SignalPlus 매크로 분석 특별판: Et tu, ETH?

지난 48시간 동안, 암호화폐 시장과 TradFi의 로비 단체들은 갑작스러운 변화에 당황했습니다. 미국 SEC가 ETH ETF 승인에 대한 입장을 갑자기 바꾸고, 모든 ETF 발행자에게 최신 "19 b-4" 문서를 업데이트하도록 요구하며 NYSE와 CBOE에 이들 펀드가 거래소에 상장될 것이라고 통보했습니다. 이는 ETH ETF가 승인될 가능성이 상당히 높다는 것을 나타냅니다.

이에 응답하여, 5개의 ETF 발행 신청 기관(Ark 21, Fidelity, Franklin Templeton, Invesco/Galaxy, VanEck)은 지난 24시간 내에 19 b-4 문서를 업데이트했습니다. 그 중 VanEck의 제품은 이미 DTCC에 $ETHV라는 이름으로 상장되었습니다. 이 진행 속도는 정말 빠릅니다!

그렇다면 업데이트된 문서에는 어떤 변화가 있었을까요? ETF 분석가 보고서에 따르면, 예상대로 SEC는 모든 발행자에게 ETH 스테이킹에 대한 언급을 삭제하도록 요구했습니다. 이는 해당 기관이 ETH를 증권으로 주장하는 주요 논점이기 때문입니다. 따라서 최종 ETH ETF의 기초 자산은 "스테이킹 수익"을 얻지 못할 가능성이 높지만, 중앙화 거래소를 통해 포장되거나 예치 이자를 지불할 의사가 있는 제3자 플랫폼을 통해 이루어질 경우에는 어떻게 처리될까요? 최종 S-1 문서는 어떻게 설명될까요? 이 산업에서는 변호사가 가장 유리한 위치에 있는 것 같습니다!

ETH는 물론 이 소식에 힘입어 급등하여 2일도 채 되지 않아 3100달러에서 3750달러로 25% 상승했습니다. ETH는 지난 2년 동안 상대적으로 부진한 성과를 보였고, 지난 1년 동안 BTC에 비해 크게 뒤처졌습니다. 수수료 감소, L1-EVM의 경쟁, 복잡한 유동성 스테이킹 및 재스테이킹에 대한 과도한 관심 등 여러 문제로 인해 POS 이전의 Ethereum의 "안정적인 통화"라는 서사가 사라졌습니다. 이제 BTC ETF 승인과 유사하게, "TradFi 대가"의 참여가 Ethereum이 저점을 탈출하는 데 필요한 촉매제가 될 것으로 기대됩니다.

1월과는 달리, 시장은 이제 이러한 ETF 발행이 어떻게 진행될지에 대한 "대본"을 가지고 있거나 적어도 참고할 선례가 있습니다:

• 1월 BTC ETF가 승인된 이후, 비트코인 가격은 TradFi ETF 자금 유입 속도의 영향을 점점 더 받고 있습니다.

• BTC는 거시적 요소 및 심지어 Nasdaq과의 상관관계가 이전 주기보다 훨씬 높습니다.

• BTC는 1월에 빠른 상승세를 보였고, 약 5.7만 달러에서 약 5만 달러로 하락한 후, 누적된 자금 유입이 빠르게 가격을 7.2만 달러 이상의 새로운 고점으로 끌어올렸습니다. 이번 시장 참여자들도 같은 행동을 보일까요?

• ETH가 이렇게 인기가 없는데, 원주율 사용자는 충분한 ETH를 축적했을까요? BTC ETF와는 달리, ETH ETF 승인 가능성은 오랫동안 "미미한" 상태에 있었습니다.

• Grayscale의 매각과 ETF 자금 유입이 결국 가격에 어떤 영향을 미칠까요?

• ETH의 유통량은 BTC보다 훨씬 적습니다. 우리는 ETH의 미래 순유입/유출이 더 큰 가격 변동을 초래할 것이라고 예상해야 할까요?

• Larry Fink와 월스트리트가 이번에 ETH를 얼마나 적극적으로 홍보할까요?

• 거래량이 미국 시간대로 계속 이동함에 따라, 미국 시장의 영향력(연초 이후 역사적 최고치)은 계속 증가할까요?

• 일정상 최종 S-1 승인 날짜까지는 아직 갈 길이 멀고, ETF 출시 시점에 거시적 환경(경제 및 금리)이 크게 변화할까요?

변화하는 거시적 요소에 대해 이야기하자면, 시장이 오늘 Nvidia의 실적 발표를 기다리는 동안, 여러 연준 발언자들이 조용하지만 단호하게 다시금 그들의 금리 서사를 변경했습니다. 이번에는 다시 매파적인 입장으로 돌아갔습니다. 이번 주와 지난 주에만:

• 연준 이사 Waller: "고용 시장에 뚜렷한 약세가 없다면, 통화 정책 완화를 지지하기 위해 몇 달 간의 좋은 인플레이션 데이터를 더 봐야 합니다."

• 부의장 Jefferson: "최근 인플레이션 둔화 과정이 지속될지 판단하기에는 아직 이릅니다."

• 부의장 Michael Barr: "올해 1분기 인플레이션 데이터는 실망스러웠습니다. 이러한 결과는 저에게 통화 정책 완화를 지지할 자신감을 주지 않았습니다."

• 애틀랜타 연준 Bostic: "저는 금리를 인하할 급한 마음이 없습니다… 제 예측은 올해 인플레이션이 계속 하락할 것이라는 것입니다. 2025년까지." 그러나 그는 가격 하락 속도가 많은 사람들이 예상하는 것보다 느릴 것이라고 덧붙였습니다.

• 클리블랜드 연준 Mester: "저의 이전 예측은 세 번의 금리 인하였지만, 지금 보고 있는 경제 발전에 비추어 볼 때, 이는 여전히 적절하지 않다고 생각합니다… 인플레이션이 하락하고 있다는 몇 달 간의 인플레이션 데이터를 더 봐야 합니다."

• 샌프란시스코 연준 Daly: "현재 인플레이션이 실제로 둔화되고 있는지 여부는 불확실하며, 금리 인하의 '긴급성'이 없습니다."

SPX의 단일일 하락폭이 2%를 넘지 않은 기간이 313일에 이르렀습니다. 마지막으로 이런 일이 발생한 것은 2016년에서 2018년 사이로, 당시 기록은 351일 연속이었고, 가장 긴 기록은 2003년에서 2007년 사이로 약 3년 동안 2% 이상의 하락이 없었습니다. 그래서 모든 사람들이 변동성을 매도하고 있는 것이 당연합니다.