데이터 피벗: 암호화 시장 자금 조달이 왜 부진한가?

저자：Kit

AI 기술 변화 속에서 암호화 규제의 피로감

암호화폐 시장은 2017년 ICO 열풍 이후 두 번째 4년 기술 주기 전환을 겪고 있으며, AI 산업은 GPT-3에서 LLM으로의 기술 돌파구를 통해 10번째 발전 주기로 진입하고 있습니다. 모어의 법칙에 따른 기술 반복 주기에 따르면, 암호화 산업은 2025년에 주기적인 시험에 직면하게 됩니다. ------ 자금 조달 총액이 2021년 310억 달러의 정점에서 2024년 98억 달러로 급락하며, 하락폭은 68%에 달합니다. 한편, AI 분야의 자금 조달 규모는 2024년에 1100억 달러를 돌파하며 뚜렷한 자본 흡입 효과를 형성하고 있습니다.

이러한 구조적 변화의 이면에는 기술 성숙도 곡선의 분화가 있습니다. 암호화 산업은 2020년 DeFi 여름 이후로 획기적인 기술 서사가 나타나지 않았고, AI는 Transformer 구조의 진화를 통해 지속적으로 생산성의 혜택을 방출하고 있습니다. 두 분야의 자금 조달 규모의 분화는 본질적으로 자본이 기술 응용 잠재력에 대한 투표를 반영합니다. ------ 암호화 프로젝트가 여전히 "코인 발행 - 거래소"의 전통적인 경로를 반복하고 있는 동안, AI는 의료, 제조, 교육 등 분야에서 상업적 순환을 실현하고 있습니다.

AI 계절이 오지 않았지만, 암호화 신자들은 여전히 노력해야 한다

2025년 Q1 데이터에 따르면, 암호화 커뮤니티가 여전히 AI MEMES의 신화에 빠져 AI 역사상 첫 번째 채팅 로봇 ELIZA를 모방하며 암호화 역사상 탈중앙화 ELIZA가 되었을 때, 암호화 분야의 기관 투자에서 뚜렷한 분화가 나타났습니다. CEX와 관리형 프로젝트의 자금 조달 비율은 DeFi 여름과 FTX 붕괴 후 정점의 90%에서 45%로 축소되었고, AI, DeFi 및 인프라 프로젝트는 역행 성장하여 해당 기간 자금 조달 총액의 58%를 차지했습니다.

한편, AI 관련 암호화 프로젝트의 자금 조달 규모는 극적인 변동을 보였습니다. 2024년 Q3에는 단일 분기 23억 달러의 투자 열풍이 있었지만, 2025년 Q1에는 이 숫자가 7.8억 달러로 하락하며 하락폭은 66%에 달했습니다. 이는 "AI + 블록체인" 서사의 내재적 모순을 드러냅니다. 현재 대부분의 프로젝트는 개념 접합 수준에 머물러 있으며, AI 모델 훈련, 데이터 권리 확인 등의 핵심 문제를 해결하지 못하고 있습니다. 전통적인 AI 1차 투자 규모는 GPT-3 출현 이후 4년 기술 주기로 진입하며, 투자 총액은 2017년부터 2020년까지의 연평균 4000억 달러에서 연평균 8000억 달러 이상으로 증가했습니다. 반면, AI 관련 암호화 자금 조달 증가량은 위의 전통적인 AI 자금 증가량의 1%에도 미치지 못합니다. 블록체인이 AI 기술과巧妙하게 결합하여 암호화 신자들이 AI 자금의 흘러넘침에서 이익을 얻을 수 있도록 하는 방법은 깊이 생각해볼 가치가 있으며, AI 암호화 자금 조달 총액의 가속도는 원주율 암호화 자본이 이 희귀한 황금 알을 찾기 위해 추가 투자를 할 의향이 있음을 나타냅니다. 요컨대, 암호화 프로젝트 창립자는 AI와 인프라 솔루션을 결합하여 현재 CeFi 또는 전통적인 AI가 해결하기 어려운 권리 확인 및 신뢰 문제를 해결하는 방법을 고민해야 합니다.

유동성의 이중 위기

양적 긴축 정책과 체인 상의 스테이블코인 발행량의 불일치는 시장 왜곡을 심화시켰습니다. 2025년 3월, USDC 체인 상의 유통량이 980억 달러를 돌파했지만, 같은 기간 암호화 위험 투자에서는 단 46억 달러만 흡수되었습니다. 이러한 유동성 댐 현상은 더 깊은 모순을 드러냅니다. ------ 기관 자금은 BTC 현물에 대한 ETF와 같은 규제 채널을 통해 배분하는 것을 선호하며, 초기 혁신 프로젝트를 지원하는 데는 소극적입니다. 실제로, 암호화폐 1차 시장의 자금 조달 금액은 2021년 정점의 310억 달러에서 2024년 98억 달러로 하락하며, 하락폭은 68%에 달하고, 자금 조달 건수는 2021년과 2022년의 1880건에서 2024년 1544건으로 줄어들었습니다. 평균 자금 조달 금액은 2022년 15.7M에서 6.4M으로 하락하며, 하락폭은 59%에 달합니다. 암호화 기관의 암호화 스타트업에 대한 자금 유동성은 프로그래머블 블록체인 기술의 폭발과 2020년 팬데믹 및 양적 완화 배경에서의 혜택으로 인해 거의 사라졌습니다.

자금 조달의 어려움: 창립자의 대탈출 게임

RootData에 따르면, 암호화 자금 조달이 후기로 갈수록 프로젝트 자금 조달 금액이 뚜렷하게 축소되고 있습니다. 2021년 주기 보너스 기간으로 인해 평가가 과도하게 높아졌고, 현재 창립자 프로젝트의 평가가 A 라운드 또는 심지어 시드 라운드에서 소진되고 있으며, C 라운드는 2023년 Q3부터 2024년 Q4까지 기관이 공개 투자하기를 꺼려합니다. 전략적 자금 조달은 여전히 안정세를 유지하고 있으며, 인수 및 OTC 거래는 유동성이 부족한 시장 상황에서 기관 자금이 더 선호하는 장외 거래를 보여줍니다.

모든 라운드의 자금 조달 중위수는 안정적으로 상승하고 있으며, 자금 조달 총액이 감소하는 상황에서도 이는 자금이 투자 빈도를 줄이고 투자 금액을 늘리려는 경향을 나타냅니다. 마치 대탈출 게임처럼, 우수한 자금 비축과 총알이 기본면과 현금 흐름이 더 좋은 창립자 프로젝트에 전면적으로 베팅되고 있습니다. AI 기술과 암호화 기술의 폭발적인 성장 시기에 현재 초기 암호화 창립자와 스타트업은 투자자 손에 있는 금화를 차지하기 위한 경쟁이 치열해지고 있습니다. 2017년부터 현재까지 시드 라운드 자금을 조달한 2681개 프로젝트 중 단 281개만이 A 라운드에 진입(진입률 10.5%)했으며, 최종적으로 C 라운드에 도달한 프로젝트는 30개도 되지 않습니다. 이러한 "십리 중에서 하나"의 생존 게임은 산업 초기 프로젝트의 시스템적 결함을 반영합니다:

평가 거품에서 가치 회귀로:

• 2021년 주기 중, 시드 라운드 자금 조달 금액 중위수가 470만 달러에 달했으나, 2025년 Q1에는 400달러로 하락했습니다. 총 자금 조달액이 축소됨에 따라 그 비율이 지속적으로 감소하고 있으며, 이는 투자 기관이 암호화 시드 프로젝트에 대한 투자 관심이 감소하고 있음을 나타냅니다.
• 프리 시드 라운드의 동기 중위수는 200만 달러에서 2025년 Q1에는 291만 달러로 증가했습니다. 프리 시드 라운드 총 자금 조달 금액이 증가함에 따라 자금 조달 중위수도 상승했으며, 위험은 더 높지만 가격이 유리하여 더 많은 암호화 기관의 선호를 받고 있습니다.
• A 라운드 자금 조달 총액이 축소됨에 따라 자금 조달 금액은 동기 1000만 달러에서 1450만 달러로 증가했습니다. 이는 시장에서 PMF와 현금 흐름을 확보한 암호화 프로젝트가 더 많은 자금 투자를 받았고, 성공적으로 수익을 내지 못한 프로젝트는 시드 라운드에서 더 많은 자금을 확보하기 어려웠음을 나타냅니다.

토큰 경제학의 무효화:

B 라운드 프로젝트는 토큰 잠금 해제 유동성 압박에 직면하고 있으며, 이차 시장의 수용 능력 부족이 악순환을 초래하고 있습니다. RootData에 따르면, 대부분의 프로젝트는 새로운 유동성 주입 없이 토큰 잠금 해제 자금이 해제될 때마다 백만 단위의 매도 압력을 초래합니다.

기술 반복의 단절:

2021년 자금 조달 거품으로 인해 실패한 프로젝트는 크로스 체인 브리지, NFT 플랫폼 등 이전 주기 인기 트랙에 집중되어 있으며, ZK-Rollup, 모듈화 블록체인 및 AI와 같은 새로운 트렌드를 따라가지 못했습니다. LP는 펀드 구조에서 긍정적인 수익을 얻지 못해 생존을 위해 단절을 추구하고 있으며, 기관 활동(예: OTC 및 인수 등)의 총액은 계속 증가하고 있습니다.

모금의 어려움: 규모의 절벽식 하락

RootData에 따르면, 암호화 기관의 모금 총액은 2022년 220억 달러의 정점에서 2024년 20억 달러로 폭락하며, 하락폭은 91%에 달합니다. 이러한 축소 속도는 동기 나스닥 기술 주식의 자금 조달 규모 하락폭(35%)을 훨씬 초과합니다. 거시적 유동성 부족, "백년처럼 한결같은" 암호화 산업의 토큰 발행 및 기관 IRR 하락은 기관 LP 및 독립 투자자가 암호화 프로젝트 자금 조달에 대한 관심을 급격히 감소시켰습니다. 이는 암호화 산업의 이번 주기 AI 혁신 부족이 산업 외부의 신규 자금의 관심을 끌지 못했음을 반영할 수 있습니다.

분기 데이터가 하락세를 입증: 2024년 Q2 이후(BTC 반감기 주기) 모금 금액이 4.2억 달러로 하락하며, 2020년 DeFi가 부상하기 전 수준과 비슷해졌습니다. 이번 주기 상승장도 암호화 기관의 모금에 증가 자금을 가져오지 못했습니다.

헤드 기관의 좌절: A16Z는 2020년부터 2022년까지 3년 연속으로 모금에 성공한 후, 슬라이딩 철강을 겪었고, Paradigm은 2024년 새로운 펀드 규모가 2021년 역사적 정점에서 72% 감소했습니다.

암호화 공공 자금 조달 시장이 냉각된 후, 사모 라운드와 OTC 거래량은 역행 성장하여 35% 증가했습니다. 2024년 Q4와 2025년 Q1에 장외에서 완료된 자금 조달은 19억 달러에 달하며, 인수 및 OTC는 해당 기간 총액의 75%를 차지합니다. 이러한 "테이블 아래 거래"의 유행은 기관 투자자들이 유동성에 대한 불안을 반영합니다. ------ 맞춤형 토큰 잠금 해제 조건과 매입 계약을 통해 시장 변동성이 투자 포트폴리오에 미치는 충격을 최대한 줄이려는 것입니다.

상장 즉시 하락의 위기

이번 주기 암호화 커뮤니티에서는 "토큰 상장 즉시 공매도"라는 구호가 유행하고 있으며, 이는 암호화 독립 투자자들이 기관 프로젝트에 대해 부정적인 반응과 배제를 하고 있음을 반영합니다. RootData가 수집한 바이낸스 상장 암호화 기관 토큰 및 프로젝트의 마지막 자금 조달 성과에 따르면, "3+1" 잠금 해제 규칙 하에 기관은 엄격한 퇴출 압박에 직면하고 있습니다:

a. 첫 번째 잠금 해제를 통해 5-10배의 수익을 실현해야 전체 비용을 커버할 수 있습니다.

b. 데이터에 따르면, 2021년 Arbitrum 이후, 자금 조달 라운드가 늦은 기관이 어떤 헤지 전략 없이 비용을 회수할 수 있는 프로젝트는 거의 없습니다.

c. 2024년 새로 발행된 토큰 중 절반 이상이 FDV가 마지막 라운드 자금 조달보다 5배 낮아, 직접적으로 다음을 초래합니다:

• 기관의 첫 번째 10% 잠금 해제는 -50%의 실제 손실을 감수해야 합니다.
• 후속 잠금 해제가 연쇄 매도 압력을 초래합니다.

이는 또한 위에서 언급한 기관 거래의 부상 숨겨진 이유를 입증합니다. --- 토큰 투자 포트폴리오 수익이 하락하고 있습니다. 간단히 말해, 바이낸스에 상장된 토큰이 이미 그러하며, 기관은 유동성이 고갈된 T1 및 T2 거래소에만 상장될 수 있는 토큰에 대해 더욱 고통받고 있습니다.

암호화 투자, 이성으로 향하다

RootData의 암호화 자금 조달 시장에서 시드 라운드부터 A 라운드까지 자금 조달 일수 및 그 제곱 분산 데이터를 기반으로, 우리는 2017년부터 2020년까지 평균 다음 라운드 자금 조달 일수가 점차 증가하여 2018년 Q4에 정점(1087.75일)에 도달했음을 발견했습니다. 이는 암호화 산업 초기 프로젝트의 자금 조달 속도가 느리고 자금 유동성이 낮음을 반영합니다. 2017년부터 2020년까지의 분산은 높았으며, 정점은 2017년 Q4(578.63일)에 나타나 프로젝트 자금 조달 시간의 불확실성이 크다는 것을 나타냅니다. 2017년부터 2019년까지의 ICO 및 DeFi 열풍 동안 암호화 산업은 탐색 단계에 있었으며, 프로젝트 품질이 고르지 않았습니다. 일부 프로젝트는 토큰 경제 모델이 미성숙하여 자금 조달 주기가 길어졌습니다.

2021년 이후, 다음 라운드 자금 조달 일수가 현저히 감소하여 2023년 Q1에는 317.7일로, 2024년 Q3에는 133일로 더욱 단축되었습니다. 이는 시장이 성숙해짐에 따라 우수한 프로젝트의 자금 조달 효율성이 향상되고 자본 배치가 더욱 집중되고 있음을 나타냅니다. 2021년 이후 분산은 점차 감소하고 있습니다. 이는 시장이 이성적 발전 단계에 접어들었음을 나타내며, 프로젝트 간의 자금 조달 주기가 더욱 일치하게 되었습니다. 2021년 이후 기관 투자자들은 더 많은 우수 프로젝트를 지원하는 경향이 있습니다. 시드 라운드와 A 라운드의 자금 집중도가 높아져 우수 프로젝트가 더 빠르게 다음 라운드 자금을 조달할 수 있게 되었습니다. 동시에 자본은 혁신과 수익성이 부족한 프로젝트를 점차 배제하여 산업의 우열을 가르는 속도를 가속화하고 있습니다.

결론

암호화 산업은 초기 혼란에서 이성적 발전으로의 전환을 겪고 있습니다. 2021년부터 두 개의 곡선은 지속적으로 하락세를 보이며, 다음 라운드 자금 조달 일수와 분산의 하락은 자본 배치 효율성의 향상을 반영할 뿐만 아니라 산업이 우수 프로젝트를 선호하고 있음을 강조합니다. 향후 몇 년 동안 시장 수요에 빠르게 적응하고 AI 등 신흥 기술을 결합하여 상업적 순환을 실현할 수 있는 프로젝트가 자본의 추적 대상이 될 것입니다.

요컨대, 현재 시장은 수익성과 제품 시장 적합성(PMF)에 대한 요구가 더 높습니다. 창립자는 시드 라운드 단계에서 빠르게 비즈니스 모델을 검증하여 후속 자금 조달 주기를 단축해야 합니다. 기관 투자자는 짧은 시간 내에 여러 라운드 자금을 조달할 수 있는 높은 잠재력의 프로젝트에 주목해야 합니다. 이러한 프로젝트는 일반적으로 명확한 성장 경로와 강력한 실행력을 갖추고 있습니다.

필자는 암호화 커뮤니티가 일반적으로 유동성 긴축이 암호화 자금 조달 시장이나 암호화 가격 성과 부진의 주요 원인이 아니라고 생각합니다. 2024년은 암호화 산업의 규제화 원년이자 더 성숙한 기관의 정식 진입 전환점이 될 것입니다. 그러나 암호화 창립자들이 AI와 암호화 기술의 폐쇄형 순환에 대한 완벽한 답안을 암호화 원주율 투자자에게 제출하지 못한 것은 이번 AI와 암호화가 얽힌 기술 주기에서 암호화폐 성과가 부진한 주요 원인일 수 있습니다.