위험 분류 파생상품 계약 분석 BarnBridge: DeFi 무위험 제품이 새로운 블루칩을 탄생시킬까?

이 글은 ContinueGroup의 Kriss가 작성했습니다.

DeFi의 서사와 발전 방향

DeFi 제품의 가치를 생각할 때, 우리는 모든 복잡한 제품을 대출과 거래라는 두 가지 주요 카테고리로 단순화합니다. 가장 기본적인 몇 가지 지표를 통해 제품 자체를 경험하며, 이자율, 수익률, 깊이 등을 살펴봅니다. 비즈니스의 본질적인 형태로 돌아갔을 때, 우리는 왜 자금이 특정 잠재력이 있는 DeFi 제품으로 몰려드는지를 고려해야 하며, 우리가 매일 추적하는 TVL(즉, 유동 자산)이 왜 그렇게 중요한 지표인지 이해해야 합니다. 물론 좋은 제품은 팀의 혁신력, 좋은 토큰 모델(농장 분배 혁신), 그리고 설득력 있는 서사 능력 등이 필요합니다.

역사가 세부 사항으로 귀결될 때, 우리는 DeFi가 거시적 서사의 추진력 아래에서 비틀거리며도 기하급수적으로 성장하여 오늘날의 거인이 된 과정을 놀라워하게 됩니다. 이는 일련의 혁신에 의해 쌓여지고 촉발된 것입니다. 만약 Chrome 브라우저의 Metamask 플러그인이 없었다면? 만약 Synthetic이 최초로 토큰 채굴을 제안하지 않았다면, 그리고 토큰 경제가 제품 가치를 아름답게 지탱하지 않았다면, YFI가 Fairlaunch 열풍을 일으키지 않았다면? 만약 AMM과 플래시 론 같은 놀라운 혁신이 없었다면?

우리는 DeFi의 제품력 혁신을 찾는 동시에 서사와 내재적 가치가 어떻게 산업을 필연적인 경로로 되돌리는지를 고민하고 있습니다. 이는 우리의 투자 주선을 안내합니다. 이더리움이 "상상의 세계 컴퓨터" 혁명을 거쳐 "비즈니스 주도 DeFi" 가치 재구성으로 돌아올 때, 우리는 블록체인 상의 금융 진화가 어떻게 발생했는지, 그리고 앞으로 어떻게 발전할 것인지에 대해 생각하지 않을 수 없습니다.

상상력과 서사 능력은 인류 문명이 발전하고 진보할 수 있는 원동력입니다. 경제 분야에서 이러한 상상력은 "신용의 창출"로 나타납니다. 금융은 본질적으로 창출된 신용에 대한 위험 가격 책정입니다. 신용은 다음과 같을 수 있습니다:

1. 특정 통화 구매력에 대한 상상, 이는 주권 국가의 신용에서 비롯될 수 있으며, 합의 메커니즘에서 올 수도 있습니다;
2. 자산 가치에 대한 상상, 이는 미래 현금 흐름 할인에서 비롯될 수 있으며, 서사적 가치일 수도 있고, 기대 차이가 있을 수 있습니다;
3. 특정 부채가 상환될 수 있다는 상상, 이는 미래 현금 흐름이나 담보 등에서 비롯될 수 있으며, 이자 차이가 있을 수 있습니다;

우리가 현재 경험하고 있는 세 번째 Crypto 분야의 기본 논리 전환은, BTC가 디지털 자산의 내재 가치를 가져오고, 이더리움이 비즈니스와 가치를 담을 수 있는 인프라를 제공한 후, 원래 중앙화 거래소가 담당하던 기대 차 거래 비즈니스와 전통 금융의 이자 차 대출 비즈니스가 DeFi에 의해 충격을 받게 되었다는 것입니다.

DeFi의 성숙은 그것이 차원 벽을 깨는 제로 지점에 가까워질 수 있게 하며, 많은 전통 자금이 DeFi 발전 과정을 지켜보며 신뢰를 점차 구축하고 있지만, 자금은 아직 "무위험"의 성숙한 진입점이 없습니다. 고정 수익, 위험 교환은 한편으로는 대출, 거래, 자산의 원수요와 같으며, 전통 금융에서도 엄청난 시장입니다. 다른 한편으로는 위험 분급 제품 등도 DeFi 제품 혁신의 주요 방향이 될 수 있습니다.

이것이 바로 BarnBridge의 비전입니다:

1. 전통 금융 투자자가 DeFi 제품과 서비스를 더 쉽게, 안전하게 이용할 수 있도록 돕기;
2. 구조화된 위험을 제공하여 고위험을 감당할 수 있는 사람에게는 높은 수익을, 광범위한 투자자에게는 안정적인 수익을 제공하기;
3. DeFi 분야의 이자율 불안정성의 "프로토콜 동질성 위험" 문제를 해결하기;

BarnBridge란 무엇인가

BarnBridge는 등급화된 파생상품 프로토콜로, 고정 수익률과 변동성을 사용하여 제품 위험을 표시합니다. 제품은 다음과 같습니다:

1. DeFi 수익으로 보장된 고정 이자 및 변동 이자 제품인 Smart Yield Bond "스마트 수익 채권";
2. 모든 ERC20 토큰 시장 가격 변동을 헤지할 수 있는 파생 도구인 Smart Alpha Bond "스마트 알파 채권";

그 발전 과정은 다음과 같습니다:

1. 2020년 9월 11일, 시드 라운드에서 100만 달러 자금 조달 완료;
2. 2020년 10월 14일, 유동성 채굴 시작, 12시간 TVL 1.2억 달러; 2주 만에 거의 5억 달러;
3. 2021년 11월 16일, Bond 스테이킹 채굴 시작;
4. 2021년 2월 5일, BarnBridge DAO 시작;
5. BarnBridge는 3월 15일 Smart Yield 제품을 출시했습니다.

BarnBridge의 제품

Smart Yield Bond

Pool 내의 자산이 다양한 프로토콜에서 수익을 얻고, 이를 두 가지 수익 파생상품으로 등급화한 것으로 간단히 이해할 수 있습니다.

1. Senior Tranche (sBONDs) 우선 클래스 토큰: 수익 고정
2. Junior Tranche (jTokens) 후순위 클래스 토큰: 이자율 변동성이 더 높음

예시:

1000DAI의 Pool에서 Senior 700DAI, Junior 300DAI

1) Senior 수익:

5% 고정 이자율로 잠금

2) Junior 수익:

Pool 수익이 10%일 경우, Junior 수익 (1000 * 10% - 700 * 5%) = 65DAI, 65/300 수익률 21.6%

Pool 수익이 3%일 경우, Junior 수익 (1000 * 3% - 700 * 5%) = -5DAI, -5/300 수익률 -1.6%

BarnBridge는 3월 15일 SMART Yield를 출시하며, 먼저 Compound Pool을 출시했습니다:

Smart Alpha Bond

다양한 ERC20 토큰을 Pool에 넣어 위험 노출을 재등급화할 수 있습니다:

예를 들어 ETH Pool에서

1) jETH (ETH 가격 노출의 후순위 트랜치)는 큰 위험 노출 70%를 감당합니다:

ETH가 10% 상승하면, jETH는 17%의 높은 상승폭을 누립니다.

2) sETH (ETH 가격 노출의 우선 트랜치)는 작은 위험 노출 30%를 감당합니다:

ETH가 10% 하락하면, sETH는 3%의 적은 하락폭만 감당합니다.

BarnBridge의 토큰 구조

BarnBridge는 1/3 토큰을 채굴에 사용하고, 1/3 토큰을 미래 커뮤니티에 사용합니다:

BarnBridge의 채굴은 100주 동안 지속됩니다:

초기 자산 분배 단계에서 5억 이상의 잠금량을 보유하고 있어, 시장이 BarnBridge에 대한 기대가 얼마나 높은지를 보여줍니다:

BarnBridge의 팀 배경

주류 투자 기관의 지원을 받고 있습니다:

팀은 업계에서 오랜 경력을 쌓아왔습니다:

기술 팀은 ConcenSys 배경을 가진 블록체인 기술 회사 Digital M.O.B에서 왔습니다;

운영 팀은 ConcenSys에 마케팅 서비스를 제공한 Proof Systems에서 왔습니다:

Proof Systems 팀은 미국 노스캐롤라이나, 플로리다, 우크라이나에 기반을 두고 있으며, 공동 창립자 Tyler(주요)와 COO Mark가 있습니다.

블록체인 기술 회사 Digital M.O.B와 ConcenSys의 팀은 루마니아에 기반을 두고 있으며, 공동 창립자 Bogdan과 기술 리드 Stefan이 있습니다.

Rude Labs의 팀은 미국 애리조나에 기반을 두고 있으며, 공동 창립자 Troy가 있습니다.

"무위험" 제품 비교

유형 비교

1. 제로 이자 채권: Yield, Notional
2. 이자율 시장: Horizon, Swivel
3. 위험 분급: Barnbridge, Saffron

우리는 초기 단계에서 제품의 사용 용이성을 우선시하는 원칙을 따릅니다. 제로 이자 채권과 이자율 시장은 진입 장벽이 높고 규칙이 복잡한 반면, 위험 분급 제품은 위험 감내 능력에 따라 다양한 수익 제품을 선택하기만 하면 됩니다.

데이터 분석

BarnBridge는 3월 15일에 출시되었으며, 현재는 Compound Pool만 있으며, 데이터가 충분하지 않아 분석하기 어렵습니다. 우리는 유사 제품 Saffron의 일부 데이터를 활용하여 분석합니다.

Saffron의 잠금량 중:

1) Tranche 비율 36.4%, 이는 핵심 제품에 자발적인 수요가 있음을 나타냅니다.

2) Tranche 내 S:A=7, 대다수는 여전히 저위험 수요로, "무위험" 수요에 큰 잠재력이 있음을 보여줍니다.

BarnBridge는 새로운 블루칩이 될 잠재력이 있습니다

1. 등급화된 파생상품 방향에서 선발 우위를 가지고 있으며, 네트워크 효과를 형성합니다; 팀의 혁신력과 실행력이 매우 뛰어납니다;
2. 팀은 여러 DeFi 주요 프로젝트와 좋은 관계와 인맥을 유지하고 있으며, AAVE 창립자 Stani와 Synthetix 창립자 Kain의 지원을 받았고, 두 사람은 Twitter에서 지속적으로 추천하고 있습니다.
3. 자금 풀을 확대하고(2주 만에 TVL 5억 달러), DeFi의 조합 가능성을 충분히 활용하여 AAVE, Uniswap 등 블루칩과 나란히 "헤지 블루칩"이 될 가능성이 있습니다.