코인베이스 심층 분석: 오픈 금융 시스템의 길, 영광과 위험이 공존하다

作者：백재연구원

Coinbase는 미국에서 가장 인기 있는 소비자 대상 암호 자산 거래소이며, 암호 애호가의 소비/거래 분야에서 상당한 인지도를 가지고 있습니다.

2021년 5월, Coinbase는 다시 한 번 애플 앱 스토어의 1위에 올랐습니다. 비록 1위 자리를 유지한 시간은 짧았지만, Coinbase의 인기는 급증하였고, 자신을 암호 거래소 중 "안식처"이자 "주류 암호 투자자의 입구"로 자리매김했습니다. 또한, Coinbase는 기존 규제 및 법 집행 준수를 위해 미친 듯이 노력하며, 사업을 법의 올바른 위치에 두었습니다. 이는 여전히 규제 지침이 절실히 필요한 암호 산업에서 "거대한 자산"으로 여겨집니다.

이로 인해 Coinbase는 일부 대형 벤처 캐피탈 기관으로부터 약 5억 4천만 달러의 주식 자금을 확보하였고, 이 회사는 "암호 유니콘"으로 도약했습니다. Coinbase는 2021년 4월 나스닥에 상장되었으며, 직접 상장 개시 가격은 주당 350달러로, 설정된 기준 가격보다 100달러 높았습니다.

비록 Coinbase가 암호 자산 거래 사업으로 유명하지만, 그 야망은 사람들이 암호 자산을 사고파는 것을 돕는 것에 그치지 않습니다. 이 회사의 목표는 암호 자산 애호가의 궁극적인 비전과 일치합니다: "개방형 금융 시스템"을 만드는 것입니다. 그러나 현재로서는 Coinbase가 전통적인 금융 서비스 회사처럼 보이며, 중개 및 거래 수수료를 통해 수익을 창출하고, 은행처럼 사용자 자금을 관리하며, 어떤 암호 자산이 거래 플랫폼에 상장될지를 결정합니다.

이로 인해 질문이 제기됩니다: Coinbase는 새로운 금융 시스템을 구축하기 위해 암호 자산의 채택을 장려하는 데 여전히 관심이 있는가, 아니면 주로 거래 사업의 증가를 추진하는 데 전념하고 있는가?

이 글에서는 Coinbase의 전략, 자금 조달 역사, 제품 공급, 사업 계획, 위협 및 도전의 관점에서 Coinbase의 운영 방식을 심층적으로 연구하고, 블록체인 기술을 촉진하기 위해 그들이 기울인 노력에 대해 살펴보겠습니다.

Coinbase 사업의 간략한 개요

현재 Coinbase는 100개 이상의 국가에서 사업을 운영하고 있으며, 21종의 제품은 3개의 주요 사업 라인으로 나눌 수 있습니다:

• 개인용: Coinbase, 지갑, USD Coin

• 기업용: Prime, Commerce, Exchange

• 개발자용: Cloud, Connect, WalletLink

Coinbase Prime: 기관 투자자가 대규모로 암호 자산을 구매, 저장 및 거래할 수 있도록 합니다.

Coinbase Commerce: 기업이 Coinbase Commerce 플랫폼을 사용하여 암호 결제를 수락할 수 있도록 합니다.

Coinbase는 어떻게 돈을 버는가

Coinbase는 2020년 수익이 13억 달러에 달했지만, 2021년의 재무 성과와 비교하면 이 숫자는 초라합니다. 이 회사는 2021년 2분기 동안 22억 달러의 수익과 16억 달러의 순이익을 보고했습니다. 이 돈은 세 가지 다른 수익원에서 나옵니다.

첫 번째는 소매 및 기관 투자자의 거래 수익입니다. Coinbase는 결제 유형, 사용자 거주 국가, 계좌 유형, 거래 가치 등에 따라 0.5%에서 3.99%의 거래 수수료를 부과합니다. 2021년 2분기 동안 Coinbase는 소매 거래 수수료 수익이 18억 달러, 기관 거래 수수료 수익이 1억 2400만 달러라고 보고했습니다.

두 번째는 구독 및 서비스 수익입니다. 이 1억 2600만 달러의 수익은 관리 수수료, 블록체인 보상, 이자 수익 및 기타 유형의 서비스가 포함됩니다.

세 번째 수익원은 Coinbase가 보유한 암호 자산의 판매입니다. 회사는 때때로 자신의 자산을 고객에게 판매하고 이를 수익으로 기록할 수 있습니다. 2021년 2분기 이 수익은 거의 1억 9500만 달러에 달했습니다.

비록 회사의 수익이 여전히 소매 거래 수수료에 심각하게 의존하고 있지만, 다른 수익원을 늘리는 데 초기 성공을 거두었습니다. 예를 들어, 기관 투자자(헤지 펀드 및 가족 사무소 등)에서 얻는 수익이 800만 달러에서 1억 2400만 달러로 증가했습니다.

자료 출처: Coinbase SEC 문서

Coinbase는 어떻게 암호의 왕이 되었는가?

Coinbase는 암호 투자자들 사이에서 "암호의 왕"으로 자리 잡았으며, 이러한 발전은 "암호 자산이 투자 도구로 진화"하는 데 크게 기인합니다. Coinbase는 보안, 규제 준수 및 사용 용이성에서 뛰어난 성과를 보여 사용자 수의 증가를 촉진했습니다.

채택 촉진

비록 Coinbase가 암호 자산의 "즉각적인 지불 및 광범위한 채택"에 대한 약속이 느리게 진행되었지만, Coinbase는 암호 자산을 보다 쉽게 수용할 수 있는 결제 수단으로 만들기 위해 조치를 취하고 있습니다. 이를 위해 이 회사는 결제 거대 기업 Visa와 협력하여 미국, 영국 및 유럽 연합에서 "Coinbase 직불 카드"를 출시하였으며, 이를 통해 결제 및 ATM에서 현금을 인출할 수 있습니다. Coinbase는 올해 6월 고객들이 이제 Coinbase 직불 카드를 Apple Pay 및 Google Pay와 연결하여 암호 자산으로 결제할 수 있도록 더 간편하게 사용할 수 있다고 밝혔습니다.

규제 준수

잘 알려진 바와 같이, 암호 자산은 암시장에서 사용된 이력이 있으며, 처음에는 비트코인, 현재는 주로 일부 프라이버시 코인(예: XMR 및 Zcash)입니다. 더불어 암호 산업의 신생으로 인해 각국의 규제 기관은 암호 자산을 정의하고, 입법하며, 과세하기 위해 노력해왔습니다.

Coinbase는 규제 허가 및 준수에 많은 자금을 투자하여 자신을 다른 거래소와 차별화했습니다. Coinbase는 각 주의 "화폐 전송법"을 명확히 준수하며, 뉴욕의 "암호 자산 라이센스"를 보유한 몇 안 되는 회사 중 하나로, 이 라이센스를 얻기 위해서는 높은 비용이 소요됩니다.

또한, Coinbase는 영국과 스위스를 포함하여 32개국에서 거래소를 운영하고 있습니다. Coinbase는 "운영하는 국가의 법적 라이센스를 얻기 위해 노력하고 있다"고 밝혔습니다.

전반적으로 Coinbase의 규제 준수에 대한 관심은 투자자와 규제 기관에 안전한 보장을 제공합니다.

법 집행 기관과의 협력

마찬가지로, Coinbase는 법 집행 기관과 긴밀히 협력하고 있습니다. Coinbase는 KYC(고객 알기) 및 AML(자금 세탁 방지)과 같은 규제를 준수하기 위해 엄격한 신원 확인 절차를 따르며, 암호 자산의 이동을 추적하고 모니터링합니다.

따라서 Coinbase는 규제 기관과 법 집행 기관이 암시장에서의 활동을 해독하는 데 도움을 주는 역할을 합니다. Chainalysis와 같은 일부 블록체인 추적 회사는 Coinbase(및 다른 거래소)와 협력하여 자금 세탁 방지 집행을 지원하고 있습니다. 미국 재무장관 스티브 므누신(Steve Mnuchin)은 최근 인터뷰에서 "만약 당신이 비트코인이 있는 Coinbase 지갑을 가지고 있다면, Coinbase는 은행처럼 당신의 신원을 알 의무가 있으며, 우리는 당신의 암호 자산 활동을 추적할 수 있습니다."라고 말했습니다.

동시에 Coinbase는 정부의 과도한 개입이라고 생각하는 것에 대해 반격했습니다.

최근 Coinbase의 CEO인 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong)은 트위터에서 바이든 정부가 제안한 인프라 법안(암호 거래에 세금을 부과하는 것을 목표로 함)이 암호 산업의 혁신을 어떻게 해칠 것인지, 그리고 "혁신을 해외로 밀어낼 수 있다"고 상세히 설명했습니다.

현재까지 암호 자산은 기본적으로 규제를 받지 않는 분야이지만, 이 법안은 암호 화폐 거래를 주식 거래와 유사하게 자본 이익 및 손실로 과세하여 더 엄격한 세금을 부과하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이 조항은 향후 10년 동안 정부에 280억 달러의 수익을 가져올 것으로 예상됩니다.

다수의 투자 기관의 지원

Coinbase는 상장 첫날 1000억 달러의 목표 가치를 달성했지만, 2021년 9월의 시가 총액은 540억 달러였습니다. 초기 가치를 정당화하기 위해 Coinbase는 경쟁자를 이기고 세계에서 가장 큰 암호 거래소가 되어야 합니다.

과거의 투자자를 돌아보면, Coinbase는 많은 벤처 캐피탈 기관과 기업을 유치했습니다. 2012년 이후 Coinbase는 총 15회의 주식 자금을 통해 약 5억 4천만 달러를 모금했습니다(시드 라운드 자금 포함). 유명한 벤처 투자자들인 유니온 스퀘어 벤처스와 A16z는 일찍이 투자에 참여하였고, 회사의 다른 자금 조달 라운드에도 계속 참여하고 있습니다.

2015년 1월, 뉴욕 증권 거래소와 USAA와 같은 대형 금융 기관이 회사의 7500만 달러 C 라운드 자금 조달의 일환이 되었습니다. 뉴욕 증권 거래소의 보도 자료에 따르면, C 라운드 자금 조달은 "Coinbase가 '뉴욕 증권 거래소'의 글로벌 유통 능력과 확장의 전문 지식을 배우는 데 도움이 될 것"이라고 합니다.

Coinbase는 2021년 8월, 일본에서 사업을 시작하기 위해 삼부이치니 은행(이전에 Coinbase에 투자한)과 협력하여 일본에서 4000만 고객을 보유한 은행 그룹과의 채널을 열었습니다. Coinbase는 이 은행 사용자에게 비트코인, 이더리움, 라이트코인, 스텔라코인 및 비트코인 캐시의 5종 암호 화폐를 제공하며, 일본에서 거래할 수 있는 암호 자산을 더 늘릴 계획입니다.

Coinbase의 미래 길

그럼에도 불구하고 질문은 여전히 존재합니다: Coinbase는 단순히 암호 시장의 상승장에서 이익을 얻고 있는 것인가, 아니면 "개방형 금융 시스템"에 대한 초기 비전을 기반으로 하고 있는가?

확장 전략

Coinbase의 CEO인 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong)은 최근 이 회사의 핵심 사명이 "세계의 경제 자유도를 증가시키는 것"이라고 밝혔습니다. 이 사명을 달성하기 위해 Coinbase는 암호 자산의 위치를 "투자 도구, 새로운 금융 시스템 및 애플리케이션 플랫폼"으로 업그레이드하는 "삼중 전략"을 실행할 것입니다.

"삼중 전략"은 향후 5년 이상 회사를 안내할 것입니다. 이 전략은 세 가지 기둥에 기반합니다:

• 암호 자산을 투자로서. 암호 자산 거래는 여전히 Coinbase의 핵심 사업이며, 새로운 암호 자산을 플랫폼에 더 빠른 속도로 추가할 계획입니다. Coinbase는 또한 전문 거래자에게 전통 시장과 유사한 복잡한 거래 도구를 제공할 것입니다. 동시에 Coinbase는 현재 운영되지 않는 국가로의 확장을 계속할 계획입니다.

• 암호 자산을 새로운 금융 시스템으로. Coinbase는 암호 화폐 보유자가 DeFi 분야에 접근할 수 있도록 돕는 새로운 제품을 개발할 것입니다.

• 암호 자산을 애플리케이션 플랫폼으로. Coinbase는 암호 혁신이 DeFi에 국한되지 않는다고 믿으며, 이 회사는 사용자들이 새로운 암호 애플리케이션을 발견하도록 돕고, Coinbase Ventures(코인베이스의 투자 기관)를 통해 애플리케이션에 자금을 지원할 것입니다.

암호 스타트업 인수, 자사에 활용

2018년 초 이후, Coinbase는 19개의 암호 스타트업을 인수하여 총 21개에 이릅니다. 이러한 인수는 Coinbase가 확장 전략을 실행하는 데 도움을 줍니다.

예를 들어, 2021년 8월, Coinbase는 Zabo를 인수했습니다. Zabo는 사용자가 Coinbase 애플리케이션에서 제3자 계좌의 잔액 및 거래 내역을 볼 수 있도록 하는 계좌 집계 스타트업입니다. Zabo의 API는 여러 암호 거래소, 프로토콜 및 지갑에서 데이터를 추출할 수 있습니다.

Coinbase는 2021년에 Skew도 인수했습니다. 이 영국에 본사를 둔 암호 스타트업은 암호 시장을 실시간으로 추적하고 시각화하는 플랫폼을 제공하며, Coinbase가 기관 투자자에게 제공하는 제품을 더욱 개선하는 데 도움을 줍니다.

2019년, Coinbase는 암호 스타트업 Neutrino를 인수했습니다. 이 회사는 암호 거래의 매핑 및 추적 과정을 간소화하는 것을 목표로 하여, Coinbase가 도난을 방지하고 랜섬웨어 공격을 조사할 수 있도록 했습니다.

Coinbase는 수익원을 다각화하고 소매 투자자 거래 수수료에 대한 의존도를 줄이기를 원하기 때문에, 향후 몇 년 내에 더 많은 인수 뉴스가 나올 가능성이 높습니다.

암호 회사에 대규모 투자, 경쟁자도 가리지 않음

Coinbase Ventures(CV)는 2018년에 Coinbase가 출범한 벤처 캐피탈 기관입니다. 2021년 8월 기준으로 CV는 150개 이상의 회사에 투자했으며, 2021년 상반기 세 번째로 활발한 벤처 캐피탈 기관입니다. 예상대로, 대부분의 투자는 다양한 암호 스타트업을 대상으로 하고 있습니다:

• Taxbit: 암호세 자동 납부 도구

• Zora Labs: 암호 시장

• Arweave: 디지털 저장 서비스 제공

• Opensea: 현재 가장 큰 NFT 시장

이외에도 Coinbase는 미래에 자사의 핵심 거래소 제품에 도전할 수 있는 공간을 확보하기 위해 Vega, Saddle, Uniswap과 같은 여러 DeFi 회사에 투자했으며, Pintu, Bitso 및 CoinDCX와 같은 자사 제품과 유사한 중앙화 거래소에도 투자했습니다. Coinbase의 사장 겸 COO인 에밀리 초이(Emilie Choi)는 경쟁자에 대한 투자는 공동 창립자 브라이언 암스트롱이 강력히 지지하는 정책이라고 밝혔습니다.

도전과 위험

마찬가지로, Coinbase는 확장하는 동시에 많은 거래 사업 참여자 및 신흥 분산형 거래소로부터 경쟁에 직면하고 있습니다.

동종 간 경쟁

Coinbase는 많은 합법적인 암호 거래소로부터 직접적인 경쟁에 직면해 있습니다. Bitfinex, Bitstamp, Kraken 및 bitFlyer는 Coinbase의 주요 경쟁자이며, Robinhood와 같은 전통적인 중개 회사(현재 하와이와 네바다를 제외한 미국의 모든 주에서 암호 자산 거래를 지원)도 있습니다. 동시에 Coinbase는 미국, 캐나다, 인도, 브라질 및 한국을 포함하여 42개국으로 암호 거래 사업을 확장했습니다. 따라서 이 회사는 이제 거래량이 가장 많은 거래소인 "바이낸스"와도 경쟁하고 있습니다. (바이낸스의 일일 거래량은 250억 달러에 달합니다)

또 다른 경쟁 각도는 분산형 거래소에서 옵니다. 분산형 거래소는 기술적으로 더 복잡하고 사용하기 더 어렵지만, 실제로는 중앙 공격 지점이 없기 때문에 더 높은 보안을 제공합니다. 그럼에도 불구하고 주요 중앙화 거래소와 비교할 때 거래량은 여전히 제한적이며, Coinbase는 더 긴 시간 범위 내에서 이 위협에 대응할 수 있습니다.

Coinbase는 디지털 자산 관리 분야에서도 Gemini, BitGo, PAXOS 및 NYDIG와 같은 관리 경쟁자에 직면해 있습니다.

시장 위험

암호 투자자와 마찬가지로, Coinbase도 암호 시장의 위험에 직면해 있습니다. 거래소는 특히 시장 수요의 영향을 받기 쉽습니다. 시장이 침체되면 Coinbase의 수익은 급격히 감소할 수 있습니다.

둘째, 규제 단속으로 인해 시장 자산이 탈출하여 법정 통화로 교환된다면, Coinbase는 유동성 문제에 직면할 수 있습니다. 다시 말해, 대규모 매도는 구매자를 찾기 어렵게 만들 수 있습니다.

또한, 암호 시장의 대규모 매도는 Coinbase의 여러 사업 라인에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 예를 들어, 사용자가 스테이킹한 암호 자산의 수익이 줄어들고, 담보 대출을 사용하거나 Coinbase 지갑을 사용할 이유도 줄어들며, 기관 투자자들이 암호 자산을 사용하여 포트폴리오를 분산하는 데 더 보수적이 될 수 있습니다.

규제 위험

설립 초기부터 Coinbase는 규제 기관과의 좋은 관계를 구축하기 위해 노력해왔으며, 이러한 노력은 보상을 받았습니다.

하지만 규제 우위는 위험을 동반하기도 합니다. 법률은 변경될 수 있으며, 입법 과정은 영향을 받기 어렵습니다. 예를 들어, Coinbase와 전체 암호 커뮤니티는 인프라 법안 변경에 영향을 미칠 수 없으며, 이는 지갑 개발자, 애플리케이션 개발자 및 채굴자들이 미국에서의 거래를 피하게 만들 수 있습니다.

미국 증권 거래 위원회(SEC)도 Coinbase에 타격을 주었습니다. SEC는 Coinbase에 제안된 암호 대출 제품이 사용자가 암호 자산을 담보로 이자를 벌 수 있도록 허용하는 것은 안전 위험이 있다고 경고했습니다. 이에 따라 Coinbase는 해당 제품의 출시를 연기했습니다.

또한, 암호 자산에 우호적인 다른 국가들도 새로운 암호 규제를 제정하고 있지만, Coinbase에 미치는 영향은 아직 발표되지 않았습니다. 예를 들어, 유럽 연합 집행위원회는 유럽 연합의 암호 자산 발행자 및 서비스 제공자를 위한 규칙을 수립하는 법안을 마련하고 있습니다.

사고의 요약

위의 도전에 직면하여, Coinbase는 핵심 사업을 계속 확장하고 NFT 시장을 구축하는 등 더 넓은 기회를 탐색하고 있습니다. 다른 거래소에 대한 헤지를 위해 Coinbase는 더 많은 암호 자산에 대한 지원을 추가할 계획입니다. 이렇게 함으로써 회사의 수익을 풍부하게 할 뿐만 아니라, 더 많은 사용자들이 암호/블록체인 기술의 응용 혁신을 탐색할 수 있도록 허용할 것입니다.

Coinbase는 2021년 4월 상장 이후, 이제 확장을 위한 자원과 전문 지식을 가속화할 수 있습니다. 그러나 목표를 달성하기 위해서는 암호 시장을 잘 관리하는 것뿐만 아니라, 전 세계의 규제 기관 및 입법자와의 소통 경로를 구축해야 합니다. 암호/블록체인 기술의 발전이 점점 더 좋아짐에 따라, 암호 산업이 정책 입안자들을 참여시키는 것이 점점 더 중요해지고 있습니다.

Coinbase의 이야기는 전체 암호 산업을 반영합니다. 비트코인 및 몇 가지 주요 암호 자산은 주류 채택에 더 가까워졌지만, 여전히 암호 애호가들이 원하는 위치에 도달하지 못했습니다. Coinbase는 현재와 미래의 위치를 더 잘 이해하고, 거래 사업의 주력 위치를 유지하면서 전체 암호 산업을 더욱 번창하게 할 수 있는 해결책을 찾기 위해 노력해야 합니다.