신형 알고리즘 스테이블코인 삼杰 Fei, Float, Reflexer를 한 문장으로 이해하기

본 문서는 PANews에서 출처를 가져왔으며, 저자는 장하이보이고, Tong이 편집했습니다.

스테이블코인은 DeFi의 기본 자산으로서 시가총액이 500억 달러를 초과하며 여전히 빠르게 성장하고 있습니다. 스테이블코인의 한 분파인 알고리즘 스테이블코인은 법정화폐 담보형 스테이블코인의 중앙집중화 문제와 담보형 스테이블코인의 자금 활용률 저하 문제를 해결할 수 있을 것으로 기대되고 있습니다. 하지만 현재 이 분야에서는 매우 성공적인 프로젝트가 나타나지 않았습니다.

작년의 스타 알고리즘 스테이블코인 프로젝트인 Ampleforth(AMPL), Empty Set Dollar(ESD), Basis Cash(BAC/BAS), Frax(FRAX/FXS)는 모두 평범한 성과를 보였습니다. AMPL은 장기적으로 1달러 이하의 수준을 유지하며 소폭의 디플레이션을 유지하고 있습니다. ESD는 유통량이 너무 많아 거품을 제거하기 어려워 거의 제로에 가까워졌습니다.

Basis Cash의 채권은 만료되지 않으며, 1달러 이상의 가격으로 돌아가는 것을 어렵게 만듭니다. 메커니즘이 충분히 완벽하지 않습니다. FRAX는 1달러 자산으로 상환할 수 있으며 Curve와 같은 DeFi 애플리케이션과 통합될 수 있지만, 담보 비율이 지속적으로 감소하지 않고 있습니다. 하지만 현재로서는 Frax가 여전히 응용 가능성이 가장 높은 알고리즘 스테이블코인 중 하나입니다.

진전을 보이지 않는 구세대 알고리즘 스테이블코인 프로젝트는 점차 사람들의 시야에서 사라지고 있으며, 많은 새로운 프로젝트가 부상하고 있습니다. 본 문서에서는 최근 공식 출시될 몇 가지 알고리즘 스테이블코인 프로젝트를 소개하고, 그 메커니즘과 플레이 방식을 자세히 설명하겠습니다.

Fei Protocol

Fei Protocol은 아직 공식 출시되지 않았음에도 불구하고 매우 높은 관심을 끌고 있으며, A16Z, Framework Ventures, Coinbase Ventures 등 유명 기관의 투자가 좋은 홍보 효과를 가져왔습니다.

Fei Protocol은 기존의 총 잠금 가치(Total Value Locked, TVL)를 사용하는 DeFi 프로젝트가 지속 가능하지 않다고 생각합니다. 높은 보상을 제공할 수 있을 때만 충분히 높은 TVL을 얻을 수 있습니다. 시장에는 많은 기회가 있으며, 매일 높은 수익을 제공하는 프로젝트가 등장하고 있습니다. 프로젝트에 남아 있는 자금은 충실하지 않으며, 다른 프로젝트로 이동할 가능성이 높습니다. 최근 시장에서 인기가 높은 Alpaca Finance와 Big Data Protocol이 이러한 예입니다. 대규모 자금이 철수한 후 플랫폼 토큰은 빠르게 매도되었고, 이는 자금의 추가 이탈을 촉진하여 악순환을 형성했습니다.

상대적으로, Fei Protocol은 프로토콜 제어 가치(Protocol Controlled Value, PCV) 모델을 제안합니다. 사용자가 계약에 저장한 자산은 프로토콜이 직접 소유하며, 사용자는 이러한 자산을 인출할 수 없습니다. 프로토콜은 이러한 자산을 보다 유연하게 사용하여 기본 목표와 일치하도록 유지할 수 있습니다. Fei Protocol은 이러한 자산을 사용하여 FEI의 유동성을 유지하고 FEI의 가격 안정을 달성합니다.

가격 안정 메커니즘

FEI의 가격이 장기적으로 1달러 이하일 경우, 누구나 가격을 회복하기 위해 연동 재조정을 촉발할 수 있습니다. 프로토콜은 모든 유동성을 회수하고, 회수한 ETH로 FEI를 연동 가격으로 구매하며, 남은 ETH와 FEI를 다시 유동성으로 제공합니다. 남은 FEI는 소각됩니다.

프로토콜의 적극적인 조작 외에도, 사용자의 자발적인 행동을 촉진하여 가격을 고정하는 몇 가지 메커니즘이 있습니다.

가격이 연동 가격 이하일 때, 판매하는 사용자는 4%의 추가 손실을 입고, 구매하는 사용자는 2%의 추가 보상을 받습니다.

참여 방법

창세 단계는 사용자가 Fei Protocol에 참여하여 알고리즘 스테이블코인 FEI와 거버넌스 토큰 TRIBE를 얻을 수 있는 최적의 시점입니다.

Fei Protocol의 창세 단계는 베이징 시간 3월 23일 03:01 - 3월 25일 03:01이며, 연합 곡선의 가격은 최저 0.5달러, 최고 1.01달러입니다. Fei Protocol은 이 단계에서 FEI를 구매하는 사용자에게 TRIBE 총량의 10% 보상을 제공합니다.

사용자가 연합 곡선에 예치한 ETH는 모두 Uniswap ETH/FEI 거래 쌍의 유동성을 제공하는 데 사용되며, 이 유동성은 프로토콜 자체에 속하며 사용자가 인출할 수 없습니다.

FEI-TRIBE 거래 쌍의 초기 유동성을 제공할 때 "과학자"에게 선점당하지 않도록 하기 위해, Fei Protocol은 사용자가 창세 분배에서 보유한 FEI를 TRIBE로 직접 교환할 수 있도록 허용합니다. 사용자는 여러 교환 비율을 자유롭게 선택할 수 있습니다. 이는 프로토콜 시작과 함께하는 원자 거래로, 로봇에게 선점당할 수 없습니다.

창세 단계에 참여하는 것은 좋은 선택이지만, 그 안에는 위험이 있습니다. 구매 가격이 1달러를 초과할 수 있으며, 판매 시 연동 가격 이하로 떨어지면 4%의 손실이 발생할 수 있습니다. 이 프로젝트는 ETH로 참여해야 하며, 결제 과정에서의 가격 변동이 FEI의 수량에 영향을 미칠 수 있습니다.

Float Protocol

Fei Protocol과 달리, Float는 자금을 조달하지 않고, 익명의 연구자들에 의해 설립되었으며, 토큰의 분배도 더욱 커뮤니티 중심적입니다.

Float Protocol은 통화 확장 기간 동안 법정화폐의 구매력이 인플레이션으로 인해 침식되며, 스테이블코인을 특정 국가의 법정화폐에 묶는 것은 의미가 없다고 생각합니다.

Float에는 두 가지 토큰이 있습니다. 스테이블코인 FLOAT와 가치 안정 및 거버넌스 역할을 하는 BANK입니다. FLOAT는 낮은 변동성을 가진 통화로 정의되며, 초기 목표 가격은 황금 비율 1.618입니다. 가격은 안정적이지 않으며, 자체 수요와 금고 내 암호화폐의 수요에 따라 변동합니다. 공식 계산에 따르면, 2020년 ETH 가격이 급격히 변동하는 상황에서도 FLOAT의 목표 가격은 여전히 안정적으로 변동할 것입니다.

BANK 토큰 분배의 두 단계를 거친 후에야 FLOAT 토큰이 발행됩니다. 첫 번째 단계는 2월 8일부터 시작되며, 두 번째 단계는 3월 22일부터 시작됩니다.

첫 번째 단계(첫 6주)

거버넌스에 참여한 사용자는 첫 번째 단계에서 DAI, USDC, USDT 이 세 가지 스테이블코인으로 BANK를 채굴할 수 있으며, 각 주소당 각 토큰의 예치 한도는 1만 달러입니다. 이 방식은 좋은 효과를 거두었으며, BANK 토큰은 매도되지 않았고, 현재까지 스테이블코인 채굴 수익은 이미 두 배를 초과했습니다.

두 번째 단계(7-8주)

첫 번째 단계가 끝난 후, BANK 토큰은 더 넓은 커뮤니티에 분배됩니다. 이 단계에서는 화이트리스트 제한이 없으며, 새로운 비스테이블코인 풀도 추가됩니다. 두 번째 단계에서는 BANK-ETH의 유동성 채굴도 진행되어 BANK의 가치를 더 잘 발견할 수 있습니다.

FLOAT의 초기 발행

BANK가 분배된 후 8주가 지나면 FLOAT의 발행이 시작되며, 사용자는 ETH로 FLOAT 토큰을 구매할 수 있으며, BANK 총량의 5%를 사용하여 구매를 유도합니다.

FLOAT의 인플레이션과 디플레이션

FLOAT의 뒤에는 금고의 준비 자산이 지지하고 있으며, 사용자는 프로토콜에서 FLOAT를 통해 준비 자산으로 직접 교환할 수 없습니다. v1 버전에서는 금고 내에 ETH만 존재합니다.

FLOAT의 인플레이션과 디플레이션은 준비가 충분한지를 측정하는 FLOAT의 시간 가중 평균 가격(TWAP)과 목표 가격에 의해 결정됩니다. TWAP가 목표 가격보다 높으면 인플레이션이 발생하고, TWAP가 목표 가격보다 낮으면 디플레이션이 발생합니다.

인플레이션과 디플레이션의 방식은 준비 자산의 충분성을 측정하는 Vault Factor의 영향을 받습니다. Vault Factor = 금고에 잠금된 ETH 가치 / 유통 중 FLOAT 목표 가격 시가총액, Vault Factor가 1보다 크면 금고가 잉여 상태임을 나타내고, Vault Factor가 1보다 작으면 손실 상태임을 나타냅니다.

인플레이션 단계에서는 차익 거래자가 목표 가격보다 높고 시장 가격보다 낮은 가격으로 ETH와 BANK를 사용하여 FLOAT를 획득합니다. 잉여 상태일 경우 목표 가격 외의 부분은 모두 BANK로 지불되며, 소모되는 BANK는 더 많습니다. 손실 상태일 경우 목표 가격 외의 일부는 ETH로 지불되고, 일부는 BANK로 지불되어 금고에 더 많은 ETH를 보충합니다.

디플레이션 단계에서는 차익 거래자가 목표 가격보다 낮고 시장 가격보다 높은 가격으로 FLOAT를 프로토콜에 반대 네덜란드 경매 방식으로 판매합니다. 잉여 상태일 경우 프로토콜은 모든 ETH로 사용자에게 지불하며, BANK는 영향을 받지 않습니다. 손실 상태일 경우 프로토콜은 일부 ETH와 발행된 BANK로 지불하여 프로토콜의 지출을 줄입니다.

참여 방법

화이트리스트에 있는 사용자는 스테이블코인을 사용하여 스테이블코인 스테이킹 채굴에 직접 참여할 수 있으며, 후속 단계에 무비용으로 참여할 수 있습니다.

두 번째 단계에서는 자신이 보유한 토큰으로 단일 토큰 스테이킹 채굴을 진행합니다.

초기 BANK 토큰을 구매하여 두 번째 단계의 BANK/ETH 유동성 채굴을 준비하며, 세 번째 단계의 차익 거래가 시작되면 BANK에 대한 수요도 높아질 것입니다.

FLOAT의 차익 거래에 참여하면 초기 FLOAT 가격이 목표 가격과 더 크게 편차가 날 수 있으며, 기회가 더 많습니다.

Reflexer

Reflexer는 많은 기관 투자가 있는 프로젝트로, Pantera Capital, Lemniscap, Paradigm, MetaCartel Ventures, Divergence Ventures, Standard Crypto, The LAO 등 기관과 Compound, a16z, Synthetix, Aave 팀원들이 Reflexer에 투자했습니다.

다른 알고리즘 스테이블코인과 비교할 때, Reflexer는 MakerDAO와 더 가깝습니다. 지난해 3월 12일 ETH 가격이 급격히 하락하면서 Maker의 많은 담보가 청산되었습니다. 이후 Maker는 담보 자산의 다양성을 높이기 위해 WBTC 등을 DAI의 담보 자산으로 추가했습니다. 그 후, 담보 자산의 종류는 점차 법정화폐 담보 스테이블코인으로 확장되었으며, 이는 Maker에 거래 상대방 위험을 도입했습니다.

Reflexer는 개선된 제품을 만들고자 하며, RAI는 낮은 변동성을 가진 ETH로 이해할 수 있습니다. 초기 DAI와 마찬가지로 RAI의 담보는 오직 ETH로, 초과 담보를 통해 생성됩니다.

RAI는 어떤 통화에도 연동되지 않으며, 초기 상환가는 원주율 3.14에서 시작하여 일련의 매개변수를 통해 변동성을 줄입니다. 공식 웹사이트에서 RAI의 상환율이 기본적으로 0 근처에서 유지되고 있음을 확인할 수 있으며, 이는 RAI의 상환가와 시장가 간의 차이입니다. 따라서 최근 RAI의 가격은 시스템 내 상환가와 크게 편차가 나지 않았습니다.

참여 방법

RAI의 담보 자산은 상환이 가능하므로 위험이 상대적으로 낮아 더 많은 사용자가 참여하기에 적합합니다. RAI가 충분히 높은 수익을 창출할 수 있는 곳이 있다면, RAI는 사용될 수 있습니다.

플랫폼 토큰 FLX가 발행된 후, 사용자에게 소급 보상이 제공되며, 3월 8일부터 이번 보상은 RAI를 발행하고 Uniswap RAI/ETH 유동성을 제공하는 사용자에게 분배됩니다. 발행과 유동성 제공은 동시에 충족되어야 합니다. 현재 RAI-ETH 거래 쌍의 유동성은 Uniswap에서 세 번째로 높습니다.

요약

위 내용을 통해 현재의 알고리즘 스테이블코인은 금고에 해당 자산을 포함하여 스테이블코인의 가격을 지지하는 경향이 있습니다. 이는 AMPL, ESD, BAC 등과 완전히 다르며, 상대적으로 현재의 알고리즘 스테이블코인 프로젝트는 더 투명하고 실용적입니다. **FLOAT와 RAI는 모두 1달러에 연동되지 않으며, 전자는 황금 비율 1.618에서 시작하고, 후자는 원주율 3.14에서 시작하여, *낮은 변동성을 가진 통화로 볼 수 있습니다.* FEI는 1달러에 연동되지만, 가격이 1달러에서 크게 벗어날 수 있으며, 1달러 이하로 판매할 경우 4%의 소각 메커니즘이 가격 회복에 더 효과적일 수 있습니다. 알고리즘 스테이블코인 프로젝트의 참여 장벽도 점차 높아지고 있으며, 처음에는 스테이블코인 스테이킹 채굴을 통해 얻다가, 현재는 Fei가 프로토콜 자금을 제어하여 참여 자금이 상환될 수 없으며, 프로젝트에 대한 이해가 더 필요합니다.

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