회색조 3:0 승소, 법원 SEC를 비난: 비트코인 현물 ETF는 얼마나 멀리 있는가

저자: Colin Wu, 우설 블록체인

우설에 따르면, 8월 29일 법원이 그레이스케일의 심사 요청을 승인하고 SEC의 명령을 철회했습니다. 구체적인 내용은: 연방 법원이 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 그레이스케일 투자(Grayscale Investments)의 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)을 ETF로 전환하는 결정을 검토해야 한다고 판결했습니다.

사건의 배경은: 그레이스케일 투자가 2021년 10월 처음으로 GBTC 폐쇄형 펀드를 거래소 거래 펀드 즉 현물 ETF로 전환하겠다고 신청했습니다. SEC는 해당 신청을 거부하며, 결정에서 이 신청이 SEC의 시장 조작 방지 요구 및 기타 문제에 대한 답변을 하지 못했다고 밝혔습니다. 그레이스케일은 미국 컬럼비아 특별구 순회 항소 법원에 SEC의 명령을 검토해 달라고 요청했습니다.

그레이스케일 CEO는 DC 순회 법원이 GBTC의 ETF 전환 거부에 대한 SEC의 결정을 도전하는 유리한 판결을 내렸다고 밝혔으며, 다음 단계로 우리 법률 팀이 법원의 의견을 적극적으로 검토하고 있다고 전했습니다.

순회 판사 RAO는 법원 의견에서 SEC를 무자비하게 비판하며, SEC가 선물 ETF에 대한 심사 기준이 현물 ETF와 일치한다고 판단했기 때문에 그레이스케일의 요구를 거부할 이유가 없다고 강조했습니다.

법원 의견에서는 SEC가 그레이스케일 제안에 대한 거부가 자의적이고 변덕스럽다고 언급하며, SEC가 유사한 제품에 대한 다른 대우를 설명하지 못했다고 밝혔습니다. 따라서 우리는 그레이스케일의 청원을 승인하고 해당 명령을 철회합니다.

판사 의견에서는 수천 건의 공개 댓글 중 거의 모든 댓글이 GBTC를 ETF로 전환하는 것에 찬성했음에도 불구하고 SEC가 이를 거부했다고 지적했습니다. 만약 우리가 그레이스케일이 관련 규제 요소에서 비트코인 선물 ETP와 유사하다고 판단한다면, SEC가 충분한 설명을 제공했는지 확인해야 합니다. 그레이스케일은 비트코인 현물 시장과 CME 선물 계약 가격 간의 99.9% 상관관계가 있음을 입증하는 논란의 여지가 없는 증거를 제공했습니다.

판사 의견에서는 그레이스케일이 관련 규제 요소 측면에서 제안한 비트코인 ETF가 승인된 비트코인 선물 ETF와 본질적으로 유사하다는 것을 입증했다고 지적했습니다. 첫째, 기초 자산인 비트코인과 비트코인 선물은 밀접하게 관련되어 있습니다. 둘째, CME의 모니터링 공유 프로토콜은 동일하며, 비트코인과 비트코인 선물 시장에서 사기 또는 조작 행위를 감지할 가능성도 동일해야 합니다. 위원회는 CME의 모니터링 공유 프로토콜이 비트코인 선물 ETF를 잠재적 사기로부터 보호하는 데 충분하다고 설명하지 못했습니다.

판사 의견에서는 SEC가 그레이스케일 회사의 비트코인 현물 시장과 선물 시장 간의 99.9% 상관관계에 대한 증거에 이의를 제기하지 않았으며, 시장 비효율성이나 기타 요소가 상관관계를 훼손할 것이라는 암시도 없었다고 지적했습니다. 위원회는 그레이스케일이 다른 유형의 증거를 제공하지 못했다고 비난했습니다. 이러한 설명은 동종 제품에 대한 처리의 불일치로, 자의적이고 변덕스럽습니다. SEC는 두 개의 비트코인 선물 ETP 상장 승인을 했지만, 그레이스케일이 제안한 비트코인 ETP는 승인하지 않은 이유를 충분히 설명하지 못했습니다. 일관된 설명이 결여된 상황에서 동종 제품과의 차별적인 규제 처리 방식은 불법입니다.

SEC의 후속 조치는 무엇일까요?

블룸버그 ETF 분석가 James Seyffart는 이것이 GBTC가 자동으로 현물 ETF로 전환된다는 의미는 아니지만, 확실히 한 걸음 더 나아갔다고 지적했습니다. 여기에는 SEC가 언제 또 다른 명령을 발표해야 하는지에 대한 일정이 포함되어 있지 않습니다. 그래서 저는 일정이 불확실합니다. 제 초기 생각은 45일 또는 60일의 마감일입니다. 항소와 관련하여 SEC는 전원 심리를 요청할 수 있는 45일의 시간이 있습니다. 전원 판사는 기본적으로 사건이 법원에 있는 모든 판사(여기서는 17명)에 의해 심리된다는 것을 의미하며, 이 초기 결정처럼 3명의 판사로 구성된 소그룹이 아닙니다.

파라다임 정책 총괄 Justin Slaughter는 이번 그레이스케일의 3:0 승소 판결에서 오바마 대통령과 카터 대통령이 임명한 두 명의 판사가 SEC의 주장을 매우 반대하며, SEC에 반대하는 판결을 내렸고, 트럼프가 임명한 보수 판사 Rao의 의견에 동의했다고 지적했습니다. 이는 민주당 판사들도 SEC의 결정에 불만을 품고 있다는 것을 의미합니다. "SEC가 여러 순회 법원의 민주당 판사들 앞에서 패소했을 때, 이러한 주장이 적대적이고 보수적인 대법원에 도달하면 어떻게 될까요?" (배경: 현재 공화당은 암호화폐를 상대적으로 지지하고, 민주당 정부는 반대합니다)

시장도 이에 따라 후속 반응을 보였습니다.

Lookonchain 모니터링에 따르면, 한 거대 고래(0x82…c0ab)가 이날 밤 22:27-44 사이에 약 1,714만 USDC를 Uniswap V3에서 1만 ETH로 교환했으며, 이는 밤사이 ETH 가격 상승의 원동력 중 하나입니다.

@BTC__options에 따르면, 그레이스케일 승소의 영향을 받아 암호화폐 가격이 전반적으로 상승했으며, 단기 옵션 IV가 빠르게 상승하기 시작했습니다. BTC 주기 옵션 IV는 한때 50%까지 상승했으나 현재는 다소 하락했습니다. 상승이 시작된 후, 매수 콜 옵션이 대량으로 거래되기 시작했으며, 특히 ETH의 매수 거래량이 매우 컸고, 매수 콜 거래가 BTC를 크게 초과했습니다. 그러나 동시에 BTC의 청산 및 매도 거래 비율도 상당히 높았습니다. 이는 BTC의 대규모 거래 행동이 시장보다 앞서 있으며, BTC 거래에 이상이 있을 때 시장이 변동하는 경향이 있음을 보여줍니다. 최근 몇 달간 BTC의 지표 유효성이 강한 반면, ETH는 BTC에 비해 명백히 뒤처져 있습니다.

법원 문서 전문:

https://www.documentcloud.org/documents/23930872-22-1142-opinion