Terra 계 거래자는 LUNA와 bLUNA 간에 어떻게 차익 거래를 하나요?

저자：ELAINE HU

편집：Katie 구，Odaily

Terra 시장 분석

보통 연말은 휴식과 휴가 준비를 하는 시기이지만, 2021년 마지막 몇 주 동안 암호화폐 시장은 "휴식"의 징후를 보이지 않았습니다.

가장 주목할 만한 뉴스 중 하나는 Terra가 TVL(총 잠금 가치) 측면에서 역사적인 최고치를 기록했으며, 이 프로젝트는 BSC를 초과하여 이더리움에 이어 두 번째로 큰 DeFi 체인이 되었다는 것입니다. Defi Llama의 데이터에 따르면, 12월 24일 200억 달러를 돌파한 후, Terra의 TVL은 이 글을 작성할 당시 약 193억 달러로 감소했습니다(이는 하락 신호가 아닙니다).

잠금 가치 상위 5개 공공 체인. 출처：Defi Llama

현재 Terra에는 14개의 체인 기반 프로토콜만 있으며, BSC에는 257개, 이더리움 네트워크에는 377개의 프로토콜이 있습니다. Terra의 프로토콜은 유동성을 매우 성공적으로 끌어모았으며, 최근 Astroport 프로토콜의 출시는 Terra의 본지 거버넌스 토큰 LUNA가 2021년 12월 26일에 급격히 반등하여 역사적인 최고치를 기록한 것과 매우 일치합니다.

달러로 계산된 TVL은 LUNA와 비교할 때, 전자는 2021년 9월 이후 기하급수적으로 증가했으며, 후자는 같은 기간 동안 상당히 안정적이었습니다. 최근 TVL 달러 가격 상승의 주요 원인은 LUNA 가격 자체의 상승임을 쉽게 알 수 있습니다.

Terra 달러 총 잠금 가치와 LUNA 비교. 출처：Defi Llama

거버넌스 토큰의 가격 상승은 일반적으로 투자자들이 공공 체인과 프로토콜에 대한 신뢰를 나타내지만, 더 유리한 차익 거래 기회가 생겼기 때문인 것 같습니다.

LUNA와 그 담보 자산 bLUNA 간의 차익 거래 전략에 대해 알아보겠습니다.

LUNA 가격 VS LUNA /bLUNA 프리미엄 비율. 출처：Flipside Crypto

왜 Terra 시장에서 이런 일이 발생하나요?

LUNA는 Terra 공공 체인의 거버넌스 및 스테이킹 토큰이며, bLUNA는 스테이킹된 LUNA의 토큰 및 해당 블록 보상을 나타냅니다. bLUNA는 LUNA와 마찬가지로 동질적이고 거래 가능하므로 Terra의 분산형 거래소에서 거래됩니다.

거래소에서 거래되는 다른 통화나 토큰 거래 쌍과 마찬가지로, 서로 다른 분산형 거래소(DEX)에서 거래되는 LUNA/bLUNA 거래 쌍은 서로 다른 플랫폼의 가격 비효율성으로 인해 서로 다른 가격을 가질 수 있습니다. 차익 거래자는 한 프로토콜에서 낮은 가격으로 구매하고, 다른 프로토콜에서 높은 가격으로 판매하여 이익을 얻으며, 플랫폼이 가격 비효율성을 해결하도록 도와주고 궁극적으로 모든 거래소에서 공정한 가격을 형성합니다.

가격 비효율성의 공통 원인 외에도 bLUNA의 특성과 관련된 다른 요인들이 LUNA/bLUNA의 가격을 서로 다른 프로토콜 간에 다르게 만듭니다.

• bLUNA 가격이 Anchor 프로토콜에서 LUNA보다 높습니다. 이는 bLUNA가 Anchor에서 담보 및 발행에 사용되면 21일(3일 처리 시간 추가) 후에만 LUNA로 소각 및 거래될 수 있기 때문입니다. 즉시 소각되지 않는 한 불가능합니다.

• bLUNA는 보유한 LUNA의 가치뿐만 아니라 21일 잠금 기간 동안 보유한 LUNA의 블록 보상도 나타내므로, 그 가치는 항상 LUNA보다 높습니다. 아래 그림과 같이, Anchor에서 bLUNA의 가격은 대부분의 경우 1보다 약간 낮으며, 세 가지 다른 이상치는 bLUNA가 0.97(bLUNA / LUNA) 비율에서 더 가치가 있음을 보여줍니다.

• 거래소에서 LUNA의 가격은 일반적으로 bLUNA보다 높으며, 그 이유는 다음과 같습니다:

1. bLUNA를 판매하는 것이 DEX에서 bLUNA를 구매하는 것보다 더 많기 때문에(bLUNA의 가치가 더 낮아짐) Anchor 프로토콜에서 bLUNA를 소각하려면 21일이 필요합니다. 따라서 사용자가 즉시 LUNA를 얻고 싶다면 DEX에서 bLUNA를 판매해야 합니다. Anchor 프로토콜에서 즉시 소각된 bLUNA의 비율은 TerraSwap과 동일합니다.

2. 사용자가 Anchor 프로토콜에서 담보로 사용하지 않는 한, 사용자는 bLUNA와 같은 다른 LUNA 계열 자산을 받을 것이라고 기대하지 않습니다. 현재 Anchor는 LUNA와 bLUNA 간의 거래를 1에 매우 가깝지만 약간 낮은 비율로 제공하는 바인딩 기능을 제공합니다. 즉, 투자자는 1개의 LUNA로 약간 낮은 bLUNA를 얻습니다. DEX의 환율이 더 좋지만, 거래자는 DEX에서 1개의 LUNA로 1개 이상의 bLUNA를 얻을 수 있습니다. 그러나 사용자는 가장 편리한 방법인 Anchor 채권을 사용하여 bLUNA를 얻으려는 경향이 있어, 서로 다른 프로토콜 간에 전환할 필요가 없습니다.

Terra의 차익 거래 기회를 활용하는 방법

앞서 설명한 가격 차이를 바탕으로 LUNA와 bLUNA의 차익 거래는 주로 두 가지 방법이 있습니다.

TerraSwap, Loop Markets 및 Astroport는 LUNA/bLUNA 거래를 제공합니다. 이러한 거래소 간에는 일반적으로 미세한 가격 차이가 존재하여, 거래자는 한 거래소에서 낮은 이율로 이 거래 쌍을 구매하고, 다른 거래소에서 높은 이율로 판매하여 차익 거래 기회를 창출할 수 있습니다.

LUNA/bLUNA의 DEX에서의 가격 비교. 출처：Flipside Crypto

아래 그림은 2021년 12월 동안 서로 다른 플랫폼의 LUNA/bLUNA 거래 일일 평균 가격을 보여줍니다. 이 비율은 실제로 수령한 bLUNA 총 수(수수료 및 비용 공제 후)를 거래에 제공된 LUNA 총 수로 나눈 것입니다. 앞서 설명한 바와 같이, DEX에서 LUNA에 대한 수요가 증가함에 따라, 1개의 LUNA는 DEX에서 여러 개의 bLUNA로 거래될 수 있습니다.

아래 그림은 세 개의 거래소 중 임의의 두 거래소 간의 차익 거래 일일 수익률을 계산한 것입니다. 최고의 기회는 12월 15일 TerraSwap과 Loop 간에 발생했으며, 연간 수익률(APY)은 600%에 가까웠습니다.

서로 다른 DEX 간의 LUNA/bLUNA 거래 쌍 차익 거래. 출처：Flipside Crypto

DEX와 Anchor 프로토콜 간의 차익 거래

투자자는 LUNA를 거래하여 각 LUNA당 가장 높은 bLUNA를 제공하는 DEX 중 하나로 보내고, Anchor 프로토콜에서 bLUNA를 소각한 후 21일(3일 추가) 동안 기다리면 더 많은 LUNA를 얻을 수 있습니다. 주의할 점은 Anchor 프로토콜에서의 소각은 일반적인 "느린" 소각이어야 합니다. 거래 비율이 TerraSwap과 동일하므로 "즉시 소각"은 효과가 없습니다.

24일(Anchor 소각의 21일 + 3일 처리)에 기반한 연간 수익률을 바탕으로, 아래 그림은 서로 다른 DEX와 Anchor 간의 차익 거래의 연간 수익률(APY)을 보여줍니다.

DEX와 Anchor의 연간 수익률 vs. LUNA 스테이킹 연간 수익률 간의 차익 거래. 출처：Flipside Crypto

Lido에서 LUNA 유동 스테이킹으로 얻는 8% 연평균 수익률도 무위험 기준 수익률 비교에 추가되었습니다. 12월 27일의 최고 연평균 수익률은 80%에 달했으며, 이후 크게 하락하여 새해에는 무위험 수익률 이하로 떨어졌습니다.

이는 Terra가 더 많은 사용자에 의해 채택되고 다양한 Terra 프로토콜에 더 많은 사용자가 참여함으로써 플랫폼 간의 가격을 합리화하고 가격 비효율성과 차익 거래 기회를 줄여 더 공정한 가격을 형성했기 때문일 수 있습니다.

영리한 투자자는 항상 다음 기회를 기다리고 있습니다

2021년 12월에 관찰된 거래 데이터를 바탕으로, Terra의 다양한 프로토콜 간에 LUNA/bLUNA 거래 쌍의 차익 거래 기회가 존재합니다. 거래자는 TerraSwap, Astroport 및 Loop Markets와 같은 서로 다른 DEX 플랫폼 간에 더 높은 위험을 감수하여 차익 거래를 선택할 수도 있고, bLUNA를 24일 동안 보유할 의향이 있다면 이러한 DEX 플랫폼과 Anchor 프로토콜 간의 더 안전한 방법을 선택할 수도 있습니다.

2021년 12월, DEX와 Anchor 프로토콜 간의 차익 거래 전략의 연간 수익률은 무위험 Lido 유동 스테이킹보다 항상 우수했습니다. 최근까지 이러한 수익률은 2022년 1월 1일에 거의 증발했습니다.

이는 Terra 프로토콜에서 더 많은 사용자가 참여하고 가격이 합리화되었기 때문일 수 있습니다. 거래량과 참여율의 변동, 또는 새로운 DEX 프로토콜의 출현으로 인해 차익 거래 기회가 미래에 다시 나타날 수 있습니다.

이 글에서 표현된 의견은 저자의 개인적인 의견일 뿐이며, 모든 투자와 거래에는 위험이 따르므로 결정을 내리기 전에 스스로 조사해야 합니다.