비트코인은 얼마나 더 "타" 있을까?

저자: Hedy Bi, OKG Research 이번 주 화요일, "트럼프 거래"의 반전 추세가 비트코인 시장에 영향을 미쳤습니다. 비트코인 가격은 한때 약 99,000달러까지 상승한 후 93,000달러 이하로 급락하며 최대 6% 이상 하락했습니다. 이는 이스라엘과 레바논 간의 휴전 협정 가능성에 대한 소문이 시장을 흔들었기 때문입니다. 비트코인뿐만 아니라 금과 원유 가격도 크게 하락했습니다.

비트코인은 지난 한 달 동안 40% 이상의 상승률로 인해 투자자들의 위험 민감성이 확대되었습니다. 이 40%의 수익은 시작일까요, 끝일까요? 필자는 이것이 단일 사건의 단기적 영향이며, 외부 거시적 조건이 장기적으로 변하지 않는다면 유동성이 이 주기를 갑자기 멈추게 하지 않을 것이라고 생각합니다.

유동성은 위험 자산의 "인"

거시적으로 보면, 2024년 9월 18일, 미국 연방준비제도는 2020년 이후 처음으로 50bp 금리를 인하하여 4.75%-5.00%로 조정하며 525bp의 금리 인상 주기를 종료했습니다. 마치 드라마 '빌리언즈'에서 Bobby Axelrod가 말했듯이, "권력은 모든 것이 아니지만, 권력이 없으면 당신은 아무것도 아닙니다." 연준의 비트코인에 대한 영향은 비트코인이 유동성의 범람과 인플레이션 헤지 수요 사이에서 균형점을 찾도록 만들었습니다. 비트코인은 미국 주식의 확대기와 인플레이션 헤지 도구로서, 금리 인하는 유동성을 위험 자산에 주입할 수 있는 더 넓은 공간을 제공합니다. 잠재적인 경제 변동성과 정책 불확실성은 비트코인과 같은 암호 자산을 "현실 세계의 위험을 헤지하는" 선택으로 만들었습니다.

이미지 출처: Christopher T. Saunders, SHOWTIME

트럼프가 재집권하고 새로운 팀을 구성하면서, 일련의 재정 자극 정책을 시행하여 "미국 우선"을 보장하려고 합니다. 정부 지출의 증가는 시장 유동성을 더욱 촉진할 것입니다. 뿐만 아니라, 트럼프는 선거 기간 동안 국가 비트코인 준비금을 구축하겠다는 계획을 제안하며, 암호화폐를 이용해 달러의 경쟁력을 약화시키려 하고 있습니다. 트럼프와 그의 팀이 암호화폐에 우호적인 규제 당국자를 임명하는 것을 고려함에 따라, 이는 미국 주도의 국제 암호화폐 규제 프레임워크 구축을 촉진하고 있습니다.

그러나 금리 인하에 대한 의문과 "금융 위기가 다가오고 있다"는 목소리도 있습니다. MacroMicro의 미국 경기 침체 지수에 따르면, 2024년 11월 미국의 경기 침체 가능성은 24.9%입니다. "칼을 찾는 배"와 같은 상황에서, 이번 경기 침체가 금융 위기로 인한 경제 침체와 비교할 때, 침체가 6개월 내에 정점에 이를 가능성이 있습니다. 유동성과 인플레이션 헤지의 게임에서 비트코인은 이번 경제 조정에서 유동성 변화에 대한 민감성을 더 많이 반영하고 있습니다.

이미지 출처: MacroMicro

기관: 5%의 중요한 임계값 초과

이러한 거시 경제 조건에서 비트코인은 기관 유동성의 선호를 받고 있습니다. 2024년 1월 비트코인 현물 ETF 통로가 개방된 이후, OKG 연구소의 11월 21일 통계에 따르면, 전 세계 비트코인 현물 ETF는 비트코인 전체 공급량의 5.63%를 차지하고 있습니다. 5%의 보유 비율은 금융 업계에서 일반적으로 중요한 임계값입니다. 예를 들어, 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 규정에 따르면, 5% 이상의 주식을 보유한 주주는 SEC에 보고해야 합니다.

비트코인 보유 분포｜이미지 출처: OKG Research, bitcointreasuries, public news

비트코인 현물 ETF 외에도, 상장 기업들도 이러한 정치적 환경에서 움직임을 보이고 있습니다. OKG 연구소의 불완전한 통계에 따르면, 11월 6일 이후 17개의 미국 및 일본 상장 기업이 비트코인을 전투 자산으로 보유하거나 이사회에서 승인한 것으로 나타났습니다. 그중 가장 두드러진 마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 11월 18일부터 24일 사이에 54억 달러에 55,500개의 비트코인을 구매했습니다. 현재 전 세계에서 비트코인을 보유한 상장 기업은 0.01%에 불과하며, 이는 대형 기관의 구매력의 일부에 불과하며, 시장은 여전히 "엘리트 실험 단계"에 있습니다.

OKG 연구소는 보수적으로 추정한 바에 따르면, 향후 1년 내에 비트코인에 들어올 수 있는 통계적 자금은 약 2.28조 달러(주1)로, 이러한 자산 규모는 비트코인 가격을 약 20만 달러로 끌어올릴 수 있으며, 이는 Bernstein, BCA Research 및 스탠다드 차타드 은행의 금융 기관 예측과 일치합니다.

예상 기관 투자 자금 규모｜이미지 출처: OKG Research(주1)

거품 선행, 우유 가격 상승 헤지 방법은?

유동성의 호재가 여러 사건의 연쇄 작용으로 인해 시장에서 과잉인지 의문을 제기하고 있습니다. "트럼프 거래"가 "트럼프 거품"으로 변모하고 있습니다. 'The Great Stagnation'의 저자 Tyler Cowen은 거품이 자본을 신흥 산업과 혁신 프로젝트에 집중시키는 데 유리하다고 주장하며, 이는 시장이 고위험 초기 프로젝트를 수용하는 데 도움을 주어 기업가와 투자자들이 대담하게 모험하고 혁신하도록 자극합니다. 1990년대의 "인터넷 거품"이 2000년에 붕괴된 후 남긴 인프라인 광섬유 네트워크와 데이터 센터 건설은 인터넷+ 시대의 기초를 마련했습니다. 트럼프 정부의 지출(경제 자극 정책) 일정이 명확해진 후, 만약 정부 지출이 다소 공격적이라면, 시장 유동성이 과잉되어 "거품"의 우려가 커질 수 있으며, 암호화 시장도 유동성의 "부풀림"으로 인해 "가치가 가격을 쫓는" 상황이 발생할 수 있습니다.

더욱 주목해야 할 점은 필자가 비트코인의 자산 성격에 대해 비트코인이 미국 주식의 확대기이자 현실 세계의 위험을 헤지하는 기능을 수행한다고 제안한 바 있습니다. 이는 비트코인이 유동성과 인플레이션 헤지의 게임에서 흔들리게 만듭니다. 국민들이 가장 많이 인식하는 물가를 기준으로 보면, 2019년부터 2024년까지 미국의 우유 평균 가격은 약 2.58달러/갤런에서 3.86달러/갤런으로 상승하며, 상승률은 약 49.22%에 달합니다. 이 기간 동안 비트코인은 약 1025% 상승했으며, 금은 약 73% 상승하여 위험 자산인 미국 주식 대표 지수인 S&P 500(약 40%)을 초과했습니다.

일부 국가들은 인플레이션 침식으로부터 부를 보호하기 위해 비트코인에 투자하기로 선택했습니다. 예를 들어, 엘살바도르와 중앙아프리카공화국은 비트코인을 법정 통화로 채택하고, 부탄은 비트코인을 채굴하여 그 희소성과 탈중앙화 특성을 활용해 인플레이션 위험에 대응하려고 합니다.

현재의 거시 환경에서 단기 변동성이 어떻든 간에, 비트코인의 고정된 2100만 개의 희소성, 탈중앙화 및 글로벌 유동성은 변하지 않습니다. 그리고 기관과 상장 기업들이 비트코인을 적극적으로 배분함에 따라 비트코인이 가치 저장 역할로 나아가는 과정이 가속화되고 있습니다. 이 암호 해독자들로 시작된 금융 실험은 결국 현실 세계에서 그 발판을 찾게 될 것입니다.