Genesis는 2023년 암호화폐 산업의 첫 번째 폭탄이 될 수 있으며, 그레이스케일 모회사 DCG는 부채 위기에 빠졌다

저자: Daniel Li, CoinVoice

역사는 항상 놀라울 정도로 유사하다. FTX 세기의 사기의 연쇄적 결과가 막을 내린 지금, 미국 암호화폐 거래소 Gemini와 그레이스케일 모회사인 디지털 화폐 그룹(DCG)은 새로운 소용돌이에 휘말렸다. DCG 자회사 제네시스는 2023년 암호화폐 산업의 첫 번째 폭탄이 될 가능성이 있다.

이전 FTX 사건이 CZ와 SBF의 트위터 전쟁으로 시작된 것처럼, 이번 DCG 사건도 Gemini 공동 창립자 카메론 윙클보스와 DCG CEO 배리 실버트의 트위터 대치로 시작되었다. 1월 2일, 윙클보스는 실버트에게 공개 서한을 보내 DCG 및 그 자회사 제네시스가 Gemini 고객에게 9억 달러를 악의적으로 체납하고 있다고 비난했다. 암호화폐 시장은 다시 한 번 어두운 그림자에 휩싸였다. Gemini의 끈질긴 압박에 직면한 DCG는 FTX의 전철을 밟을 것인가? 만약 DCG가 폭발한다면 암호화폐 산업에 어떤 영향을 미칠까?

제네시스, 부채 위기에 빠지다. DCG는 책임을 피할 수 없다.

DCG는 현재 세계에서 가장 큰 벤처 캐피탈로, 주로 블록체인 관련 스타트업에 투자하고 있다. 유명한 투자 프로젝트로는 BitPay, Ripple, Coinbase 등이 있으며, 자회사로는 투자 기관 그레이스케일, 블록체인 미디어 코인데스크, 그리고 이번 DCG 위기의 주인공인 암호화폐 대출 거대 기업 제네시스가 있다.

제네시스는 세계 최대의 암호화폐 대출 기관 중 하나로, 주요 사업은 시장 조성 및 대출이다. FTX 폭발 사건에서 제네시스는 1억 7500만 달러의 구멍이 발생했으며, 이는 직접적으로 대출 부서의 상환 및 신규 대출 중단으로 이어졌다. 《코인데스크》 아침 보도에 따르면, 제네시스는 이전에 Gemini에 9억 달러를 체납했으며, 이로 인해 해당 거래소는 11월 중순 사용자들이 Gemini Earn에서 출금을 중단하게 되었고, 언제 재개될지에 대한 설명도 하지 않았다. 또 다른 채권자 그룹이 존재하며, 채무 금액은 9억 달러에 달해 현재 제네시스의 총 부채는 거의 20억 달러에 이른다.

20억 달러의 부채는 제네시스가 현재 공개한 정보를 기반으로 추정된 것이며, 제네시스의 실제 부채는 얼마인지 아무도 알지 못한다. 암호화폐 기관은 규제가 부족하여 재무 문제에 대한 의구심이 오래전부터 제기되어 왔다. 제네시스가 FTX 폭발 사건에서 1억 7500만 달러의 손실을 발표했을 때, 이 데이터는 많은 의구심을 불러일으켰다. 제네시스의 규모와 FTX 폭발 사건의 영향을 고려할 때, 제네시스가 입은 손실은 최소한 수십억 달러에 달할 것으로 보인다. 이렇게 큰 구멍을 메울 수 있는 플랫폼은 없기 때문에, 제네시스가 바이낸드 인수를 모색하고 있다는 소문이 돌자마자 바이낸드는 이를 부인했다. 바이낸드는 제네시스의 일부 사업이 미래 수익과 충돌할 것이라고 밝혔다. 주목할 점은, 이전에 암호화폐 거래소 FTX가 바이낸드 인수를 모색했을 때, 바이낸드도 제네시스와 동일한 이유를 제시했으며, 이후 FTX는 파산을 선언했다.

Gemini는 이번 사건의 최대 피해자로서 명백히 궁지에 몰렸다. 그렇지 않았다면 DCG와의 대립을 공개적으로 드러내지 않았을 것이다. Gemini는 사용자들이 디지털 자산을 구매, 판매 및 저장할 수 있도록 허용하는 암호화폐 거래소 및 수탁업체이며, Gemini Earn은 사용자에게 최대 8%의 암호화폐 예금 연간 수익률을 제공하는 고수익 저축 상품이다. Gemini는 사용자 자금을 유치한 후 이를 제휴사인 제네시스에 제공하여 높은 연이율 수익을 실현한다.

제네시스는 Gemini로부터 자금을 받은 후 더 높은 수익률을 얻기 위해 일부 자금을 모회사인 DCG 그룹 내부 프로젝트에 투자한다. 보고서에 따르면 현재 제네시스의 장부에는 28억 달러의 미상환 대출이 있으며, 채무자 목록에는 모회사 DCG도 포함되어 있다. 따라서 제네시스의 부채 위기는 모회사 DCG에도 일정 부분 책임이 있다.

제네시스와 Gemini의 협력은 이전에는 비교적 순조로웠으나, FTX 폭발 사건이 발생하면서 제네시스는 유동성 위기에 빠져 자금을 인출할 수 없게 되었다. Gemini가 제네시스에 대출한 자금의 대부분은 Gemini Earn의 사용자 자금에서 나왔으며, FTX 사건 및 제네시스의 인출 중단 이후 대규모 사용자들이 Gemini Earn으로 몰려들어 인출을 시도하게 되었다. 이는 직접적으로 Gemini의 자금 긴장을 초래하였고, 결국 Gemini는 인출 중단을 발표할 수밖에 없었다. 현재 Gemini Earn에는 34만 명의 사용자 자금이 인출되지 못하고 있다.

인출할 수 없는 고객의 분노와 소송이 다가오는 상황에서, Gemini는 큰 압박을 받고 있다. 6주간의 추적에도 불구하고 성과가 없자, Gemini는 DCG에 마지막 통첩을 보낼 수밖에 없었고, 이에 따라 《Gemini 공동 창립자가 DCG에 보낸 공개 서한 전문: 9억 달러 채무 상환 요구》라는 뉴스가 나왔다. 공개 서한에서 윙클보스는 DCG의 내부 자금 관리가 혼란스럽고, 자회사 제네시스에 약 16억 7500만 달러를 빌려 그룹 내 다른 사업에 사용했다고 주장했다. 이 자금은 본래 제네시스가 Gemini Earn 사용자와 다른 채권자에게 갚아야 할 돈이었다. 윙클보스는 실버트에게 2023년 1월 8일 이전에 이 문제를 해결하기 위해 함께 노력할 것을 공개적으로 약속할 것을 요구했다.

업계에서는 DCG가 1월 8일 이전에 만족스러운 해결책을 제시하지 못할 경우, Gemini가 제네시스를 강제로 파산 청산할 가능성이 있다고 보고 있다. 이는 DCG에게 명백히 큰 타격이 될 것이다. 제네시스가 파산 절차에 들어가면 DCG 자산의 청산이 촉발되며(상환 가능한 대출 기반), DCG는 파산 위험에 처하게 되고, 자회사인 그레이스케일 신탁도 중대한 위험에 직면하게 된다.

구제할 것인가 말 것인가, DCG는 딜레마에 직면하다.

작년 FTX는 부채를 갚지 못해 파산 보호를 신청해야 했고, 창립자 SBF는 경찰에 체포되었다. 이러한 전례를 고려할 때, DCG는 같은 길을 피할 수 있을까? 이에 대해 대부분의 암호화폐 업계 관계자들은 그리 낙관적이지 않다. DCG 앞에는 두 가지 어려운 선택이 놓여 있다. 첫 번째 선택은 제네시스의 Gemini에 대한 9억 달러 채무를 갚는 것이다. 두 번째 선택은 자회사 제네시스와의 관계를 끊고 제네시스가 이 채무를 스스로 감당하게 하는 것이다. 이 두 가지 선택은 어떤 것을 선택하든 현재 DCG에게는 감당하기 어려운 결과를 초래할 것이다.

첫 번째 선택은 DCG가 9억 달러의 부채를 추가로 지게 되는 것을 의미하며, 이는 유동성 위기에 빠진 DCG에게는 더욱 심각한 상황이 될 것이다. DCG 자체도 과도한 부채를 안고 있으며, 2022년 8월에는 자회사 제네시스가 3AC와의 채무 불이행과 관련된 부채를 감당하도록 도와준 적이 있다. 이 부채는 약 11억 달러였으며, 현재는 DCG의 부채로 전환되었다. 현재 DCG는 3AC의 청산 절차에 적극 참여하고 있으며, 자산을 회수하기 위한 모든 가능한 구제 조치를 모색하고 있지만, 급한 불을 끌 수는 없다. 제네시스의 압박 속에서 DCG가 자금을 마련할 수 있는 시간은 많지 않다. 제네시스와의 대출 및 장기 어음 외에도, DCG 재무 보고서에 따르면 DCG 자체에는 Eldridge를 선두로 한 소수의 채권자로부터 발생한 3억 5000만 달러의 신용 부채가 있다.

DCG가 보유한 최대 자산은 63만 개의 비트코인이다. 현재 비트코인 가격이 1.65만 달러/개로 계산할 경우, DCG의 자산 총액은 약 104억 달러에 달하지만, 이 63만 개의 비트코인은 DCG의 자산이자 부채이기도 하다. 왜냐하면 이 비트코인은 DCG가 GBTC를 통해 보유하고 있으며, 당시 가치는 200억 달러 이상이었다. 하지만 지금은 거의 절반으로 줄어들었고, 63만 개의 비트코인을 보유하고 있는 것처럼 보이지만, 실제로 이 항목에서의 손실은 100억 달러를 초과한다. 그렇다면 자회사 제네시스에게 Gemini에 대한 상환을 어떻게 도와줄 수 있을까? 이에 대해 뉴욕 투자 관리 회사 VanEck의 디지털 자산 전략 책임자 가보르 구르바츠는 자신의 의견을 제시했다: "제 개인적인 생각으로는, 해결책은 DCG가 지분을 매각하여 자금을 조달하고 제네시스 채권자에게 보상을 제공하는 것이다. 이는 정직하고 현명한 접근 방식이다." 비트코인 자산을 매각하는 것보다 지분 매각이 현재 DCG에게 가장 적합한 선택일 수 있다.

두 번째 선택은 제네시스와의 관계를 끊는 것으로, 이는 Gemini의 9억 달러 채무를 제네시스가 스스로 감당해야 한다는 것을 의미하며, 이는 제네시스를 파산 청산으로 몰아넣는 것이다. 현재 제네시스는 이러한 막대한 부채를 갚을 능력이 명백히 없다. 제네시스의 파산은 DCG에게도 큰 영향을 미친다. 제네시스와의 채무 관계로 인해 DCG의 자산도 청산 위험에 처하게 된다. 또한 제네시스의 자매 회사인 그레이스케일도 이 상황에서 벗어날 수 없으며, 이는 현재 최대 규모의 비트코인 투자 상품인 GBTC에 직접적인 영향을 미친다. GBTC는 세계에서 가장 큰 비트코인 보유량을 가지고 있기 때문에, 제네시스/DCG의 폭발은 암호화폐 거래자에게 중대한 영향을 미칠 것이다. 만약 투자자들이 GBTC 주식을 비트코인이나 달러로 상환할 수 있다면, 이는 비트코인과 기타 알트코인의 또 다른 폭락을 초래할 것이다.

DCG가 폭발하면 암호화폐 산업에 어떤 영향을 미칠까?

DCG가 폭발하면 암호화폐 산업에 미치는 부정적인 영향은 FTX와 LUNA 사건을 훨씬 초월할 것이다. 이는 업계 종사자들의 신뢰를 심각하게 저하시켜 이차 시장의 매도 압력을 증가시키고, 암호화폐 산업의 명성에 추가적인 피해를 줄 것이며, 전통 금융 기관들이 이를 기피하게 만들 것이다. 현재 Gemini는 1월 8일 마지막 통첩을 제시했으며, 시간이 점점 다가오고 있다. 최종 결과도 곧 드러날 것이다. 제네시스의 파산이든, 제네시스와 DCG의 파산이든 현재 암호화폐 산업에겐 큰 타격이 될 것이다.

비트코인 가격이 3000달러로 떨어질 가능성

만약 63만 개의 GBTC를 보유한 DCG가 정말로 파산한다면, 암호화폐 시장의 신뢰 기반이 무너지는 것은 시간 문제일 것이다. DCG의 GBTC 자산은 시장에 매각될 것이며, 이는 이미 약세장에 있는 암호화폐 산업에 치명적인 타격이 될 것이다. 비트코인 가격도 크게 하락할 것이며, 지난 테라 루나 폭발 사건에서 8만 개의 비트코인이 청산되었을 때 비트코인 가격이 4만 달러에서 2만 달러로 폭락했다. 현재 GBTC가 63만 개의 BTC를 보유하고 있기 때문에, 청산이 발생하면 비트코인 가격이 3000달러로 떨어지는 것도 불가능하지 않다.

채굴 기업은 더욱 힘들어질 것이다.

비트코인 가격의 상승과 하락은 채굴자의 수익에 직접적인 영향을 미친다. 비트코인 가격이 크게 하락하면, 이번 약세장에서 이미 힘든 상황에 처한 채굴자들은 생계를 유지하기 위해 비트코인을 매각해야 하며, 이는 비트코인 가격의 나선형 하락을 초래할 것이다. 현재 상장된 파산 또는 주가 폭락 중인 채굴 기업으로는 Compute North(파산), Argo(주가 50% 폭락), Bitfarms(나스닥 상장 폐지 경고), Core Scientific(주가 거의 제로) 등이 있다. 그리고 코인데스크에 따르면, 채굴 기업들은 최소 100억에서 200억 달러의 부채가 여전히 공개되지 않았다.

전체 블록체인 산업의 파산潮를 촉발하다.

채굴 기업은 암호화폐 산업에서 일반적으로 높은 레버리지 상황에 처해 있다. 일반적인 채무 형태에서 채굴 기업은 종종 채굴기를 담보로 대출을 받는다. NYDIG, BlockFi, Galaxy Digital, Silvergate, Trinity Capital, WhiteHawk 등 암호화폐 금융 회사들은 이러한 대출을 제공할 수 있다. 만약 DCG 폭발 사건이 발생하면 채굴 기업들은 대규모로 중단되거나 파산할 것이며, 그에 따라 채굴 기업의 채무 불이행이 발생하여 대출자에게 위협이 될 것이다. 이는 연쇄적인 폭발을 초래하여 암호화폐 금융의 침체를 더욱 심화시킬 것이다. FTX의 붕괴는 암호화폐 시장의 리먼 브라더스 순간으로 여겨지며, 수십 개의 유명 기관의 파산을 초래했다. 세계에서 가장 유명한 투자 기관인 DCG의 붕괴는 FTX가 관련된 범위와 산업보다 더 넓은 영향을 미칠 것이며, 이는 암호화폐 산업뿐만 아니라 전체 블록체인 산업에서도 파산潮를 촉발할 것이며, 이는 전체 블록체인 산업의 가장 어두운 순간이 될 것이다.

결론

만약 DCG가 정말로 폭발한다면, 이는 암호화폐 산업의 마지막 폭발이 될 수 있다. 현재 이 관점은 대부분의 암호화폐 애호가들에 의해 인정받고 있다. 그리고 우연히도 이 관점은 두 가지 방향으로 해석될 수 있다. 하나는 DCG의 폭발이 전체 암호화폐 산업의 신뢰 붕괴를 초래하여 암호화폐 산업이 쇠퇴할 것이라는 것이다. 또 다른 하나는 DCG의 폭발이 현재 암호화폐 시장에서 폭발 위험이 있는 암호화폐 기관들이 이 파산潮와 함께 붕괴될 것이며, 남은 암호화폐 기관들은 가장 우수하고 안전한 기관들이 될 것이고, 암호화폐 산업은 새로운 생명을 얻을 것이라는 것이다. 두 가지 관점은 두 가지 방향과 결과를 대표한다. 현재 시장은 방향 선택을 기다리고 있는 것처럼 보이며, 비트코인 가격은 이미 8주 동안 1.65만 달러 근처에서 횡보하고 있으며, 위로 돌파하지도, 아래로 떨어지지도 않고 있다. 앞으로 이 시장이 어떻게 될지는 DCG 사건의 전개가 중요한 열쇠가 될 것이다.