DAO 조직은 어떻게 효과적으로 자금 관리를 해야 할까요?

이 글은 Bankless에서 Shreyas Hariharan이 작성하였으며, Echo와 공천우에 의해 번역되었습니다.

DAO 조직은 DeFi 생태계에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있으며, 그 중 하나의 중요한 명제는 DAO 조직이 새로운 존재로서 어떻게 금고 자산을 관리해야 하는가입니다. 현재 다양한 DAO 조직이 관리하는 자산은 140억 달러를 초과하며, 그 관리 전략의 중요성이 더욱 부각되고 있습니다.

최근 Llama의 창립자 Shreyas Hariharan은 Bankless에 DAO 조직이 자금을 어떻게 관리해야 목표를 더 잘 달성할 수 있는지에 대해 글을 썼습니다. Llama 회사는 주로 DAO가 국고를 관리하는 데 도움을 주며, Shreyas는 Uniswap의 재무 전략을 수립하고 Aave의 보조금 프로그램을 책임지고 있습니다.

1. 온체인 금고 관리의 미래

지난 1년 동안 DAO의 금고는 큰 성장을 이루었습니다. 최고의 프로토콜 DAO는 140억 달러 이상의 금고 자산을 보유하고 있습니다. 그렇다면 금고는 이러한 자산을 어떻게 처리해야 할까요? 이 질문에 답하기 위해서는 금고의 목적을 이해해야 합니다.

자동화할 수 없는 모든 것은 재무부의 자금 지원을 받아야 합니다. 금고는 DAO가 중요한 발전을 위한 자금을 제공하고 기부자를 유치하며 네트워크를 확장하는 데 도움을 줍니다.

금고는 DAO의 가치를 표현하고 그 수명을 연장하는 수단입니다. 다음은 세 가지 금고 관리 원칙입니다:

1) 무한한 시간 범위 유지: 금고의 구조는 영구적으로 존재하도록 설계되어야 합니다(특정 경우에는 금고가 해산될 수 있습니다).

2) 유입량이 유출량을 초과하도록 보장: 장기적으로 프로토콜에서 얻는 수익과 금고 수익이 지출을 초과해야 합니다.

3) 다각화: 프로토콜 토큰이 크게 평가절하되더라도 금고 배분은 중요한 지출을 위한 자금을 제공할 수 있도록 보장해야 합니다.

대부분의 프로젝트 금고의 전체 자산이 그들의 로컬 토큰 형태로 보유되고 있기 때문에, 다각화는 현재 주목해야 할 중요한 분야입니다. UNI의 가격이 40% 하락하면 그 자산 부채표도 40% 감소합니다.

가격 하락이 프로토콜이 지출을 늘려야 할 시점에 발생하면(LP 보조금, 토큰 매입 또는 인수 등), 이는 토큰 가치의 추가적인 하락을 초래할 수 있습니다.

프로토콜 금고는 네트워크 확장을 도와야 합니다. 잘 관리된다면 금고는 전략적 자산으로서 프로토콜의 시장 지위를 높일 수 있습니다. 금고가 충분히 중요해지면 현실 세계의 중요한 공공재에 자금을 제공할 수 있습니다.

DAO 자금을 관리하는 데 도움이 되는 네 가지 기능이 있습니다: 지출, 자산 배분, 대출, 공개 보고. 다음으로 이러한 기능 각각이 시간이 지남에 따라 어떻게 발전할 것인지 설명하겠습니다.

2. 지출

재무 지출의 목적은 핵심 기여자에게 보상을 주고 적합한 새로운 기여자를 유치하는 것입니다.

1) 보조금 프로그램

핵심 팀이 대부분의 개발을 수행하는 프로토콜의 경우, 보조금 프로그램은 더 넓은 개발자 네트워크를 구축하는 데 도움이 됩니다. Uniswap, Compound 및 AAVE는 해당 프로토콜에 기여하는 개인 및 팀을 자금 지원하기 위한 보조금 프로그램을 제안했습니다.

AAVE Grants DAO의 예를 들면, 우리는 새로운 상장 자산을 평가하고 준비금을 모니터링하며 프로토콜 유동성을 평가할 위험 위원회를 자금 지원하려고 합니다. 이 위원회는 스마트 계약 감사, 보험 수리 과학, 법률 분석 및 위험 모델링에 전문성을 가진 개인 및 조직으로 구성됩니다.

2) 위원회 및 DAO

다음 단계는 현재의 보조금 수혜자, 즉 개인, 위원회 및 DAO가 미래 금고 지출 결정의 일부가 되도록 하는 것입니다. 위원회는 그들의 권한 범위 내에서 개인 및 소그룹 위원회에 자금을 배분합니다.

예를 들어, AAVE의 위험 위원회는 AAVE Grants DAO로부터 금고 보조금을 받아 그들이 적합하다고 생각하는 방식으로 위험 허가 범위 내에서 배분할 수 있습니다. 그들은 특정 프로젝트에 기술자를 고용하거나 특정 위험 관련 보상에 자금을 제공할 수 있습니다.

이는 너무 많은 효율성을 희생하지 않으면서 결정권을 더 많은 적합한 유형의 사람들, 즉 검증된 기여자에게 확장합니다.

3) 탈중앙화된 금고 지출

DAO 프로토콜의 자금 배분 권한은 궁극적으로 기여자가 구축한 명성에 따라 기여자에게 분배되어야 합니다. 기여한 개인 및 단체는 더 많은 배분 권한을 가져야 합니다. 보조금 프로그램은 이러한 기여자를 찾고 육성하는 첫 번째 단계입니다.

탈중앙화된 금고 지출은 기여자가 그들이 협력한 팀 구성원을 선택하고, 구성원에게 점수를 배분하며, 기여자 차트를 생성하고, 그들의 기여에 따라 보상을 받을 수 있도록 합니다. 이것이 바로 Yearn의 Haralape가 작동하는 방식입니다.

기타 탈중앙화된 금고 지출 모델에는 다음이 포함됩니다:

• Pioneer: 건설자는 동료의 프로젝트에 투표하며, 이는 투표자의 신뢰도에 따라 투표 결과를 측정하여 순위를 생성합니다.

• Mirror의 글쓰기 대회: 개인과 DAO는 누구에게 Mirror에 게시할 권한이 있어야 하는지 투표합니다; 이미 Mirror에 있는 작가는 더 많은 표를 배분받습니다.

중앙 집중식 핵심 팀을 보유하고 커뮤니티 자금에서 보상을 받지 않는 프로젝트보다, Yearn과 같은 프로젝트는 더 탈중앙화되고 하향식 구조를 가지고 있어 탈중앙화된 금고 지출로의 전환이 더 쉬울 것입니다.

3. 자금 배분

자산 배분의 목적은 시장 환경에 관계없이 금고가 계속해서 중요한 발전에 자금을 제공하도록 하는 것입니다.

1) 자산 다각화 및 안정화폐 비축

많은 대형 프로토콜 금고의 주요 과제는 일부 자산을 안정화폐로 전환하는 것입니다. 안정화폐의 배분 비율은 최소한 금고의 몇 년 운영 비용을 커버해야 합니다.

안정화폐는 프로토콜 DAO에 다음과 같은 이점을 제공합니다:

• 시장이 크게 하락할 경우 지출을 유지하거나 증가시킴;

• 안정화폐로 거버넌스 기여자, 보조금 수혜자 및 보안 보상 수혜자에게 전액 또는 일부 지급할 수 있음;

• Yearn, Aave 및 Compound에서 수익 농사 진행;

• 안정화폐 풀에 유동성 제공.

안정화폐 비축의 문제 중 하나는 자신의 프로토콜 토큰을 판매해야 한다는 것입니다. 이는 토큰 시장 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있지만, 다음과 같은 방법으로 이 불리한 영향을 완화할 수 있습니다:

첫째, 금고 자금의 일부를 다각화합니다. 예를 들어 Uniswap은 금고 자금의 0.5% 미만을 안정화폐로 전환할 수 있습니다. 반면, 다음은 FAANG + M 회사(즉, 아마존, 마이크로소프트)의 현금 통계입니다:

현금 비율 = 현금 / 유동 부채

당좌 비율 = (현금 + 유가 증권 + 매출 채권) / 유동 부채

둘째, 최적의 가격을 얻고 선점 효과를 최소화하는 방식으로 거래를 실행합니다. Gnosis의 배치 경매는 온체인 및 신뢰 없는 상황에서 금고 자금을 분산시키는 효과적인 방법입니다.

동시에 DAO 조직은 다음과 같은 방법으로 프로토콜 토큰을 판매하지 않고 자산을 다각화할 수 있습니다:

첫째, 안정화폐로 수익을 창출합니다. Aave의 비축 계수는 USDC 및 DAI와 같은 안정 자산에서 프로토콜 수익을 얻을 수 있으며, 이는 이자 자산입니다.

둘째, 다른 프로토콜 금고와 토큰을 교환합니다. FWB와 WHALE의 토큰 교환 및 Yam이 DAO 생태계 전반에 걸쳐 토큰 교환을 제안한 사례와 같은 예가 거의 없습니다.

궁극적으로 우리는 금고가 안정화폐를 배분하고 수익을 최적화하는 데 도움을 줄 수 있는 온체인 자산 시장 펀드 제품을 보게 될 것입니다. 예를 들어, Index Coop가 제안한 안정 수익 지수는 최고 위험 조정 후 안정 수익을 생성하기 위한 제품입니다.

2) 토큰 매입, 보상 및 유동성 준비

금고는 토큰 가격이 크게 하락할 때 매입을 진행할 수 있습니다. Yearn은 YIP-56에 대한 정책을 채택하여 정기적으로 프로토콜 수익의 일부 YFI를 매입합니다. 그들은 최근 120만 달러에 28개의 YFI를 매입했으며, 각 YFI의 평균 가격은 41,621달러입니다.

금고는 유동성 채굴에 대한 인센티브를 제공할 수 있습니다; 금고는 이러한 인센티브 프로그램을 더 많이 시작할 수 있으며, 금고는 여러 프로토콜에 걸쳐 유동성 제공자가 되어 이에 대한 수수료를 벌 수 있습니다.

4. 인수, 투자, 보험

인수는 DAO 프로토콜의 경쟁 위치를 높일 수 있습니다. 탈중앙화 거래소는 대출 분야에 진입하고 싶어 할 수 있으며, 인수가 내부 개발보다 더 효과적이라는 것을 발견할 수 있습니다. NFT는 다른 자산을 보유할 수 있기 때문에 NFT는 DAO의 여러 금고 및 그 자산을 소유할 수 있습니다. DAO는 DAO 자산을 대표하는 특정 NFT에 입찰할 수 있습니다.

인수는 사전 작업이 필요하며, 전문 인수 컨설팅 DAO가 도움을 줄 수 있습니다:

1) DAO 자산 및 무형 자산 평가

2) 인수 자금을 조달하는 최상의 방법, 즉 부채, 토큰 및 안정화폐의 이상적인 조합

3) 거버넌스 및 주요 이해관계자와 조건 협상

4) 두 커뮤니티의 토큰 보유자가 합병을 승인할 때 프로토콜 수준의 합병 실행

금고는 보조금 프로그램에서 유망한 프로젝트에 대한 초기 투자를 할 수 있지만, 만약 Uniswap의 금고가 다음 Uniswap에 투자한다면 어떻게 될까요?

금고는 BTC 및 ETH와 같은 블루칩 암호 자산에 대한 다각화 발전을 시작할 수 있습니다. 현재 대부분의 암호 자산은 상관관계가 있습니다. 비상관 자산에는 안정화폐, 고정 수익 제품 및 온체인 금이 포함됩니다. 비상관 자산에 유동성이 증가함에 따라 온체인 동등한 위험 투자 포트폴리오를 만드는 것이 유용할 것입니다.

금고는 또한 보험을 구매하거나 단기 풋 옵션을 고려할 수 있으며, 이러한 옵션은 프로토콜이 블랙 스완 사건(예: 계약 해킹, 경제적 이용 및 시장 하락)을 극복하는 데 도움을 줄 수 있습니다.

5. 대출

DeFi 프로토콜 금고 자산 부채표의 부채 기능은 기본적으로 활용되지 않았습니다.

프로토콜 금고의 지출 및 자산 배분이 더욱 명확해짐에 따라, 다음 초점 영역은 금고 부채가 될 것입니다. 여기에는 고정 금리 담보 대출, 고등급 금고의 무담보 대출, 채권 발행 및 프로토콜 간 신용 한도가 포함됩니다. 조건이 맞을 때 금고는 대출을 고려해야 합니다.

금고가 지출을 위해 프로토콜 토큰을 판매하거나 분배해야 할까요? 금고는 담보를 Yearn, AlChemix 또는 Maker에 예치하고 이를 담보로 대출을 받을 수 있습니다.

다음은 프로토콜 대출의 몇 가지 사례입니다:

1) 기금 개발 및 운영

2) 기금 프로토콜 인수(예: Inverse가 Tonic을 인수하는 제안)

금고가 자금을 빌려야 하는 경우는 어떤 경우일까요?

1) 거버넌스 권한: 장기적으로 프로토콜에 불리한 이해관계자에게 소유권 및 투표권을 배분하는 것을 방지합니다;

2) 낮은 자금 조달 비용: 일정 금리로 부채를 조달하는 비용이 토큰을 통한 자금 조달 비용보다 낮을 수 있습니다;

3) 기여자에게 지급: 대부분의 기여자는 안정화폐로 지급받고, 장기 기여자는 일부를 프로토콜 토큰으로 지급받습니다;

4) 복리: 부적절한 시기에 토큰을 지급하여 금고 수익을 해치는 것을 방지합니다.

6. 공개 보고

DAO 금고는 일반적으로 투명한 것으로 간주되지만, Etherscan, 포럼 및 투표 도구에서 몇 시간을 들여 금고 활동의 정보 요약을 얻어야 한다면, 투명성이 얼마나 유용할까요?

Yearn의 2021년 1분기 보고서는 금고 정보 공개의 훌륭한 예로, 손익계산서, 자산 부채표, 주요 수익 동인, 운영 비용, 급여 및 프로토콜의 우선 사항을 포함합니다.

우리는 이러한 정보를 어떻게 생성하여 온체인 데이터로 검증할 수 있을까요? MakerDAO는 Dune Analytics를 사용하여 실시간 손익 및 자산 부채표 데이터를 생성합니다. 다음 단계는 관련 거버넌스 투표 및 맥락에 대한 논의를 추가하는 것입니다. 예를 들어, 모든 대규모 금고 거래는 온체인 또는 오프체인 투표 형식의 관련 "영수증"이 있어야 합니다.

우리는 모든 DAO의 재무 보고서 및 공개 정보를 쉽게 접근할 수 있도록 하는 온체인 SEC가 필요합니다.

7. 결론

금고는 DAO가 중요한 발전에 자금을 제공하고, 그들의 네트워크를 확장하며, 그들의 가치관을 표현하고, 그들의 수명을 연장하는 데 도움을 줍니다.

이는 거버넌스 및 금고 관리 작업이 아직 이르며, 금고를 조직하고 사용하는 방법에 대한 템플릿이 만들어지고 있는 흥미로운 시기입니다.

참여하고자 하는 사람들에게 미래는 열려 있습니다.