리버모어에서 암호화 거대 고래까지: 백 년을 넘는 거래 암전쟁, 하이퍼리퀴드에서 3억 달러 주문 뒤의 공방 게임 해독

저자: Frank, PANews

「내가 주식 트레이더로서 보낸 모든 날들 중에서, 나는 이 날의 기억이 가장 생생하다. 바로 이 날, 내 수익이 처음으로 100만 달러를 초과했다. 이는 내가 처음으로 미리 계획한 거래 전략에 따라 성공적으로 마무리한 날을 의미한다. 내가 처음 예견했던 모든 것이 과거의 사실이 되었다. 그러나 모든 것을 초월하는 것은: 나의 열렬한 꿈이 현실이 되었다.

이 날, 나는 시장의 왕이었다!」

------《주식 대작가 회고록》

백 년 이상 전, 주식계의 전설적인 트레이더 리버모어는 자신의 성공을 이렇게 표현했다. 백 년 후, 암호화폐 시장에서 같은 장면이 다시 재연되는 것 같다. 우연히도, 이번 시장의 왕 역시 대규모로 거래를 하고 성공을 거두었으며, 시장 유동성이 부족한 상황에서 자발적으로 청산을 하여 극한의 거래를 펼쳐 시장의 경외를 불러일으켰다. 다른 점은, 이번 시장의 왕의 수익이 거래소가 부담했다는 것이다.

세기 회귀: 월스트리트 유령의 체인 상 재생

이 분은 트럼프가 BTC, ETH, SOL, ADA, XRP 등 다섯 가지 암호화 자산을 암호화 자산 전략 비축에 포함시키기 전날 600만 달러를 50배 레버리지로 ETH와 BTC에 투자하여 680만 달러를 벌어들인 거대 고래이다. 지난 한 달 동안 시장에서 반복적으로 거래하여 상당한 수익을 올렸으며, 다시 한 번 Hyperliquid 역사에 남을 클래식 전투를 펼쳤다.

3월 12일, 이 거대 고래는 다시 50배 레버리지로 16만 ETH를 매수하고 800만 달러를 인출한 후 자발적으로 청산하여 최종적으로 약 180만 달러의 수익을 올렸고, Hyperliquid 거래소는 이로 인해 400만 달러의 손실을 입었다.

이러한 상황은 논리적으로 다소 기이해 보이지만, 본질적으로는 Hyperliquid 체인 상 거래의 "구멍"을 이용하여 수익을 실현한 것이다.

이 거대 고래의 거래 과정을 되짚어보자:

3월 12일 6시 54분, 해당 주소는 크로스 체인 브리지를 통해 Hyperliquid에 348만 달러를 입금하고 1.7만 ETH(가치 3120만 달러)를 개설했다.

그 후 해당 주소는 추가 증거금과 계속된 포지션 확대를 통해 포지션을 2만 1790 ETH(가치 4085만 달러)로 늘렸다.

이후 해당 주소는 계속해서 포지션을 늘려 ETH의 총 포지션을 17만 ETH(보유 가치 3억 4300만 달러)로 증가시켰다. 장부상으로는 859만 달러의 미실현 수익이 발생했다.

이 과정에서 해당 주소는 총 1521만 달러의 증거금을 사용했다.

최종적으로 청산과 증거금 인출을 통해 1708만 달러를 회수하고 187만 달러의 수익을 올렸다.

마지막 거래에서 해당 사용자는 800만 달러를 인출하고 약 613만 달러를 증거금으로 남겨두어 강제 청산을 기다렸다.

사냥의 순간: 17만 ETH 포지션 뒤의 정밀한 계산

왜 거대 고래는 이렇게 거래했을까, 수익을 기다리지 않고 청산했을까?

이 과정에서 이 거대 고래는 두 가지 선택지를 가졌다. 하나는 직접 청산하여 장부상으로 859만 달러의 미실현 수익을 실현하는 것이다. 이렇게 하면 이익이 극대화된다. 그러나 체인 상의 상대방은 아마도 이렇게 큰 주문을 한 번에 소화할 수 없을 것이며, 가격이 계속 하락하기를 기다려야만 이익을 줄여야 거래가 이루어질 수 있다. 그리고 이 3억 4300만 달러의 주문이 자발적으로 청산되면, 아마도 시장의 흐름에 큰 영향을 미쳐 이익이 크게 줄어들 것이다.

따라서 이 거대 고래는 두 번째 선택지를 선택했다. 증거금과 일부 이익을 인출하여(즉, 일부 포지션을 청산하고 나머지 과도한 증거금을 인출) 증거금을 50배 레버리지의 최소 기준으로 유지했다. 이렇게 하면 시장이 계속 상승하면 더 큰 이익을 얻을 수 있고, 계속해서 분할 청산을 선택할 수 있다. 만약 시장이 급격히 하락하면, 그는 2%의 하락폭에서 청산될 것이다. 그러나 그는 이미 1708만 달러의 자금을 인출했기 때문에 전체적으로 187만 달러의 이익을 실현했다. 따라서 청산되더라도 실제 손실은 발생하지 않는다.

이것은 한편으로는 미친 도박꾼의 행동처럼 보이지만, 결국 보수적인 이익 전략을 선택한 것이다.

사후에 Hyperliquid에서 발표한 데이터에 따르면, 그날 Hyperliquid는 400만 달러의 손실을 입었고(이 중 일부는 따라 거래한 부분의 이익도 포함된다). 반면 이 거대 고래는 180만 달러 이상의 이익을 실현했다.

실제로 손익 비율로 계산해보면, 이 거대 고래가 투자한 비용은 약 1521만 달러이며, 187만 달러의 이익을 실현하여 이익 공간은 약 12.2%이다. 백분율과 금액으로 계산해도, 이 주소가 트럼프가 ADA와 SOL을 전략 비축에 포함한다고 발표했을 때보다 적다.

여진과 교훈: 체인 상 거래소의 진화 촉진

시장 관점에서 볼 때, 이 거래는 결국 거래소가 매수하는 것이 매우 드문 일이다. 그러나 이러한 상황은 Hyperliquid에서만 실현될 수 있는 것 같다.

KOL 한바룽왕의 트윗에 따르면, 2018년 OK 거래소에서 유사한 사건이 발생한 적이 있다. 같은 방법을 사용하여 이익을 얻고 증거금을 인출하여 시장이 청산 가격에 도달했을 때 상대방이 소화할 수 없어 거래소가 매수하는 사건이 발생했다.

OK 사건 이후, 각 중앙화 거래소는 단계적 증거금 제도를 도입하여 사용자의 증거금이 항상 시장의 합리적인 범위 내에 유지되도록 했다. 이번 사건은 신흥 체인 상 거래소 Hyperliquid에 교훈을 주는 것 같다. 전 과정에서 DEX의 거래 방식을 사용했기 때문에 증거금에 대한 위험 관리를 하지 않았다.

결국 이 거대 고래가 청산할 때, 시장은 강제 청산 주문을 수용할 충분한 유동성이 부족하여 Hyperliquid이 자비로 상대방의 주문을 처리해야 했다. HLP의 데이터에 따르면, 400만 달러의 손실은 거의 Hyperliquid의 한 달 수익과 동일하다. 3월 10일 기준으로 Hyperliquid의 HLP 수익은 누적 6350만 달러에 달하므로, 이 주문이 손실이 나더라도 여전히 6000만 달러에 가까운 이익이 남아 있다.

하지만 이 사건이 소셜 미디어에서 열띤 논의를 불러일으켰기 때문에, 이후 사용자들이 이 거대 고래의 거래를 모방할 가능성이 있다. Hyperliquid는 이러한 문제를 피하기 위해 BTC의 레버리지 배수를 40배로, ETH를 25배로 조정한다고 밝혔다.

시장에서는 이러한 방법이 Hyperliquid에 근본적인 동요를 일으킬 것인지에 대한 추측이 있지만, 우리는 계산을 통해 이러한 가능성을 이해할 수 있다: 현재 Hyperliquid의 HLP 풀은 여전히 6000만 달러에 가까운 자금을 보유하고 있으며, BTC의 최대 레버리지 40배로 계산할 경우 최대 24억 달러의 청산 위험을 감당할 수 있다. 이러한 관점에서 볼 때, 이러한 능력을 가진 사용자는 거의 없을 것 같다. 일반적인 시장 주문에 대해서는 시장의 상대방이 이를 상쇄할 수 있다.

이 사건을 되돌아보면, 이 거대 고래는 아마도 이 거래를 수행하기 전에 여러 번 테스트를 했을 것이다. 삼箭 캐피탈 공동 창립자 Zhu Su는 이 주소가 이렇게 큰 위험을 감수할 수 있었던 이유는 그가 같은 시간에 바이낸스에서 공매도를 했기 때문이라고 추측했다. 이는 마치 매수와 매도 헤지의 주문 상태와 같으며, Hyperliquid의 청산 메커니즘이 중앙화 거래소와 다르다는 것을 발견했기 때문에 이를 선택한 것이다.

실제로 이러한 거래 방식은 특별한 혁신이 아니다. 앞서 언급했듯이, 리버모어는 백 년 전 이미 유사한 효과를 무의식적으로 달성했다. 당시 리버모어는 시장의 생존을 위해 자발적으로 매수하고 자발적으로 청산했다. 그러나 오늘날의 시장에서는 거래소가 이러한 현상에 대해 바닥을 보장하여 사용자가 거래소를 반대로 거래하는 현상이 발생했다. 하지만 이러한 거래 방식의 공간은 앞으로 다시 한 번 닫히게 될 것이며, 유사한 효과를 낼 수 있는 플랫폼은 앞으로 존재하기 어려울 것이다.

거래소에게는 또 한 번 돈으로 교훈을 사는 사례가 되었다. 소액 투자자에게는 이러한 거래는 일시적인 현상일 뿐이며, 결함을 발견하여 이익을 얻는 개별적인 사례로서 복제할 수 있는 거래 의미는 없다. 단지 지루한 흐름 속에서 사람들이 즐겁게 이야기할 수 있는 소재일 뿐이다.