J형 곡선을 이용하여 암호화폐 산업의 거시 분석을 어떻게 할 수 있을까요?

원문 제목：《The Crypto J-Curve》

저자：Chris Burniske, Placeholer 파트너

번역자：CryptoOcean, H.Forest Ventures

암호 자산 시장의 발전과 함께 우리는 번영과 침체가 겹치는 모습을 지속적으로 보게 될 것입니다. 사람들의 열정은 끊임없이 변화하고 있습니다. 이러한 기복은 로켓을 타고 달에 가는 모든 부분입니다.

비트코인은 여러 번의 번영-침체 주기를 겪었으며, 가장 뚜렷한 것은 2013년 말의 열광적인 시기입니다. 이 시점에서 비트코인은 처음으로 1000달러를 돌파했지만, 곧이어 고통스러운 하락이 시작되어 2015년 1월에는 비트코인이 175달러의 바닥에 도달했습니다. 그러나 비트코인이 현재 4000달러에 근접하고 있으며, 2017년 한 해 동안 거의 4배 상승했기 때문에 우리는 다시 열광적인 시기로 들어섰습니다.

" 실질적인 유용 가치를 가진 암호 자산의 경우, 이러한 소강상태는 익숙한 패턴과 유사한 가격 차트를 생성할 것입니다: J형 곡선. "

사모펀드에서 J형 곡선은 포트폴리오의 현금 흐름을 의미하며, 경제학에서는 일반적으로 통화 가치 하락이 국가 적자에 미치는 영향을 설명하는 데 사용됩니다. 암호화폐에서도 새로운 J형 곡선이 탄생했습니다.

암호화폐 J형 곡선의 기본 개념은 암호 자산에 대한 시장의 장기적인 평가에서 비롯됩니다. 제가 Token Summit에서 설명한 바와 같이, 저는 암호 자산의 가격이 두 가지 형태의 가치로 구성된다고 생각합니다. "현재 사용 가치"(CUV)와 "할인된 기대 사용 가치"(DEUV)이며, 후자는 일부 사람들이 투기 가치라고 부르는 것을 선호합니다. (주: 대부분의 고성장 주식의 가격이 미래 현금 흐름을 둘러싼 "투기 가치"로 주로 구성된다는 것을 인정해야만 투기 가치라는 용어를 경시할 수 있습니다).

거래에서 사람들은 암호 자산에 대한 열정이 높고, 이러한 열정은 일반적으로 일정 기간 지속됩니다. 이 단계에서 자산의 CUV는 최소이며, 프로토콜이 없으면 존재하지 않습니다. 이후 자산은 주로 DEUV로 구성되며, 시장의 변덕에 노출됩니다. 이 초기의 높은 열정기는 암호화폐 J형 곡선의 첫 번째(소형) 정점입니다.

위의 그림에서 "높은 %DEUV, 낮은 %CUV"는 가격의 백분율 구성비를 의미하며, 절대값이 아닙니다. 제가 다양한 암호 자산의 가치를 평가한 결과, 초기에는 가치 구성비가 아래와 같은 경우가 드물지 않았습니다. 초기 가격 팽창---DEUV 팽창.

번역자 노트: 저자는 높은 DEUV와 낮은 CUV의 가격 구성을 통해 이론적으로 "기대에 투자하고 사실을 팔라"는 원리를 설명했습니다.

암호 자산이 시간에 따라 발전함에 따라 개발 팀과 암호 네트워크는 불가피하게 예기치 않은 장애물에 직면하게 됩니다. 분산 시스템을 구축하는 것은 어렵고, 그 안의 사람들을 관리하는 것도 마찬가지입니다. 이러한 장애물이 생기면 시장의 열정이 약해지고 DEUV에 영향을 미칩니다. 수학적으로 DEUV의 압축은 많은 변수 중 하나로 간주될 수 있습니다.

• 할인율 상승, 성공 가능성이 낮다고 여겨져 자산의 위험이 커짐
• 자산의 목표 시장 침투율 감소, 사람들이 프로토콜이 처음 생각했던 것만큼 많은 사용자를 확보하지 못할까 걱정
• 로드맵의 구성 요소와 계획된 기능이 비현실적이라고 여겨져 전체 시장 규모가 축소됨

어떻게 설명하든, 시간이 어려워질 때 투기자들은 철수하기로 선택하고 DEUV는 억제되며, 현재의 실용 가치가 낮기 때문에 토큰의 가격은 압도당하게 됩니다. 2014년의 비트코인 플레이어에게 물어보세요------그 해는 재미있는 해가 아니었습니다.

그러나 헌신적인 개발 팀은 침묵하고 겸손해지며 시장의 변덕에 무관심한 태도를 유지합니다. 따라서 프로토콜이 개선되고 더 많은 사용자(투기자가 아닌)가 유입됩니다.

" 사용량이 증가함에 따라 암호 자산의 CUV도 조용히 증가하고 있습니다. "

토큰의 DEUV가 계속 압축되더라도 CUV가 증가하는 경우가 발생할 수 있습니다. 시장이 충분히 약세라면 자산 가격은 DEUV를 제로까지 압축할 수 있으며, CUV와 급격히 하락하는 가격만 남게 됩니다. 심지어 시장은 자산을 CUV 이하로 할인할 수도 있으며, 이는 주식이 장부 가치 이하로 거래되는 상황과 유사합니다.

그러나 종종 개발자, 사용자 및 더 넓은 "실용 커뮤니티" 외에도 한 무리의 고집 센 투자자들이 남아 있으며, 이는 한때의 DEUV의 일부를 대표합니다(아래 그림 참조). 저는 이것이 비트코인이 2015년 첫 세 분기 동안 200달러의 저점에서 발생한 일이라고 믿습니다. 이것이 암호화폐 J형 곡선의 바닥입니다.

J형 곡선의 바닥에서 상승하는 것은 느린 과정일 수 있으며, 긴 오르막이 있을 수 있습니다. 시장이 자산의 CUV가 지속적으로 증가하고 있음을 깨닫게 되면, 가격에 더 많은 DEUV가 주입되기 시작하고 곡선은 가파르게 변할 것입니다.

이러한 과정은 위의 세 가지 상황의 반대이며, 아마도 할인율이 낮아지거나 목표 시장의 예상 침투율이 확대되거나 전체 처리 가능한 시장에 대한 낙관적인 감정이 증가했기 때문일 것입니다. 어떻게 나누든, DEUV는 CUV 증가를 기반으로 미래의 유용 가치에 대한 기대와 함께 확대될 것입니다. 아래는 비트코인이 2013년부터 현재까지 발전한 모습을 보여줍니다.

2013년 이후 시장의 변화 속도와 차이는 매우 커지기 시작했습니다. 이상적으로 CUV와 DEUV는 동기적으로 확장되어 건강한 균형점을 찾아야 합니다. 그러나 강력한 상승장에서 DEUV는 종종 빠르게 증가하여 CUV를 초과하게 됩니다. 이 경우 투기자들이 다시 유입되기 시작하여 DEUV의 확대를 가속화하고 CUV는 현실에서 멀어지게 됩니다. 이것이 암호화폐의 J형 곡선이 후반부에 일반적으로 가파르게 변하는 이유입니다.

보통 이 시점에서 전체 주기가 이미 진행되었습니다. 암호 자산은 출시 시 주로 DEUV로 구성되어 있으며, 약세장의 깊은 곳으로 떨어지고 CUV의 지원으로 바닥을 다진 후 다시 주로 DEUV로 구성되도록 확대됩니다. 이 기간 동안 암호 자산의 가격 구성 비율은 다음과 같이 표시됩니다:

J형 곡선은 위의 시장 감정과 유용 가치의 전환을 가격으로 나타낸 것입니다. 초기 기대치가 높을 때 가격도 높게 나타나지만, 주로 DEUV로 구성됩니다. 그러나 기대가 약해짐에 따라 CUV가 증가하더라도 가격은 하락하게 됩니다. 마지막으로 DEUV가 다시 확대되고 더 많은 CUV의 지원을 받게 되면 자산은 이전의 가격 고점을 초과할 것입니다.

" 다시 말해, 현재 유용 가치가 높은 상황에서 할인된 기대 유용 가치의 확대 효과는 더 클 수 있습니다. 향후 몇 년간 더 격렬한 상승장이 예상됩니다. "

그 후 이 주기는 다시 한 번 반복될 것입니다. 거듭해서. 거시적 패턴과 미시적 패턴에서 저는 많은 J형 곡선이 연출될 것이라고 예상하며, 차이는 시간 척도 문제입니다. 제가 말하는 거시적 패턴은 10년을 시간 척도로 하는 것입니다. DEUV의 다음 고점과 비교할 때 이전의 각 고점은 무력하게 보이며, 지속적으로 새로 고쳐지는 J형 곡선을 형성합니다. 이 J형 곡선은 많은 미세 J형 곡선으로 구성되며, 그 주기는 여전히 결정 중입니다.

궁극적으로 안정 상태에서 암호 자산은 주로 CUV로 구성되어야 하며, 한계적으로 약간의 투기가 있어야 합니다. 이 시점에서 수십 년의 J형 곡선은 작아지기 시작해야 하며, 유용 기간이 증가함에 따라 결국 S형 곡선과 유사해질 것입니다. 미래의 유용성에 대한 지속적인 수치 추측은 목표 시장이 점유된 수와 고착된 프로토콜의 수에 따라 달라질 것입니다. 물론 이것은 모두 이론이므로 현실에서 완벽한 패턴이 존재할 것이라고 기대하지 마십시오. 그러나 유용성이 장기적으로 향상된다면 우리는 만월(완벽)에 도달할 수 있습니다.

Joel Monegro, Cathie Wood, Brett Winton, Stephen McKeon에게 암호화폐 J형 곡선에 대한 다양한 관점에서의 도움에 감사드립니다.