블룸버그 "3월 암호화 전망": 비트코인, 채권 및 원유

출처: Bloomberg Intelligence

저자: Mike McGlone, BI 수석 상품 전략가

편집: Odaily 행성日报

원유 가격이 14년 만에 다시 배럴당 100달러를 돌파했습니다. 이는 비트코인에게는 후속 상승의 긍정적인 신호로 보입니다. 그러나 원유 시장은 2008년처럼 먼저 상승한 후 하락하는 패턴을 반복할 가능성이 있으며, 붕괴와 침체의 운명을 맞이할 것입니다.

지난 글로벌 금융 위기는 비트코인의 탄생을 촉진했으며, 북미는 순수입국에서 세계 최대 에너지 수출국으로 전환되었습니다. 이번 우크라이나 갈등은 구세계의 석유 의존 종말을 의미할 수 있으며, 신세계는 새로운 기술, 특히 암호 자산을 수용할 것입니다.

동시에 상품 가격의 급등은 세계 경제 침체에 기름을 부었습니다. 뿐만 아니라, 암호화폐의 대량 출현으로 비트코인과 이더리움의 공급은 탄력성이 부족하고 널리 채택되지 않았습니다.

비트코인, 채권 및 원유

예상대로 비트코인은 채권과 원유의 대치에서 혜택을 받을 수 있습니다. 이번 우크라이나 갈등은 비트코인이 세계적인 디지털 담보로 나아가는 또 다른 단계가 될 수 있습니다. 에너지 가격의 급등은 기술 수용의 이점과 북미의 석유 순수출의 이점을 인식하게 했습니다. 공급, 수요, 채택 및 인간의 지혜를 종합적으로 고려할 때, 2022년 비트코인은 석유와의 대결에서 다시 우위를 점할 것입니다.

비트코인은 원유와 채권 간의 경쟁을 벌이고 있으며, 원유 가격이 급등했음에도 불구하고 미국 국채의 장기 채권 수익률은 지난해의 고점에 도달하지 못했습니다. 이는 추가적인 디플레이션이 비트코인을 끌어올릴 수 있음을 의미합니다.

3월 기준으로, 서부 텍사스 중질유는 올해 약 80% 상승했으며, 장기 채권 수익률은 약 2.2%에 머물고 있습니다. 이는 수익률이 더 하락할 것임을 예고합니다. 이번 우크라이나 갈등은 안전 자산으로의 투자 이동 문제를 야기했으며, 채권과 비트코인 간의 대결을 촉발했습니다.

에너지 가격의 급등은 경제 침체의 전형적인 신호이며, 장기 채권 수익률의 하락도 그 중 하나입니다. 주식 시장이 계속 하락한다면 비트코인도 상당한 저항에 직면할 것입니다. 그러나 암호화폐의 방향성은 여전히 더 강력하며, 2022년의 성과는 대부분의 주식 지수보다 우수합니다.

위 그림: 비트코인은 원유와 채권 가격 상승에서 혜택을 받습니다.

원유 가격의 급등, 침체 및 비트코인의 성과. 2022년 원유는 이중 손실을 겪을 가능성이 높으며, 이는 비트코인에게 좋은 기회가 될 것입니다. 약 14년 전, 원유 가격이 처음으로 배럴당 100달러를 돌파했을 때의 영향은 현재와 매우 유사합니다.

데이터에 따르면 현재의 S&P 500 지수는 2008년 초 금융 위기 당시의 하락 모델과 매우 유사합니다. 우크라이나 갈등과 원유 가격의 급등은 세계 경제에 큰 충격을 주었습니다.

2008년 금융 위기가 다시 발생한다면 비트코인은 처음으로 압박을 받을 것입니다. S&P 500 지수가 빠르게 하락할 때 대부분의 위험 자산의 상관관계는 완전히 일치하지만, 암호화폐는 다릅니다. 그들은 다른 모든 자산보다 하락 저항력이 더 뛰어납니다.

비트코인은 2022년에 매우 강력한 성과를 보였습니다. 3월 2일 기준으로 S&P 500 지수는 10% 하락했지만, 비트코인은 260일 동안의 변동성이 주식 지수의 약 5배에 달했음에도 불구하고 하락폭은 전자의 절반도 되지 않았습니다.

비트코인 가치 vs 원유 부채 및 우크라이나 갈등. 비트코인의 미래에 대한 매우 중요한 불확실성 중 하나는 그것의 "채택"입니다. 우리는 기준 암호화폐가 점차 세계 디지털 담보로 자리 잡고 있음을 보고 있습니다. 또한, 사람들은 원유와 액체 연료의 사용을 줄이고 있으며, 비용은 낮아지고 생산량은 증가하고 있으며, 새로운 기술과 신재생 에너지로 대체될 가능성이 큽니다.

차트는 비트코인 공급의 감소 추세와 북미 원유 및 액체 연료 생산의 공급 과잉 추세를 보여줍니다. 2023년까지 과잉량은 13%에 이를 것으로 예상됩니다. 미국은 이전의 순수입국에서 점점 더 많은 수출국으로 전환되었습니다. 이는 상품 가격의 주요 살인자입니다.

위 그림: 석유 에너지 가격 vs. 디지털 저장 자산 가격

대부분의 상품에 대해 가격 상승은 수요를 저해하고 공급량을 증가시키지만, 비트코인은 정반대입니다. 암호화폐 시장에서 경쟁이 치열해지고 있지만, 여전히 17,000개 이상의 암호화폐가 탄생했으며, 비트코인, 이더리움 및 암호화 달러(스테이블코인)는 여전히 강력합니다.

우크라이나 갈등, 비트코인의 전환점이 될까?

40,000달러의 비트코인, 14,000포인트의 나스닥, "디지털 금"으로 불리는 비트코인은 계속 상승할 수 있을까? 2021년에 큰 폭으로 상승한 후 비트코인은 현재 "디플레이션 압력"에 직면해 있지만 여전히 뛰어난 저항력을 보이고 있습니다. 비트코인은 세계 디지털 담보로 나아가고 있으며, 우크라이나 갈등이 발생하면서 비트코인 가격은 40,000달러에 도달했고, 나스닥은 14,000포인트에 도달했습니다.

나스닥에 비해 비트코인은 다른 힘을 보여주고 있습니다. 2022년 3월 2일, 나스닥 100 지수는 약 13% 하락했으며, 만약 시장이 계속 하락한다면 다른 위험 자산(특히 암호화폐)에 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 많은 사람들이 예상하지 못한 것은 비트코인이 단지 5% 하락했다는 것입니다.

역사적 데이터에 따르면 주식 시장의 성과는 일반적으로 암호화폐보다 좋지 않으며, Bloomberg Intelligence 분석에 따르면 비트코인은 40,000달러 구간에서 안정될 가능성이 있으며, 나스닥 100 지수는 더 하락할 수 있습니다.

위 그림: 비트코인은 30,000달러 구간에 진입한 후 빠르게 반등했지만, 주식 시장은?

주식 시장이 회복된다면 비트코인이 더 빠르게 반등할 수 있습니다. 중요한 것은 비트코인이 주요 지지선에서 "바닥을 지켰고", 주식 시장은 계속 하락하고 있다는 것입니다.

비트코인의 상대 변동성이 감소하고 있으며, 여전히 전통적인 증권 시장보다 좋은 성과를 보이고 있습니다. 2022년 비트코인과 전통적인 증권 시장 간의 상관관계는 사실 그리 높지 않으며, 비트코인의 성과는 전통적인 증권 시장보다 우수합니다. 비트코인은 일시적으로 저조한 성과를 보였고, 증권 시장에 뒤처지기도 했지만, 비트코인의 변동성이 감소하기 시작한 것은 주목할 만합니다.

Bloomberg Intelligence는 비트코인에서 두 가지 주요 트렌드를 발견했습니다: 하나는 나스닥 100 지수보다 더 좋은 성과를 보이고 있다는 것이고, 다른 하나는 상대 변동성이 감소하고 있다는 것입니다. 데이터에 따르면 비트코인의 상대 변동률은 현재 나스닥 100 지수의 260일 변동률의 약 3배이며, 2017년 12월 비트코인 선물이 출시되었을 때 이 숫자는 9배였습니다.

위 그림: 비트코인과 미국 증권 시장의 성과 추세

비트코인이 점차 주류가 됨에 따라 일부 대형 자산 관리 회사는 비트코인에 일부 자금을 배분하는 것을 고려하기 시작했습니다. Bloomberg Intelligence는 2022년에 이 추세가 시험대에 오를 것으로 예상하며, 전통적인 증권 시장이 예측할 수 없는 약세장에 접어든다면 비트코인이 우위를 점할 가능성이 높습니다.

모든 자산은 인플레이션의 영향을 받을 것입니다. 2022년 대다수 자산의 가치는 줄어들 것이며, 미국의 인플레이션은 거의 40년 만에 최고치를 기록했습니다. 그러나 이러한 상황은 비트코인 가격이 새로운 이정표를 달성하는 데 기여할 수 있습니다.

Bloomberg Intelligence의 데이터에 따르면, 미국 시장의 생산자 가격 지수는 2008년 수준을 초과했으며, 나스닥 100 지수는 60개월 이동 평균선과 유사한 성과를 보이고 있으며, 평균 회귀 위험이 증가하고 있습니다. 위험 자산이 하락하지 않고 일부 가격 압력을 완화한다면, 연준은 더 적극적으로 금리를 인상할 수밖에 없을 것입니다.

위 그림: 미국의 인플레이션 문제는 단기적으로 해결되지 않을 가능성이 높습니다.

2009년 시장이 금융 위기에서 회복된 이후, 나스닥 100 지수의 거래 가격은 5년 평균선 아래로 떨어진 적이 없지만, 현재 시장은 붕괴의 경계에 있는 것 같습니다.

달러가 암호 전쟁에서 승리하다

우크라이나 갈등은 암호화폐의 보급을 촉진하는 길을 열었으며, 특히 이더리움의 시장 지위가 더욱 강화될 것입니다. 우크라이나 갈등 동안, 주요 디지털 통화인 비트코인과 이더리움의 가치, 그리고 암호화 달러(스테이블코인)의 가치는 더욱 상승할 것입니다.

시가 총액 1위와 2위의 디지털 통화인 비트코인과 이더리움은 전통적인 증권 시장보다 더 나은 성과를 보이고 있으며, 서로 다른 힘을 보여주고 있지만, 에너지 가격이 계속 상승함에 따라 비트코인과 이더리움은 더 큰 침체 위험에 직면할 수 있으며, 우크라이나 갈등 속에서 궁극적으로 달러의 지배적 지위는 암호화폐를 통해 더욱 강화될 수 있습니다.

암호화 달러(스테이블코인)와 이더리움은 새로운 대세 상승장을 맞이할 것인가? 우크라이나 갈등 동안, 달러는 그 지속적인 가치를 증명하고 있으며, 암호화폐 시장에서도 달러는 큰 승리를 거두고 있습니다. 이더리움 블록체인에서는 많은 스테이블코인이 등장했으며, 이러한 달러 기반 스테이블코인은 이더리움 가격을 더욱 강화하고 있으며, 점점 더 많은 다른 암호화폐도 달러로 거래되고 있습니다.

3월 2일, Coinmarketcap에서 상위 6개 암호화폐의 시가 총액은 1,760억 달러에 달하며, 이는 2021년 초보다 약 5배 증가한 수치입니다. Bloomberg Intelligence는 주요 암호화폐의 시가 총액이 수조 달러에 이를 가능성을 거의 막을 수 없다고 보고 있습니다.

위 그림: 이더리움과 암호화 달러(스테이블코인) 트렌드에 주목하세요

위 그림에서 우리는 이더리움 가격과 암호화폐 시장 전체 성과 간의 밀접한 관계를 볼 수 있습니다. 만약 우크라이나 갈등이 계속 발전한다면, 중앙집중적이지 않고 고정 발행량의 디지털 자산 가치가 더욱 부각될 수 있습니다. 만약 우크라이나 갈등이 빠르게 해결된다면, 대부분의 위험 자산도 상승 가치를 얻을 것이며, 이더리움도 계속 상승할 수 있습니다.

나스닥에 비해 이더리움은 여전히 우위를 점하고 있습니다. 현재 우크라이나 갈등의 배경 속에서, 나스닥 100 지수에 비해 이더리움의 우세한 성과는 더욱 확대될 가능성이 있습니다.

우크라이나 갈등 이전에, 탈중앙화 금융(DeFi) 및 NFT의 기초로서 이더리움의 상승 원인은 주로 두 가지입니다: 하나는 시장 성과가 비교적 안정적이라는 것이고, 다른 하나는 주식 지수에 대한 위험이 지속적으로 감소하고 있다는 것입니다. 이더리움의 260일 변동률은 2018년에 정점을 찍었으며, 당시 나스닥 100 지수 변동성의 약 11배에 달했습니다.

하지만 이후 이더리움의 이 위험 측정 지표는 지속적으로 감소하고 있으며, 현재 이더리움의 260일 변동률은 나스닥 100 지수 변동률의 3배도 되지 않습니다. 물론 나스닥 100 지수 변동성의 증가는 지리적 갈등이 경제 침체 위험과 주식 시장 변동성을 증가시켰기 때문입니다.

위 그림: 나스닥에 비해 이더리움의 변동성이 실제로 감소하고 있습니다

실제로 우리는 2022년 현재 시장 성과가 2008년 1분기와 매우 유사하다는 것을 발견했습니다. 당시 원유 가격이 처음으로 배럴당 100달러를 돌파했지만, 이후 금융 위기와 위험 자산의 급격한 반전 저조한 시기로 접어들었습니다.

이더리움의 주요 위험? 조정. 이더리움 수요가 증가하고 비트코인의 동적 수요가 감소하고 있어 후속 가격 상승 추세가 예상됩니다. 일반적으로 긍정적인 기본면은 큰 문제가 없지만, 현재 여전히 지속적인 강세장 중반 조정기에 있을 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 즉, 시장은 여전히 하락할 가능성이 있으며, 만약 주식 시장이 계속 하락한다면 이더리움은 다시 낮은 수준으로 돌아갈 수 있습니다.

위 그림: 만약 주식 시장이 하락한다면 이더리움은 다시 2,000달러 구간으로 돌아갈 수 있습니다

주식 시장이 빠르게 하락한다면 이더리움은 2021년 여름의 상황을 반복하며 1,700달러 근처로 돌아갈 수 있습니다. 그러나 만약 전통적인 증권 시장이 좋은 성과를 보인다면 이더리움은 2022년 11월에 4,800달러 구간에 도달할 가능성이 있습니다.

공급량 감소 vs. 채택률 상승. 비트코인과 이더리움은 여전히 초기 채택 단계에 있으며, 수요 증가와 공급 감소는 가격 추세에 일정한 영향을 미칠 것입니다. 시장에서 큰 반전이 일어나지 않는 한, 새로운 기술의 확산을 저지하기는 어렵고 가격 상승을 막을 수 없습니다.

2024년까지 매일 900개의 비트코인만 채굴될 수 있으며, 이후 일일 채굴량은 절반으로 줄어들 것입니다. Bloomberg Intelligence의 분석에 따르면, 2025년까지 비트코인 생산량은 총 생산량의 1%로 감소할 것으로 예상됩니다.

위 그림: 비트코인과 이더리움 공급량은 감소 추세입니다

이더리움 공급량도 감소 추세에 있으며, 이는 2021년에 EIP-1559가 시행되었기 때문입니다. 이더리움은 매일 ETH를 소각하고 있습니다. 실제로 이더리움은 NFT 및 DeFi 프로토콜과 같은 혁신적인 기술의 기반이 되었으며, 비트코인은 세계 디지털 담보의 "기준 디지털 통화"로 자리 잡고 있습니다.

인재와 스테이블코인이 DeFi를 지원하다

DeFi의 성장은 스테이블코인과 개발자 덕분이며, 이 부분은 Bloomberg Intelligence의 특별 분석가 Jamie Douglas Coutts가 제공합니다.

DeFi 분야에서 "지적 자본"(Intellectual-Capital)은 가격 변동의 영향을 받지 않으며, 그들은 전통 금융업에서 해결되지 않은 복잡한 문제를 계속 해결할 것입니다. 변동성 완충 및 수익 도구로서 스테이블코인은 암호화폐 및 디지털 자산 시장에 새로 진입한 사용자들의 관심을 끌고 있습니다.

약세장은 "지적 자본"의 진입을 막지 않을 것입니다. 많은 주요 DeFi 프로토콜 토큰 가격이 하락했음에도 불구하고, "지적 자본"의 DeFi 시장 유입 추세는 멈추지 않을 것입니다. 2021년 DeFi에서 일하는 개발자 수는 76% 증가했으며, 이는 매달 500명의 새로운 개발자가 DeFi 프로젝트에 참여하고 있다는 것을 의미합니다.

약세장이 지속되면 이러한 성장 추세가 둔화될 수 있지만, 개발자 수 증가 추세는 반전될 가능성이 낮습니다. 2018-19년 마지막 지속적 약세장에서는 DeFi에서 일하는 개발자 수가 줄어들지 않았습니다. 그러나 이전 약세장 주기와는 달리 DeFi 시장의 위험은 개선되었으며, 알고리즘 스테이블코인과 온체인 파생상품은 이제 기본적으로 생산되었으며 수십억 달러의 잠금량을 확보했습니다.

위 그림: DeFi 개발 성장과 가격 추세는 기본적으로 일치합니다

암호화 달러(스테이블코인)는 "DeFi의 금" 역할을 하고 있습니다. 시간이 지남에 따라, 과거 DeFi를 믿지 않았던 많은 사람들이 점점 더 많은 법정 통화가 "무자비하게" 스테이블코인으로 교환되고 있음을 발견하고 있습니다.

데이터에 따르면 현재 유통 중인 법정 통화 지원 스테이블코인의 총액은 1,410억 달러에 달하며, 이는 2021년보다 4배 증가한 수치입니다. 이러한 성장은 사람들이 DeFi에서 더 높은 수익을 추구하고 약세장에서 위험을 헤지하려는 욕구에서 비롯됩니다.

위 그림: 법정 통화 지원 스테이블코인의 규모는 중앙은행 자산 부채표에서 차지하는 비율

연준이 주도하는 통화 양적 완화 정책은 전례 없는 수준에 도달했으며, 이는 스테이블코인이 글로벌 유동성 시스템에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있음을 의미합니다.

현재 법정 통화 지원 스테이블코인의 규모는 중앙은행 자산 부채표의 0.53%를 차지하고 있으며, 만약 2022년 스테이블코인 시장의 성장이 2021년과 유사하다면, 2023년까지 법정 통화 지원 스테이블코인의 규모는 중앙은행 자산 부채표의 2.3%를 차지할 것으로 예상됩니다.

스테이블코인 대체품은 규제 위험을 줄이고 있습니다. 현재 탈중앙화 스테이블코인은 초기 단계에 있지만, 이러한 스테이블코인 대체품의 출현은 규제 위험을 줄일 수 있습니다. 법정 통화 지원 스테이블코인 발행자는 규제를 받아야 하며, 점차 은행업 규제 범위에 통합되어야 하지만, 이는 DeFi의 비허가 및 개방적 특성에 영향을 미칠 수 있습니다.

위 그림: 시장 주류 스테이블코인의 성과

알고리즘 스테이블코인, 예를 들어 Terra 프로토콜에서 발행한 UST는 2021년에 빠른 성장을 이루었으며, 시가 총액은 107억 달러로 급증하여 5,323% 상승했습니다. 또한 암호화 담보 모델에 기반한 스테이블코인 DAI는 791% 상승했으며, 이러한 스테이블코인의 잠금량은 전체 스테이블코인 시장의 17%를 차지합니다. 모든 법정 통화 지원 스테이블코인 중에서 달러 스테이블코인이 가장 빠르게 성장하고 있지만, Tether의 스테이블코인 시장 점유율은 감소하기 시작했습니다.

암호세금 불확실성이 가져오는 위험과 이점

전 세계 많은 국가들이 암호화폐에 세금을 부과하기 시작할 수 있으며, 다국적 기업들에게는 결과가 엇갈릴 수 있습니다. 이 부분은 Bloomberg Intelligence의 특별 분석가 Andrew Silverman이 제공합니다.

테슬라와 Wynn Resorts와 같은 다국적 기업들은 각국의 암호화폐 세금 정책이 다르기 때문에 재무 위험에 직면할 수 있습니다. 예를 들어 Wynn Resorts는 디지털 위안화를 사용할 수 있지만, 미국은 이러한 디지털 형태의 중앙은행 통화를 인정하지 않는 것 같습니다. 또한 새로운 글로벌 세금 준수 정책 하에서 테슬라는 이중 과세에 직면할 가능성이 있습니다.

디지털 위안화는 미국 기업에 위험을 초래할 수 있습니다. Wynn Resorts, Las Vegas Sands, Qualcomm(퀄컴), Texas Instruments(텍사스 인스트루먼트) 등은 중국 시장에서 대규모 비즈니스를 운영하고 있으며, 이들은 세금 문제에 직면할 수 있습니다.

미국의 관점에서 보면, 디지털 위안화를 사용하여 전통적인 위안화 대신 거래하는 중국 고객은 "현금 지급" 범주에 포함되지 않습니다. 또한 디지털 위안화는 발효일 이후 지연 수수료를 허용하므로, 이는 통화 가치 하락과 같은 다른 문제를 초래할 수 있습니다. 이는 기업이 자산이 사라지지 않도록 하기 위해 보유한 모든 디지털 위안화를 추적해야 함을 의미합니다.

미국이 디지털 위안화를 통화로 간주하지 않기 때문에, 정상적인 외환 세금 규칙은 적용되지 않으며, 미국 기업은 별도로 회계 처리를 해야 할 수 있습니다. 따라서 미국은 디지털 위안화를 비트코인과 같은 자산으로 간주할 수 있습니다.

다국적 기업은 더 많은 규제 및 이중 세금 문제에 직면할 수 있습니다. 테슬라, Square 및 Coinbase와 같은 기업은 자산 부채표에 대량의 암호화폐를 보유하고 있으며, 이들은 다양한 국가의 세금 준수 규제를 직면하여 이중 과세에 직면할 수 있습니다. 사실 G20 국가들은 암호화폐 세금에 대한 통일된 의견을 도출하기가 어렵지만, 현재의 잠재적 해결책은 암호화폐를 일반 보고 기준에 포함시키는 것입니다. 규제 기관이 암호화폐 소유권을 가진 기업의 정보를 얻을 수 있다면, 세금을 부과할 수 있습니다.

한편, 암호화폐에 세금을 부과하지 않더라도, 일반적으로 기업은 세금 신고 의무를 이행해야 하며, 일부 암호화폐에 세금을 부과하지 않는 국가/지역에서도 신고해야 하며, 신고하지 않을 경우 처벌을 받을 수 있습니다.

일부 국가/지역에서는 암호화폐 세금 회피를 허용할 수 있습니다. 암호화폐는 신흥 사안이기 때문에 많은 국가들이 이를 깊이 이해할 필요가 있으며, 이는 특정 기간 동안 일부 세금 규칙이 암호화폐에 적용되지 않을 수 있음을 의미합니다. 특히 수입 범주에 대한 세금 부과에 대해 논의되지 않은 국가/지역에서는 암호화폐 세금 회피의 안전한 피난처가 될 수 있습니다.

그러나 대부분의 국가에는 반세금 회피 규칙이 있지만, 그 중 암호화폐가 포함되었는지는 불확실하며, 암호화폐를 포함시키려면 기업이 암호화폐를 통해 세금 회피를 방지하기 위해 재협상이 필요할 수 있습니다.

위 그림: 스위스 세금 협정 네트워크 (네덜란드와 룩셈부르크 상황과 유사)