Mars Protocol 상세 설명: Terra 위의 분산형 대출 프로토콜

원저자: David Shuttleworth, Consensys

원제목: 《Mars Protocol: Terra에서의 분산형 대출 및 차입》

편집: 자이, 체인 캡처

Mars Protocol의 핵심 기능은 전통적인 은행처럼 운영되는 것으로, 예금을 유치하고 대출을 제공하며 유동성 부족 및 파산 위험을 관리할 수 있지만, 모든 것이 완전히 탈중앙화된 체인 상의 능력으로 이루어집니다. 그것의 주요 특징 중 하나는, 완전히 무허가의 대출과 사전 승인된 허가 대출을 화이트리스트에 제공할 수 있으며, 담보 없이도 가능합니다. 후자는 예금에 대한 시장 수요를 확대하고 생태계 참여자에게 긍정적인 피드백 루프를 생성하는 데 기여하는 새로운 메커니즘입니다.

결국 Mars의 목표는 Terra 기반의 모든 디지털 자산에 대출 경로를 제공하고, 최적의 활용도를 적절히 유도하는 강력한 메커니즘을 만드는 것입니다.

개요

전통적인 신용 인프라는 비효율성, 인센티브 불일치 및 이해관계의 경직성 문제를 가지고 있습니다. 예를 들어, 대출 개시 수수료는 차입자에게 매우 비쌀 수 있으며, 자금 배정은 몇 주가 걸릴 수 있고, 일반적으로 대출을 받기 위해서는 많은 담보나 신용이 필요합니다. 이러한 것들은 높은 진입 장벽이 될 수 있습니다. 또한, 전통적인 은행은 일반적으로 예금자에게 0.5%의 "고금리" 저축 계좌를 제공한 후, 사용자의 예금을 신속하게 외부 대출로 전환하여, 그 수익률은 사용자에게 제공되는 수익률보다 몇 배 높은 경우가 많습니다. 이 경우, 은행은 대출의 대부분 수익을 얻습니다.

탈중앙화 프로젝트는 이러한 불균형을 바로잡기 위해 개발되고 있으며, 그 중 가장 주목할 만한 것은 Terra에서의 분산형 대출 프로토콜인 Anchor로, 사용자에게 최대 19%의 연이율을 제공합니다. 그러나 여기서의 주요 차이점은 Anchor가 "저축 서비스" 프로토콜로서 예측 가능한 이율을 가지고 있는 반면, Mars는 신용 프로토콜로서 동적 이율을 가지고 있다는 점입니다. 또한 Anchor는 스테이킹 자산의 수익을 고정 수익으로 생성하는 반면, Mars는 어떤 Terra 자산도 담보로 사용할 수 있어 수익률이 프로토콜의 실제 활용률에 중심을 두게 됩니다.

마지막으로, 이 분야의 문제 중 하나는 일반적으로 사용자가 신용 한도를 얻기 위해 담보가 필요하다는 것입니다. 따라서 이러한 프로토콜의 차입자는 대출자이기도 하며, 담보가 선결 조건이기 때문에 직접적인 차입자는 없습니다.

Mars는 완전히 탈중앙화된 체인 상의 신용 인프라로, 무허가 및 허가 대출, 그리고 무담보 대출을 지원합니다. 이율은 준비금의 사용 상황에 따라 알고리즘적으로 지속적으로 가격이 책정됩니다. 즉, Mars의 예금 준비금의 수요와 공급이 시간에 따라 변함에 따라 현재의 대출 이율이 자동으로 조정됩니다. 시간이 지남에 따라 이 기능은 Mars의 거버넌스에 이양되며, 토큰 보유자는 이율을 미세 조정할 권한을 갖게 됩니다. 그 목표는 프로토콜을 민주화하고 커뮤니티가 최적의 진행 경로를 결정할 수 있도록 하여 잠재적으로 더 큰 반응 능력과 자본 효율성을 발휘할 수 있도록 하는 것입니다.

전반적으로 Mars 생태계에는 네 가지 주요 에이전트가 있습니다: 대출자, 담보 차입자, 무담보 차입자 및 거버넌스. 일반적으로 사용자는 그들의 디지털 자산(특히 CW20 기반)을 예치하여, 그들이 예치한 담보를 대출하거나 차입함으로써 동적 이자를 얻을 수 있습니다. 또한 화이트리스트에 등록된 프로젝트는 Mars에서 무담보 대출의 형태로 차입할 수 있습니다. Mars의 거버넌스는 궁극적으로 어떤 프로젝트가 참여할 수 있는지를 승인하고, 잠재적인 프로젝트가 화이트리스트에 등록될 수 있는 기준을 설정합니다.

좀 더 깊이 들어가면, Mars Red Bank는 프로토콜 내의 기능으로, 비관리형, 무허가 대출을 지원합니다. 사용자는 자금을 프로토콜에 예치하고, 이 자금은 Mars의 유동성 풀에 주입됩니다. 그 대가로 사용자는 유동성 풀에서 그들의 지분을 나타내는 $maAssets를 받으며, 비용을 분담할 수 있습니다.

또한 사용자는 그들의 예금을 담보로 하여 프로토콜에서 차입할 수 있는 선택권이 있습니다. 활용률(즉, 총 예금 대 총 미상환 대출)의 변화에 따라, 프로토콜은 알고리즘을 통해 대출자와 차입자에게 지급되는 이율을 조정합니다. 이 메커니즘은 자본 효율성을 보장하고 파산 위험을 줄이는 데 도움을 줍니다. 따라서 Red Bank 대출은 수익을 창출할 수 있을 뿐만 아니라 대출의 담보 역할도 합니다.

파산을 방지하는 데 도움이 되는 기능 중 하나는 Mars의 청산 메커니즘입니다. 비록 새롭지는 않지만, 이는 미리 정해진 유지 보증금이 설정되어, 대출의 담보가 미상환 부채(즉, 대출 대 가치 비율)에 비해 특정 값 이하로 떨어질 경우 해당 보증금을 통해 대출을 청산할 수 있도록 합니다.

추가 기능으로는, 누구나 차입자의 부채 일부를 상환할 수 있으며, 상환은 특정 지갑 주소에서 반드시 이루어질 필요는 없습니다. Mars는 이러한 사용자에게 동등한 양의 대출 담보와 보너스를 제공하여 이 행동을 장려합니다. 그런 다음 사용자는 유동성 토큰(차입자로부터 전송된) 또는 기본 자산(차입자의 유동성 토큰이 소각되는 트리거)을 받을 수 있는 선택권이 있습니다. 이는 시장 변동 시 자본 유입을 장려하고, 투기자가 적절한 시기에 상당한 수익을 얻을 수 있는 기회를 제공합니다.

프로토콜의 Field of Mars 기능은 특정 화이트리스트 주소가 담보 없이 자금을 차입할 수 있도록 하며, 이는 사전 승인된 허가 대출 서비스로 볼 수 있습니다. 여기서의 혁신은 dApp이 Red Bank 위에 구축할 수 있도록 하여, 레버리지 수익 농사 및 유동성 서비스와 같은 것을 가능하게 한다는 점입니다.

일반적으로 대부분의 신용 프로토콜은 담보 대출만을 제공합니다. 이는 자본 효율성을 제한하고, 소수의 사용자 시장에만 해당됩니다. 결과적으로 사용자에게 제공되는 이율은 상대적으로 낮아집니다. 화이트리스트에 등록된 무담보 대출을 가능하게 함으로써, Mars는 시장을 비예금 차입자로 확장하여 차입자의 수요와 활용률을 높입니다.

결국 대출자가 얻는 수익률은 엄밀한 의미의 담보 대출보다 훨씬 높습니다. 화이트리스트에 등록된 실체는 담보 없이 차입할 수 있지만, Mars는 청산 논리를 제공하여 그 위험 노출을 줄이고, 주어진 대출이 어떤 시장 조건에서도 상환할 수 있는 능력을 보장합니다. 이 논리 프레임워크는 거버넌스 부서에 의해 감독되고 승인됩니다.

dApps가 Mars의 유동성에 접근할 수 있도록 하는 것은 그 조합 가능성을 증가시키고 더 많은 예금 수요를 창출합니다. 이는 유동성에 대한 추가 수요가 지속적으로 활용률에 압박을 가하여 대출자에게 지급되는 수익을 증가시키고, 그들이 자본을 대출할 의지를 더욱 높이는 긍정적인 피드백 루프를 생성합니다.

토큰 경제학

$MARS는 이 프로토콜의 네이티브 토큰으로, 주로 수수료 분담 및 거버넌스에 사용됩니다. 간단히 말해, 사용자는 그들의 $MARS 토큰을 스테이킹하여 $xMARS 토큰을 얻을 수 있습니다. 그런 다음 $xMARS 토큰은 보유자에게 프로토콜 이율 수익의 일부를 얻을 수 있는 권한을 부여하며, 투표권 및 제안권을 부여합니다. Mars의 거버넌스는 광범위하며, 결정 사항에는 자산 상장, 위험 매개변수, 재정 지출 및 새로운 지갑의 화이트리스트 등록이 포함됩니다.

Mars 거버넌스의 흥미로운 측면 중 하나는 "인센티브 투표" 개념입니다. 간단히 말해, 투표자는 그들의 결정 결과에 직접적인 영향을 받습니다. 긍정적인 결과는 $MARS 토큰 보상을 받으며, 부정적인 결과는 부족 사건이 발생할 경우 최대 30%의 스테이킹 토큰이 판매될 수 있습니다. 이 메커니즘은 합리적인 결정을 유도하고 악의적이거나 낭비적인 제안을 줄이는 데 도움을 줍니다. 왜냐하면 이러한 제안에 투표하는 것은 유권자의 경제적 이익을 해칠 수 있기 때문입니다.

Mars의 또 다른 새로운 메커니즘은 결손 상황에 대비하여 준비 자산으로 구성된 인센티브 안전 기금을 생성하는 것입니다. 일반적으로 차입자의 부채 가치가 그들의 담보 가치보다 클 때 결손이 발생하여 대출자에게 적자를 초래합니다. 이러한 사건은 모든 형태의 대출에서 흔히 발생하지만, 적절한 고려 없이 발생할 경우 인프라 붕괴를 초래할 수 있습니다. Mars는 $xMARS 보유자가 준비 자금 풀에 기여하고 그 안에서 스테이킹 토큰의 수수료를 벌도록 유도하여 이 문제를 해결합니다. 결손 사건이 발생하더라도, 이러한 스테이커는 최대 30%의 지분을 판매하여 Mars의 지급 능력을 유지하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 적절한 위험 관리와 충분한 대출자 자금 유입을 통해, 이는 위험 선호가 더 높은 사용자에게는 순 긍정적인 포지션이 될 수 있습니다.

토큰의 가치 흐름 측면에서, 80%의 이자 지급이 대출자 간에 분배됩니다; 10%는 안전 기금 참여자에게 분배됩니다; 10%는 $xMARS 스테이커에게 분배되며, 토큰 총 공급량은 10억 개로, 분배는 다음과 같습니다:

전반적으로

비록 이 프로토콜이 여전히 초기 단계에 있지만, TVL은 약 2.35억 달러로, Mars는 Terra 생태계의 TVL 측면에서 상위 10위 안에 들어갑니다.

현재 1400만 달러의 대출이 미상환 상태이며, 이는 TVL의 약 6%에 해당합니다. 준비금의 잉여와 낮은 활용률을 고려할 때, 이는 차입을 상대적으로 저렴하게 만들어야 합니다. 시간이 지남에 따라 활용률이 어떻게 변화하는지와 이율이 차입을 유도하기 위해 어떻게 조정되는지를 살펴보는 것은 흥미로울 것입니다.

이 프로토콜의 매우 위험한 부분 중 하나는 무담보 대출을 활성화하는 것입니다. Mars의 접근 방식은 혁신적이며 대출자의 수익을 높이는 데 도움을 주지만, 잠재적인 결함은 그 청산 논리에 있습니다. 화이트리스트 계정의 개발자는 그들의 청산 논리를 자유롭게 선택할 수 있으며, Mars 거버넌스의 승인을 받아야 하지만, 투표하는 사람들이 해당 제안을 검토하는 데 필요한 지식을 가지고 있다고 가정합니다. 만약 대다수의 투표자가 그러한 지식을 갖추지 못한다면, 이 프로토콜은 큰 위험에 처하게 됩니다. 잘못된 거래 상대방을 화이트리스트에 등록할 수 있을 뿐만 아니라, 충분한 청산 논리가 없는 상태에서 무담보 대출이 화이트리스트에 등록될 수도 있습니다.

또한, 위험 보상 투표에는 거버넌스 참여를 제한할 수 있는 여러 측면이 있습니다. 예를 들어, 투표자는 예상치 못한 나쁜 결과를 초래할 수 있는 제안과 연관되는 것을 두려워하여 기권 투표를 할 수 있습니다. 이 기능은 의도적으로 프로토콜의 건강을 해치는 제안을 억제하는 데 도움을 주지만, 경제적 처벌에 대한 우려로 인해 본래 유익한 제안에 대한 투표를 방해할 수도 있습니다.