토큰을 보유하는 것과 Uniswap에서 유동성을 제공하는 것, 어느 쪽이 더 높은 수익을 가져다줄까요?

이 글은 암호화폐 밸리 Live에 게시되었으며, 저자: Novum Insights, 번역: 이한박입니다.

2020년 3분기에는 모든 탈중앙화 금융(DeFi) 암호화 거래소가 빠르게 성장하기 시작했으며, 이는 기본적으로 Uniswap이 2018년부터 온라인에 있었던 거래소 플랫폼의 더 탄력적이고 깊이 있는 버전을 출시했기 때문입니다. 통화 완화, 재정 자극 및 잠금 물량의 증가가 더해져 올해 하반기의 폭발적인 성과를 촉진했습니다.

이로 인해 유입된 자금은 거대한 유동성 풀을 만들어냈습니다. 많은 사람들이 프로토콜을 통해 자동으로 다른 사람의 0.3% 수수료를 벌 수 있는 기회를 보았고, 이는 효과적으로 소액 투자자(대규모 투자자뿐만 아니라)들이 자금을 투자하게 만들었습니다. Uniswap이 2021년 초에 40억 달러의 유동성 제공자 기금을 출시하면서 이는 심각해지기 시작했습니다.

그러나 전통적인 "주문서"를 통해 자산 유동성을 제공하는 방법과는 달리, Uniswap 및 기타 DeFi 거래소는 "자동 시장 조성"(AMM)을 사용합니다. Uniswap의 AMM은 일정한 곱의 모델을 사용하며, 두 가지 토큰으로 구성된 유동성 풀의 불균형을 외부 거래소의 차익 거래를 통해 보완합니다.

LP와 Uniswap에 대한 이야기를 들어본 적이 있을 것입니다.

1. 사기 토큰이 가득합니다!

불행히도, 이것은 사실입니다. 누구나 플랫폼에서 토큰을 출시할 수 있으며, 이는 어떤 권한이나 높은 비용 없이 가능합니다. 따라서 Uniswap은 거래 시 경고를 제공합니다. 그러나 많은 사기꾼들이 여전히 "가짜" ERC-20 토큰을 만들어내고 있으며, 이 토큰은 다른 면에서 진짜 토큰과 동일하게 보이도록 유도하여 투자자들을 유인한 후 (아마도 미리 장착된?) 스왑을 통해 이 토큰을 덤핑합니다. 따라서 토큰을 구매하기 전에 반드시 자신이 올바른 것을 구매했는지 확인해야 합니다.

2. 토큰 가격이 변동할 때, 당신은 항상 손해를 봅니다.

마찬가지로, 이것은 기본적으로 맞습니다. AMM은 "차익 거래"에 의존하여 유동성 풀의 불균형을 해소하기 때문에, 유동성 제공자로서 당신은 매 거래마다 "잘못된 줄에 서게" 됩니다. (왜 누군가가 이렇게 하기를 원할까요!?). 좋은 소식은, 풀에서 이루어지는 각 거래에서 "LP 수수료"(거래 가치의 0.3%)로부터 새로운 "풀 토큰"을 얻을 수 있으며, 이 토큰은 다시 풀에 유동성을 제공하는 데 사용됩니다. 시간이 지남에 따라 "복리"의 결과로, 결국 당신은 단순히 보유하는 것보다 수익을 내야 합니다. 글쎄요, 이것은 "필연적인 결론"은 아니며, 아래에서 볼 수 있듯이, 무료 Novum Insights "DeFi-계산기를 사용하여 어떤 기간과 쌍에 대해 확인할 수 있습니다." 다양한 거래 쌍과 변동성에 따라 당신은 수익을 얻거나 손실을 볼 수 있습니다. 아래에서 이 문제를 더 깊이 탐구할 것입니다. 기억해야 할 것은, 이것들이 무상 손실이라고 불리며, 시간이 지남에 따라 당신이 축적한 수수료와 가격 조정이 수익으로 전환될 수 있습니다. 아니면 그렇지 않을 수도 있습니다. 또한, 당신이 "이길" 때, 이것들은 불안정한 수익입니다. (안정적인 통화 쌍이 50%일지라도) 하룻밤 사이에 사라질 수 있습니다(진정한 24/7/365 글로벌 시장의 재미!). 왜냐하면 당신의 모든 자금이 "토큰 풀"에 잠겨 있고 당신의 손에 있지 않기 때문입니다.

3. 내 거래 쌍은 "안정적"이므로 가격 하락의 영향을 받지 않고 50%의 보호를 받습니다.

따라서, 이는 어느 정도 타당하지만 단순히 손실을 피하는 것은 아닙니다. 50% 우리는 "안정적/변동" 통화 쌍에서 가격이 조금 이동할 때 어떤 일이 발생하는지 고려해야 합니다. 결국, 거래 쌍에서 변동성이 있는 토큰의 가치가 시장 가치에서 0이 된다면, 시장은 당신의 유동성을 사용하여 당신의 모든 스테이블 코인을 0으로 바꿀 것입니다. 우리는 아래 모델에서 변동성이 있는 이러한 유형의 통화 쌍의 영향을 보여줍니다.

4. 높은 가스 비용으로 인해 수익성이 없으며, 당신이 떠나야 할 때--당신은 감당할 수 없습니다!

여름 동안 가스 비용이 600gwei에 도달한 적이 있으며, 일부 토큰 계약에서 사용하는 가스 비용이 다른 계약보다 더 많기 때문에, 상대적으로 주류 통화 쌍인 WBTC/ETH를 "탈퇴"하는 데에도 160달러 이상이 소요됩니다. 가격은 수요에 의해 결정되며, 모두가 탈퇴하고 싶어할 때 가격이 급등합니다. 당신은 당신의 숙제를 해야 하며, 가스 비용도 하나의 요소로 고려해야 합니다. 그리고 "가스 비용 웹사이트"에서 확인하세요(예: https://duneanalytics.com/kroeger0x/gas-prices). 간단한 요약은: 1) 만약 당신이 대량의 자금을 투입한다면, 가스 비용은 문제가 되지 않을 수 있습니다(당신은 운이 좋습니다!) 그리고 2) ETH 2.0이 이 문제를 해결할 것입니다(우리는 그렇게 되기를 바랍니다!). 그렇지 않다면 낮은 가스 비용으로 적절한 시점을 포착하세요.

목표 및 주의 사항

우리는 모델링을 시작하고 몇 가지 목표를 설정했습니다. 요약하자면:

목표

나는 주류 암호화폐에 진입하고 싶다 - 그래서 나는 BTC와 ETH를 보유하고 싶다(내가 들어본 적이 없는 많은 다른 것들이 아니라).

나는 내가 자는 동안 내 돈이 더 많은 수수료를 벌 수 있다는 생각이 좋다! - 유동성 제공자가 되고 싶다.

나는 "모두 0이 된다"는 것이 걱정된다--그래서 내 거래 쌍에 스테이블 코인이 있으면 이러한 상황에서 나를 보호할 수 있을까?

모델

이 모델은 유동성 풀의 토큰 쌍(예, 개별 토큰이 아니라 거래 쌍)이 다양한 시장 상황에서 부정적 및 긍정적 행동을 연구합니다. 당신이 풀에 있을 때, 당신이 제공하는 유동성의 하나 또는 두 개의 코인이 하락하거나 상승하면, 이것이 당신의 수수료에 어떤 영향을 미칠까요? 포트폴리오 가치에 어떤 영향을 미칠까요? 풀에 절반이 스테이블하면, 당신은 정말로 보호받는 것인가, 아니면 단지 무의미한 것인가?

우리는 새로운 투자자가 BTC와 ETH를 동시에 보유하고 싶어할 수 있으며, 하나 이상의 스테이블 코인을 사용하여 일부 헤지를 하고 싶어할 수 있다고 상상합니다. 우리는 하나 또는 두 개의 토큰의 가치가 0이 되거나 3배가 되는 극단적인 상황을 연구했으며, 한 코인의 가치가 상승하고 다른 코인의 가치가 하락하거나 심지어 0이 되는 경우도 연구했습니다.

우리는 1000달러의 가상의 금액을 가져와 모든 수수료를 무시하고, 총 세 개의 풀, 즉 ETH/달러, BTC/달러 및 BTC/ETH를 설정했습니다.

이 분석을 다른 것보다 선택한 또 다른 이유는, Uniswap에서 현재까지 가장 큰 두 개의 유동성 풀은 ETH/스테이블 코인과 BTC/ETH입니다.

주의 사항

우리는 일부 프로세스의 가스 비용을 무시했습니다--이것들은 중요할 수 있습니다--당신의 금액을 스스로 계산하십시오. 이러한 비용은 계산 및 결론을 변경할 수 있으므로, 어떤 작업을 수행하기 전에 투자 금액을 확인하십시오.

우리는 스테이블 코인이 100% 안정적이라고 가정했습니다. 이는 명백히 잘못된 것이며, 이들은 1달러 근처에서 변동합니다(최소한 약간은). 예를 들어, DAI는 지난 180일 동안 1.04달러로 상승했다가 0.96달러로 하락했으며, 이는 드물고 짧은 시간 동안만 지속되었습니다. 따라서, 의미 있는 분석을 제공하기 위해, 우리는 예제에서 모든 스테이블 토큰이 1달러를 유지한다고 가정합니다. 지금까지 그들은 그렇게 해왔지만, 규제 개입이나 플랫폼 실패가 이러한 상황을 변경할 수 있습니다(우리는 그렇게 되지 않기를 바랍니다).

이것은 또한 모델이며, "실제 세계의 데이터"를 포함하지 않으며, 더 많은 시간/데이터 포인트에서 비롯된 것이 아니거나 많은 다른 미친 코인 및 거래 쌍을 포함하지 않습니다.

우리는 유동성 제공자가 얻는 연간 수익률이 22%라고 가정했습니다. 이는 크게 초과되거나 부족할 수 있지만, 반드시 어떤 수익이 있어야 합니다(그렇지 않다면 왜 그렇게 하겠습니까?). 당신은 스스로 연구해야 하며, 물론 "과거의 성과가 미래에 발생할 수 있는 일을 보장하지 않는다"는 것을 기억해야 합니다. 또한, 현실 세계에서의 스왑, 추가 보유, 축소 등 조건에서 수수료를 얻는 것과 이러한 조건에서 풀과 가격 행동에 영향을 미칠 수 있는 실시간 급격한 변화를 무시했습니다.

"차익 거래가 유효하다"고 가정할 때, 주요 토큰의 경우 유효한 것 같습니다. 다른 토큰(특히 최신 토큰!)에서는 다른 거래소에 상장되지 않거나 충분한 유동성/거래량이 없어 큰 변동성을 초래할 수 있습니다. 따라서 "TLDR"은 최소한의 풀에서 유동성이나 거래량이 그렇게 빠르거나 효과적이지 않다는 것을 의미하며, 이는 이러한 상호작용을 하는 사람들에게 큰 수익이나 손실을 가져옵니다.

우리는 WBTC와 BTC가 완전히 동일하다고 가정합니다. 그러나 그들은 절대 그렇지 않으며, 이 문제에 관심이 있다면 스스로 연구해야 합니다.

이 모든 것은 Uniswap 코드가 새로운 버전이 출시되거나 ETH2.0으로 업그레이드될 때 아무런 변화가 없다고 가정합니다.

대부분의 일일 "행동"은 차트의 좁은 영역에 있을 것이며, 약 +/- 50% 정도이지만, 시간이 지남에 따라 특별한 경우(즉, 연중 어느 날의 암호화폐 :-), 우리는 차트의 다른 극단에 도달할 수 있습니다.

다양한 분석 결과

1. 단순히 ETH와 BTC 보유하기

이것은 모든 전략 중 가장 이해하기 쉬운 것으로, Uniswap과는 전혀 관련이 없습니다. 그러나 대조를 위해 상대 가격 등의 개념을 도입했습니다.

참고할 수 있는 세 개의 축이 있습니다; X는 BTC의 상대 가치, Y는 ETH의 상대 가치, Z는 당신이 투자한 1000달러의 가치(모든 가스 비용을 제외하고!)입니다. 실제 시작점은 없지만, 우리는 100(%), 100(%), 1000달러를 점으로 삼고, 토큰 가치가 다른 토큰에 비해 상승하거나 하락할 때 어떤 일이 발생하는지 살펴보겠습니다.

비트코인과 이더리움을 반반 보유하기

여기에는 정말 볼 것이 없습니다. 당신이 얻는 수익과 손실은 고립되어 있으며, 서로 영향을 미치지 않습니다.

2. BTC와 ETH에 동시에 유동성 제공하기

따라서, 당신은 500달러의 BTC/달러(이렇게 부르겠습니다)와 500달러의 ETH/달러를 보유하고 있습니다. 이는 당신의 총 LP의 50%가 스테이블 토큰이고, 나머지가 BTC와 ETH임을 의미합니다. 당신은 수익을 얻었지만(100%는 아니지만), 마찬가지로 손실도 발생했습니다(100%는 아닙니다).

BTC/달러 및 ETH/달러에 유동성 제공, 두 비율을 반반으로 나누기

따라서 이 경우, 가장 급격한 하락을 제외하고 당신은 보호받고 있으며, BTC/ETH 중 하나가 0이 되고 다른 하나가 상승하더라도 상승의 수익을 얻을 수 있습니다.

따라서 왼쪽과 오른쪽의 "날개"는 이 예를 보여줍니다. 만약 두 개의 통화가 동시에 3배 상승한다면, 당신의 자금은 두 배가 될 것입니다. 잠깐! 왜 내 두 개의 토큰 가치가 3배 상승했는데 내 포트폴리오는 단지 두 배가 되었나요? 맞습니다. 당신의 스테이블 코인이 당신의 수익을 차단하고 있습니다. 기억하세요, 그것은 또한(대부분의 경우) 당신에게 덜 심각한 손실을 가져다줍니다. 마찬가지로, 두 개의 토큰의 가치가 모두 0이 되면, 당신의 포트폴리오 가치도 0이 됩니다.

이 전략은 효과적으로 당신의 손실과 수익을 "헤지"하며, 비록 완벽하지는 않지만 당신의 위험/보상 수준에 적합할 수 있습니다. 단순히 보유하는 것과 비교했을 때 어떻게 될까요?

3. BTC/달러와 ETH/달러 보유하기

이 예에서는 위의 시나리오 1과 시나리오 2를 비교하여 두 개의 서로 다른 수익 이미지를 생성합니다. 하나는 (1)에서의 평면이고, 다른 하나는 (2)에서의 날개입니다.

50% 스테이블 풀 2개와의 비교

우리가 그들을 함께 놓지 않으면 어떤 차이가 있는지 관찰하기 어려울 수 있지만, 기본적으로 (2)에서의 "날개"는 두 개의 쌍 각각의 25% 스테이블 코인이 차트의 각 범위의 가장자리를 아래로 기울이게 만듭니다. 번역하자면, 스테이블 코인이 포함된 풀에 유동성을 제공함으로써, 당신은 토큰 가격 상승과 복리 수수료를 통해 단순히 보유하는 것보다 더 나은 성과를 내고 있습니다.

주목할 점은, BTC와 ETH가 동시에 폭락하는 경우, 당신은 일정 기간 동안 안정 효과로 보호받지만, 결국에는 0이 됩니다. 당신의 하락 속도는 우리가 언급해야 할 단순한 보유보다 느립니다.

4. BTC/ETH에 1000달러의 유동성 제공하기

이것이 바로 "moon-me" 전략입니다. 당신은 BTC/ETH 토큰을 동시에 보유하고 싶지만, 수수료 수익도 얻고 싶습니다(좋아 보이네요!). 이것은 당신이 그것들을 계속 보유하는 것보다 확실히 더 좋습니다, 그렇죠?

BTC/ETH가 AMM 풀에서 운영됨

와우! 내가 상상했던 것보다 훨씬 더 잔인합니다. 나는 두 가지를 모두 얻을 수 있을 것이라고 생각했는데, 날개가 "안정적"인 경우보다 하락이 더 가파릅니다. 나는 이것이 이치에 맞다고 생각합니다. 왜냐하면 당신이 보유한 토큰 중 하나가 극단적인 시장 상황에 처하면, AMM과 차익 거래 메커니즘이 "균형을 맞추기 때문입니다." 그렇다면, 이것은 단순히 BTC/ETH를 보유하는 것과 비교하여 어떻게 될까요? 살펴보겠습니다.

5. AMM 풀의 BTC/ETH와 단순 보유 비교

이것은 시나리오 (1)과 시나리오 (4)의 비교로, 우리는 AMM을 두 개의 불안정(비안정) 토큰을 단순히 보유하는 것과 비교합니다.

BTC/ETH에 유동성을 제공하고 단순히 보유하기

흥미롭습니다. 두 토큰이 모두 상승하는 한, AMM 풀의 성과는 보유하는 것보다 좋지만, 한 개 또는 두 개의 토큰이 갑자기 하락하면 당신을 빠르게 처벌할 것입니다. 왜냐하면 시장의 흐름이 차익 거래에 의해 방해받기 때문입니다. 이는 극단적인 경우에 네트워크 혼잡으로 인해 거래를 성사시키지 못할 수 있음을 나타냅니다. 이는 자동 시장 조성의 일반적인 규칙으로, 이는 특정 시점에(당신이 큰 손실을 원하지 않는 한) "탈출"해야 하며, 이는 "가스"를 소모하게 되고, 아마도 비용이 가장 높은 시점에서 발생할 것입니다. 이 점은 흥미롭습니다. 전통 시장과는 달리, 아무도 당신의 주문을 거부할 수 없습니다. 모든 것은 충분한 가스 비용을 지불해야 거래가 기록됩니다(위의 가스 비용에 대한 언급을 참조하십시오).

예측할 수 있는 또 다른 부분은, 두 토큰이 모두 상승하면, 당신은 상승 부분과 수수료를 얻으며, 이는 물론 상승에서 오는 수익보다 더 많습니다. 만약 지금이 황소 시장 단계라면, 이는 좋은 전략입니다.

마지막 분석을 살펴보겠습니다. 황소 시장 전략과 50% 스테이블 두 개의 풀을 비교하면 어떻게 될까요?

6. BTC/달러와 ETH/달러에 동시에 유동성 제공 vs 모두 하나의 BTC/ETH 풀에.

아래 차트는 시나리오 2와 시나리오 4의 비교입니다. 여기서 중요한 점은 "이중 50%"가 두 개의 완전히 독립적인 풀에 있어야 한다는 것입니다. 그렇지 않으면 작동하지 않습니다.

2개의 50% 스테이블 풀 BTC & ETH vs 1개의 BTC/ETH 풀

이것이 우리가 가진 것입니다. 아마도 예측할 수 있는 것은, 50%의 안정성과 두 개의 풀로 나누는 방식이 모든 가격 하락을 방지할 수 있지만, 가장 심각한 가격 하락을 제외하고는 그렇지 않다는 것입니다. 하나의 토큰이 0이 되는 경우, 당신은 여전히 다른 쌍의 토큰을 보유하고 있습니다. 반대로, 두 개의 토큰이 모두 폭등하면, 당신은 훨씬 적은 수익을 얻습니다. 물론, 두 개의 토큰이 모두 0이 되면, 결국 당신은 청산됩니다.

결론

결론적으로, 장기적으로 시장에 유동성을 제공하는 것이 단순히 보유하는 것보다 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다. 그러나 모든 경우에 해당하는 것은 아닙니다. 당신의 위험 선호도와 시장의 다음 단계에 대한 견해에 따라 유동성 조합을 구성할 수 있습니다. 당신의 거래 쌍에서 스테이블 코인은 가격 급격한 조정의 영향을 제한하는 데 확실히 도움이 될 수 있지만, 가격이 급격히 상승할 때의 수익도 제한합니다.