# 서론

5월 19일, 미국 상원은 《GENIUS Act》의 절차적 투표를 압도적으로 통과시켰습니다. 이는 미국이 최초의 전국 통일된 스테이블코인 규제 프레임워크를 맞이하게 될 것을 의미하며, 법적으로 "디지털 달러"의 운영 메커니즘을 정의하고 규제하려는 시도를 나타냅니다. 이는 미국 스테이블코인 시장의 권력 구조를 재편할 뿐만 아니라, 전 세계적으로 심오한 정책, 경제 및 지정학적 통화 연쇄 반응을 일으켜 금융 시장의 미래 지도를 재편할 가능성이 큽니다.

GENIUS 법안은 미국의 금융 주권을 재정의하는 것을 대표합니다: 스테이블코인을 국채 구조에 통합하고, 온체인 자산을 달러 체계에 포함시켜 "달러 앵커"를 가격 앵커에서 유동성과 가치 앵커로 진화시키는 것입니다. 입법을 통해 전 세계의 스테이블코인 수요를 유도하고, 궁극적으로는 달러 국채에 대한 수요로 전환하여 새로운 금융 시스템 재구성에서 달러의 앵커 지위를 강화합니다. 스테이블코인은 더 이상 암호화 세계의 "달러 그림자"가 아니라, 암호화 시장과 전통 금융을 연결하는 주권 통화의 "연장 촉수"가 될 것입니다. 이 법규가 원활하게 시행되면, 달러 주도의 새로운 주기가 시작될 것이며, 이는 스테이블코인의 대규모 채택을 가속화할 뿐만 아니라, 다음 단계의 RWA와 디지털 국채의 폭발을 위한 제도적 지원을 제공할 것입니다.

본 논문은 《GENIUS Act》의 입법 내용과 제도 설계에 대한 분석을 중심으로, 규제 정의, 라이센스 메커니즘, 준비금 요구 및 법적 지위 등 핵심 조항을 체계적으로 정리하고, 법안 현재 버전의 정치적 게임, 적용 범위 및 실행 난점 등 한계성을 분석합니다. 이를 바탕으로, 법안 통과 후 미국 국채 시장, 암호화 스테이블코인 시장 및 RWA 트랙에 대한 직접적 및 간접적 영향을 평가하여 이 "천재 법안" 뒤에 숨겨진 금융 논리와 심오한 현실적 영향을 종합적으로 제시하고자 합니다.

# GENIUS 법안 내용 개요

스테이블코인의 출현은 10년을 넘었으며, 비트코인이 탄생한 이후로 "법정 화폐에 고정되고 언제든지 환매 가능"한 특성으로 인해, 전 세계적으로 투기 매개체에서 결제 도구, 유동성 다리 및 가치 저장 자산으로의 다중 진화를 이루었습니다. 2025년 5월 29일 기준으로, 스테이블코인 시가 총액은 2500억 달러에 가까워졌지만, 스테이블코인 자산은 오랜 기간 동안 규제의 사각지대에 놓여 있으며, 법적 정의, 위험 분리, 준비금 공개 등에서 명확한 기준이 부족합니다.

출처：https://defillama.com/stablecoins

《GENIUS Act》의 통과는 스테이블코인에 대한 완전한 정의, 진입 장벽, 운영 경계 및 준비금 관리 규칙을 설정하여 이 글로벌 금융 혁신의 핵심 제품을 제도적으로 "정명"하는 것입니다. 《GENIUS Act》(전체 명칭 "Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act")는 상원 버전으로, 공화당 상원의원 빌 해거티(Bill Hagerty) 등 초당적 의원들이 제안하였으며, 결제 스테이블코인을 위한 최초의 연방 규제 프레임워크를 구축하는 것을 목표로 합니다. 하원은 공화당 의원 브라이언 스테일(Bryan Steil)이 제안한 《STABLE Act》(Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act of 2025)를 추진하고 있으며, 내용은 GENIUS 법안과 유사하고, 스테이블코인 발행에 대한 포괄적인 규제 메커니즘을 구축하는 것입니다.

1. 핵심 규제 내용

《GENIUS Act》는 미국에서 발행되는 모든 결제 스테이블코인이 연방 또는 주 수준의 허가 라이센스를 취득해야 하며, 허가 없이 기관은 스테이블코인을 발행할 수 없도록 정의하고 있습니다. 법안은 "결제 스테이블코인"을 고정 법정 화폐(예: 달러)에 고정되고 고정 가치(예: $1)로 환매 가능한 디지털 자산으로 정의하며, 이러한 스테이블코인은 연방 예금 보험의 지원을 받지 않는다고 명확히 하고 있습니다. 발행자는 100% 동등한 고품질 준비금 자산을 보유해야 하며, 1달러의 스테이블코인을 발행할 때마다 최소 1달러의 준수 준비금을 보유해야 합니다.

허용되는 준비금 자산은 다음과 같습니다: 현금 및 동전, 은행 및 신용 조합의 당좌 예금, 단기 미국 국채(<=93일), 국채를 담보로 한 리포/역리포 계약, 정부 머니 마켓 펀드, 중앙은행 준비금 및 규제 기관이 승인한 기타 유사 정부 채권 등 저위험 자산. 법안은 준비금 자산을 다른 용도로 전용하거나 재담보화(rehypothecation)하는 것을 엄격히 금지하며, 제한된 상황에서만 준비금을 사용할 수 있습니다. 예를 들어, 스테이블코인 환매 또는 리포 담보로 사용하는 경우입니다. 이러한 규정은 스테이블코인이 1:1로 고정될 수 있도록 확실한 자산 지원을 보장하고, 준비금 전용으로 인한 위험을 차단합니다.

2. 정보 공개 및 감사

투명성을 높이기 위해, 법안은 발행자가 최소한 매월 스테이블코인의 유통량 및 준비금 구성 보고서를 공개하도록 요구하며, 현재 발행된 스테이블코인 수량 및 해당 준비 자산 구조를 설명해야 합니다. 보고서는 발행자의 CEO와 CFO가 서명 인증해야 하며, 정기적으로 공인 회계법인의 감사 검토를 받아야 합니다. 시가 총액이 500억 달러를 초과하는 발행자는 연간 감사 재무제표를 제출해야 합니다.

또한, 발행자는 명확한 환매 메커니즘을 구축하여 보유자가 액면가로 신속하게 스테이블코인을 환매할 수 있도록 해야 합니다. 이러한 빈번한 정보 공개 및 외부 감사 요구는 스테이블코인 운영을 과거의 "불투명한 블랙박스"에서 투명한 환경으로 전환하여, 사용자들이 스테이블코인의 준비금 충분성에 대한 의구심을 해소하는 것을 목표로 합니다.

3. 라이센스 제도 및 단계적 규제

《GENIUS Act》는 연방 라이센스와 주 라이센스의 "이중 트랙" 규제 시스템을 설정합니다. 은행 또는 비은행 기관 모두 스테이블코인 발행자가 되기 위해 신청할 수 있지만, 적절한 규제 기관에 허가를 등록해야 합니다. 법안은 주 규제 기관이 연방 기준에 부합하는 발행자를 규제할 수 있도록 허용하며, 전제 조건은 주 규제 프레임워크가 연방과 "대체로 동일"해야 합니다.

연방 라이센스를 선택한 발행자는 기관의 성격에 따라 연방 규제 기관의 규제를 받습니다: 비은행 발행자는 미국 통화감독청(OCC)이 담당하며, 은행 또는 그 자회사는 해당 연방 은행 규제 기관(OCC, 연준 또는 FDIC)이 담당합니다.

주 라이센스를 선택한 발행자는 주 규제에 주로 따르지만, 주는 연방(예: 연준)과 협력 협약을 체결하여 공동 감독할 수 있습니다. 주 경계를 넘어 운영하는 경우, 라이센스를 보유한 스테이블코인 발행자는 미국의 모든 주에서 사업 상호 인정을 받을 수 있으며, 과거처럼 단일 주에서 발급된 화폐 전송 라이센스에 제한받지 않게 됩니다. 이는 전국 통일 시장을 형성하는 데 도움이 됩니다.

4. 규모 단계적 규제

법안은 다양한 규모의 발행자를 위해 "$100억 문턱"의 단계적 요구를 도입합니다:

상원 버전(GENIUS Act)은 특정 주에서 규제되는 발행자의 스테이블코인 유통 시가 총액이 100억 달러에 도달하면 연방 규제로 전환해야 하며, 그렇지 않으면 발행을 계속 확대할 수 없도록 규정하고 있습니다. 이 규모 문턱을 넘으면 비은행 발행자는 연방 OCC의 규제를 받고, 은행 계열 발행자는 연방 은행 규제 기관과 주가 공동으로 규제합니다.

하원 버전(STABLE Act)은 이 점에서 차이가 있으며, 주 규제 발행자는 규모에 관계없이 계속 주 규제를 받을 수 있도록 허용하며, 강제적인 연방 전환 요구는 없습니다. 이러한 차이는 두 원에서 "연방 vs 주" 규제 권한의 균형에 대한 이견을 반영하며, 최종 조정 입법 시 해결해야 할 사항입니다.

5. 법적 지위 및 소비자 보호

법안은 스테이블코인의 법적 속성을 명확히 하여, 준수 발행된 결제 스테이블코인을 증권 및 상품 범주에서 제외하고, 이를 증권 또는 상품 계약으로 간주하지 않도록 하여 SEC 및 CFTC의 규제를 면제합니다. 동시에, 스테이블코인은 은행 예금으로 간주되지 않으며(따라서 FDIC 예금 보험을 받지 않습니다). 미국 파산법도 이에 따라 수정되어 스테이블코인 보유자의 권리를 우선적으로 보호합니다: 발행자가 파산 청산할 경우, 스테이블코인 보유자의 준비 자산에 대한 청구권은 다른 일반 채권자보다 우선합니다. 이러한 파산 우선권은 발행 기관이 파산하더라도 사용자가 충분한 준비 자산으로 교환할 권리가 법적으로 보호되도록 하여 소비자에게 중요한 보호 조치를 제공합니다.

또한, 법안은 금융 범죄 전과가 있는 자가 발행인의 고위 임원으로 활동하는 것을 금지하며, 스테이블코인 발행이 미국의 반 자금 세탁법(AML) 및 제재 준수를 전면적으로 준수하도록 요구합니다: 발행자는 《은행 비밀법》 하의 금융 기관으로 간주되며, KYC 신원 확인, 거래 기록 및 의심스러운 활동 보고 등의 준수 조치를 시행해야 합니다. 미국 금융 범죄 단속 네트워크(FinCEN)는 디지털 자산에 대한 반 자금 세탁 규칙을 제정하고, 발행자가 법원 또는 규제 기관의 합법적인 명령을 받을 경우 특정 스테이블코인의 이전을 동결, 파기 또는 차단할 수 있는 기술적 능력을 갖추도록 요구합니다.

6. 기타 중요한 조항

《GENIUS Act》는 시장의 장기 발전을 위한 몇 가지 규정을 포함하고 있습니다:

• 수탁 및 결제 통합: 은행이 고객을 위해 스테이블코인 및 그 준비 자산의 수탁 서비스를 제공하고, 블록체인을 사용하여 청산하며, 자체 토큰화된 예금을 발행할 수 있도록 허용합니다. 즉, 전통적인 은행이 합법적인 프레임워크 내에서 고객 예금을 토큰 형태로 발행하고 유통할 수 있게 되어, 은행 예금도 스테이블코인처럼 체인에서 이전될 수 있습니다. 이는 은행이 블록체인 분야에 참여할 수 있는 기회를 열어주며, RWA의 온체인 혁신을 촉진하는 데 도움이 됩니다.

• 자금 혼합 금지: 스테이블코인 수탁 또는 준비금 수탁을 제공하는 기관에 대해, 법안은 규제 금융 기관이어야 하며, 특정 예외 상황을 제외하고 고객의 스테이블코인 준비금을 자산과 혼합하는 것을 금지합니다. 수탁자는 고객이 보유한 스테이블코인 자산을 고객 재산으로 간주하고 보호해야 하며, 수탁 기관이 파산할 경우 다른 채권자가 주장할 수 없도록 해야 합니다.

• 보유자에게 이자 지급 금지: GENIUS 법안과 STABLE 법안 모두 스테이블코인 발행자가 보유 사용자에게 어떤 형태의 이자나 수익을 지급하는 것을 명확히 금지하고 있습니다. 스테이블코인은 은행 예금이나 머니 마켓 펀드처럼 사용자에게 직접 이자 수익을 제공할 수 없습니다. 이는 스테이블코인이 은행 저축에 대한 직접적인 금리 경쟁을 피하기 위한 것이며, 논란이 많은 조항 중 하나입니다.

• 전환기 조정: 기존 시장 현실을 고려하여, 법안은 현행 스테이블코인 발행자에게 최대 18개월의 시정 완충 기간을 설정합니다. 예를 들어, USDT 및 USDC와 같은 기존 주요 스테이블코인 발행자는 법안 발효 후 지정된 기간 내에 라이센스를 신청하거나 조직 구조를 조정하여 규제 준수에 포함되어야 하며, 그렇지 않으면 유예 기간 종료 후 미국 사용자에게 스테이블코인 서비스를 제공할 수 없습니다. 이러한 "안정화" 조항은 시장의 원활한 전환을 보장하며, 현재 운영 중인 스테이블코인이 새로운 규제 체계에 통합될 기회를 제공합니다.

# GENIUS 법안의 한계성과 진행 상황

양당의 정치적 게임 속에서 법안 텍스트는 여러 차례 수정되었습니다. 주요 우려 사항은 소비자 보호 부족, 반 자금 세탁 및 외국 스테이블코인(예: USDT)의 규제 허점, 그리고 트럼프 가족의 암호화폐 관련 사업이 이익을 얻을 가능성에 대한 의구심입니다. 이후 양당은 밀접한 협상을 통해 법안의 여러 부분을 수정하여 소비자 보호를 강화했습니다. 예를 들어, 연방 및 주의 기존 소비자 보호법 적용을 강화하는 조항을 추가하고, 스테이블코인 발행자가 여전히 각 주의 반 사기 등 금융 소비자 법의 적용을 받으며, 연방 라이센스 때문에 주법 책임에서 면제되지 않도록 명확히 하였습니다. 또한, 도덕적 규범 조항을 추가하여 정부 고위 관료가 스테이블코인 발행에 참여할 수 없도록 하여 "이해 충돌" 비난에 대응했습니다.

1. 법안 버전 차이

하원의 STABLE 법안과 상원의 GENIUS 법안은 핵심 정신에서 일치하지만, 몇 가지 조항에서 차이가 있습니다:

• 발행자 규모 및 규제 제한: 상원 버전은 주 규제 발행자가 발행 규모가 100억 달러를 초과하면 연방 규제로 전환해야 한다고 규정하고 있으며, 하원 버전은 이러한 요구가 없고 주 규제 모델이 무한히 지속될 수 있도록 허용합니다.

• 허가 발행자 지역 제한: GENIUS 법안은 미국 본토 기관만 허가 발행자로 인정하며, 3년의 전환 기간 후 허가를 받지 않은 외국 스테이블코인이 미국에서 대중에게 판매되는 것을 금지합니다. 이는 외국 규제가 미국과 동등한 합의에 도달하지 않는 한, 테더와 같은 해외 발행 스테이블코인이 미국 금융 시스템에서 "비준수" 스테이블코인으로 간주될 것임을 의미합니다. 반면, 하원 STABLE 법안은 외국 준수 스테이블코인에 대해 상대적으로 개방적이며, 미국 재무부가 규제 "상당"하다고 인정한 국가의 발행자는 미국 규제 검사 및 보고 의무를 수용하는 조건 하에 그 스테이블코인이 미국에서 유통될 수 있도록 허용합니다.

2. GENIUS 법안의 한계

비록 GENIUS Act가 미국 암호화 정책의 중요한 이정표로 여겨지지만, 몇 가지 측면에서 한계와 우려가 존재합니다:

• 범위 한정: 법안은 법정 화폐에 고정된 결제 스테이블코인에 초점을 맞추고 있으며, 다른 유형의 암호화 자산에 대한 처리는 없습니다. 예를 들어, 알고리즘 스테이블코인은 "결제 스테이블코인" 정의 범주에 포함되지 않아 법적 회색 지대에 놓이게 됩니다. DAI와 같은 탈중앙화 스테이블코인은 중앙 발행자가 없기 때문에 라이센스 신청, AML 준수 등의 요구를 거의 충족할 수 없습니다. 따라서 GENIUS Act는 중앙화된 준수 스테이블코인을 장려하는 동시에, 객관적으로 탈중앙화 시도를 억압하는 결과를 초래합니다.

• 규제 실행 한계: 법안은 외국 스테이블코인이 3년 내에 규제 동등성 합의에 도달해야 미국에서 판매될 수 있도록 요구합니다. 그러나 실제 실행에서 일부 외국 주체가 탈중앙화 거래 플랫폼이나 피어 투 피어 지갑을 통해 미국 사용자에게 스테이블코인을 제공할 경우, 규제 기관이 이를 어떻게 모니터링하고 집행할지는 여전히 문제입니다. 전 세계적으로 여전히 많은 무정부 허가 거래소와 지갑이 존재하며, 미국은 그 사용을 완전히 차단할 수 없습니다.

• 정치적 위험: 법안은 제안부터 통과까지 트럼프 정부의 정치적 배경을 가지고 있으며, 스테이블코인을 통해 달러의 지위를 강화하려고 합니다. 최종 법안에 도덕적 규범 조항이 추가되었지만, 정당의 교체는 여전히 그 운명에 영향을 미칠 수 있습니다. 만약 2028년 민주당이 다시 집권한다면, 스테이블코인 정책을 재검토할 가능성을 배제할 수 없습니다. 따라서 GENIUS Act가 장기적으로 안정적으로 시행될 수 있을지는 스테이블코인이 몇 년 내에 자신의 가치를 증명하고 이해관계자의 지지를 강화하는 데 달려 있습니다.

• 국제 조정: 스테이블코인은 본질적으로 국경을 초월하여 흐르기 때문에, 미국의 입법만으로 모든 문제를 해결할 수는 없습니다. 현재 유럽연합은 MiCA 규정을 통해 암호화 자산을 관리하고 있으며, 스테이블코인 발행량 및 준비금 요구 사항을 포함하고 있습니다. 중국 중앙은행은 국내에서 어떤 스테이블코인도 발행하거나 거래하는 것을 엄격히 금지하고 있습니다. 미국의 GENIUS Act는 국제적인 참고가 될 것이지만, 각국의 태도가 다르기 때문에 미래에는 여러 가지 규제 모델이 공존하거나 심지어 충돌할 가능성이 있습니다.

3. GENIUS 법안 추진 동향

5월 19일, 원래 관망하던 "암호화 친화적" 민주당 상원의원 몇 명이 수정된 안을 수용하겠다고 발표하며 법안에 투표 지지를 표명했습니다. 그날 밤, 상원은 66표 찬성, 32표 반대로 방해를 뚫고 법안을 전원 토론 및 투표 절차로 성공적으로 진입시켰습니다.

6월 초, 상원은 GENIUS 법안을 공식적으로 투표하여 통과시킬 것으로 예상되며, 단순 다수만으로 하원에 심의할 수 있도록 할 것입니다. 하원 측에서는 금융 서비스 위원회가 3월에 양당의 지지를 받아 STABLE 법안을 통과시켰고, 현재 투표 일정을 기다리고 있습니다. 두 원의 버전이 조정되고 통합되어야 하므로, 국회의원들은 여름 휴회 전에 합병 법안을 트럼프 대통령에게 서명하도록 제출할 계획입니다. 트럼프 대통령은 스테이블코인 입법을 공개적으로 여러 차례 지지하며 "암호화가 글로벌 달러의 주도적 지위를 확대할 것"이라고 주장했습니다. 따라서 《GENIUS Act》는 2025년 8월경에 공식적으로 법이 될 것으로 기대됩니다. 이는 미국의 첫 번째 스테이블코인 관련 성문화 법안이 될 것입니다.

# GENIUS 법안이 미국 국채 시장에 미치는 영향

2025년 5월 기준으로, 미국 연방 정부의 총 부채는 36조 달러를 초과하여 GDP의 약 123%를 차지하며, 부채 규모는 역사적인 최고치를 기록하고 있습니다. 재정 적자 상시화와 이자 부담 급증으로 인해 국채 시장은 지속적인 확장과 자금 출처의 긴장이라는 이중 어려움에 직면해 있습니다. 법안은 스테이블코인 준비금의 주요 투자를 단기 미국 국채와 같은 고유동성 자산으로 강제함으로써, 디지털 달러에 대한 글로벌 수요를 미국 국채에 대한 필수 수요로 전환하여 자금 조달 압박을 완화하고, 암호화 금융 시스템 내에서 달러의 주도적 지위를 강화할 것으로 기대됩니다.

출처：https://fiscaldata.treasury.gov/datasets/debt-to-the-penny/

• 국채 수요 증가: 현재 주요 달러 스테이블코인(USDT, USDC 등)은 대부분 이미 대량의 미국 국채를 준비금으로 보유하고 있습니다. 법규가 시행되면, 방대한 암호화 자금 풀이 미국 정부 채권으로 향할 것입니다. 예를 들어, 테더는 2025년 1분기 기준으로 준비금 중 보유한 미국 국채 규모가 1200억 달러에 달하며, 이는 전 세계에서 19위에 해당하는 미국 국채 보유 "기관"입니다. 스테이블코인의 급성장은 미국 재무부에 새로운 안정적인 자금 출처를 제공하여, 달러 패권을 강화하고 정부의 자금 조달 비용을 낮추는 전략적 기회를 창출하며, 글로벌 디지털 달러에 대한 수요를 미국 국채의 실제 구매력으로 전환할 것입니다.

• 자금 흐름 및 은행 영향: 대규모 스테이블코인 채택은 전통적인 은행 예금 및 머니 마켓 자금 흐름에도 영향을 미칠 것입니다. 사용자가 자금을 은행에서 스테이블코인으로 전환할 때, 스테이블코인 발행자는 해당 자금을 미국 국채에 투자하거나 대형 은행의 당좌 계좌에 보관하게 됩니다. 이는 중소 은행의 예금 유출을 초래할 수 있으며, 연쇄적인 유동성 위험을 유발할 수 있습니다. 이에 대해 GENIUS 법안은 스테이블코인이 이자를 지급하는 것을 금지하여, 스테이블코인이 은행 저축에 대한 직접적인 경쟁을 어느 정도 완화했습니다. 동시에, 법안은 연준 등 규제 기관에 개입 권한을 부여하여, 스테이블코인 발행에 위반이나 이상이 발생할 경우, 연준과 OCC가 "비정상적인 긴급 상황"에서 조치를 취할 수 있도록 하여, 필요 시 신규 발행을 중단할 수 있습니다. 규제 당국은 이를 통해 스테이블코인 자금의 대규모 흐름을 모니터링하고, 시스템적 위험에 대한 조기 경고 및 개입을 할 수 있습니다.

• 잠재적 위험: 현재 스테이블코인이 보유한 단기 채권 규모는 미국의 36조 달러 총 국채에 비해 여전히 미미하지만, 만약 주요 스테이블코인이 붕괴된다면, 준비금에서 단기 국채를 매도하는 것이 화재 판매를 유발하여 전체 단기 채권 시장의 유동성에 충격을 줄 수 있습니다. GENIUS Act는 100% 고품질 준비금 요구 및 우선 청산권 등의 수단을 통해 스테이블코인의 신용 위험과 외부 영향이 최소화되도록 하려 합니다. 전반적으로 법안 시행은 스테이블코인을 머니 마켓 펀드와 유사한 고도로 투명하고 규제된 자금 풀로 만들 것이며, 이는 미국 국채에 안정적인 매수 지원을 제공할 뿐만 아니라, 미국 정부의 이익과 글로벌 디지털 달러 수요를 더욱 긴밀하게 연결할 것입니다.

# GENIUS 법안이 스테이블코인 시장에 미치는 영향

현재 스테이블코인 총 공급량 중 법정 화폐 담보형 스테이블코인이 절대적인 주도권을 차지하고 있으며, 공급량은 1150억 달러로 비율은 90.5%에 달합니다; 암호화 자산 초과 담보형 스테이블코인 공급은 113억 달러로 비율은 8.9%이며; 알고리즘 스테이블코인은 단지 0.6%에 불과합니다. 그 중, USDT, USDC 등 달러에 고정된 법정 화폐 스테이블코인이 압도적인 점유율을 차지하고 있습니다. 《GENIUS Act》는 현재 스테이블코인 시장의 경쟁 구도와 규제 생태계를 재편할 것입니다. 주요 영향은 발행 주체 구도, 시장 신뢰 및 기존 스테이블코인의 준수 전환 등 여러 측면에서 나타납니다.

출처：https://dune.com/KARTOD/stablecoins-overview

• 발행 주체 및 경쟁 구도: 새로운 법 아래에서 스테이블코인 발행은 이전의 무분별한 성장에서 라이센스 경쟁 시대으로 전환될 것입니다. 비은행 기관은 라이센스를 신청하여 합법적으로 스테이블코인을 발행할 수 있으며, 더 이상 은행만이 디지털 달러를 발행할 수 있는 것이 아닙니다. 법규가 시행된 후, 미국의 대형 금융 기관과 기술 대기업들이 스테이블코인 분야에 진출할 가능성이 높습니다. 현재 주도적인 USDT와 USDC는 월가의 새로운 경쟁자들의 도전에 직면할 것이며, 각 회사는 사용자 확보를 위해 더 유리한 요율과 서비스를 제공할 수 있습니다. 사용자에게는 더 안전하고 다양한 스테이블코인 선택과 잠재적인 비용 절감 및 서비스 향상이 의미합니다.

• 기존 스테이블코인의 구도 변화: 세계에서 가장 큰 시가 총액을 가진 스테이블코인인 USDT는 해외에 등록된 테더(Tether) 회사가 발행하며, 미국 규제의 경계를 넘어왔습니다. 《GENIUS Act》가 시행되면, 허가를 받지 않은 해외 스테이블코인은 점차 미국 시장에서 주변화될 것입니다. 법안에서 설정한 약 18개월의 전환 기간 내에, 테더가 미국 사용자에게 계속 서비스를 제공하고자 한다면, 미국에 자회사를 설립하고 허가 발행자로 신청하여 미국 규제를 수용하고 준비금, 감사 등의 요구를 충족해야 할 것입니다. 그렇지 않으면, 3년의 완충 기간 후 미국 기관(거래소, 중개업체 등)은 비준수 외국 스테이블코인에 대한 거래 및 유통 서비스를 제공하는 것이 금지됩니다. 일부 분석가들은 테더의 일관된 불투명한 운영과 복잡한 해외 구조가 준비금 세부 사항을 공개하고 미국 규제를 수용해야 할 경우, 잠재적인 위험을 드러내어 시장의 USDT에 대한 신뢰를 약화시킬 수 있다고 보고 있습니다. 반면, 서클(Circle) 회사의 USDC는 거의 확실히 준수의 승자가 될 것입니다. 서클은 이미 미국에 등록되어 있으며, 과거에 정기적으로 준비금을 공개하고 감사를 받았으며, 코인베이스(Coinbase) 등과 협력하여 KYC/AML을 엄격히 준수해왔습니다. 서클은 연방 OCC 발행자 라이센스를 신청하거나 연준 규제에 포함될 것으로 예상되며, 이는 USDC가 공식적으로 인정받는 준수 스테이블코인 중 하나가 될 것입니다.

• 시장 신뢰 및 응용 규모: 스테이블코인 입법은 대중과 기관의 스테이블코인에 대한 신뢰도와 수용도를 크게 높일 것입니다. 일련의 강제적인 준비금 및 공개 요구는 스테이블코인의 주류 채택을 가속화할 것입니다: 소비자는 스테이블코인을 사용하여 결제 및 거래하는 데 더 안심할 수 있으며, 기업도 스테이블코인을 결제 수단으로 더 기꺼이 수용할 것입니다. 예상되는 바에 따르면, 더 많은 온라인 플랫폼과 오프라인 상점이 스테이블코인 결제를 지원할 것입니다. 미국 사용자는 카페나 슈퍼마켓에서 모바일 지갑의 디지털 달러로 결제할 수 있을 것으로 기대됩니다. 이는 현금이나 신용카드를 사용하는 것과 같은 편리함을 제공합니다. 또한, 준수 스테이블코인의 출현은 법정 화폐와 암호화폐 간의 전환을 용이하게 하여 거래 마찰과 비용을 줄이고, 금융 혁신을 촉진할 것입니다.

• 이자 지급 금지의 영향: 법안의 금지는 스테이블코인이 사용자에게 이자를 지급하는 것을 강제적으로 포기하게 하며, 스테이블코인은 더 이상 장기 보유로 수익을 얻기보다는 결제 및 단기 가치 저장에 더 많이 사용될 것입니다. 이는 스테이블코인이 "디지털 현금"에 더 가깝게 만들어질 수 있습니다. 수익을 추구하는 자금은 전통적인 은행에 남거나 머니 마켓 펀드(연간 수익률 약 5%)에 투자할 가능성이 높습니다. 그러나 스테이블코인 발행자는 여전히 준비 자산에서 수익을 얻을 것이며, 사용자 확보를 위해 거래 수수료 할인, 에어드랍 보상 등의 유인을 제공할 수 있습니다.

# GENIUS 법안이 RWA 시장에 미치는 영향

스테이블코인 법안의 시행과 함께, 미국 금융 시스템은 실제 세계 자산(RWA)의 토큰화에 대한 문을 조용히 열고 있습니다. 《GENIUS Act》는 스테이블코인을 규제할 뿐만 아니라, 주류 금융 기관이 규제된 프레임워크 내에서 블록체인 활동에 참여할 수 있다는 명확한 신호를 발신합니다. 이는 다양한 현실 금융 자산의 토큰화 과정을 촉진하여 제도적 변혁과 투자 기회를 가져올 것입니다.

• 토큰화된 예금 및 은행 혁신: 법안은 규제된 은행이 분산 원장 기술을 사용하여 고객 예금을 나타내는 토큰을 발행하는 것을 명확히 허용합니다. 즉, 은행은 체인 상에서 달러 예금을 발행하고 체인 상 결제를 진행하는 혁신을 시도할 수 있습니다. RWA 시장에 있어, 은행의 적극적인 참여는 다양한 실제 자산의 온체인화를 가져올 것입니다: 은행은 대출, 외상 매출금, 부동산 투자 신탁 등의 자산 권리를 토큰 형태로 적격 투자자에게 발행하여 더 높은 유동성과 투명성을 제공하는 제품을 만들 수 있습니다. 전통 금융 자산의 온체인화는 규제의 보호 아래에서 가속화될 것으로 기대됩니다.

• 스테이블코인 생태계 완비가 RWA에 유리: 스테이블코인은 암호화 세계와 현실 자산을 연결하는 "다리"로 불립니다. 다른 RWA 토큰(예: 체인 상 채권, 어음)은 거래 및 결제 시 스테이블코인을 가치 매개체로 활용할 수 있어 법정 화폐 결제에 의존하지 않고 효율성을 크게 높일 수 있습니다. 예를 들어, 이더리움 기반의 국채 토큰은 USDC로 즉시 구매 및 양도할 수 있으며, 은행 영업 시간의 제약을 받지 않습니다. 이는 채권 시장에 7x24 시간 거래 및 즉시 결제를 도입할 수 있는 조건을 만듭니다.

• RWA 시장 성장 및 기회: 지난 2년 동안 RWA 개념은 암호화 분야에서 부상하기 시작했으며, 많은 프로토콜이 미국 국채, 회사채, 주택 담보 대출 등의 자산을 토큰 형태로 DeFi에 도입하려고 시도하고 있습니다. 비록 규모는 아직 작지만, 성장 속도는 빠릅니다. 세계 최대 자산 관리 회사인 블랙록은 2024년 3월 아발란체(Avalanche) 체인에서 토큰화된 머니 마켓 펀드 BUIDL을 출시하였으며, 5월 29일 기준으로 자산 규모가 29억 달러를 초과했습니다. 메이커다오(MakerDAO)는 최대 10억 달러를 토큰화된 미국 국채 구매에 투입할 계획이며, 체인 상 실 자산은 다양한 자본의 주목을 받고 있습니다. 대형 기관들은 이 신흥 분야에 대한 배치를 시작했습니다: 골드만삭스는 디지털 채권 플랫폼을 개발하고, JP모건은 Onyx 체인 상 청산 네트워크를 확장하며, SWIFT는 블록체인을 사용한 국경 간 자산 이전을 테스트하고 있습니다. 이는 향후 몇 년 동안 RWA 시장 규모가 기하급수적으로 증가할 가능성을 시사합니다.

출처：https://defillama.com/stablecoin/blackrock-usd

• 위험 및 도전: 준수 비용은 RWA 토큰화의 주요 병목 현상이 될 것입니다: 스테이블코인 신규 규정에서 요구하는 감사, 보고 등의 비용은 상당할 것이며, RWA를 시도하는 소규모 혁신자에게는 부담이 될 수 있습니다. 지나치게 엄격한 규정은 일부 창의적인 시도가 "태아 사망"하는 결과를 초래할 수 있습니다. 또한, RWA 토큰화는 크로스 체인 거버넌스, 법적 소유권 증명 등 기술적 및 법적 난제를 포함하고 있으며, 현재 탐색 중에 있습니다. 규제 당국이 구체적인 규칙 제정에서 유연성이 부족할 경우, RWA 모델의 유연성을 제한할 수 있습니다.

앞으로 우리는 더 많은 규제 샌드박스 프로젝트를 보게 될 것이며, 금융 기관이 다양한 유형의 체인 상 자산 발행을 시도할 수 있도록 허용할 것입니다. 스테이블코인이 성공을 거둔 후, 아마도 다음 입법 초점은 증권형 토큰, 탈중앙화 금융(DeFi) 등 분야의 규칙 제정으로 향할 것이며, 디지털 자산의 법규 체계를 더욱 완비할 것입니다.

# 결론: 달러 주권의 디지털 확장

《GENIUS Act》의 통과는 미국이 최초로 연방 법률 형태로 스테이블코인 규제 메커니즘을 확립한 것일 뿐만 아니라, 국가 의지와 시장 혁신 간의 드문 전략적 정렬을 나타냅니다. 이는 미국이 스테이블코인을 금융 인프라의 중요한 구성 요소로 공식적으로 간주하고, 암호화폐와 전통 금융 간의 제도적 다리를 놓는 것을 의미합니다. 미국 국채 시장의 재융자 논리에서부터 스테이블코인 경쟁 구도의 재편, RWA 토큰화에 대한 정책적 유인에 이르기까지, GENIUS 법안이 발신하는 신호는 명확합니다: 달러는 현실 세계의 결제 시스템을 지배할 뿐만 아니라, 체인 상의 가치 흐름도 지배해야 합니다. 스테이블코인은 달러의 새로운 "가치 연장 도구"가 되며, 그 준비금 배분 권한은 미국 금융 정책의 새로운 카드가 되고 있습니다.

이 "천재 법안"은 완벽무결하지 않습니다. 탈중앙화 스테이블코인, 국경 간 발행 규제, 정치적 중립성 등 여러 측면에서 여전히 논란과 불확실성이 존재합니다. 규제가 시행된 후의 실행 유연성, 시장 반응 및 국제 조정은 이 법안이 진정한 글로벌 기준이 될지, 아니면 미국 내 "스테이블코인 특별구역"이 될지를 결정할 것입니다.

어쨌든, 이 "천재 법안"은 스테이블코인에 대한 정명을 이루었으며, 미국 디지털 금융 규제의 매우 중요한 단계를 밟았습니다. 이는 DeFi, 암호화 증권, CBDC 등 더 광범위한 디지털 자산 입법의 추진을 가속화할 것입니다. 이 과정의 최종 목표는 단순히 "스테이블코인을 규제하는 것"이 아니라, "규제 속의 암호화 세계"를 만드는 것이며, 이는 글로벌 금융 시장 구조와 디지털 경제 지도를 지속적으로 깊이 변화시킬 것입니다.

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