テクノロジーのベテラン：Anthropic IPOは米国株のAI市場のピークとなり、条件が整えば「中国のAIに大規模に投資する」

著者：龍玥，ウォールストリート見聞

AIブームの推進を受けて、Anthropicは最大1000億ドルのIPOを準備していますが、AIに対して長期的に悲観的なテクノロジーのベテランが警告を発しました：AnthropicのIPOはAI市場のピークになる可能性があり、ロックアップ期間が終了した後に連鎖的な調整を引き起こすかもしれません。

ベンチャーキャピタル会社Copper Skyの責任者であり、Peter ThielファミリーオフィスのマネージングパートナーであるJack Selbyは、水曜日にブルームバーグテレビのインタビューで次のように述べました。「この最も期待されているAI企業のIPOが予想を大きく下回る評価であれば、ロックアップ期間が終了した後に何が起こるか想像してみてください。パフォーマンスが不振のAnthropicのIPOは、AI市場のかなり大規模な調整の中心的な推進力となるでしょう。」

Anthropicは現在、IPO、プライベートプレースメント、および潜在的なオーバーアロットメントオプションを通じて、合計最大1000億ドルの資金調達を目指しています。初期の兆候は市場の需要が強いことを示しており、発行規模はさらに拡大する可能性があると報じられています。しかし、Selbyはこれを信じていません。

Selbyは1年以上前に、AI産業を巡る熱狂がプライベートテクノロジー投資分野でこれまで最大のバブルである可能性があると公言していました。今回、彼は再び声を上げ、評価論理、競争環境、資本構造の3つの観点からAnthropicの投資価値を体系的に疑問視しました。

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ロックアップ期間のリスク：IPOが失敗した場合、調整が連鎖的に引き起こされる可能性

SelbyのAnthropic IPOに対する懸念の核心は、ロックアップ期間終了後の潜在的な売却圧力にあります。

この最も期待されているAI企業のIPOが最終的に評価が元々の予想を大きく下回る場合、ロックアップ期間が終了し、より多くの株式が売却可能になった後、株価がどれほどの下落圧力を受けるか想像できます。

具体的な対象として、Selbyはソフトバンクグループとオラクルを「鉱山のカナリア」として名指ししました------すなわち警告信号です。彼はオラクルのリスクエクスポージャーがより大きいと考えており、その理由は負債比率が高いためです。AIポジションを保持する必要がある投資家には、Alphabet傘下のGoogleにシフトすることを提案しています。

収入構造に懸念：80%以上が非定常収入

市場の感情面でのリスクに加え、SelbyはAnthropicのファンダメンタルズにも疑問を呈しました。

彼は、Anthropicの収入の80%以上が非定常収入であり、競合他社の技術進歩の影響を受けやすいと指摘しました。一旦競合他社が差を6ヶ月または9ヶ月以内に縮めた場合、この収入構造は厳しい試練に直面するでしょう。

資本支出も大きな懸念材料です。

これは非常に資本集約型のビジネスです。データ、エネルギー、データセンター、チップ、すべてが高価な投入であり、金利はもはやゼロに近くありません。

これは実際のビジネスですが、このビジネスはまだ初期段階にあり、万億ドル規模の企業であると考えるのは非常に無理があります。

中国からの競争圧力

Selbyは中国からの競争圧力にも言及し、これはAnthropicの評価論理において市場が過小評価しているリスクの一つであると考えています。

彼は、DeepSeekや他の中国のAIモデルが現在Anthropicに約6ヶ月遅れているだけであり、これがAnthropicに直接的な脅威をもたらすと述べました。

Selbyはまた、条件が許せば「中国のAIに大規模に投資する」と述べました。彼は、Anthropicがすべてのビジネスがアメリカのモデルに依存しなければならないと主張することはできないと考えており、現在のほとんどのAI使用シーンは基盤ツール型アプリケーションに近く、中国のモデルの代替を提供する余地があるとしています。