거시경제, 비트코인 체인 및 파생상품 관점에서 분석할 때, 시장은 앞으로 어떻게 움직일까요?

저자：Dylan LeClair

편집： Kyle，DeFi之道

비트코인이 35000달러에 도달했습니다. 어떻게 이런 일이 발생했으며, 앞으로 어떤 일이 일어날까요? 이 글에서는 거시적, 비트코인 체인 및 파생상품 관점에서의 분석을 소개합니다.

커뮤니티의 논의 주제는 최근 BTC와 나스닥(및 기타 유형의 위험 자산) 간의 상관관계입니다. 현재 나스닥 지수는 2020년 3월 이후 최고점에서 14% 하락했습니다. 하락폭이 큽니다.

BTC - 나스닥 30일 상관관계는 0.80입니다.

유로 달러 선물은 예상되는 연방 기금 금리 시장으로, 현재 2022년 12월까지 4차례 금리 인상이 예상됩니다.

완화적인 통화 정책이 긴축될 것으로 예상될 때, 시장은 반응합니다.

2020-21년 동안 거시적 펀드의 BTC 채택이 증가하면서 BTC의 행동은 점점 더 자산의 관련 위험처럼 보이게 되었습니다. Grayscale의 성과를 살펴볼 수 있습니다. Grayscale은 상승장 초기에 발전의 원동력이 되었으며, 인증된 투자자와 기관이 40만 개의 BTC를 $GBTC 주식으로 교환하는 것을 대표합니다.

트레이더들은 "무위험" 거래(잠금 기간 6개월)를 통해 Grayscale에서 NAV로 GBTC 주식을 구매하고 프리미엄으로 표시된 "무위험" 거래 차익을 얻으려 했습니다. 그들은 2월에 주식이 NAV 이하로 거래되기 시작했을 때 차익 거래가 깨졌다는 것을 깨닫기 시작했습니다.

그러나 중요한 것은 65만 개의 BTC가 여전히 존재하며 파생상품으로 장외 거래 시장에서 $GBTC 주식 형태로 거래되고 있다는 것입니다. 프리미엄이 할인으로 변하면서 유입이 중단되고 투자자들이 $BTC 자체가 아닌 $GBTC에 배분하도록 유도하는 상황이 발생했습니다.

시장 위험이 줄어들면서 최근 $GBTC에 대한 무자비한 매도가 발생했고, $GBTC의 NAV에 대한 할인은 역사적 최저치로 확대되었습니다. 이는 많은 신탁 보유자의 상황을 고려할 때 이해가 됩니다: 그들은 2020-2021년에 BTC에 배분된 동일한 그룹의 거시적 투자자들입니다.

이제 $BTC의 거래가 역사적 가치에 비해 어디에 있는지 살펴보겠습니다. 현재 네트워크의 체인상 비용 기준은 24000입니다. 비용 기준과 가격의 비율; 즉 MVRV 비율은 비트코인의 역사적 호황/불황 주기를 보여줍니다. 현재 MVRV는 약 1.5입니다.

현재 MVRV 비율은 역사적 기록의 38위에 있습니다. 과거에 $BTC가 실제 가격( MVRV가 1.0 이하) 이하로 떨어졌을 때는 세대 구매의 기회가 되었습니다. 모두가 추측할 수 있듯이, 우리가 24000달러로 떨어지면 분명히 매우 매력적인 구매가 될 것입니다.

우리는 또한 장기 보유자들이 지난 몇 달간의 하락 추세에서 분배되고 있다는 것을 보았습니다. 이는 역사적으로 이상한 현상입니다.

LTH는 일반적으로 약세장과 조정 기간 동안 축적되고 상승 추세에서 분배됩니다; 거시적 우려가 작용했습니다.

축적이 이제 다시 시작되었습니다.

소각된 코인 일수(코인 일 소각, CDD)는 거래에서 코인 수량에 마지막으로 사용된 이후의 일수를 곱하여 계산됩니다.

CDD의 90일 롤링 축적은 상대적 축적/분배 상황을 보여줍니다. 현재 축적이 강력합니다.

$BTC 파생상품 측면의 성과는 어떨까요?

몇 가지 주목할 점이 있습니다:

• 영구 선물

• 분기 계약

• 파생 계약에 진입하기 위한 담보 유형

영구 선물 자금은 파생상품이 현물 $BTC 가격보다 선행/후행하는지를 보여줍니다. 투기적 매수세는 더 이상 지배적이지 않지만, 매도세도 지나치게 공격적이지 않습니다. 바닥은 일반적으로 지속적인 부정적 자금 조달 비율로 특징지어집니다; 파생상품 매도세가 지나치게 탐욕스러워집니다.

예를 들어, 2018-19년 시장의 바닥에서 매도세가 85% 하락 후 3000달러 바닥에서 적극적으로 공매도했습니다.

이는 당시 주요 파생상품 거래소인 BitMEX의 데이터로, COVID 붕괴 이후와 지난 여름의 유사한 이야기입니다.

분기별로 보면, 지난 여름 이후 가격과 선물 기초의 상관관계는 거의 1:1입니다.

결론적으로, 기존의 파생상품 거래자들이 시장을 주도하고 있습니다.

0% 또는 부정 기초는 시장의 항복을 나타내야 합니다.

달러 BTC 선물의 암호화 담보 사용은 계속해서 장기적으로 감소하고 있으며, 이는 긍정적인 발전입니다. 왜냐하면 스테이블코인이 BTC 담보 선물의 시장 침체 기간 동안 갖는 볼록 관계가 없기 때문입니다.

2021년 초 이후, 달러 DXY는 다른 법정 통화에 대한 가치를 측정하는 데 있어 상승세를 보이고 있습니다.

연준이 긴축을 시도함에 따라, 달러 강세에 대한 주목이 중요할 것입니다.

빠른 달러 강세는 모든 자산을 파괴할 것입니다(2020년 3월 참조).

강세장이 언제 돌아올지는 조건이 비교적 성숙해 있으며, 약 81%의 공급이 장기 보유자에게 집중되어 있지만, 공급은 이 등식의 한 측면일 뿐입니다.

강세장이 회복되려면 강력한 현물 수요(파생상품 투기가 아님)가 필요합니다.

문제는 거시적 펀드의 한계 매도가 언제 한계 매수로 변할 것인가입니다? 현실은 수조 달러의 채권이 실제 수익률이 마이너스인 상황입니다------연준이 긴축 정책을 변경할 때 $BTC가 상승할 것으로 기대됩니다.

장기 채무 주기에서 경제의 최종 게임은 이분법적입니다.

진정한 디플레이션 시나리오에서는 전체 경제 시스템에서 법정 채무가 해소됨에 따라 무한한 거래 상대방 위험이 존재합니다.

더 많은 불리한 요소가 있을까요? 아마도, 특히 주식 시장이 계속 하락하고 확산이 신용 시장에 충격을 줄 경우에는요.

당신이 바이마르 금의 레버리지 금 보유자라면 여러 번 파괴될 것입니다.

미국은 바이마르 금인가요? 아닙니다, 하지만 여기서 교훈이 있습니다.

"당신은 종종 독일 바이마르에서 지폐로 표시된 금 차트가 포물선 형태를 띠는 것을 볼 수 있습니다. 그 차트가 보여주지 않는 것은 악성 인플레이션 동안 발생하는 급격한 하락과 변동입니다. 레버리지를 사용한 투기 활동은 여러 번 타격을 받았습니다."

자본 배분자로서, 당신의 목표는 시간이 지남에 따라 구매력을 유지하고 증가시키는 것입니다. $BTC의 메커니즘은 한계 생산 비용이 영원히 지속적으로 상승할 것임을 거의 보장합니다.

마지막으로, 95% 이상의 사람들에게 최상의 전략은 $BTC에 수동적으로 배분한 다음 그냥 누워 있는 것입니다. 변동성은 사실상 당신의 기회이며, 다행히도 변동성은 곧 사라지지 않을 것 같습니다.