HTX DeepThink：인플레이션 개선과 금리 인하 기대감 상승, 암호화폐 시장은 왜 여전히 압박을 받고 있는가?

6월 초, 암호화폐 시장은 정책 호재와 자금 긴축이 공존하는 미묘한 상황에 직면해 있습니다. 핵심 인플레이션이 지속적으로 둔화되고 금리 인하 기대가 높아지고 있지만, 고베타 자산은 단기적으로 여전히 압박을 받고 있습니다. 이번 기고에서는 HTX Research의 Chloe（@ChloeTalk1）가 거시 유동성과 시장 구조 변화에 초점을 맞추어 비트코인의 탄력성 뒤에 있는 지지 요인과 알트코인의 잠재적 시스템적 위험을 분석합니다.

지정학적 위험 상승: 금과 원유 동반 상승

지난주 트럼프는 철강과 알루미늄의 수입 관세를 25%에서 50%로 인상하고, 주요 광물 자원에 대한 관세를 추가로 확대할 계획을 발표했습니다. 유럽연합은 이에 강력히 반발하며 상응하는 보복 조치를 취할 것이라고 밝혔습니다. 동시에 우크라이나는 러시아 공군 기지에 대규모 드론 공격을 감행하여 러-우 전쟁이 다시 격화되었고, 지정학적 위험이 상승했습니다. 이러한 배경 속에서 시장의 안전 자산 선호가 뚜렷해지며 금 가격이 상승했고, OPEC+가 7월부터 하루 41.1만 배럴 증산을 발표했음에도 불구하고 공급 우려와 지정학적 긴장으로 인해 유가가 상승했습니다.

핵심 인플레이션 둔화, 연준의 비둘기적 전환 공간 확대

4월 PCE 데이터는 안정적인 모습을 보였고, 핵심 PCE는 전년 동기 대비 2.5%로 2021년 이후 최저치를 기록하여 인플레이션이 연준의 장기 목표에 점차 근접하고 있음을 나타냅니다. 또한, 미국의 실제 개인 소비 지출 월간 증가율은 0.7%에서 0.1%로 하락하여 내수 둔화의 뚜렷한 징후를 보이며 "연착륙" 기대에 부합합니다. 연준 이사인 월러는 관세 정책이 단기적으로 인플레이션 압력을 초래할 수 있지만, 올해 안에 금리 인하 가능성이 여전히 존재한다고 언급했습니다. 현재 시장의 주류 기대는 9월이 이번 금리 인하의 첫 번째 시간 창이 될 것이라는 것입니다.

채권 시장의 경고: 수익률이 중요한 고점으로 상승

비록 인플레이션 데이터가 비둘기적이지만, 미국 채권 수익률은 반대로 상승하여 30년 만기 수익률이 5%로 2023년 고점에 근접하고, 10년 만기 수익률도 4.6%에 육박하고 있습니다. 이러한 요인은 의회에서 추진하는 세금 감면 법안으로 인한 재정 적자 우려와 해외 채권 시장(특히 일본 국채)의 매도 압력이 미국 시장으로 전이된 데 기인합니다. 채권 시장의 강력한 자금 흡수 효과는 위험 자산에 압박을 가해 비트코인과 같은 고베타 자산의 성과 공간을 억제하고 있습니다.

주류 안정, 알트코인 회피

비트코인에 있어 현재는 "정책 친화적, 자금 긴축"의 미묘한 단계에 있습니다. 한편으로는 정책적 호재가 계속되고 있습니다: 스테이블코인 규제, 토큰 법안 및 세금 면제 등의 입법이 순조롭게 진행되고 있으며, 기관들이 지속적으로 BTC를 매입하여 장기적인 지지를 형성하고 있습니다. 다른 한편으로는 미국 채권의 높은 수익률과 TGA 계좌의 보충으로 유동성이 압박받고 있어 단기적으로 BTC가 강하게 돌파하기 어려운 상황이며, 횡보할 가능성이 더 높습니다.

체인 상의 데이터에 따르면, 비트코인을 단기 보유한 투자자 중 약 89%가 여전히 수익 상태에 있으며, 이는 역사적 구간의 고점에 가까워져 잠재적인 수익 실현 압력이 축적되고 있음을 의미합니다. 반면 장기 보유자 중 약 70%는 여전히 수익을 보고 있으며, 구조적으로 상대적으로 안정적입니다. 동시에 MVRV Z-Score는 +1.6 근처로 상승하여 시장 정서가 다소 낙관적이지만 과열되지 않았음을 보여줍니다. 파생상품 시장에서는 미결제약정(Open Interest)이 230억 달러 이상의 높은 수준을 유지하고 있으며, 레버리지 자금이 지속적으로 유입되고, 자금 금리가 양수로 유지되고 있으며, 옵션 스큐 지표도 시장이 하방 위험에 대한 헤지 의향을 보이고 있음을 반영합니다. 전반적으로 BTC는 중기 강세 구조에서 벗어나지 않았지만, 단기 자금 축적과 높은 레버리지 상태는 변동성을 높일 것이며, 향후 추세는 보다 명확한 거시 신호를 기다려야 할 것입니다. 알트코인 측면에서는 변동성이 높고 구조적 지지가 부족하여 시스템적 조정 위험이 주류 코인보다 클 수 있습니다.

참고: 본 문서의 내용은 투자 의견이 아니며, 어떠한 투자 상품에 대한 제안, 제안 유도 또는 권고를 구성하지 않습니다.

HTX DeepThink 소개

HTX DeepThink는 화폐 HTX가 힘을 다해 만든 암호화폐 시장 통찰력 칼럼으로, 글로벌 거시 경제 동향, 핵심 경제 데이터 및 암호화폐 산업의 핫이슈에 초점을 맞추어 시장에 새로운 사고의 힘을 주입하며, 변화무쌍한 암호화 세계에서 독자가 "혼돈 속에서 질서를 찾도록" 돕습니다.

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