Sushiswap 대 Uniswap: DeFi 프로토콜 전쟁의 여명

이 글은 Coinbase 블로그에 게시되었으며, 저자는 Justin Mart이고, 체인더더가 편집하였으며, 번역자는 Shirley입니다.

서론: "Around the Block"는 유명한 암호화폐 거래소 Coinbase가 출시한 콘텐츠 칼럼으로, 암호화 분야의 주요 문제를 해석하는 것을 목표로 합니다. 이번 호의 저자 Justin Mart는 "DeFi 프로토콜 전쟁" 및 기타 중요한 내용을 중심으로 논의할 것입니다.

블록체인 기반의 애플리케이션은 기본적으로 개방적이고 투명합니다. 이는 장점이 있지만, 누구나 프로젝트를 검토하고 모든 것이 정상적으로 운영되고 있는지 확인할 수 있습니다. 그러나 이는 동시에 몇 가지 부작용을 초래합니다. 소스 코드가 공개되어 있기 때문에, 사람들은 기존 프로젝트를 복사하거나 "포크"하여 일부 내용을 변경하고 경쟁 플랫폼을 출시하는 것이 용이해집니다.

DeFi 생태계가 점차 발전함에 따라, 일부 프로젝트는 강력한 제품과 시장 수요를 누리며 실제 수익 흐름을 확보하게 되었습니다. 그러나 의심할 여지 없이 커뮤니티는 "프로토콜 전쟁"이 가져오는 영향에 전력을 다하고 있습니다. 즉, 누구나 성공적인 프로젝트를 포크할 수 있는 능력을 가지고 있으며, 그 시장 점유율을 빼앗으려는 시도가 있습니다.

첫 번째 프로토콜 전쟁: Sushiswap vs Uniswap

8월 하순, 한 무리의 익명의 개발자들이 갑자기 Sushiswap을 발표하며 이 "전쟁"의 막을 올렸습니다. 이 새로운 탈중앙화 거래소(DEX)는 거의 Uniswap의 복사본과 같지만, 한 가지 차이점이 있습니다: Sushiswap은 SUSHI를 거버넌스 토큰으로 추가하며(소유자는 플랫폼의 제안 및 변경 사항에 투표할 수 있음), 플랫폼의 전체 거래량의 0.05%(5bp)를 차지할 것입니다.

SUSHI 토큰을 추가하는 이 조치는 혁신적이지 않지만, Sushiswap은 자신의 모델이 유동성 제공자(LPs)에게 더 나은 인센티브를 제공한다고 생각합니다. 만약 그렇다면, Sushiswap은 Uniswap보다 더 높은 유동성을 확보하게 되어 거래자에게 더 나은 거래 실행을 제공하고, 궁극적으로 더 많은 거래량을 생성할 것입니다. 현재 이 시장은 상당히 크며, Uniswap은 매일 100만 달러 이상의 수수료를 얻고 있습니다(주로 유동성 제공자에게 지급됨). 동시에, 이 막대한 잠재적 수익은 다른 경쟁 프로젝트들이 시장 점유율을 차지하기 위해 참여하도록 유도했습니다.

（데이터 출처: Dune Analytics）

하지만 여기에는 또 다른 문제가 있습니다. Sushiswap은 유동성 채굴을 공정한 토큰 분배 메커니즘으로 간주할 뿐만 아니라, Uniswap의 유동성을 Sushiswap으로 이전하는 스마트한 경로로 보고 있습니다. 그 작동 메커니즘은 다음과 같습니다:

1. Uniswap 자금 풀에서 유동성을 제공하기 위해 자금을 선택합니다(예: ETH 또는 USDC) 그리고 "Uniswap-LP-Pool-Tokens"를 부여받습니다. 이는 해당 자금 풀에서의 유동성 지분을 나타냅니다;

2. 그 "Uniswap-LP-Pool-Tokens"를 Sushiswap 계약에 예치합니다("스테이킹"합니다). 이후 Sushiswap은 분배 시 비율에 따라 SUSHI 토큰을 제공합니다. 이것이 SUSHI가 시장에 진입하는 방식입니다;

3. 미래의 특정 시점에 Sushiswap의 스마트 계약은 모든 스테이킹된 "Uniswap-LP-Pool-Tokens"를 "Sushiswap-LP-Pool-Tokens"로 전환하고, Uniswap 풀에 스테이킹된 모든 자산을 상환하여 Sushiswap의 동일한 자금 풀에 예치합니다.

결국, Uniswap의 유동성은 자동으로 Sushiswap으로 이전됩니다. 이는 SUSHI 토큰 보상을 비율에 따라 얻고자 하는 사용자들에 의해 촉진된 결과입니다. 이것은 전면적인 유동성 전쟁으로, 새로운 DEX가 시장에 진입하도록 효과적으로 유도했으며, 기존의 "지배자"를 약화시켰습니다.

도대체 무슨 일이 일어났나요?

간단히 말해, 거의 20억 달러의 "Uniswap-LP-Pool-Tokens"가 Sushiswap의 스마트 계약에 예치되어, 그 저장자에게 SUSHI 토큰을 벌어주었습니다. Sushiswap 스테이커들이 제공하는 유동성으로 얻는 연간 수익률(APY)은 때때로 1000%를 초과하며, 이는 이 추세를 크게 촉진했습니다. 동시에, 이렇게 막대한 예치금의 지원을 받아 SUSHI는 일부 탈중앙화 거래소 및 중앙화 거래소에 상장되어 거래되기 시작했고, 빠르게 가치가 상승하여 시가총액이 3억 달러에 달했습니다.

（데이터 출처: defipulse）

하지만 다음 주에 모든 것이 무너졌습니다. 더 많은 SUSHI 토큰이 유동성 채굴자들에게 제공되면서 가격이 급격히 하락하기 시작했고, 일부는 빠르게 빠져나가고자 대량 매도를 시작했습니다. 가격 하락은 이 프로젝트의 익명의 수석 개발자("Chef Nomi")가 1400만 달러 상당의 SUSHI 토큰을 판매하게 만들었습니다. 그는 장기 자금을 확보하고자 했습니다. 그러나 이 조치는 커뮤니티에 큰 타격을 주었고, 그에 대한 신뢰를 배신한 것이었습니다(이전에는 Chef Nomi가 어떤 토큰도 판매하지 않겠다고 약속했음). 그는 이 프로젝트에서 쫓겨났습니다.

이후 Chef Nomi는 사과하며 9월 15일에 1400만 달러 상당의 SUSHI 토큰을 재구매했습니다. 그러나 피해는 회복할 수 없었습니다. Sushiswap은 Uniswap의 유동성을 성공적으로 이전하고 거래소를 재개했지만, 초기의 활력과 열정은 약해졌습니다. 칭찬할 만한 점은 Sushiswap 프로젝트가 이제 자신의 목표를 가지고 있으며, Solana와 같은 블록체인과의 잠재적 통합을 희망하고, 자신의 발전 경로를 계획하고 있다는 것입니다.

한편, Uniswap은 반격을 멈추지 않았습니다. 원주율 토큰이 없는 것은 분명한 단점이었고, 이를 인식한 후 9월 17일에 Uniswap은 거버넌스 토큰 UNI를 발표하고, 이전 사용자에게 약 1000달러 상당의 UNI를 에어드롭하여 그들의 과거 기여와 오랜 충성도에 보상했습니다. 동시에 유동성 채굴을 통해 남은 UNI 토큰을 분배할 것입니다.

（데이터 출처: Coinbase）

현재 Sushiswap은 3억 달러의 잠금량, 4000만 달러의 일일 거래량 및 1억 달러의 시가총액을 유지하고 있습니다. 단 한 달 된 프로젝트로서는 괜찮은 성과지만, Uniswap과 비교하면 여전히 부족합니다. 체인더더의 DeFi 제품 D-Market Cap 데이터에 따르면, 현재 Uniswap은 약 360억 원의 잠금량, 3억 달러의 일일 거래량 및 3억 달러의 시가총액을 기록하며 이 전쟁의 승자가 되었습니다.

다른 참가자들

Sushiswap이 이 운동을 시작한 후, 다른 프로젝트들도 잇따라 참여했습니다. 몇 가지 대표적인 프로젝트를 소개합니다:

1. Swerve와 그 포크 프로젝트 Curve;

2. C.R.E.A.M.과 Compound 및 Balancer;

3. YAM, BASED 및 Ampleforth.

이 모든 "투쟁"은 지난 두 달 동안 발생했으며, 각기 다른 정도의 승리를 가져왔습니다. 주목할 점은 이러한 포크된 프로젝트들이 원래 프로젝트를 초월하지 못했지만, 각각은 생존 방법을 찾고, 자신의 발전 경로를 모색하며, 커뮤니티를 통해 새로운 특성을 구축하여 이 시장에 적응하기 위해 노력하고 있다는 것입니다.

프로토콜 전쟁과 DeFi의 미래

만약 Sushiswap이 성공한다면, 또 다른 프로젝트가 같은 방식으로 그것을 대체할 것입니다. 그러나 현재 Sushiswap은 Uniswap을 초월할 수 없습니다. 따라서 개방 시장에서 승리하기 위해서는 진정한 차별화가 필요할 수 있습니다. 우연히도 Sushiswap의 새로운 로드맵은 더 야심찬 계획을 드러내며, 아마도 그들에게 필요한 차별화를 가져올 것입니다.

더 깊은 의미는 DeFi 분야에서 필요한 전환 비용이 예상보다 훨씬 클 수 있다는 것입니다. 코드 복사는 간단하지만, 커뮤니티, 브랜드, 신뢰 또는 더 넓은 통합과 마음의 점유율을 복사할 수는 없습니다. 다른 몇 가지 생각은 다음과 같습니다:

1. 공정하게 출시된 유동성 채굴은 장기 성장을 실현하지 못할 수 있습니다.

프로젝트 간의 "프로토콜 전쟁"은 대부분(때로는 전부)의 토큰을 프로토콜 사용자에게 직접 분배함으로써 이루어집니다. 그러나 장기적인 지속 가능성은 장기적인 인센티브가 필요합니다. 토큰 분배가 완료된 후, 개발자들이 계속해서 구축하도록 어떻게 유도할 것인가? 시간이 지남에 따라 커뮤니티는 이러한 새로운 프로토콜을 올바르게 안내할 수 있을까요? 이러한 질문에는 많은 가능한 답변이 있을 수 있지만, 현재로서는 명확하지 않습니다.

2. 커뮤니티 거버넌스는 도전이 될 것입니다.

토큰 거버넌스 모델을 채택한 탈중앙화 프로젝트는 새로운 구조로, 많은 균형을 가져올 수 있습니다. "프로토콜 전쟁"에 참여하는 프로젝트는 이러한 상황을 악화시킵니다. 이러한 프로젝트는 정의가 새롭고, 성공하기 위해서는 신속하게 커뮤니티를 형성해야 합니다. 따라서 이들은 장기적으로 협력할 수 없는 단기 이해관계자를 더 자연스럽게 끌어들일 가능성이 높습니다.

3. 부유함을 실현할 것인가, 민주주의를 실현할 것인가?

Sushiswap의 경우, 대형 재단이 참여하여 수백만 달러를 투자했다는 소문이 있었습니다. 이는 그들이 상당한 SUSHI 토큰을 확보하여 해당 프로토콜의 미래에 강력한 통제를 행사할 수 있게 할 것입니다. 많은 깊은 의미가 포함되어 있지만, 이러한 프로젝트는 결국 부유함을 실현할 가능성이 높습니다.

4. 익명성에도 "어두운 면"이 존재합니다.

많은 프로젝트의 창립자는 익명입니다. 이는 장점도 있지만 단점도 있습니다: 이는 세계의 누구나 새로운 프로토콜에 기여하고 소유할 수 있게 하지만, 나쁜 사람들이 악의적인 프로젝트를 생성하여 모든 자금을 훔친 후 숨겨진 뒷문을 통해 사기를 저지를 수 있는 잠재력을 제공합니다.

결국, 이러한 "포크"된 프로젝트는 신속하게 커뮤니티를 구축하고 뛰어난 제품을 보여주어야 하며, 기존 경쟁자를 초월할 자신감을 가져야 합니다. 이는 DeFi의 미래에 좋은 징조입니다. 이는 독특한 프로젝트를 구축하고 커뮤니티에서 선두를 차지하기 위해 노력하는 창립자들이 프로토콜 전쟁의 공격을 견딜 수 있으며, 궁극적으로 더 많은 사람들이 새로운 프로젝트를 창출하도록 장려하여 DeFi를 발전시키는 것을 의미합니다.