ビットコインの永久契約

アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）は最新の裁判所文書で、CMEが競争が激化していると主張しているが、差し迫った財務的損害が存在することを合理的に説明していないため、その永続契約政策に対する訴訟資格を取得するには不十分であると述べています。CFTCは、政策の調整後、CMEの暗号先物取引量が実際に増加したことを指摘しています。CFTCは今年5月にKalshiの最初のビットコイン永続契約を承認し、このような製品を先物としてケースバイケースで規制すると述べました。CMEは、永続契約には満期日がないため、先物ではなくスワップとして分類され、異なる規制枠組みが適用されるべきだと考えています。CFTCは先月、連邦裁判官にこの事件を却下するよう求めており、今回の文書はCMEの訴訟資格に対する反論をさらに詳述しています。CFTCはまた、CMEが投資家に対して、顧客から永続契約の需要を聞いていないと述べており、このような製品は既存の先物を代替することはできず、裁判所や決算電話会議で異なる発言をするべきではないとしています。TD Cowenの政策アナリストであるJaret Seibergは、CMEが訴訟資格および製品がスワップとして分類されるべきという主張において依然として優位に立つ可能性があると考えています。しかし、訴訟期間中に永続契約市場が引き続き成長する場合、CMEが勝訴した際にこの市場を撤回することがさらに複雑になることを懸念しています。

The Blockによると、K33の研究報告によれば、BTC/USDTの永続契約はBinanceとBybitでの30日間の平均取引量が108億ドルに減少し、2023年以降の最低水準となり、取引日のわずか5%でより低い取引量が記録されました。一方で、ビットコインの現物の日平均取引量は先週比で18%減少し18億ドルに達し、7日間のボラティリティも0.6%に低下し、2025年のクリスマス以来の最低値を記録しました。K33の研究責任者であるVetle Lundeは、低い取引活動が市場の低迷と自己強化的な「冬眠サイクル」を形成していると指摘しています。注目すべきは、ビットコインの永続契約の未決済契約量が依然として高水準にあり、6月から8月の平均は約30万BTCで、2025-2026年の平均を上回っており、高い清算駆動のボラティリティリスクが存在しています。市場は現在、水曜日に発表されるアメリカの7月CPIデータを静かに待っています。経済学者はCPIが前年比で3.4%上昇し、コアCPIが前年比で2.5%上昇すると予測しています。CME FedWatchは9月の利上げ25ベーシスポイントの確率を約50%と示しています。ビットコインは6万ドルから8万ドルの範囲で6ヶ月間連続して推移しており、2025年10月の歴史的高値から約50%の下落を記録しています。

予測市場プラットフォーム Kalshi は X プラットフォームで発表し、ビットコインの永久契約が正式に開始されたことを発表しました。これは、アメリカで初めて規制当局の承認を受けたビットコインの永久契約商品であり、この商品はビットコインの現物価格を基準とした永久契約であり、先物契約として認定されています。アメリカ商品先物取引委員会は、審査の結果、BTCPERP契約が「商品取引法」および関連する規制要件に適合していることを確認し、指定契約市場（DCM）に適用される核心原則を含んでいると述べています。

新火グループの新任チーフエコノミスト、付鹏はツイートで、ビットコインの永久契約の基盤となるビジネスモデルは、伝統的な金融における金や工業製品の現物取引所の「デファードフィー/オーバーナイトフィー」と本質的に同じであると述べました。付鹏は、かつて金取引所が毎日の強制決済を通じて、ロングとショートが互いにデファードフィーを支払っていたことを指摘しました。個人投資家が高いレバレッジのロングポジションを大量に保有しているとき、デファードフィーはプラットフォームにとって最も安定した、隠れた収入源となります。現在、ビットコインの現物プラットフォームは主に永久契約に依存しており、ロングとショートの双方が8時間ごとに資金コストを決済します。ロングが優位な場合、長期保有の個人投資家はショートに対して資金コストを支払い続けます。プラットフォームはこの費用を直接徴収しませんが、取引の活発度、未決済ポジション、流動性を大幅に向上させ、大量の手数料収入を間接的にもたらし、安定した巨大なキャッシュフローを形成します。本質的には、大口/機関が長期保有で「家賃」を取り、個人投資家がレバレッジをかけてロングを行い、プラットフォームが間接的に利益を得るビジネスモデルです。

Glassnode は X プラットフォームで次のように発表しました："ビットコインの永久契約において、ロングポジションが毎月支払う資金コストは約 62% 減少し、8 月中旬の毎月 3.38 億ドルから現在の毎月 1.27 億ドルにまで下がりました。これは、投機需要が明らかなマクロの下方トレンドを示しており、トレーダーがロングポジションを維持するための利息を支払うことにますます消極的になっていることを浮き彫りにしています。"

ChainCatcher のメッセージ、K33 の研究責任者 Vetle Lunde は最新の報告で、ビットコインの最近の弱気トレンドが続く可能性があると警告しています。レバレッジの急激な上昇と資金が大規模にイーサリアムに流入していることが、ビットコインにさらなる調整圧力をもたらしています。報告によると、ビットコインの永久先物の名目未決済契約は、2年ぶりの最高水準に達し、31万BTC（約340億ドル）を突破しました。過去2ヶ月で41607BTCが新たに追加され、先週末にはさらに13472BTCが急増し、市場の転換点が近づいている可能性を示唆しています。Lunde の分析によれば、未決済量の急増に加え、年率資金コストが3%からほぼ11%に跳ね上がったことは、価格が横ばいの段階でロングポジションが過度に攻撃的であることを反映しています。このようなレバレッジの蓄積パターンは、歴史的に市場が大幅に調整する前の状況と類似しており、投資家は警戒を怠るべきではありません。

ChainCatcher のメッセージによると、ブルームバーグが CryptoQuant のデータを引用して報じたところによれば、ビットコインの永続契約の7日間平均資金調達率は約0.02%で、ここ2年の高水準に達し、2021年の最後の四半期の水準に近づいています。その時、ビットコインは頂点に向かって上昇していました。さらに、Deribit のデータによると、12月末までにビットコインのコールオプションに対する大量の賭けが40000ドル、さらには45000ドルに達する見込みです。

ChainCatcher メッセージ、アメリカに本社を置く暗号通貨取引所 Gemini は金曜日に、海外にデリバティブプラットフォームを開設する計画を明らかにしました。同社は、新しい部門を Gemini Foundation と呼び、その最初の製品は GUSD 建てのビットコイン永久契約になると述べています。次に、GUSD 建てのイーサリアム永久契約も発表される予定です。一方で、アメリカの規制当局は暗号通貨に対する監視を強化しており、Gemini も影響を受けています。今年の1月、Gemini はアメリカ証券取引委員会（SEC）から未登録の証券を販売したとして告発されました。特筆すべきは、アメリカ以外の地域に会社を設立することが、Gemini がアメリカの規制当局の監視から脱却することを意味しないということです。（出典リンク）