Pantera：암호 자산이 글로벌 거시 무역 구조를 재편할 것이다

작성자: Pantera Capital

편집: 파이몬, ForesightNews

글로벌 매크로 트레이딩의 선두주자

블록체인은 글로벌 매크로 트레이딩의 초석입니다.

전통 금융 시장의 USD/JPY 환율을 예로 들면, 지난 35년 동안 120 ± 20 범위 내에서 변동해 왔습니다. 35년의 거래 경험을 가진 연구자는 환율의 기복 속에서 조심스럽게 접근했지만, 결국 오늘의 환율이 그가 처음 업계에 들어왔던 1987년의 위치인 128.38로 돌아왔다는 사실에 놀라움을 금치 못했습니다. 환율의 우여곡절과 재회는 USD/JPY 트레이더의 오랜 노력을 헛되게 만들었습니다.

현재 블록체인은 글로벌 매크로 트레이딩의 판도를 바꾸고 있습니다 --------- 만약 스마트폰을 가진 모든 사람이 10년 내에 블록체인을 사용한다면, 체인 상의 사용자는 35억 명에 이를 것입니다. 이는 우리가 더 이상 38342 달러/BTC의 "저렴한" 가격으로 비트코인을 구매할 수 없음을 의미합니다.

이것이 바로 대부분의 "되풀이" 매크로 트레이더들이 비트코인이나 블록체인을 선호하는 이유입니다. 전통적인 분야에서 연구된 개념과 다르지 않지만, 실제로 블록체인의 출현은 더 높은 차원에서 전 세계의 운영 방식을 최적화하기 위한 것입니다.

현재 블록체인 리스크 트레이딩은 글로벌 매크로 관점을 열고 있습니다. 예를 들어, Circle 주식에 대한 롱 포지션은 금리 상승에 대한 헤지의 좋은 방법입니다. Circle은 USDC 스테이블코인에서 변동 자금을 수익으로 얻습니다. 금리 상승은 수익 상승을 이끌어내며, 이는 훌륭한 반주기 투자 수단이 될 수 있습니다.

또 다른 흥미로운 사실은 DeFi 프로토콜 Celsius가 2021년에 고객에게 지급한 이자가 미국 은행보다 더 많았다는 것입니다.

기관의 전환 단계

기관 투자자들은 진퇴양난의 상황에 처해 있습니다 ------ 몇 년 전 블록체인에 투자하겠다고 하면 엄청난 직업적 위험에 직면했지만, 몇 년 후에는 투자하지 않는 것이 큰 신뢰 위험이 될 것입니다.

어떤 프로토콜이 결국 웃게 될지를 파악하려는 시도는 무의미하며, 많은 투자자들이 이러한 문제를 구별하는 데 회의의 대부분 시간을 낭비하고 있습니다.

주식 매니저를 선택할 때, 그들이 어떤 회사가 결국 세계의 관련 비즈니스를 인수할 것인지 설명해 달라고 요구하는 사람은 없습니다. 투자자는 단순히 성과가 우수한 매니저를 선택하고, 그들에게 포트폴리오를 구성하도록 위임하며, 시간에 따라 포트폴리오 구성이 변화하여 최종적으로 수익을 얻습니다. 블록체인 분야의 투자 과정은 전통 금융 시장과 일치해야 합니다.

블록체인의 장점은 선택이 투자자의 권리라는 것입니다 ------ 그들은 이더리움과 솔라나를 동시에 구매할 수 있습니다; 폴카닷, 테라 및 다른 20~30개의 다른 토큰을 동시에 구매할 수 있습니다.

블록체인 투자 정체는 점차 해소되고 있습니다 ------ 지난 12년 동안 점점 더 많은 투자 기관들이 시장에 진입하고 있습니다. 그들은 일반적으로 자금의 약 0.2%를 블록체인 산업에 투자합니다. 그리고 일단 투자가 시작되면, 이 노출의 비율은 점점 더 커질 것이며, 향후 5-10년 내에 기관의 투자 비중은 약 8.0%로 증가할 것입니다. 블록체인 자산에 주입되는 자금은 가격 상승을 이끌 것입니다.

2021년 초부터 Pantera를 대표로 하는 여러 블록체인 산업 펀드는 20억 달러의 자금을 모금했으며, 향후 1-2년 내에 투자할 예정입니다.

향후 몇 년 동안 기관의 블록체인 분야 투자는 수량적으로 증가할 것이며, 시장의 열기가 빠르게 상승하는 것은 피할 수 없는 것처럼 보입니다.

또 다른 진퇴양난은 현재의 트레이더들이 여전히 블록체인 거래가 다른 대부분의 리스크 자산과 관련이 있어야 한다고 생각한다는 것입니다. 그러나 시장은 곧 현금 흐름을 할인할 필요가 없기 때문에 블록체인 거래가 전통 시장과는 완전히 다르다는 것을 깨닫게 될 것입니다. 암호화폐의 가격 책정은 전적으로 수요와 공급에 기반하며, 금리 인상에 영향을 받지 않습니다. 만약 2년마다 암호화폐를 사용하는 사람이 10배 증가한다면, 고정된 수량의 통화가 존재하고, 10배의 인원이 통화를 보유하고 싶어 한다면, 그 가격은 상승할 것입니다.

대부분의 리스크 자산이 부진한 세계에서 투자자들은 한 번의 승부를 걸 것입니다 ------ 블록체인과 같은 새로운 투자 방식이 더 나은 성과를 낼 것이라는 기대를 가지고.

Pantera Capital은 블록체인 자산 가격이 곧 다른 리스크 자산과 분리될 것이라고 믿습니다. 그때가 되면, 채권 수익률은 5.0%를 초과하고, 주식 가격과 부동산 가격은 하락하며, 블록체인은 10배 상승하는 세계가 실현될 것입니다.

Pantera 선정 펀드

산업 가치가 2조 달러를 초과함에 따라 블록체인 거래 시장은 성숙해지고 있습니다.

우리가 투자를 시작할 때, 대상 프로젝트는 기본적으로 씨앗 단계와 A 라운드 단계에 있었습니다. 그러나 산업의 발전에 따라 현재 약 27%의 투자 대상이 A 라운드 단계를 넘어섰습니다.

많은 포트폴리오 회사의 현재 가치는 수십억 달러에 달합니다. Pantera는 Ripple, Circle, Alchemy, Starkware, Coinbase, Amber 및 FTX와 같은 회사들을 돕는 데 거의 10년을 보냈습니다. 예를 들어, Pantera는 Alchemy에서 진행된 모든 투자 라운드에 참여한 유일한 VC입니다.

Pantera는 업계 최고의 회사를 계속 지원할 것이며, 완전히 성장 단계에 있는 펀드에서 철수하고 있습니다. Pantera 선정 펀드는 산업이 더 많은 성장 단계로 전환되는 기회를 활용하여 자산 배분을 목표로 하고 있습니다.

Pantera는 기록적인 거래 네트워크를 보유하고 있으며, 오랫동안 Pantera는 공동 벤처 캐피탈 매체에 성장 자금 조달 기회를 제공해 왔습니다.

지난 9년 동안 Pantera는 처음으로 세 개의 주목할 만한 성장 단계 자금 조달 회사를 동시에 잠금 해제하고, 이를 촉진하기 위한 특별 펀드를 제공했습니다. 동시에 Pantera는 내년에 7~9건의 거래를 성사시킬 것이라고 밝혔습니다.

이 펀드는 처음에 세 개의 회사에 투자할 것으로 예상됩니다:

Amber: 개인 및 기관 투자자를 위한 선도적인 암호화폐 금융 서비스 제공업체로, 디지털 자산 게이트웨이 역할을 하며 기관 수준의 도구와 투자 제품을 제공합니다.

CoinDCX: 인도 최대이자 가장 안전한 암호화폐 거래소 중 하나로, 일류 암호화폐 금융 서비스로 유명합니다. 사용자는 다양한 디지털 자산에 안전하게 접근할 수 있는 친숙한 경험을 제공받으며, 사용자에게 보험과 안전을 제공합니다.

[회사 이름 비공개]: 블록체인에서 NFT 도메인의 최대 공급업체; 블록체인 기반 도메인을 구축하여 사용자가 인간이 읽을 수 있는 이름으로 암호화폐 주소를 대체하고, 탈중앙화된 웹사이트를 호스팅하며, 암호화폐 결제를 간소화하여 세상을 탈중앙화 네트워크로 안내합니다.

이러한 성장형 자금 조달 기회는 Pantera 선정 펀드의 전체 구조가 되어 2억 달러의 목표를 달성할 예정이며, 5월에 유일한 자금 모집 라운드를 완료할 것으로 예상됩니다.

전형적인 씨앗 및 A 라운드 벤처 캐피탈과 비교할 때, Pantera 선정 펀드는 더 성숙하고 수익을 창출할 수 있는 회사에 주로 초점을 맞출 것입니다. 예상은 다음과 같습니다:

팬데믹 정책의 그림자 아래 두 해

정책 입안자들은 인플레이션 바이러스의 영향을 상쇄하기 위해 통화 인쇄를 통해 조치를 시행하기 시작한 지 거의 2년이 되었습니다.

2020년 4월, 팬데믹 시대의 도래를 알리는 편지에는 이렇게 적혀 있었습니다:

"이는 매우 괴롭고 혼란스러운 시점입니다. 왜냐하면 다음에 99% 발생할 일들이 미정이기 때문입니다. 그러나 저는 이것이 암호화폐 가격에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 확신합니다."

"아이들이 100을 세는 방법은, 하나, 둘, 몇 개의 숫자를 건너뛰고, 백입니다. 우리는 양적 완화에서 바로 그렇게 하고 있는 것 같습니다. QE1, QE2, 몇 단계를 건너뛰고, QE100입니다."

양적 완화 정책이 "무한 완화"에 가까워짐에 따라, 이는 본질적으로 수량이 고정된 것들에 영향을 미쳐야 합니다.

"정부가 지폐의 수를 늘리면, 고정된 수량의 자산, 예를 들어 주식과 부동산을 구매하기 위해 더 많은 지폐가 필요합니다. 화폐의 수가 아무리 증가해도 이러한 자산의 총량은 영향을 받지 않습니다."

"… 물 압력처럼, 새로운 화폐의 유입은 금, 비트코인 및 기타 암호화폐와 같은 총량이 고정된 자산의 가격을 지속적으로 상승시킵니다."

이 예측 이후, 지폐의 "해일"은 전례 없는 상승을 가져왔으며, 특히 암호화폐에 대해 그러했습니다. 아래 그림은 통화 인쇄 증가 이후 각종 총량 고정 자산의 성과를 보여줍니다:

다른 토큰의 성과는 비트코인을 초과했습니다:

인플레이션, 코로나 후유증

월스트리트 저널이 올해 4월 12일에 실은 인터뷰에서, 의원 Mark Pocan은 "그들이 11월의 선거 전략을 결정하기 위해 노력하는 동안, 민주당원들은 그들이 바이든 씨가 가져온 승리를 대중에게 더 잘 홍보해야 한다고 말했습니다. 주로 코로나19 자극과 인프라 지출을 통해서이며, 동시에 그들이 가격 수준을 낮추기 위해 노력할 것임을 분명히 했습니다. 우리는 많은 일을 했습니다. 그러나 COVID의 후유증과 인플레이션은 우리가 정말 큰 문제에 대해 이야기하기 더 어렵게 만들었습니다."라고 지적했습니다.

우려스러운 것은 정책 입안자들이 여전히 코로나19의 후유증과 인플레이션이 본질적으로 동일하다는 것을 이해하지 못하고 있다는 것입니다. 이는 과도한 통화 인쇄로 인해 상품 부족, 고용률 감소, 부동산 산업의 침체 등의 문제가 발생했기 때문입니다. 표면적인 정책은 육안으로 보이지 않는 바이러스에 맞서기 위한 것이지만, 부동산, 고용률 및 기타 모든 측면에서 일시적인 압박을 가하고 있습니다. 이것이 가장 큰 문제입니다.

우공이산? 제발 깨워라

인플레이션이 854bps에 달하고, 긴축 정책은 겨우 25bps에 불과하니, 이는 분명히 통하지 않습니다.

연준 의장 파월은 마치 그가 정말로 큰 변화를 일으킬 것처럼 행동하며, 미래의 어느 시점에 금리를 50bps 인상할 수도 있다고 말했습니다. 인플레이션은 이미 17배 증가했습니다. 6개월 전 인플레이션 수준은 약 500bps로, 연준이 만든 부동산 거품을 터뜨리기 위한 것이었습니다.

한 투자자는 Pantera에 대해 "그는 일반 시장에서 단 한 가지 일을 했습니다 ------ 가능한 한 많은 주택을 구매하고, 30년 모기지를 받았습니다."라고 말했습니다.

Pantera는 "전국의 주택 시장은 19.8%의 속도로 운영되고 있으며, 연준은 여전히 모기지 금리를 5.0%로 조작하고 있습니다. 연준은 사실상 주택 구매를 마지막 수단으로 만들고 있습니다."라고 답했습니다.

만약 연준이 지난 95년 동안처럼 어떤 모기지를 보유하지 않는다면, 자유 시장의 모기지 금리는 터무니없이 높아져서 위에서 언급한 부동산 거품을 직접적으로 만들어낼 것입니다.

향후 몇 년 동안 연준은 지속적으로 팽창하는 번영 또는 침체 시나리오에서 스태그플레이션을 처리해야 할 것입니다.

미국 상무부는 목요일 미국 1분기 국내총생산(GDP) 연율이 1.4% 감소했으며, GDP가 마이너스라고 발표했습니다.

이것이 바로 70년대입니다

사진을 보고 차이점을 찾아보세요?

연준

연준 부의장 라엘 브레너드는 4월 12일 공개 연설에서 "올해 남은 시간과 내년의 적절한 정책 경로에 대해 너무 경직되게 생각하고 싶지 않습니다. … 빠르게 중립적인 자세로 나아가는 것은 위원회에 어느 방향으로든 선택권을 제공합니다."라고 말했습니다.

모든 것이 통제 불능 상태에 있을 때, 느리게 중립으로 나아가려는 것은 분명히 소용이 없습니다.

연준의 이중 임무는 가격 안정과 완전 고용입니다.

그들에게 가격 안정은 매년 "단지" 화폐의 가치를 2.0% 감소시키는 것을 의미합니다. 실제 핵심 CPI(더 현실적인 Case-Shiller 주택 가격을 사용)는 두 자릿수이며, 이는 연준의 목표 인플레이션율의 5배입니다. 분명히 이 임무는 실패했습니다.

고용 측면에서 미국은 이제 어떤 최적 고용 수준을 훨씬 초과했습니다. 실업 수당을 신청하는 사람의 수는 민간 노동력의 비율에서 역사적으로 어느 시점보다도 적습니다.

천 명 중 한 명만이 일자리를 잃고 있으며, 실업률은 도로에서 떨어진 코코넛에 맞을 확률과 대략 같습니다.

연준 의장조차도 노동력 부족 시의 압박이 비정상적이라고 인정했습니다.

연준 의장 파월은 연준 3월 회의 기록에서 "오늘날의 노동 시장을 보면, 모든 실업자가 1.7개 이상의 일자리를 가지고 있다는 것을 알 수 있습니다. 따라서 저는 이것이 매우 긴장된 노동 시장이라고 말할 것입니다. 비정상적인 정도로 긴장되어 있습니다."라고 말했습니다.

각 실업자는 1.8개의 직업을 가지고 있다는 것은 전례가 없는 일이며, 일반적으로 이 비율은 반대입니다.

그렇다면 이러한 느린 소폭 상승이 왜 결국 중립으로 귀결될까요?

금리는 제한적이어야 하기 때문입니다.

보스턴 연방준비은행 전 총재 에릭 로젠그렌은 "연준은 확실히 곡선에 뒤처져 있습니다. PCE와 CPI와 같은 인플레이션 지표는 2%를 훨씬 초과합니다. 실업률은 4%로, 완전 고용에 대한 CBO의 추정보다 낮습니다. 이러한 환경에서 금리는 중립 수준보다 약간 높아야 합니다. 우리는 이 목표에서 멀리 떨어져 있으므로 연준은 따라잡을 공간이 큽니다. 만약 무슨 실수를 했다면, 그것은 더 일찍 전환하지 않았다는 것입니다."라고 지적했습니다.

연준 금리는 너무 오랫동안 낮은 수준을 유지해왔습니다. 그들은 앞으로 금리를 선물 시장에서 예상하는 금리 수준보다 훨씬 높은 곳으로 올릴 것입니다.

전례 없는 "완화"

"1981년 10월 제가 이 업계에 들어왔을 때, 국채 수익률은 14%였습니다. 2020년까지 모든 선진국의 금리는 5000년 만에 최저점에 도달했습니다. 인플레이션과 지정학적 불확실성으로 인해 이 강세장은 마침내 끝났습니다. 10년 만기 국채 수익률이 급격히 상승하고 있으며, 저는 이러한 상황이 계속될 것이라고 예상합니다."

------2022년 4월 5일, Pantera 블록체인 정상 회담에서, 밀러 밸류 파트너스의 창립자 빌 밀러

2008년 금융 위기 이후, 대부분의 주권 채무는 가격에 둔감한 정부 구매자에 의해 구매되었습니다. 이는 연준과 같은 국내 중앙은행이 자신의 채무를 화폐화하고, 각국이 경상수지 흑자를 해외에 유지하려고 하여 화폐 가치를 억제하기 위해 통화를 판매하고 달러를 구매하는 조합입니다(국채에 투자해야 함).

QE는 드문 투자 세계를 창출했습니다 ------ 채권과 주식이 동시에 반등했습니다. (자유 시장의 세계에서는 일반적으로 이들의 가격은 음의 상관관계를 가집니다).

양적 긴축(QT)은 채권과 주식이 동시에 하락하게 만들 것입니다.

최근 러시아가 제재로 인해 공공 및 민간 실체의 달러 준비금을 압수당한 것에 대한 대응으로, 적대적인 정권은 달러 통화 준비금을 줄이고 미국 국채를 청산할 가능성도 있습니다.

스태그플레이션의 매크로 트레이딩: Bankless 팟캐스트 핵심 요점 요약

라이언 숀 아담스: 이것은 40년 만에 가장 높은 인플레이션율인 8.5% CPI입니다. 무슨 일이 일어나고 있는지 말씀해 주실 수 있나요?

댄 모어헤드: 저는 이 일을 35년 해왔기 때문에 많은 주기를 보아왔고, 이것은 가장 미친 주기입니다. 연준은 채권 시장에서 거품을 일으켰고, 이는 정말 터무니없습니다. 채권 시장은 모기지 산업의 연료이며, 지난해에는 기록적인 수의 미국인이 모기지를 받고 부동산을 구매했습니다. 집값이 19% 상승한 것은 예상된 일입니다. 만약 당신이 집주인이라면 좋은 일이지만, 35%의 미국인은 그렇지 않기 때문에 이는 끔찍한 일이라고 생각합니다.

약 1년 전, 연준 의장은 이것이 인플레이션의 일시적인 작은 삽질이라고 말했습니다. 이는 일시적이지 않으며, 엄청난 문제입니다. 파월이 이것이 일시적이라고 말한 이후 매달 새로운 기록이 세워졌습니다. 우리는 정말 70년대의 가장 미친 시기로 돌아갔습니다.

우버의 비용이 두 배로 증가했으며, 이는 노동 시장의 긴장을 나타내는 큰 신호입니다. 현재 중고차 가격은 새 차일 때보다 더 비쌉니다. 이는 정말 미친 일입니다. 역사적으로 이런 일은 없었습니다. 기본적으로 모든 것이 불타오르고 있으며, 모두 더 비쌉니다.

데이비드 호프만: 채권 시장에서 왜 거품이 생겼나요?

댄 모어헤드: 우선 의회가 기본적으로 9조 달러의 지출을 승인했습니다.

미국의 지난 2년간 적자는 제2차 세계대전 중 어느 해보다도 큽니다. 제2차 세계대전 중 우리는 파시즘과 싸우고 있었습니다. 그것은 큰 일이었습니다. 여기서는 이 보이지 않는 바이러스와 싸우는 데 드는 돈이 놀랍고 비효율적입니다. 미국에서는 각 가정이 5만 달러를 지출해야 합니다. 제 말은, 이는 엄청난 자금량입니다. 물론 어떤 정책은 필요하며, 어떤 사람들은 정말로 도움이 필요합니다. 그러나 자극 소비 수표를 받은 대부분의 사람들은 그것들을 저축했습니다. 경제 침체 속에서 저축률이 상승하는 것은 역사적으로 한 번도 없었던 일입니다.

따라서 9조 달러의 새로운 지폐가 인쇄되어 모든 사람에게 배포되었습니다. 마찬가지로 그들 중 소수는 정말로 도움이 필요하며, 아마도 더 많은 도움이 필요할 것입니다. 그러나 대부분은 필요하지 않습니다. 그렇다면 그들은 이 돈으로 무엇을 했나요? 그들은 그것을 사용하여 물건을 샀습니다.

그들은 주식을 샀습니다. 주가는 역사적 최고치에 도달했습니다. 그들은 금을 샀고, 채권을 샀습니다. 그래서 사람들은 모든 무료로 새로 인쇄된 돈을 투자하는 데 사용했습니다.

만약 당신이 9조 달러의 새로운 지폐를 인쇄한다면, 2021년의 자동차나 미국의 중위 주택, 또는 S&P 500 지수의 주식을 구매하기 위해 더 많은 지폐가 필요합니다. 정말 간단합니다. 지폐는 가치가 하락하고 있습니다.

지난 35년의 거래 경험에서 저는 이렇게 극단적이고 거대한 일을 본 적이 없습니다. 저는 세계의 작은 구석에서 이상한 거래를 보았고, 일부 신흥 시장에서 이상한 일이 일어나고 있습니다. 그러나 연준이 하는 것은 9조 달러 규모의 -- 저는 말하자면, 이것은 가장 큰 거품입니다.

데이비드 호프만: 당신은 우리가 다음에 무엇이 일어날 것이라고 생각하는지 말씀해 주실 수 있나요?

댄 모어헤드: 저는 약 두 달 후 연준이 이 일이 정말로 통제 불능 상태로 가고 있다는 것을 깨닫게 될 것이라고 생각합니다. 그들은 단순히 이 채권의 만기가 끝날 때까지 기다리는 것이 아니라 채권을 판매하기 시작해야 할 것입니다(이는 그들의 대부분의 채권이 20년 만기이기 때문에 오랜 시간이 걸릴 것입니다). 연준이 매달 수십억 달러의 채권을 구매하는 것에서 이제 수백억 달러의 채권을 판매하게 되면, 채권은 압도당할 것입니다.

저는 우리의 편지에서 이것이 제가 8년 동안 한 첫 번째 비블록체인 거래라고 말했습니다. 왜냐하면 그것은 너무 비대칭적이기 때문입니다. 저는 금리가 90%의 확률로 급등할 것이라고 생각합니다.

핵심은, 당신이 대량의 국채를 보유하고 싶지 않을 수도 있다는 것입니다.

제가 성장할 때, 60/40의 정상 자산 배분 포트폴리오가 있었습니다: 60%의 주식, 40%의 채권. 저는 일부 연금 계획과 보험 회사의 전통적인 투자 포트폴리오가 여전히 상당량의 채권을 보유하고 있다고 믿습니다. 그러나 당신이 정상적인 자유 시장 투자자로서 오늘날 우리가 볼 수 있는 모든 사실을 바라본다면, '앞으로 10년 동안 2.7%, 명목 인플레이션율이 8.5%, 그러나 실제로는 10.7%인 10년 만기 채권을 사야겠다.'라고 말하기는 정말 어렵습니다. 저는 누가 그렇게 할 수 있을지 상상할 수 없습니다.

저는 돈이 가치가 하락하고 있다고 생각하지만, 그 하락 속도는 매우 느립니다. 어떤 일하는 연령의 미국인도 금리가 상승하는 환경에서 투자하지 않고 있습니다. 이것은 우리에게 매우 중요합니다 -- 저는 56세이며, 월가에 들어갔을 때 이미 6년간의 강세장이었습니다 -- 10년 만기 채권은 10%였으므로, 그것이 다시 5% 또는 10%가 되는 것은 쉽습니다. 그러나 당신의 나이대의 대부분은 실제로 10%의 10년 만기 채권에 가까이 가지 않았습니다.

40년 동안 모든 것이 상승해 왔습니다. 왜냐하면 금리가 계속 하락하고 있었기 때문입니다. 지난해 7월, 10년 만기 금리는 54bp에 도달했습니다. 그것은 강세장의 끝을 나타냅니다. 금리는 확실히 더 이상 낮아지지 않을 것입니다.

저는 우리가 5년간의 채권 약세장에 있다고 생각하며, 우리는 모두 이 점을 명확히 해야 합니다. 저는 또한 이것이 우리의 포트폴리오에 무엇을 의미하는지 이해하려고 노력하고 있습니다.

데이비드: 암호화폐 시장이 이러한 모든 매크로 메시지를 어떻게 소화하고 있다고 보십니까?

댄 모어헤드: 기본적으로 이러한 매크로 메시지는 거의 숨을 곳이 없습니다, 그렇죠? 그래서 우리는 이를 "대완화"라고 부릅니다. 암호화폐를 제외한 모든 것이 영향을 받을 것이라고 생각합니다.

만약 우리가 부분적으로라도 맞다면, 채권 수익률은 5% 또는 그 이상으로 상승할 것이며, 이는 분명히 채권 가격을 압도할 것이지만, 주식과 부동산 및 기타 모든 할인된 현금 흐름이 있는 것에도 영향을 미쳐야 합니다.

저는 여전히 블록체인이 다른 모든 것과 낮은 상관관계를 가질 수 있다고 믿습니다. 그 이유는 대부분의 사람들이 블록체인을 소유하고 있지 않기 때문입니다, 그렇죠? 대부분의 기관 투자자들은 실제로 많은 암호화폐 자산을 보유하고 있지 않습니다. 일부 가장 큰 기부 재단은 아마도 1~2개 또는 3%의 블록체인을 보유하고 있을 것입니다. 여전히 많은 사람들이 보유하고 있지 않으며, 대부분의 주요 보험 회사도 기본적으로 보유하고 있지 않습니다.

따라서 이것이 그들이 비관련성을 유지할 수 있는 방법이며, 저는 앞으로 5년 내에 그렇게 될 것이라고 생각합니다. 우리가 맞다면, 블록체인이 매우 중요한 것이고, 그때는 자산 클래스로 자리 잡을 것입니다. 저는 모든 사람의 포트폴리오에 약 8%의 블록체인이 포함될 것이라고 생각합니다. 10년 후, 블록체인은 S&P 지수와의 상관관계가 다른 어떤 것과도 비슷해질 것입니다. 그러나 현재로서는, 저는 정말로 그것이 비관련성을 유지할 수 있다고 생각합니다.

라이언: 블록체인 분야의 포트폴리오 구축에 대해 좀 더 이야기해 주실 수 있나요?

댄 모어헤드: 불행히도, 예전만큼 쉽지 않습니다. 만약 우리가 빠른 답변을 원한다면, 기본적으로 거의 불가능합니다.

분명히 비트코인은 오랫동안 모든 것이었고, 그것은 좋았습니다. 저는 사람들에게 비트코인을 사라고 말했습니다. 그리고 오랫동안, 저는 비트코인을 반, 이더리움을 반 사면 잘 될 것이라고 생각했습니다. 현재의 세계는 그보다 훨씬 복잡합니다.

이론적인 답변, 즉 포트폴리오를 분산하는 것은 모든 청중에게 분명히 매우 실용적이지 않습니다. 우리는 모든 펀드에서 200종의 다양한 자산에 투자할 수 있습니다. 현실은, 실제로 10개 정도의 중요한 Layer 1 블록체인이 있을 것입니다. 나머지는 기본적으로 다른 프로토콜 위에 구축된 회사들입니다.

미국 증권 거래 위원회 의장은 약 5개월 전에 "우리는 5000개의 새로운 개인 통화가 필요하지 않습니다."라고 말했습니다. 저는 그가 많은 사람들과 오해하고 있다고 생각합니다. 5000개의 Layer 1 블록체인은 없습니다, 그렇죠? 없습니다. 약 10개 정도가 중요합니다. 나머지는 거의 다른 사람의 프로토콜 위에 구축된 프로토콜 응용입니다. 미국에는 4500개의 상장 회사가 있으므로, 저는 4500개의 토큰에 대해 반대하지 않습니다, 그렇죠. 우리는 아직 그 단계에 이르지 않았습니다. 현재는 4500개의 진짜 토큰이 없지만, 10년 후에는 있을 것입니다.

성과가 좋은 포트폴리오는 여러 자산을 포함해야 하며, 단지 그 중 하나나 두 개만 포함해서는 안 됩니다. 이론적인 답변은 외부 정보의 순간적인 변화로 인해 우리는 최대한 분산 투자해야 한다는 것입니다. 예를 들어, 지난해 비트코인은 70% 상승했으며, 우리의 유동성 토큰 펀드는 325% 상승했습니다. 많은 것들이 조용히 변화하고 있으며, 비트코인도 그 중 하나지만, 유동성 측면에서 30개의 중요한 자산이 있습니다.

우리의 포트폴리오에서 개인 토큰 측면에서는 약 80개가 있습니다. 따라서 펀드 매니저에게 투자할 수 있는 사람들에게는, 우리와 같은 펀드 매니저(이 분야에서 훌륭한 매니저들이 있는)는 지금이 예전보다 더 나은 시점일 수 있습니다. 그때 저는 단지 비트코인과 이더리움을 사면 괜찮을 것이라고 말할 것입니다. 요즘, 저는 당신이 정말로 더 넓은 자산 배분이 필요하다고 생각합니다.

모기지 인플레이션율 ------38%

Realtor.com의 경제학자 조지 라티우의 계산에 따르면, 1년 전 미국 주택의 모기지 지불 비용 중위수는 1223달러(20%의 계약금 후 월 지불액)였습니다.

오늘날, 이러한 구매는 매달 거의 1700달러를 지불해야 하며, 이는 38% 증가한 것입니다.

Pantera 브랜드에 대한 작은 이야기

마지막으로, 작은 이야기로 마무리하겠습니다.

어느 날, 저는 (댄) 한 야외 식당에서 점심을 먹고 있었고, 마크 로스라는 사람이 다가와 자기소개를 했습니다. 그는 우리 펀드의 LP라고 말하며, 이 회사를 어떻게 명명했는지 물었습니다. 저는 아내인 데본이 지은 이름이라고 대답했습니다. 그리고 데본과 이 문제에 대해 이야기할 때, 데본은 명명 이유를 이렇게 설명했습니다. "저는 타이거 매니지먼트에서 일했으며, 그곳에서 접한 모든 펀드는 대형 고양이의 이름을 따랐습니다. pantera는 스페인어와 이탈리아어에서 '표범'을 의미하며, Pantera는 원래 글로벌 매크로 펀드였고, pan terra는 라틴어로 '지구를 가로지르는' 의미이기도 합니다. 아, 그리고 한 가지 더, 그것은 80년대의 유명한 헤비메탈 밴드의 이름이기도 합니다."

이것이 그 남자가 이 질문을 한 이유입니다. 마크는 대서양 레코드 회사의 A&R로, 그 유명한 블랙팬서 밴드를 발굴하고 계약한 사람입니다.