Arthur Hayes 비트코인 2025 대회 연설: BTC 100만 달러로 가는 길

원문 제목: Arthur Hayes의 비트코인 2025 주제 발표 "It's F**king Maths"
편집: 금색 재정

미국 재무부 장관의 임무

미국의 새로운 재무부 장관은 베센트(Bessent)로, 그는 조지 소로스(George Soros)와 함께 일하며 여러 다른 주권 통화 연계 메커니즘을 무너뜨리는 데 도움을 주었습니다. 미국이 이러한 모든 문제에 직면했을 때 경제적으로 성공하기 위해 무엇이 필요할지 그는 분명히 잘 알고 있습니다.

이것은 베센트가 판매 프레젠테이션을 하는 사진으로, 여러분 중 일부는 영화 "글렌가리 글렌 로스"(Glengarry Glenn Ross)와 그 상징적인 장면을 보았을 것입니다. 그 장면에서…… 배우의 이름을 잊어버렸지만, 그는 그곳에 서서 판매원들에게 ABC------항상 거래를 성사시키라고 말합니다(Always Be Closing). 그렇다면 스콧 베센트의 일은 무엇일까요? 그래서 그가 TV에 나올 때마다, 그는 중고차 판매원이라고 상상해 보세요. 그는 당신에게 무엇을 팔고 있나요? 채권입니다. 그의 일은 채권을 판매하는 것입니다. 왜냐하면 그의 상사인 미국 정부가 자금을 조달해야 하기 때문입니다.

그렇다면 왜 채권이 나쁜 투자일까요? 여기 노란색 부분은 2017년부터 시작된 미국 국채 총액의 그래프입니다. 당신은 그것이 100을 기준으로 하여 부채 공급량이 약 80% 증가했음을 볼 수 있습니다. 그런 다음 이 지수를 TLT(장기 국채를 추적하는 ETF)와 나스닥 100 지수로 나누어 비교했습니다. 그래서 그래프가 아래로 향하면 나스닥이 채권보다 더 나은 성과를 낸다는 것을 의미합니다. 2017년부터 지금까지 나스닥은 채권보다 약 80% 더 나은 성과를 보였습니다. 그래서, 네, 당신은 채권의 이자를 통해 돈을 벌 수 있지만, 만약 당신이 주식 시장에 돈을 투자했다면 80% 더 많은 돈을 벌었을 것입니다.

같은 그래프를 금과 비교해 봅시다. 비슷한 상황입니다. 만약 당신이 미국 국채를 보유하는 대신 금을 구매했다면, 당신의 성과는 약 80% 더 좋았을 것입니다. 분명히 이것은 금이나 주식 회의가 아닙니다. 우리는 여기서 비트코인에 대해 이야기하고 있습니다. 그렇다면 비트코인과 비교했을 때 성과는 어떨까요? 그것은 더욱 주목할 만합니다. 채권 대신 비트코인을 구매함으로써 당신의 성과는 채권을 초과할 것입니다.

따라서 많은 투자 전문가들이 나와서 "나는 채권 시장이 향후 1, 2년 동안 좋은 성과를 낼 것이라고 생각한다"는 식으로 말할 수 있지만, 이는 사실일 수 있습니다. 당신은 채권을 보유함으로써 실제로 돈을 벌 수 있지만, 다른 것을 보유함으로써 더 많은 돈을 벌 수 있습니다. 투자 목표는 현재 환경에서 당신이 벌 수 있는 돈을 극대화하는 것이며, 정부 채권을 보유하는 것은 좋은 거래가 아닙니다.

지금, 이것은 분명히 다시 제 메시지로 돌아가며, 베센트의 이 일은 매우 어렵습니다. 왜냐하면 점점 더 많은 투자자들이 이러한 그래프를 읽고 이해하게 되면, 그들이 정부 채권을 계속 보유할 경우 그들이 자신과 고객을 위해 벌 수 있었던 수익에 비해 성과가 훨씬 떨어질 것이라는 것을 알게 되기 때문입니다. 그러므로 미국 정부가 스스로 자금을 조달할 수 있도록 보장하기 위해 더 많은 정부 조치가 필요합니다. 그래서 분명히 트럼프 정부가 출범한 이후, 그들은 미국 정부의 지출 문제에 대해 이야기했습니다.

미국의 부채 적자와 인플레이션

이것은 피터슨 연구소의 그래프입니다. 미국의 회계 연도는 10월부터 시작됩니다. 우리는 올해 3월까지, 미국 정부의 과도한 지출 문제를 통제하기 위해 많은 노력과 발언을 했음에도 불구하고, 2025 회계 연도에는 2024 회계 연도보다 지출이 더 많다는 것을 볼 수 있습니다. 2024 회계 연도는 이미 적자가 기록적인 해였습니다.

분명히 미디어에서는 우리는 특정인------우리가 나중에 그 사람에 대해 언급할 것입니다------이 정부 지출을 통제하기 위해 사기와 남용을 제거하는 방법에 대해 많은 논의를 해왔습니다. 우리는 한동안 이 문제에 대해 논의했지만, 이 노력의 주인공인 도지 "선구자" 일론 머스크는 자취를 감췄습니다. 우리는 그의 소식을 한동안 듣지 못했습니다. 왜냐하면 그것은 나쁜 정치적 수완이기 때문입니다. 정부가 지출하는 모든 달러는 다른 사람의 주머니로 들어갑니다. 만약 당신이 "우리는 수조 달러의 적자를 줄여야 한다"고 나선다면, 분명히 많은 사람들과 기업에 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 우리는 미디어와 개인들이 이에 대해 부정적인 반응을 보이는 것을 보았습니다. 결국, 정치인들은 "이것은 좋은 정치 전략이 아니다"라는 것을 깨닫게 되었습니다. "우리의 공격 개를 소환하자"라고 하며 그를 사람들의 시선에서 멀어지게 하고 그의 개인 회사를 운영하게 하자고 했습니다.

하지만 이것은 그들이 의미 있게 적자를 줄이지 못한다면, 당신은 어떻게 회계를 맞출 수 있을까요? 최근 스콧 베센트는 미디어에서 순환하며 그가 어떻게 성장을 집중하고 있는지에 대해 이야기하기 시작했습니다. 그는 성장을 추구하는 데 전념하고 있습니다. 그렇다면 만약 당신이 막대한 적자에 직면해 있다면, 그것은 무엇을 의미할까요? 그것은 당신이 명목 GDP 성장률을 이자 비용보다 높게 유지해야 한다는 것을 의미합니다. 이는 매우 어렵습니다. 당신이 경제 내 신용량을 늘릴 계획이 아니라면 말입니다.

여기 있는 많은 사람들은 미국인들이거나 북미에서 오랜 시간을 보낸 사람들입니다. 저는 성인이 된 이후 대부분의 시간을 대중화 지역에서 살았습니다. 중국에서 살 때, 당신은 GDP 또는 성장이 단지 당신이 경제에 얼마나 많은 신용을 주입할 것인지의 산출물이라는 것을 이해하게 됩니다. 만약 우리가 트럼프 정부를 이해하고자 한다면------저는 어떤 정부든 이러한 수학적 사실 앞에서------그들이 어떻게 행동할지를 이해해야 합니다. 우리는 이 경제가 신용에 의존하고 있다는 것을 알아야 합니다. 따라서 만약 당신이 시스템에 더 많은 신용을 주입할 의향이 있다면, 당신은 원하는 어떤 성장 목표도 달성할 수 있습니다. 그래서 만약 베센트가 그들이 6% 또는 7%의 명목 GDP 성장을 원한다고 말한다면, 좋습니다. 당신은 얼마나 많은 신용을 창출할 계획인가요? 우리는 그들이 얼마나 많은 신용을 창출할 계획인지 알고 싶습니다. 왜냐하면 이것이 결국 비트코인이 법정 통화로 다른 모든 자산을 초과하는 이유이기 때문입니다.

그렇다면 우리는 어떻게 7%의 지속적인 적자를 초과할 수 있을까요? 그들은 무엇을 할 수 있을까요? 일반적으로 당국은 또 다른 금융 거품을 부풀리게 됩니다. 아마도 그것이 비트코인과 암호화폐일 것입니다. 정치인들은 매우 느슨한 입장을 취하며 "이봐, 우리는 암호화폐 형제자매들이 매우 부유해지기를 원하고, 자본 이득세를 내고, 많은 소비를 하며 경제 성과를 높이기를 원한다"고 말합니다. 그들은 은행 시스템이 실물 경제에 대출하도록 장려할 수 있습니다. 제가 몇 달 전에 쓴 기사에서는 이를 "가난한 사람들을 위한 양적 완화"(QE for poor people)라고 불렀습니다. 기본적으로, 만약 은행 시스템이 금융 공학을 하지 않고, 그들의 자산 부채표를 일반 기업에 대출하는 데 사용한다면, 이는 일자리와 경제 성장을 창출할 것입니다.

현재 이 두 가지 문제는 인플레이션이 존재한다는 것입니다. 인플레이션은 자산 부채표를 균형 있게 유지하는 데 필요합니다. 저는 이것이 정치와 경제학에서 불인기 있는 단어라는 것을 알고 있지만, 인플레이션은 정부가 그들의 막대한 부채를 부담하는 데 필요합니다. 따라서 우리는 인플레이션에 직면할 것이며, 분명히 여기 있는 여러분은 비트코인이 이에 대한 최고의 헤지라는 것을 이해하고 있습니다. 하지만 우리는 이 정보를 전 세계에 퍼뜨릴 필요가 있습니다.

비트코인이 100만 달러에 이르는 길

마지막으로, 몇 가지 사항에 대해 이야기하고 싶습니다. 비트코인이 100만 달러에 이르는 길은 주로 세 가지 측면이 있다고 믿습니다.

첫째는 자본 통제와 관세입니다. 저는 최근에 관세가 나쁜 정치적 수단이라고 생각하는 이유를 깊이 탐구한 기사를 썼습니다. 왜냐하면 그것들은 상품 인플레이션과 비어 있는 선반을 조장하기 때문입니다. 일반 미국인들은 이를 좋아하지 않습니다. 그러나 당신은 자본 통제를 사용하여 동일한 경제 재균형 목표를 달성할 수 있습니다. 그래서 특정 주변 경제학자들이------곧 주류가 될------미국 내 외국인 투자자에게 제공되는 특정 세금 혜택을 없애고, 이 수익을 유권자에게 재분배하거나 특정 기간의 국채 구매에 사용할 수 있는 방법에 대해 이야기하기 시작하는 것을 보기 시작했습니다.

두 번째는 은행 보충 레버리지 비율(SLR)의 면제입니다. 제가 나중에 자세히 설명하겠습니다. 스콧 베센트는 여러 인터뷰에서 이 점에 대해 이야기했으며, 최근에는 블룸버그와 폭스 뉴스의 인터뷰에서 올해 여름에 이 비율이 면제될 것이라고 강조했습니다. 이는 코로나19 팬데믹 동안 대형 은행들이 국채를 무한 레버리지로 구매할 수 있었던 것과 같습니다.

마지막으로, 점점 더 주목받고 있는 분야는 팬니 메이(Fannie Mae)와 프레디 맥(Freddie Mac)이라는 두 정부 지원 기업(GSEs)입니다. 만약 다시 허용된다면, 이들은 주택 담보 대출 시장에 막대한 자금을 주입할 수 있을 것입니다.

이제 이 "세 마리 말"을 살펴보겠습니다. "외국인은 돈을 내야 한다"는 것은 좋은 정치 전략입니다. 만약 당신이 유권자에게 "나는 당신들에게 무언가를 주겠다"고 말하고, 다른 사람이 그 비용을 지불한다면, 그것은 분명히 좋습니다. 전 세계의 정치가 이렇게 작동합니다. 1984년, 미국 정부가 또 다른 문제에 직면했을 때, 같은 문제였습니다: 우리는 어떻게 사람들에게 우리의 부채를 구매하게 할 것인가? 당시 30년 만기 국채의 수익률은 약 12%였습니다. 그들은 "이봐, 외국 채권 보유자에게 원천징수 세금을 면제해 주는 것은 어떨까?"라고 말했습니다. 이제, 만약 당신이 미국인이라면, 국채를 보유함으로써 얻는 모든 이자는 특정 세율에 따라 세금을 내야 합니다. 저는 대략 20%에서 30% 사이일 것이라고 생각합니다. 그리고 이제, 만약 당신이 외국인이라면, 당신은 이 세금을 낼 필요가 없습니다.

그래서 이제 이 면제를 없애는 논의가 진행되고 있습니다. 여러 목적을 달성하기 위해서입니다. 첫째, 외국인이 얻는 수익에 기본적으로 세금을 부과함으로써, 이는 10년 내에 1조 달러 이상을 모금할 수 있습니다. 이제 분명히, 만약 당신이 세금을 부과받는다면, 당신은 아마도 국채를 보유하고 싶지 않을 것입니다. 그래서 한 가지 생각은, 우리는 장기 국채를 보유하는 데 매우 낮은 세율을 설정할 수 있을까요------이것들은 베센트가 판매하기 어려운 것들입니다------그리고 국채(단기 국채)에 대해 높은 세금을 부과할 수 있을까요------이것들은 당신이 화폐 시장 계좌에서 보유할 수 있는 현금 유사 도구입니다. 모든 사람은 이것을 원합니다. 모든 사람은 높은 수익의 현금 계좌를 원합니다. 그래서 우리는 당신이 단기 국채를 보유하는 것을 처벌하고, 장기 국채를 보유하는 것을 허용합니다. 이것은 수익률 곡선 통제의 온건한 형태입니다. 우리는 외국인으로부터 장기 채권에 대한 수요를 어떻게 얻을 수 있을까요? 세율을 변경하기만 하면 됩니다.

이제, 궁극적인 질문은 누가 외국인을 대신하여 부채의 한계 보유자가 될 것인가입니다. 분명히, 이는 그들이 외국인이 이 부채에 투자하지 않음으로 인해 손실된 자금을 보충하기 위해 돈을 인쇄할 것임을 의미합니다.

또 다른 사항: 은행의 채권 구매 열풍. 보충 레버리지 비율(SLR), 만약 당신이 이 발표의 내용을 아무것도 기억하지 못한다면, 이 점은 반드시 기억해 두세요. 이것은 은행이 무한 레버리지로 채권을 구매할 수 있는 방법입니다. 바젤 III(Basel 3)라는 것이 있습니다. 이는 글로벌 금융 위기 이후에 제정된 매우 복잡한 규정으로, 한 가지 현명한 일을 했습니다. 그것은 "이봐, 은행들, 너희는 자본이 부족하다. 우리는 너희가 더 많은 자본을 가지도록 하자"고 말했습니다. 그래서 만약 제가 채권을 보유하고 있다면, 저는 제 자신의 자본을 일부 투입해야 합니다. 이는 합리적입니다. 이는 미국 은행이 미국 국채를 구매하는 데 있어 제한을 받을 것임을 의미합니다. 기억하세요, 베센트는 매년 2조 달러 이상의 채권을 판매해야 하며, 그는 누군가가 이 채권을 구매할 수 있도록 해야 합니다. 그래서 만약 제가 이 면제를 없애고 상업 은행이 무한 레버리지로 국채를 구매할 수 있도록 한다면, 그들의 이익은 급증할 것입니다. 왜냐하면 그들이 상업 예금에 지급하는 이자는 매우 낮기 때문입니다. 분명히, 웃고 있는 제이미 다이먼(Jaime Dimon)은 이러한 상황이 발생하기를 매우 희망하고 있습니다. 그는 여러 차례 은행 시스템이 이 면제가 필요하다고 말했습니다. 제가 자주 말하는 것처럼, 제이미 다이먼이 원하는 것은 무엇이든 얻을 수 있습니다.

또한, 스테이블코인은 최근 매우 인기 있는 주제입니다. 만약 당신이 스테이블코인이나 미국 은행이 시장에서 발행하는 이자를 지급하지 않는 달러 스테이블코인을 SLR 면제와 결합한다면, 그것들은 기본적으로 테더(Tether)와 같아집니다. 그들은 이 스테이블코인에 투자하고 이를 전송하는 사람들에게 어떤 비용도 지급할 수 없으며, 그들은 이 모든 돈을 미국 국채에 투자할 수 있고, 자본 요구 사항이 없습니다. 이는 기본적으로 무한한 이익입니다. 그래서 저는 이 면제가 통과된다면------저는 그것이 통과될 것이라고 생각합니다------당신은 미국 대형 은행들이 매우 일관되게 "오렌지 스테이블코인"(비트코인이나 비트코인을 지원하는 은행과 관련된 스테이블코인)을 발행하기 위해 노력하는 것을 보게 될 것입니다. 이는 그들이 막대한 순이자 수익을 얻는 방법 중 하나입니다.

이것은 트럼프가 "진실 사회"(Truth Social)에서 팬니 메이와 프레디 맥에 대해 한 게시물입니다.

기본적으로, 이들은 2008년 금융 위기 이전에 모기지를 발행한 조직입니다. 그들은 매우 수익성이 있었습니다. 이제, 만약 당신이 팬니 메이와 프레디 맥을 해방시킨다면, 무슨 일이 발생할까요? 기본적으로, 당신은 그들을 정부의 인수 상태에서 해방시키는 것입니다. 이 거래는 거의 2년 동안 논의되었습니다. 만약 당신이 1달러에 매수했다면, 이 회사들은 현재 시장에서 11달러에 거래되고 있을 것입니다. 그러나 당신은 그들을 인수 상태에서 해방시키고, 그들이 자본을 사용하여, 암묵적인 정부 보증으로 더 많은 부채를 발행하고 33배로 레버리지할 수 있도록 허용합니다. 그런 다음 그들은 최대 5조 달러의 모기지를 구매할 수 있습니다. 만약 당신이 이 두 조직이 정상적으로 운영되도록 허용한다면, 이는 시장에 5조 달러의 유동성을 가져올 것입니다.

간단한 계산

제가 비트코인이 100만 달러에 이를 수 있다는 생각을 어디서 얻었을까요?

• 만약 우리가 "가난한 사람들을 위한 양적 완화"------은행이 실물 경제에 더 많은 대출을 제공하는 것------을 고려한다면, 저는 지금부터 2028년까지 최대 3조 달러의 은행 신용이 발생할 수 있다고 추정합니다. 주목해야 할 통계는 연준의 매주 자산 부채표에서 "기타 예금 및 부채" 항목입니다. 우리는 그곳에서 이러한 일이 발생하는 것을 볼 수 있습니다.
• 만약 은행이 국채를 구매할 수 있도록 허용된다면, 약 9000억 달러의 외국 수요가 사라질 것으로 추정됩니다. 이는 상업 은행이 보충해야 하며, 이제 그들은 무한 레버리지로 이 국채를 구매할 수 있습니다.
• 마지막으로, 팬니 메이와 프레디 맥을 해방시켜 시장에 5조 달러의 유동성을 가져옵니다.
• 이는 우리가 지금부터 2028년까지 약 9조 달러를 인쇄하게 될 것입니다.

이것을 배경에 두고 보겠습니다. 코로나19 팬데믹 동안, 미국의 자극 계획과 금융 부문에 대한 모든 지원은 총 약 4조 달러에 달했습니다. 2020년 3월의 저점에서 2021년 11월의 7만 달러까지 비트코인은 약 10배 상승했습니다.

기억하세요, 가격은 한계에 의해 결정됩니다. 중요한 것은 한계 가격이며, 전체 재고가 아닙니다. 따라서 만약 우리가 ETF 수요로 인해 거래소의 비트코인이 줄어들고, 지금부터 2028년까지 우리가 인쇄하는 돈이 코로나19 팬데믹 동안의 두 배라면, 비트코인이 100만 달러에 도달하는 것은 매우 쉬운 일이 될 것입니다.

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