回ロールオーバーします。

どのAIモデル？

この市場の問題の一つは、デリバティブが引用する計算能力の価格がAIモデルとは無関係であることです。しかし、各モデルには異なるFCU市場があります。したがって、先物および永久契約を真に合成して再構築するためには、トレーダーは各モデルのためにバスケットのFCUを購入し、正しい重みでFRCRにマッチさせる必要があります。

FRCRは、総合指数を発表する際に、モデル別に分類されたバスケットも発表するため、バスケットの重みは観察可能です。総合指数はモデルの組み合わせの変化に応じて漂流し、モデルが退役することでハードウェアが陳腐化することはなく、ヘッジャーが管理すべきリスクとなります。

フリーフリクション

Flop Networkから派生した現物およびFCU計算能力価格のデリバティブ市場の成長を促進するために、FCU取引の買い手と売り手の間の取引を処理するために検証者に支払われるFLOP手数料の他に、FCU取引には取引手数料はかかりません。この手数料は、あなたのウォレットからFLOPを送信または受信する際の手数料と同様です。

Flop現物および先物市場の利点

誰でもFlop Network上で計算能力を購入または供給することができます。

決済された取引は公開かつ透明な市場で実行されます。

すべてのFlop Networkデータの使用は無料です。

これがすべてです。あなたがどのようなタイプの計算能力デリバティブを構築したい場合でも、Flop Networkの現物および先物市場の活動と価格を観察することから始める必要があります。

我が王万歳！

[1] RWA------実世界資産（例：石油や金）