곰시장 속의 Coinbase: 손실, 인원 감축, 주가 폭락

저자: 카일, 벌집Tech

6월 27일 미국 주식 시장이 마감되면서 Coinbase 주가는 55.96달러로 고정되었고, 장중 10.76% 하락했습니다. 지난해 4월, 암호 자산 거래소 '첫 주식'으로 나스닥에 상장했을 때의 개장가는 381달러였습니다. 불과 1년이 조금 넘는 시간 동안 Coinbase 주가는 85.3% 하락했습니다.

암호 자산 시장이 황소에서 곰으로 전환된 것은 Coinbase의 성과에 분명히 영향을 미쳤습니다. 그들이 발표한 재무 보고서에 따르면, 올해 1분기 이 회사의 수익은 117억 달러로 전년 동기 대비 27% 감소했으며, 42억 달러의 손실을 기록했습니다. 반면, 지난해 같은 기간 순이익은 77억 1천만 달러였습니다.

이익에서 손실로 전환된 것은 시장이 침체되어 거래 수수료 수익이 감소한 것 외에도 Coinbase의 지출 증가와 관련이 있습니다. 올해 1분기, 이 회사의 운영 비용은 172억 달러에 달하며, 전년 동기 대비 9% 증가했습니다. 이 기간 동안 Coinbase는 1218명의 직원을 새로 채용하여 총 직원 수를 5000명에 가깝게 늘렸습니다.

암호 자산 시장이 6월에 추가 하락하면서 Coinbase는 '비용 절감 및 효율성 증대'의 중요성을 인식하고 18%의 인원 감축을 발표하여 비용을 줄이기로 했습니다.

운영 지출이 과도한 문제 외에도 Coinbase는 FTX, Binance 등 동종 업계 경쟁의 도전에 직면해 있습니다. 올해 5월, FTX는 Coinbase의 현물 거래량을 처음으로 초과했습니다. 또한 파생상품 거래 사업이 없기 때문에, Coinbase는 곰 시장 동안 현금 흐름 압박을 받을 것입니다.

최근 골드만삭스는 Coinbase 주식의 등급을 '중립'에서 '매도'로 하향 조정하고, 하반기 수익이 전년 동기 대비 약 73% 감소할 것으로 예상했습니다.

상장 이후 Coinbase 주가 85.3% 하락

암호 자산 시장이 지속적으로 하락함에 따라, 업계 '첫 주식'인 Coinbase는 지난해 나스닥 상장 당시의 위상을 잃고 외부에서 부정적으로 평가받고 있습니다.

6월 27일, 투자은행 골드만삭스는 Coinbase (COIN)의 등급을 '중립'에서 '매도'로 하향 조정하고, 주식 목표가를 70달러에서 45달러로 낮췄습니다. 골드만삭스는 등급 하향의 이유로 암호 자산 가격의 지속적인 하락과 업계 활동 수준의 감소를 언급했습니다.

약 2주 전, JP모건도 Coinbase의 주식 등급을 '매수'에서 '중립'으로 하향 조정하고, 목표가를 171달러에서 68달러로 낮췄습니다. JP모건은 보고서에서 이 회사의 대부분 수익이 암호 자산 거래, 스테이킹 및 수탁에서 발생하기 때문에 최근의 시장 침체가 Coinbase의 수익에 '중대한 부정적 영향'을 미칠 수 있다고 지적했습니다.

Coinbase는 지난해 4월 14일 나스닥에 상장되었으며, 개장가는 주당 381달러였습니다. 이날 주가는 한때 429.5달러로 급등했습니다. 상장 이후, 지난해에는 큰 이익을 기록했던 이 회사는 성과가 연속적으로 하락하고 주가가 계속해서 하락하는 현상을 보였습니다.

6월 27일 미국 주식 시장이 마감되면서 Coinbase 주가는 55.96달러로 고정되었고, 장중 10.76% 하락했습니다. 현재 주가는 상장 초기 개장가보다 85.3% 하락했으며, 역사적 최고가보다 86.97% 하락했습니다. 상장 1년이 넘는 시간 동안, Coinbase는 정점에서 바닥으로 떨어졌습니다.

Coinbase 주가는 계속 하락 중

암호 자산 세계에서 거래소는 항상 높은 수익을 올리는 곳입니다. 비록 곰 시장이 오더라도 시장에 거래 활동이 있다면 거래 플랫폼은 상대적으로 안정적인 현금 흐름을 유지할 수 있습니다. 그러나 왜 Coinbase의 주가는 계속 하락하고 거의 반등이 없는 것일까요? 이 업계의 기준으로 자리 잡았던 이 회사는 도대체 어떤 과정을 겪었을까요?

올해 5월 Coinbase가 발표한 2022년 1분기 재무 보고서에 따르면, 1분기 수익은 117억 달러로 전년 동기 대비 27% 감소했으며, 월스트리트의 예상인 148억 달러에 미치지 못했습니다. 올해 1분기 Coinbase는 42억 달러의 손실을 기록했으며, 지난해 같은 기간에는 77억 1천만 달러의 순이익을 올렸습니다.

이익에서 손실로 전환된 것은 Coinbase의 각종 수익 사업이 전반적으로 하락하고 운영 지출이 크게 증가했기 때문입니다.

재무 보고서에 따르면, Coinbase는 1분기에 거의 120억 달러의 순수익을 올렸으며, 그 중 100억 달러는 거래 수익, 15억 2천만 달러는 구독 및 서비스 수익으로, 지난해 4분기 대비 56% 감소했습니다. 이 중 Coinbase의 1분기 암호 자산 소매 거래 수익은 96억 6천만 달러로 전년 동기 대비 56% 감소했으며, 기관 거래 수익은 4천 7백만 달러로 지난해 4분기 대비 48% 감소했습니다.

재무 보고서 데이터에 따르면, 거래 수수료 수익은 Coinbase 총 수익의 80% 이상을 차지하며, 수익 하락의 배경은 주로 거래량의 대폭 감소 때문입니다. 올해 1분기 Coinbase의 거래량은 3,090억 달러로 지난해 4분기의 5,470억 달러보다 43% 감소했습니다. 월간 거래 사용자(MTU)는 920만 명으로 지난해 4분기의 1,140만 명보다 감소했습니다.

지출 측면에서 Coinbase의 1분기 총 운영 비용은 172억 달러로 전년 동기 대비 9% 증가했으며, 이는 이 회사가 공개 재무 보고서를 발표한 이후 처음으로 총 지출이 수익을 초과한 것입니다. 이 중 Coinbase의 1분기 기술 및 개발 비용은 57억 1천만 달러로 지난해 4분기 대비 24% 증가했습니다. 판매 및 마케팅 비용은 20억 달러로 4분기 대비 18% 감소했습니다. 일반 및 관리 비용은 41억 4천만 달러로 4분기 대비 39% 증가했습니다. 기타 운영 비용은 25억 9천만 달러로 전년 동기 대비 252% 증가했습니다.

비록 암호 자산 시장 하락의 영향을 받아 Coinbase의 1분기 수익이 감소했지만 여전히 거의 120억 달러의 수익을 기록했습니다. 재무 보고서에 따르면, Coinbase의 손실 원인은 과도한 지출로, 특히 암호 시장이 하락세에 접어든 이후에도 Coinbase는 여전히 빠른 인원 확장을 유지하고 있습니다.

재무 보고서에 따르면, 이 회사는 1분기에 1218명의 직원을 추가하여 총 직원 수를 5000명에 가깝게 늘렸습니다. 올해 5월, Coinbase의 COO 에밀리 초이는 내부 서신에서 회사가 직원 수를 두 배로 늘릴 계획이라고 밝혔습니다.

인원 감축으로 비용 절감, 곰 시장의 겨울을 극복하기 어려워

그러나 6월에 들어서면서 암호 자산 시장은 더 큰 폭으로 하락했습니다. 6월 28일 기준, BTC는 월 초 32,000달러에서 21,000달러로 하락했으며, 월 내 하락폭은 34%를 초과했습니다.

시장 환경이 좋지 않은 상황에서 Coinbase의 수익은 더욱 영향을 받았습니다. CryptoCompare 데이터에 따르면, 올해 5월 Coinbase의 거래량은 800억 달러에 미치지 못했으며, 지난 12개월 평균 거래량은 약 1,100억 달러였습니다. 이전에 Coinbase는 주주에게 보낸 서신에서 2분기 플랫폼 사용자 수와 거래량이 다시 감소할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

시장 하락과 수익 전망 감소에 따라 Coinbase는 문제의 심각성을 인식하게 되었고, 5월 하순에 Coinbase는 채용을 중단하고 일부 신규 직원의 입사를 거부하기도 했습니다. 이달, 해당 거래소는 공식적으로 인원 감축 계획을 시작했습니다.

6월 14일, Coinbase는 이메일을 통해 18%의 대규모 인원 감축을 발표했습니다. 이 회사의 약 5000명의 정규직 직원 기준으로 약 900명이 일자리를 잃게 됩니다. 회사의 창립자 브라이언 암스트롱은 경제가 침체기에 접어들 가능성이 있으며, 회사가 황소 시장에서 너무 빠르게 성장했기 때문에 저밀도 시장에서 '비용 절감 및 효율성 증대'가 매우 중요하다고 밝혔습니다.

Coinbase는 18%의 인원 감축을 발표했습니다

이러한 인원 감축 비율은 여전히 골드만삭스에 의해 낮게 평가되고 있으며, 이 기관은 Coinbase가 상대적으로 건강한 재무 상태를 유지하기 위해 추가적인 인원 감축이 필요할 수 있다고 언급했습니다. 골드만삭스는 소매 거래 활동이 둔화됨에 따라 Coinbase가 발생하는 현금 소모를 막기 위해 비용 기반을 대폭 줄여야 할 것이라고 지적했습니다. "그러나 이는 인재 유지에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다."

수익 전망이 낮아진 상황에서 인원 감축은 Coinbase가 선택할 수밖에 없는 수단입니다. 그러나 실제로 비용 절감은 현금 흐름을 완화하는 방법일 뿐이며, 수익 창출이야말로 병목 현상을突破하는 핵심입니다. 이 점에서 Coinbase는 동종 경쟁자들에 비해 불리한 위치에 있습니다.

Coinbase는 미국 본토의 규제 거래 플랫폼이지만, 암호 자산 시장에서는 FTX와 Binance가 주요 시장 점유율을 차지하고 있습니다. The Block의 데이터에 따르면, 올해 5월 암호 자산 거래소의 현물 거래량은 8,304억 달러로, 이 중 Binance가 64.1%를 차지하며, FTX가 처음으로 Coinbase를 초과하여 10.8%를 차지했습니다. 반면, Coinbase의 시장 점유율은 9.6%로 축소되었습니다. JP모건 분석에 따르면, 6월에는 FTX의 현물 거래량이 계속해서 Coinbase를 초과할 것으로 예상됩니다.

지난 1년 동안 Coinbase는 플랫폼 내에서 많은 새로운 자산을 출시했지만, 그 자산 총수는 Binance와 FTX에 비해 여전히 부족하여 일부 사용자가 이탈했습니다. 더 심각한 문제는 Coinbase가 엄격한 규제 프레임워크 내에서 운영되고 있기 때문에 지금까지 파생상품 거래 사업을 개설하지 않았다는 점입니다. 이로 인해 제품의 다양성이 경쟁자에 비해 뒤처지고 있으며, 수익 능력이 부족합니다.

현물 거래 사업에 비해 계약 거래 등의 파생상품 사업은 수익 창출 능력이 더 강력합니다. 예를 들어 Binance의 경우, 파생상품 거래량은 현물 거래량을 훨씬 초과하며, 6월 26일 데이터에 따르면, Binance BTC/USDT 거래 쌍의 계약 거래량은 현물 거래량의 약 8배에 달합니다.

분석가들은 곰 시장 주기 동안 암호 자산 현물 거래량이 상대적으로 위축되는 경향이 있으며, 파생상품 거래는 공매도가 가능하기 때문에 상대적으로 영향을 덜 받는다고 보고 있습니다. "파생상품 사업이 없다면, 현물 거래 수익만으로는 거래 플랫폼이 곰 시장에서 큰 현금 흐름 압박을 받을 것입니다."

연준이 통화 완화 정책을 지속적으로 긴축함에 따라 암호 자산 시장은 여전히 추가 하락 위험이 존재합니다. 긴 곰 시장 속에서 Coinbase는 겨울에 접어들었습니다. 골드만삭스는 이 거래소의 하반기 성과에 대해 여전히 낙관적인 태도를 보이지 않으며, "하반기 수익이 전년 동기 대비 약 73% 감소하고, 연간 수익이 약 61% 감소할 것으로 예상합니다."