市場の底部

CoinDesk の報道によると、Glassnode のビットコインチェーン上指標 RHODL 比率は現在 4.5 で、記録の中で三番目に高い水準にあり、その発信する信号は市場の底により適しているとされています。RHODL 比率は、長期保有者（保有期間 6 ヶ月から 3 年）と短期保有者（保有期間 1 日から 3 ヶ月）が保有するビットコインの価値の割合を比較します。比率の上昇は通常、チップの保有時間が長くなり、投機活動が減少していることを反映しており、新しい買い手が流入しているわけではありません。このダイナミクスは、2015 年、2019 年、2022 年の大幅な調整後に見られました。過去 6 ヶ月間にビットコインが 50% 下落する中で、若い投機的チップは大量に清算され、富は長期保有者に集中しています。歴史的に見て、RHODL 比率が現在の水準を上回ったのは 2015 年（比率 5）と 2022 年（比率 7）の 2 回のみで、いずれも周期の底に対応しています。これはビットコインがさらに下落する余地があることを意味します。しかし、比率をより高い水準に押し上げるには、通常、短期保有者の活動がほぼ完全に枯渇する必要がありますが、現在の条件下ではこの状況は明らかではありません。ビットコインは 2 月の安値から約 25% 反発しており、永続契約の資金調達率は継続的にマイナスで、S&P 500 も歴史的な新高値を記録しています。総合的に見ると、この指標は現在の市場状況が周期内の調整に近いことを示しており、周期の頂点の形態ではありません。長期保有者が再び市場を主導することは、段階的な底が近づいていることを示唆しています。

CoinDesk のアナリスト、James Van Straten は、ビットコインの資金調達率が 2023 年以来の最低水準に達したと発表し、歴史的な傾向がこのような信号が市場の底と一致することが多いことを示していると述べました。Glassnode のデータによれば、資金調達率の 7 日間移動平均は約 -0.005% に低下しています。資金調達率は、永久契約においてロングとショートの双方が定期的に支払う費用であり、契約価格を現物市場と一致させるために使用されます。率が正のときは、ロングがショートに支払い、市場の強気な感情を反映します。率が負のときは、ショートがロングに支払い、市場が弱気であることを示します。今年の 3 月から 4 月にかけて資金調達率が継続的に負であったにもかかわらず、ビットコインは 60,000 ドルから 65,000 ドルの範囲で上昇し、約 75,000 ドルに達しました。歴史的に、資金調達率が深く負のときは、ビットコインの段階的な底と同時に発生することが多いです：2020 年 3 月の新型コロナウイルスのパンデミックによる市場崩壊でビットコインは約 3,000 ドルに下落しました；2021 年に中国がマイニング禁止を発表した際には 30,000 ドルに下落しました；2022 年 11 月の FTX 崩壊時には約 15,000 ドルに達しました；2023 年のシリコンバレー銀行危機の際には一時的に 20,000 ドルを下回りました。2024 年 8 月の円アービトラージ取引の決済および 2025 年 4 月の「解放日」の売却期間中も、負の資金調達率は段階的な低点と同時に発生しました。資金調達率が継続的に負であることは、たとえ価格の動きが良好であっても、ショートポジションが依然として高水準にあることを示しています。この乖離は、市場が「不安の壁」を登っていることを意味する可能性があり、大量のショートポジションが価格のさらなる上昇を促進する燃料となるかもしれません。

据 Cointelegraph 报道，Santiment 創業者 Maksim Balashevich がインタビューで述べたところによると、ビットコイン市場が最大のブルマーケットの触媒を迎えるには、Michael Saylor の Strategy が清算に直面する必要があるかもしれない。彼は、FTX の崩壊のような極端なネガティブイベントが市場の底形成を示すことが多いと考えており、Strategy は約 77.2 万枚のビットコイン（ビットコインの総供給量の約 3.7%）を保有する巨頭であるため、困難に直面すれば強い底打ちシグナルを放つことになるだろう。Strategy の債務の期限は主に 2027 年末から 2032 年に集中しており、短期的には切迫した売却圧力はないが、Balashevich は、市場が持続的に悪化すれば、株主の圧力が会社にポジションの調整を強いる可能性があると推測している。

CryptoQuant の分析によると、ビットコインのネット未実現利益 (NUP) 指標は現在 0.476 に低下し、0.5 の重要なレベルを下回りました。歴史的にこのレベルは通常、短期的な市場の底の形成を示しています。NUP 指標は、現在利益を上げている投資家が保有している未実現利益の総額を表しており、高い数値は通常、より強い売り圧力を意味します。アナリストは、現在の指標が市場の売り圧力が著しく軽減されていることを示しており、投資家は近く価格の反発を迎える可能性があると指摘しています。一方で、ビットコインの累積アドレス数が歴史的な新高値を記録していることも、潜在的な反発の見解をさらに支持しています。