피델리티 연구 보고서: 기관 투자자가 비트코인을 배분하는 여섯 가지 방법

이 글은 피델리티 디지털 자산에서 가져온 것이며, 체인 캡처에 의해 번역되었습니다.

지금까지 기관 투자자 커뮤니티의 대부분의 논의는 "왜 비트코인인가?"에 집중되어 있습니다. 만약 누군가 비트코인이 자신의 포트폴리오에 적합하다는 결론을 내린다면, 다음 논리적 질문은 일반적으로 "어떻게" 비트코인에 투자할 것인가입니다.
이 글에서는 제3자 보관, 수동 단일 자산 펀드, 선물 계약 및 능동 관리 펀드를 포함한 다양한 투자 채널의 장점에 대해 논의할 것입니다.
비트코인(및 광의의 디지털 자산)의 핵심 특징 중 하나는 보유자가 자산을 스스로 보관할 수 있으며, 진정한 의미에서의 소유권을 가지므로 자산을 통제하는 중개 기관에 대한 신뢰가 필요 없다는 것입니다. 그러나 신탁 의무가 있는 많은 기관들은 이러한 자산을 직접 보관할 수 없는 규제 및 운영상의 제약에 직면해 있습니다. 또한 현재 상황에서 자가 규제는 강력한 보안 및 위험 관리 프로세스를 요구하며, 일부 기관은 이러한 프로세스를 수행할 의향이 없거나 이를 완성할 시간과 자원이 부족할 수 있습니다.
이러한 현실에 적응하기 위해, 기관들이 비트코인 자산에 대한 관심이 증가함에 따라 비트코인에 투자하는 채널이 크게 증가했습니다. 이 글에서는 기관 투자자가 자산 클래스에 대한 배분을 결정한 후 고려할 수 있는 다채로운 투자 방식의 이점과 도전에 대해 집중적으로 다룹니다.
1. 현물 거래 및 보관
비트코인의 초기 인프라는 대부분 사소한 거래 요구를 충족하기 위해 구축되었으며, 강력하고 안전한 기관 보관 솔루션의 선택이 제한적이었습니다. 역사적으로 기관급 솔루션의 부족은 기관 투자자가 비트코인에 투자하는 데 장애물이 되어왔습니다. 최근 몇 년 동안 이 문제는 긍정적으로 해결되었으며, 여러 디지털 자산 원주 서비스 제공업체가 고객 자산을 손실 및 도난으로부터 보호하고 규제 및 신탁 의무를 이행하는 데 도움을 주기 위해 기관에 초점을 맞춘 보관 서비스를 출시했습니다.
현재 제3자 보관 기관과 협력하여 비트코인 노출을 얻는 이점에는 보관 솔루션의 성숙도, 보관소를 통해 현물 노출을 유지하는 상대적으로 낮은 비용, 그리고 기본 비트코인을 보유함으로써 얻는 잠재적 자본 효율성이 포함됩니다. 따라서 현물 거래 및 보관은 가장 일반적인 위험 노출 채널입니다. 2019-2020년 기관 투자자 조사에서 우리는 약 60%의 디지털 자산 노출 응답자가 기초 자산을 보유하고 있음을 발견했습니다. 다음으로, 투자자가 현물 비트코인 노출을 얻을 때 주의해야 할 이점과 고려 사항을 요약합니다.

1. 잠재적 이점
   1) 기관급 거래 및 보관
   최근 몇 년 동안 기관 고객을 위해 통합 거래 실행 및 보관 솔루션이 출시되면서 비트코인의 전망이 크게 성숙해졌습니다. 이러한 솔루션은 대규모, 규제된 투자자가 비트코인을 인수하고 장기 보관 및 보호하는 데 도움을 주기 위해 설계되었습니다. 현재 디지털 자산 보관은 견고한 운영 및 규제 구조 하에 운영되고 있습니다. 많은 보관자는 정기적으로 운영 및 보안(예: SOC) 감사 를 수행하며, 전통적인 서비스 제공업체의 기준을 따릅니다. 그들은 주 신탁 면허 또는 국가 은행 면허를 보유할 수도 있습니다.
   이러한 기준을 충족하고 1940년 투자 고문법에서 제시된 기타 요구 사항으로 인해 일부 규제된 기관은 특정 비트코인 보관자를 적격 보관자로 해석하고 있습니다. 이는 등록 펀드와 같은 투자자에게 중요합니다. 이러한 투자자는 적격 보관자의 회사에 속하는 투자 증권을 보유해야 합니다. 비트코인은 증권으로 분류되지 않지만, 적격 보관 상태의 특성과 적절히 일치하는 것이 여전히 중요합니다.
   2) 낮은 비용
   현물 비트코인 노출의 또 다른 장점은 우리가 논의한 대부분의 다른 방법에 비해 총 비용(거래 실행 및 보관 비용)이 상대적으로 낮기 때문에 자산을 획득하는 더 낮은 비용 효율성의 방법 중 하나라는 것입니다. 연간 보관 수수료와 요금표는 제공업체마다 다르지만, 대부분의 제공업체의 보관 총 자산은 50개 기준점 이하입니다. 제공업체에 따라 보관 요금도 플랫폼 총 자산의 증가에 따라 확대될 수 있습니다. 거래 실행 비용에는 거래 수수료와 투자자가 경험할 수 있는 슬리피지, 특히 대규모 포지션을 구축할 때의 하락이 포함됩니다.
   가상의 테스트에서 비트코인 가격이 5만 달러라고 가정할 때, Coin Metrics는 하루에 실행된 500만 달러 주문의 총 거래 비용(거래 수수료와 슬리피지를 합한 것)이 0.175%라고 추정합니다(높은 거래 비용이지만 낮은 슬리피지). 10억 달러 주문이 약 2주 내에 실행되는 비용은 0.225%(더 높은 지연이지만 더 낮은 거래 비용)입니다.
   
   3) 자본 효율성을 높일 기회
   자가 보관 외에도 실물 비트코인을 보관인에게 예치하는 것은 해당 자산 클래스에 대한 노출을 구축하는 가장 직접적인 방법입니다. 실물 비트코인에 접근하는 주요 장점 중 하나는 자본 효율성입니다. 비트코인이 투자 가능한 자산으로 점점 더 널리 받아들여짐에 따라, 차입자는 비트코인을 담보로 사용하여 유동성을 확보하면서 자신의 포지션을 유지할 가능성이 높아집니다. 대출자는 비트코인을 담보로 사용하는 것의 가치를 인식할 수 있으며, 이는 유동성이 높고 경계가 없으며 빠른 최종 결제 및 실시간 동적 가격을 용이하게 하는 몇 가지 매력적인 특성을 가지고 있습니다.
2. 주의 사항
   1) 기술적 실사
   디지털 자산 보관의 상대적으로 기술적인 성격으로 인해 투자자는 실사 서비스 제공업체와 적절하게 소통할 능력이 없다고 느낄 수 있습니다. 예를 들어, 그들은 자산 보호를 위한 하드웨어 보안 모듈(HSM)과 다자간 계산(MPC) 모델 간의 차이를 이해하는 데 어려움을 겪거나, 통합 보관과 분리 보관의 장단점 및 기타 문제를 이해하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다. 따라서 기술 지식 및 경험의 차이로 인해 일부 기관은 서비스 제공업체 평가를 아웃소싱할 수 있는 도구를 선택하는 것을 선호할 수 있습니다.
   2) 분산된 유동성
   디지털 자산 시장의 유동성은 분산되어 있습니다. 비트코인과 같은 디지털 자산은 전 세계 여러 거래소에서 거래되며, 수량, 투명성, 보안 및 규제 상태가 다릅니다. 이는 전통적인 자본 시장과 뚜렷한 대조를 이루며, 전통적인 자본 시장에서는 거래가 단일 거래소에서 발생하고 법률이 고객에게 전국 최고의 입찰 및 제안(NBBO) 또는 최상의 구매(최저) 및 판매(최고) 가격을 제공하도록 요구합니다. 비트코인 거래소는 이러한 요구의 적용을 받지 않으며, 분산 정도를 고려할 때 모든 플랫폼에서 "최상의 실행"을 보장할 가능성이 낮습니다.
   그러나 점점 더 많은 기관 서비스 제공업체가 통합 실행 서비스 및 스마트 주문 라우팅 솔루션을 출시하고 있으며, 이를 통해 고객은 단일 계좌에 자금을 제공하고 여러 유동성 제공자로부터 더 나은 가격 실행을 시도할 수 있습니다.
   3) 전통 자산과의 통합 부족
   대부분의 경우, 기관 투자자는 전통 자산 클래스를 획득하는 데 사용하는 동일한 계좌나 플랫폼을 통해 비트코인을 획득할 수 없으며, 이는 다양한 자산 클래스의 위험 노출을 관리하는 데 분산된 경험을 초래하고 운영상의 도전을 가져옵니다(예: 세금 및 보고). 투자자에게 비트코인 자산을 전통적인 포트폴리오에 통합하고 단일 인터페이스에서 이러한 자산을 볼 수 있는 것은 큰 이점이 될 것입니다. 전통적인 은행 및 보관인이 분산 보관인과 협력하여 전통 자산을 제공하면서 디지털 자산을 제공하기 시작하면, 이는 덜 우려스러울 수 있습니다. 이러한 추세를 지원하는 요인은 기관 고객 및 잠재 고객의 관심, OCC와 같은 주요 기관의 규제 지원, 그리고 경쟁 압력입니다.
   2. 수동 펀드의 사모 배급
   수동 펀드의 사모 배급은 자격을 갖춘 기관 투자자에게 비트코인에 대한 롱 포지션만을 제공하는 또 다른 채널입니다. 수동 펀드는 비트코인 거래 및 보관의 복잡성을 추상화하고, 투자자에게 친숙한 구조로 자산을 제공합니다. 편리한 비용은 펀드가 투자자에게 거래 및 보관 수수료 외에도 관리 수수료를 부과하기 때문입니다. 이 수수료는 펀드 매니저와 비즈니스뿐만 아니라 펀드가 선택한 보관인을 통해 발생하는 비용에도 사용됩니다.
3. 잠재적 이점
   1) 편리함 및 가독성
   인정된 기관 투자자가 사용하는 수동 비트코인 펀드는 편리한 펀드 구조를 제공합니다. 일반적으로 펀드의 배급자는 실물 자산 또는 법정 자산을 제공할 수 있으며, 펀드가 그들을 대신하여 거래를 실행하도록 허용합니다. 서비스 제공업체의 전망을 분석할 수 있는 능력이 더 높은 펀드 매니저는 실사 및 보관 및 거래 파트너 선택을 담당합니다. 따라서 배급자는 보안, 거래 상대방 위험 등과 관련된 적절한 결정을 내리기 위해 펀드 관리 회사에 대한 높은 신뢰를 가져야 합니다. 수동형 펀드는 세금 및 보고 이익을 간소화하고 가독성을 제공할 수 있습니다.
   2) 공정 가치 회계 처리
   점점 더 많은 기업 재무 팀이 비트코인을 자산 부채표에 배치하고 있습니다. 기업이 비트코인에 직접 투자할 때 직면하는 한 가지 도전은 배치의 회계 처리입니다. 상장 기업의 재무 제표에서 비트코인에 대한 직접 투자는 무기한 무형 자산으로 간주됩니다. 따라서 이 투자는 각 회계 기간의 최소 거래 가격으로 감가상각됩니다. 이는 공인 회계 기준 결과에 잠재적으로 불리한 영향을 미치며, 각 회계 기간의 현재 시장 가치는 재무 제표에 반영되지 않습니다. 수동 펀드를 통해 비트코인 노출을 구축함으로써 기업은 비트코인을 "주식 투자"로 분류할 수 있어 각 회계 기간에 시가로 평가되고, 기타 잠재적인 세금 및 회계 이익을 실현할 수 있습니다.
4. 주의 사항
   수동형 펀드는 일반적으로 50~200개 기준점의 연간 관리 수수료를 부과하며, 거래 실행, 보관 및/또는 펀드 관리와 관련된 비용이 추가로 발생합니다. 따라서 펀드 매니저가 비트코인을 구매하고 보유하는 데 있어 상당한 이점을 제공하지 않는 한, 사모는 상대적으로 비용이 더 높은 투자 방식입니다. 그러나 여러 신규 참여자가 수동형 펀드 분야에 진입하고 있으며, 건강한 경쟁을 창출하고 비용에 하방 압력을 가하고 있습니다.
   투자자는 또한 수동형 비트코인 펀드의 환매 빈도 및 환매 메커니즘의 차이를 평가해야 합니다. 투자자는 펀드가 매일, 매주 또는 기타 빈도로 환매를 허용하는지 확인해야 합니다. 또한 실물 비트코인, 현금 또는 이차 시장의 주식을 환매할 수 있는지 이해해야 합니다.
   3. 공개 거래 주식
   투자자는 공개 거래 주식을 통해 비트코인의 잠재적 가격 변동에 대한 노출을 얻을 수도 있습니다. 예를 들어, 그레이스케일 비트코인 투자 신탁(GBTC)은 투자자에게 공개 시장에서 비트코인 노출을 얻을 수 있는 기회를 제공합니다. 신탁은 공개 시장에서 증권으로 거래되는 주식을 발행합니다. 이러한 주식은 비트코인을 보유하고 기본 가격 변동을 추적하는 신탁의 소유권을 나타냅니다.
   이차 시장 주식은 소매 및 기관 투자자에게 개방되어 있지만, 인정된 투자자는 순자산 가치(NAV)에 따라 매일 정기적으로 배급에 참여할 수 있으며, 6개월의 금지 기간 후 이차 시장에서 주식을 판매할 수 있습니다.
   공개 거래 주식을 통해 비트코인 노출을 얻는 주요 이점은 투자자가 비트코인과 관련된 보관, 이전 및 수령과 관련된 물류를 처리할 필요가 없다는 것입니다. 이들은 다른 공개 거래 증권처럼 쉽게 위험에 접근할 수 있습니다.
   사모 수동 펀드와 달리 공개 거래 비트코인 노출은 상대적으로 높은 2%의 관리 수수료를 지불해야 하며, 이차 시장은 또한 프리미엄 또는 할인 거래를 할 수 있습니다. 이는 이차 시장과 전통적인 비트코인 거래소 간의 환매 메커니즘 부족, 거래 시간 비동기화, 유동성 부족 때문입니다. 과거에 GBTC의 종가는 비트코인 기본 가격의 두 배였습니다. 2017년 말 137%의 최고점에 도달한 이후, GBTC의 프리미엄은 최근 자산 순 가치에서 할인으로 나타났습니다. 구조가 유사한 제품 간의 경쟁이 치열해짐에 따라, GBTC와 같은 제품이 예전처럼 프리미엄을 얻기 어려울 수 있습니다.
   4. 비트코인 선물
   투자자는 비트코인 선물을 사용하여 롱 포지션을 구축하거나 현물 노출을 헤지하거나 중립 위험의 비트코인 노출을 구축할 수 있습니다. 비트코인 선물은 친숙한 플랫폼에서 제공되는 고도로 규제된 제품부터 해외 플랫폼에서 제공되는 중요한 레버리지를 가진 규제가 느슨한 제품까지 다양한 형태와 규모가 있습니다.
   1) 규제된 현금 결제 선물
   1) 잠재적 이점
   CME와 같은 상품 선물 거래 위원회에 의해 규제되는 플랫폼에서 제공하는 현금 결제 비트코인 선물은 기관의 이익을 충족하는 주요 제품 중 하나가 되었습니다. CME의 현금 결제 선물은 다른 자산의 선물 계약과 동일한 플랫폼에서 거래되기 때문에 금융 기관을 끌어들입니다. 이들은 전통적인 대규모 상품 계약을 규제하는 동일한 기관(CFTC)에 의해 규제되어 친숙한 경기장을 만듭니다.
   시카고 상품 거래소에서 거래되는 또 다른 이점은 이 거래소가 선물 수수료 거래상(FCM)과의 관계를 이미 구축했기 때문에 기관이 이러한 거래상을 통해 다른 선물 계약을 확보하고 청산할 수 있다는 것입니다. E*Trade, Macquarie, TD Ameritrade 및 Wedbush와 같은 24개 이상의 FCM이 비트코인 선물 청산을 지원합니다. FCM이 이미 통합되어 있기 때문에, 그들은 플랫폼에서 제공되는 새로운 현금 결제 제품을 쉽게 거래할 수 있습니다. 선물이 현금 결제된다는 사실은 또 다른 편리함을 더합니다. 거래소, FCM 및 고객은 실물 인도 시 보관 문제에 대해 걱정할 필요가 없습니다.
   2) 주의 사항
   현물 선물의 결제 가격은 현물 가격 지수에 의존합니다. 현금 결제 선물을 제공하는 플랫폼은 가격 조작의 영향을 받지 않는 강력하고 규제된 거래소의 집합을 참조해야 합니다.
   또한, 현금 결제 비트코인 선물은 일반적으로 현물에 비해 선물 프리미엄이 있으며, 이는 선물 거래가 현물보다 프리미엄이 붙고, 만기가 긴 선물 거래가 만기가 짧은 선물 거래보다 더 높은 프리미엄을 지닌다는 것을 의미합니다. 따라서 선물을 통해 비트코인을 장기 보유하는 것은 선물 프리미엄 수준에 따라 상대적으로 비싼 선택이 될 수 있습니다. 현금 결제 선물을 통해 비트코인에 대한 장기 노출을 유지하려면 만기 전에 계약을 롤오버해야 하며, 이는 프리미엄 위에 거래 비용을 추가합니다.
   일반적으로 선물 계약은 기초 자산(예: 금 또는 석유와 같은 실물 상품)의 보관 비용을 고려하여 프리미엄으로 거래됩니다. 따라서 비트코인 선물은 보관 비용을 상쇄하기 위해 프리미엄으로 거래될 수 있습니다. 보다 가능성이 높은 설명은 현물 비트코인을 확보하는 데 규제 또는 운영상의 제약이 있는 기관이 비트코인 선물을 확보하기 위해 프리미엄을 지불할 의향이 있다는 것입니다.
   이러한 프리미엄은 롱 포지션을 구축하는 참여자에게 불리할 수 있지만, 이는 또한 거래자가 현물 비트코인(또는 단기 선물)을 매수하고 장기 선물을 매도하여 위험 중립 롤링 수익을 잠금하는 특성이 될 수 있습니다.
   2) 규제된 실물 결제 선물
   1) 잠재적 이점
   실물 결제 선물은 만기 시(계약이 롤오버되지 않는 경우) 비트코인을 계약 구매자에게 인도하며, 이는 최종적으로 기초 자산에 투자하고자 하는 기관에게 매력적입니다. 특히 계약이 규제된 기관에 의해 제공되는 경우 더욱 그렇습니다. 또한 이해관계자는 현금 결제 선물의 조작에 대해 걱정할 필요가 없으며, 이는 그들이 현물 거래소에서의 조작에 대해 걱정할 수 있는 것과 같습니다.
   2) 주의 사항
   규제된 실물 결제 선물(거래량 및 미결제 포지션)은 규제된 현금 결제 선물과 동일한 채택을 받지 못했습니다. 이는 FCM이 이러한 계약을 지원하기를 꺼려하여 실물 비트코인 거래의 청산 및 결제 문제를 피하려는 것일 수 있습니다. 이는 상대방이 이러한 계약을 지원하지 않을 수 있는 기관에게 장애물이 될 수 있습니다.
   5. 능동형 거래 펀드
   투자자는 또한 능동 관리 도구를 통해 비트코인 노출을 얻는 가치를 발견할 수 있습니다. 비트코인은 투명하고 유동성이 높으며 불안정한 24시간 거래 자산으로, 능동적인 매니저에게 일반적인 가격 행동을 초과하여 "알파"를 생성할 수 있는 매력적인 기회를 제공합니다. 비트코인이 전통적인 능동 관리와 조화를 이루지 못하기 때문에 기관 투자자는 능동 관리 전략을 포기했지만, 비트코인은 투자자가 기본적인 것을 평가하는 데 사용할 수 있는 독특한 도구 세트를 제공합니다.
   구체적으로, 시장 참여자는 다른 전통 자산보다 비트코인에 대한 데이터를 더 깊이 분석할 수 있습니다. 정부 통계 기관이 국가의 인구 및 경제 데이터를 발표하거나 상장 기업이 성장률 및 수익에 대한 분기 재무 제표를 공개하는 것처럼, 비트코인은 네트워크 활동 및 내부 경제에 대한 데이터를 발표하는 실시간 글로벌 원장을 제공합니다.
   능동 관리 비트코인 도구의 구조는 일반적으로 헤지 펀드 형태를 취합니다. 수수료는 일반적으로 관리 수수료(1-2%) 및 부가 이자(10-20%)를 포함합니다. 잠금 기간은 다른 위험 투자 도구보다 길며, 일반적으로 1~3년이며, 분기마다 환매가 가능합니다. 전략은 중립/헤지 및 차익 거래 전략을 포함하여 다양합니다. 고품질 비트코인 투자를 추구하는 투자자에게 능동 관리 전략은 최적의 경로가 될 수 있습니다.
   6. 거래소 거래 펀드(ETF)
   현재까지 캐나다와 브라질을 포함한 여러 비트코인 ETF 신청이 국제적으로 승인되었습니다. 그러나 미국 증권 거래 위원회(SEC)는 비트코인 ETF 신청을 승인하지 않았습니다. SEC는 이전에 비트코인 신청을 거부하면서 여러 가지 문제를 제기했지만, 비트코인 보관 및 거래의 성숙과 제도화는 미국에서 새로운 비트코인 ETF 신청을 촉발했습니다.
5. ETF의 잠재적 이점
   1) 환매 메커니즘
   공개 거래 신탁은 일반적으로 프리미엄 또는 할인 거래되며, 이는 사모 배급의 주식이 6~12개월의 성숙 기간을 가지며 이 기간 동안 잠겨 있어 이차 시장 공급과 수요 간의 불일치를 초래합니다. 반면 비트코인 ETF는 승인된 참여자를 통해 실시간으로 환매 및 생성할 수 있으며, 이차 시장의 주식 가치가 펀드가 보유한 자산 순 가치(NAV)와 실시간으로 편차가 발생할 때 승인된 참여자의 역할은 ETF 주식을 차익 거래하는 것입니다.
   2) 승인된 제품
   일부 수탁자는 등록 투자 고문으로서 그들이 직면할 수 있는 운영 제한을 해결할 수 있는 규제 제품을 원합니다(예: 많은 고객의 보고 및 거래를 간소화할 수 있는 제품). 우리가 논의한 바와 같이, 현재 가장 좋은 선택 중 하나는 일반적으로 자산 순 가치에서 벗어난 장외 공개 거래 신탁입니다. 그러나 일부 회사는 엄격한 보고 요구가 있는 국가의 거래소에서 거래되는 증권을 선호하거나 승인받을 수 있습니다. 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 승인을 받고 전국 거래소에서 거래되는 비트코인 ETF는 현재 사용 가능한 도구보다 더 큰 보호와 투명성을 제공할 것입니다.
   3) 사용 용이성
   또한 비트코인 ETF는 소매 및 기관 투자자가 저렴한 비용으로 안전하게 비트코인을 획득할 수 있도록 하며, 위에서 언급한 이유로 주가는 자산 순 가치에 가까워질 수 있으며, 전통적인 중개 플랫폼 및 금융 기관을 통해 접근할 수 있어 디지털 자산 거래소 및 지갑을 처리할 필요가 없습니다. 더 큰 투명성과 사용 용이성은 더 많은 소매 및 기관 투자자의 투자를 유도할 수 있습니다.
   ETF는 적절한 최근 검토된 디지털 자산 서비스 제공업체에 대해 불안하거나 우려하는 보수적인 소매 투자자에게 도구를 제공하며, 기관 투자자도 유사한 우려를 가질 수 있으며, 현재 비트코인을 확보하는 방법에 제한을 받을 수 있습니다.
   2) ETF 승인에 대한 잠재적 도전
   SEC는 이전에 제출된 비트코인 ETF 신청에 대해 여러 가지 문제를 제기했으며, 여기에는 비트코인 보관, 비트코인 시장 조작 및 규제에 대한 우려와 미국 규제의 규모가 상당한 비트코인 시장이 존재하는지 여부가 포함됩니다. 디지털 자산 분야의 발전은 빠르게 진행되고 있으므로 이러한 문제는 재평가할 가치가 있습니다.
   1) 비트코인 보관
   비트코인의 안전한 보관 및 거래는 규제 기관의 주요 관심사 중 하나였습니다. 최근 몇 년 동안 기관 참여에 적합한 고품질, 건전하고 안전한 디지털 자산 보관을 구축하는 데 필요한 시간이 제공되었습니다. 기관은 이제 매일 그들의 안전성과 견고성을 보여주고 반복하며 개선하는 여러 신뢰할 수 있는 보관인을 선택할 수 있습니다.
   2) 비트코인 시장의 조작, 모니터링 및 규모
   비트코인 거래는 전 세계의 거래소에서 매 순간 거래가 이루어지기 때문에 극도로 분산되어 있지만, 전통 시장에서 경험하는 상호 연결성이 부족합니다. 현물 시장과 파생 상품 시장의 성숙한 거래소 개발은 신뢰할 수 있고 규제된 상당한 규모의 시장을 구축하는 데 도움을 주었습니다. 이 분야의 지속적인 성장과 함께, 대형 전통 시장 조성자들이 이 분야에 참여할 가치가 있다고 인식하기 시작하면서 가격 효율성이 향상되고 있습니다.
   SEC는 점점 더 많은 ETF 신고서에 대한 의견을 내놓지 않았습니다. 시기가 적절할 때 관련 결정은 규제 기관이 이러한 이전에 지적된 우려가 적절하게 해결되었다고 생각하는지에 대한 더 명확한 이해를 도울 것입니다.
   7. 결론
   비트코인은 진정한 익명 자산으로서, 그 보관 구조는 위탁 자산 관리자에게 독특한 도전을 제공합니다. 이는 비트코인에 대한 노출을 얻기 위해 배급자가 고려할 수 있는 다양한 투자 도구를 제공합니다. 각 옵션은 보관, 비용 및 운영 부담 측면에서 고유한 균형을 가지고 있으며, 고려해야 할 다른 특성도 있습니다.
   시간이 지남에 따라 이러한 제품은 더 저렴해지고 사용하기 쉬워지며 점점 더 효율적이 됩니다. 규제 기관이 궁극적으로 거래소 거래 펀드(ETF)와 같은 보다 전통적인 투자 제품을 승인하게 된다면, 이는 더 경쟁력 있는 환경을 가져올 수 있으며, 이는 궁극적으로 최종 투자자에게 큰 혜택을 줄 수 있습니다.
   규제 투명성이 부족하고 일부 기존 투자 도구의 비이상적인 특성은 투자 장벽을 형성하여 일부 잠재적 투자자가 이러한 자산을 소유하지 못하게 합니다. 현재 상황은 현재 사용 가능한 위험 노출 채널과 관련된 다양한 균형을 분석할 수 있는 능력이 있는 사람들에게 기회를 제공하여 동료보다 한 발 앞서 나갈 수 있게 합니다.