스테이블코인 법안 시행, 누가 RWA와 크로스보더 결제의 다음 핫이슈가 될 것인가?

저자: 응잉, 중신건설증권 연구

홍콩의 《스테이블코인 조례》가 공식적으로 법률로 제정되었으며, 디지털 화폐 "주화 발행권"의 주도권이 글로벌 경쟁의 초점이 될 것으로 보입니다. 5월 30일, 홍콩 특별행정구 정부는 관보에 《스테이블코인 조례》를 게재하였으며, 이는 시대를 초월한 디지털 금융 규제 법규가 공식적으로 발효되었음을 의미합니다. 홍콩은 공식적으로 법정 화폐 스테이블코인에 대한 포괄적인 규제 프레임워크를 구축한 세계 최초의 사법 관할권이 되었습니다. 이번 혁신적인 입법 조치는 홍콩이 2017년 가상은행 라이센스 제도를 도입한 이후 금융 기술 규제 분야에서 또 한 번의 중요한 돌파구로 여겨지며, 국제 금융 중심으로서의 지위를 더욱 공고히 할 뿐만 아니라, 글로벌 디지털 금융 거버넌스 분야에서 "동양 표준"을 세우는 데 기여할 것입니다.

1) 입법 과정에서 신중하고 점진적인 특징을 충분히 반영하였습니다. 《조례》의 형성은 일회성이 아니었으며, 2022년 홍콩 금융국은 암호 자산과 스테이블코인에 대한 논의 문서를 발표하여 《조례》의 공식 시작을 알렸습니다. 《조례》는 초기 연구 및 준비, 제도 점진적 구축, 초안 추진 및 실행 등 세 가지 단계를 거치며 지속적으로 조정 및 최적화되었고, 2025년 5월 30일에 공식적으로 시행되어 포괄적이고 체계적인 스테이블코인 규제 프레임워크를 구축하게 되었습니다.

2) 입법 내용에서 핵심 혁신은 엄격한 진입 기준, 강력한 준비금, 보장된 환매입니다. 《조례》는 "가치 고정 규제" 원칙을 채택하여 규제 기관, 규제 대상 및 정의, 규제되는 스테이블코인 활동, 라이센스 기준, 라이센스 기간, 판매 제한 및 규제 처벌 메커니즘 등 여러 측면에서 스테이블코인 전 과정 규제 시스템을 혁신적으로 구축하였습니다. 《조례》의 핵심 혁신은 주로 엄격한 진입 제도, 투명한 준비금 관리 및 투자자 보호 등에서 나타납니다. 1) 엄격한 진입 제도: 발행자는 라이센스를 신청해야 하며, 최소 등록 자본은 2500만 홍콩 달러이며, 준비금 관리 능력 및 위험 대응 능력을 입증해야 합니다. 2) 투명한 준비금 관리: 《조례》는 "100% 법정 화폐 준비금 + 독립 관리 + 월간 감사"의 규제 메커니즘을 시행합니다. 3) 완벽한 투자자 보호: 무조건 환매 제도로, 사용자는 언제든지 액면가로 스테이블코인을 환매할 수 있으며, 발행자는 합리적인 시간 내에 처리해야 하며, 그렇지 않으면 중벌을 받습니다. 3) 입법 영향에서 규범적 발전과 기회 포착을 동시에 중시합니다. 《조례》는 법정 화폐 스테이블코인에 대한 세계 최초의 전문 입법으로, 법정 화폐 스테이블코인 규제의 공백을 메우고 스테이블코인의 합법적 발전을 촉진하는 데 기여합니다. 1) 합법적 기준 향상. 높은 기준의 라이센스 제도(예: 최소 2500만 실납 자본, 엄격한 준비 자산 요구 등)를 시행함으로써 스테이블코인 시장의 진입 장벽을 높이고, 소형 또는 신생 스테이블코인 발행자의 진입을 제한하여 재무적으로 건전하고 기술적으로 신뢰할 수 있는 참여자를 선별하여 스테이블코인 시장을 전문화 및 투명화 방향으로 발전시킵니다. 2) 투자자 신뢰 증대. 《조례》는 엄격한 허가, 준비 자산 관리 및 처벌 메커니즘을 통해 사기 및 시장 위험을 효과적으로 줄입니다. 예를 들어, 라이센스를 보유한 기관만이 소매 투자자에게 스테이블코인을 제공할 수 있습니다. 3) 스테이블코인의 글로벌 발전 기회를 포착합니다. 규제 프레임워크가 완비됨에 따라 스테이블코인은 암호 세계의 소수 도구에서 주류 금융 무대로 나아가고 있으며, 차세대 금융 시스템의 기반 시설이 될 것으로 기대됩니다. 《조례》의 출범은 홍콩이 글로벌 스테이블코인 시장에서 중요한 위치를 차지하고 스테이블코인의 글로벌 발전 기회를 선점할 의도를 나타냅니다.

4) 글로벌 경쟁에서 규칙 제정 권한을 장악하면 미래 화폐 시스템의 재편에서 선두를 차지할 수 있습니다. 홍콩 외에도 미국, 유럽연합, 아프리카 등 국가 및 지역에서도 스테이블코인의 주도권을 놓고 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다. 미국의 《GENIUS 법안》은 스테이블코인을 국가 전략 궤도로 포함시키려 하여 달러의 글로벌 화폐 시스템에서의 지배적 위치를 강화하고, 스테이블코인 입법이 국채 수요와 깊이 결합되어야 한다고 요구합니다. 유럽연합의 《암호 자산 시장 규제 법안》은 통일된 규제 프레임워크를 통해 디지털 금융 질서를 재정의하려고 합니다. 아프리카의 스테이블코인은 "금융 평등 도구"로서의 역할을 중시하여 국민들이 인플레이션과 화폐 가치 하락에 맞서도록 돕고 있습니다. 미래에는 디지털 화폐 "주화 발행권" 규칙을 장악하는 것이 미래 화폐 시스템의 재편에서 선두를 차지할 가능성이 높습니다.

스테이블코인 시장 규모는 빠르게 성장하고 있으며, 크로스 보더 결제 응용 시나리오의 활발함이 계속해서 증가하고 있습니다. 1) 시장 규모에서 스테이블코인 시장은 빠르게 성장하고 있으며, 5년 동안 증가율이 1100%를 초과합니다. 독일 은행의 데이터에 따르면, 2020년 스테이블코인 총 시가 총액은 약 200억 달러였으며, 2025년 5월 30일 기준 스테이블코인 총 시가 총액은 2497억 달러로 급증하여 5년 동안 증가율이 1100%를 초과했습니다. 그중 2014년 스테이블코인 발행사인 테더가 출시한 테더코인(USDT, 1:1로 달러와 연동)은 스테이블코인 시장에서 60% 이상의 점유율을 차지하고 있으며, 그 다음은 USDC(점유율 24% 이상)입니다. 또한, 스테이블코인은 거래 흐름에서도 주도적인 위치를 차지하고 있으며, 2024년 스테이블코인의 거래량은 28조 달러에 달하여 비자와 마스터카드의 총합을 초과하며, 암호화폐 거래의 3분의 1 이상을 지원합니다. 2) 시장 경쟁 구도에서 스테이블코인 시장은 높은 집중도를 보이며, 주로 USDT, USDC, TUSD, BUSD 등 법정 화폐 지원 스테이블코인이 주도하여 90% 이상의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 그중 USDT는 1446억 달러의 발행량으로 1위를 차지하며, 점유율은 59%입니다; USDC의 발행량은 606억 달러로 점유율 25%에 달하며, 증가율이 두드러집니다(35%). 스테이블코인 시장의 집중도가 지속적으로 상승하고 있으며, 상위 효과가 뚜렷합니다. 3) 응용 시나리오에서 스테이블코인은 크로스 보더 결제 및 정산에서 활발함이 계속해서 증가하고 있습니다. 스테이블코인의 응용 시나리오는 암호 자산 거래, 크로스 보더 결제, DeFi 혁신 시나리오 및 가치 저장 등으로 계속 확대되고 있습니다. 그중 스테이블코인은 크로스 보더 결제 및 정산에서 활발함이 계속해서 증가하고 있으며, Castle Island Ventures와 Brevan Howard Digital(2024)의 측정에 따르면, 2024년 5월 이전 12개월 동안 스테이블코인의 결제 및 정산량은 약 2.5조 달러에 달하며, 이는 2020년 결제 및 정산량의 10배에 해당합니다.

스테이블코인 입법의 시행은 RWA의 대규모 응용을 가속화하는 데 유리하며, 2030년 RWA 시장 규모는 16조 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 합법적이고 투명한 스테이블코인은 RWA 생태계에서 필수적인 "엔진" 및 "기초" 역할을 할 것으로 기대되며, RWA 자금 조달을 위한 합법성과 신뢰 기반을 구축하고, 비용을 대폭 절감하며 효율성을 높여 다양한 현실 자산이 블록체인 기술을 통해 디지털 토큰으로 전환되는 과정을 가속화할 것으로 보입니다. 이는 RWA의 대규모 응용을 지원할 것입니다. 최근 몇 년간 미국, 일본, 싱가포르 등 여러 국가가 RWA 혁신 응용을 적극적으로 탐색하고 있으며, 골드만삭스, 블랙록, 앤트 그룹, 징둥 등 대기업들이 잇따라 진입하여 RWA 발전 기회를 적극적으로 선점하고 있습니다. 2022년 10월, 홍콩은 《가상 자산 정책 선언》을 발표하여 RWA의 전략적 위치를 확립하였고; 2024년 3월, 홍콩 금융 관리국은 Ensemble 프로젝트를 시작하여 고정 수익 및 투자 펀드, 유동성 관리, 녹색 및 지속 가능한 금융, 무역 및 공급망 금융 등 네 가지 주제를 다루며, 많은 RWA 벤치마크 사례를 형성하였습니다. 예를 들어, 2024년 8월, 롱신 그룹은 앤트 디지털, UBS 그룹(주요 인수자)과 협력하여 국내 신재생 에너지 자산의 크로스 보더 RWA 사례를 성공적으로 실행하였으며, 기초 자산은 국내 9000대 충전소 운영 수익권에 고정되었고, 모집 자금은 1억 위안입니다.

2025년 6월 2일 기준, 체인 상의 RWA 총 가치는 231억 달러(스테이블코인 제외)로, 전년 대비 110% 이상 증가하였습니다. 그중 개인 신용 134억 달러, 미국 국채 72억 달러, 원자재 15억 달러입니다. 블랙록의 예측에 따르면, 2030년 RWA 시장 규모는 16조 달러에 이를 것으로 예상됩니다. RWA가 지속적으로 심화 발전함에 따라 발행 기관, 수탁 은행, 투자자, 블록체인 등 RWA 생태계 주체들이 빠르게 성장할 것으로 보이며, RWA 자산 운영, 은행 IT 및 크로스 보더 결제 등 분야에서 투자 기회가 올 것으로 예상됩니다.

요약:

홍콩의 《스테이블코인 조례》가 공식적으로 시행되었으며, 스테이블코인과 RWA가 가속화된 발전의 새로운 단계로 나아갈 것으로 기대됩니다. 5월 30일, 홍콩의 《스테이블코인 조례》는 세계 최초의 법정 화폐 스테이블코인에 대한 전문 입법으로 공식적으로 시행되었으며, 법정 화폐 스테이블코인 규제의 공백을 효과적으로 메우고 스테이블코인의 합법적 발전을 가속화하는 데 기여하고 있습니다. 홍콩은 공식적으로 법정 화폐 스테이블코인에 대한 포괄적인 규제 프레임워크를 구축한 세계 최초의 사법 관할권이 되었으며, 동시에 미국, 유럽연합, 아프리카 등 국가 및 지역에서도 스테이블코인의 주도권을 놓고 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다. 스테이블코인 시장 규모는 빠르게 성장하고 있으며, 5년 동안 증가율이 1100%를 초과하고, 크로스 보더 결제 응용 시나리오의 활발함이 계속해서 증가하고 있습니다. 동시에 스테이블코인 입법의 시행은 RWA의 대규모 응용을 가속화하는 데 유리하며, 2030년 RWA 시장 규모는 16조 달러에 이를 것으로 예상됩니다. RWA가 지속적으로 심화 발전함에 따라 발행 기관, 수탁 은행, 투자자, 블록체인 등 RWA 생태계 주체들이 빠르게 성장할 것으로 보이며, RWA 자산 운영, 은행 IT 및 크로스 보더 결제 등 분야에서 투자 기회가 올 것으로 예상됩니다.