상장기업이 암호화폐에 투자하는 이유와 잠재적 수익 및 위험은 무엇인가?

저자：kushagra

편집：Luffy，Foresight News

매일 새로운 암호화폐 재무 전략 도구가 탄생하는 것을 볼 수 있습니다. 본문에서는 기업 재무 전략으로서 비트코인의 성과와 사모펀드 투자(PIPE)를 기반으로 한 암호화 전략의 주요 트렌드를 분석합니다.

각 지역마다 고유의 "비트코인" 전략이 출시되지만, 제가 걱정하는 것은 유사한 전략을 채택할 수 있는 꼬리 자산(Right Tail Assets)입니다. 비트코인은 저장 자산으로서 훌륭하지만, 당신이 좋아하는 L1 또는 L2는 어떨까요? 이는 아무 의미가 없습니다. 결국, 50번째 zkEVM L2의 한계 구매자는 누구일까요? 게다가, 꼬리 자산은 유동성이 낮은 문제를 가지고 있어, 시장 참여자들이 보는 장부 수익이 실제로 실현되지 않을 수 있습니다. 그러니, 친구들, 반드시 신중해야 합니다.

운영 메커니즘

이러한 재무 도구를 구축하는 경로는 주로 세 가지입니다:

• 사업 전환: 파산 위기에 처한 기업이 암호화 금융 서비스 회사로 전환하여 암호화 전략(예: 솔라나 스테이킹)을 실행합니다;
• 인수합병: 사기업을 나스닥/뉴욕증권거래소에 상장된 중소기업에 통합합니다;
• SPAC 합병: 특별 목적 인수 회사(SPAC)를 통해 합병하여 사업 및 재무 전략을 재정립합니다.

어떤 경로를 선택하든 모든 전략은 사모펀드 투자(PIPE)와 전환사채를 통해 자금을 조달해야 합니다. 다음은 PIPE의 전형적인 운영입니다:

1. 빈 껍데기 회사 타겟팅: 일반적으로 SPAC 도구 또는 나스닥 또는 뉴욕증권거래소에서 공개 거래되는 실패한 중소기업입니다.
2. 해당 회사와 협력하여 비트코인 또는 기타 암호 자산의 준비금을 생성합니다.
3. 투자은행에 두 가지 도구를 발행/구축하도록 요청합니다: i) 전통적인 PIPE 및 ii) 전환사채.
4. 전통적인 PIPE: 고정 가격(일반적으로 할인 가격)으로 자격 있는 투자자에게 보통주 또는 우선주를 직접 판매합니다.
5. 전환사채: 전환사채 또는 전환 우선주를 발행하여, 투자자가 일정 기간 내 또는 특정 조건을 충족할 경우 발행 회사의 보통주로 전환할 수 있습니다. 이러한 것들은 일반적으로 하방 보호를 제공하며 일부 상방 수익을 감소시킵니다.

예를 들어, 트럼프 미디어 및 기술 그룹(DJT)은 다음과 같은 구조를 채택했습니다:

• 약 5,600만 주(주당 25.72 달러)를 판매하여 14.4억 달러를 조달했습니다;
• 10억 달러 규모의 2028년 만기 0% 전환 우선 보증 채권(전환 가격 주당 34.72 달러)을 발행했습니다.
• 이는 주식 희석과 전환 가능한 고급 채무의 혼합 구조로, PIPE와 전환사채의 특징을 모두 갖추고 있습니다.

유의할 점: 다른 발행 방식에 비해 PIPE는 SEC의 규제가 적지만, 기존 주주의 지분 희석을 초래할 수 있습니다. 이러한 주식에는 등록 권리가 부여되며, 이는 회사가 SEC에 등록 성명을 제출하여 PIPE 투자자가 잠금 기간 후에 주식을 대중에게 재판매할 수 있도록 허용해야 함을 의미합니다.

투자자 프레임워크

투자자들이 왜 이러한 발행에 참여하고 싶어하는지 궁금할 수 있습니다. 그 이유는 세 가지로 요약될 수 있습니다:

• 팀 지식 재산: 의장 또는 핵심 팀의 산업 영향력이 매우 중요합니다. 예를 들어, 조 루빈(이더리움 공동 창립자)이 출시한 ETH 전략은 "이더리움 버전의 마이크로스트래티지"로 쉽게 비유될 수 있습니다. MSTR(마이크로스트래티지)의 성공을 목격한 후, 투자자들은 조의 산업적 지위 덕분에 ETH 전략에 열광적으로 참여하게 되었습니다. 결국, ConsenSys는 이더리움 생태계 발전에 항상 중요한 역할을 해왔습니다.
• 자산 품질: 준비 자산의 선택이 매우 중요합니다. 앞으로 시가총액 상위 50위의 토큰과 같은 꼬리 자산이 소규모 기업 재무에 포함되는 물결이 예상됩니다. 그러나 이러한 꼬리 자산 전략은 비트코인보다 변동성이 더 크기 때문에 위험이 더 높습니다.
• 암호화 프리미엄: 이러한 PIPE 도구가 대규모 자금을 조달할 수 있는 이유는 비트코인이나 이더리움이 기업 전략에서 "하룻밤 사이에 3-4배 폭등"하기 때문이 아니라, 전통적인 헤지펀드와 암호화 원주율 기관들이 현재 존재하는 1차/2차 시장의 차익 거래 기회를 놓칠까 두려워하며 몰려들기 때문입니다. 확실히, 이러한 전략은 스테이킹과 대출을 통해 수익이나 레버리지 효과를 실현할 수 있지만, 이것이 자산 순자산의 3배에 달하는 프리미엄을 지탱할 수 있을까요? 아마도 아닐 것입니다.

최근 두 달간의 기업 암호화 재무 거래 개요

지금까지 가장 논란이 된 재무 거래는 트럼프 미디어 회사의 사례입니다. 이는 "전략적 비트코인(또는 디지털 자산) 준비금"에 대한 의문을 불러일으켰습니다------잠재적인 이해 상충을 어떻게 처리할까요? 최소한 단기적으로는, 마이크로스트래티지(MSTR)와 메타플래닛(3350.T)의 영감을 받아, 개인 및 공공 투자자 모두 이러한 자금 조달이 중단기적으로 높은 수익을 가져올 것이라고 기대하고 있습니다.

MSTR은 처음에 비트코인을 가치 저장 및 인플레이션 방지 도구로 사용했습니다; 현재의 암호화 PIPE는 스테이킹과 대출을 통해 더 적극적인 관리와 수익 생성을 실현하고 있습니다. 개인 투자자들은 암호화 PIPE에 대한 수요가 거의 열광적이며, 그 이유는 이러한 거래가 발표되면 주가가 시작 시 2-10배 상승하는 경우가 많기 때문입니다.

기업의 암호화 재무 전략 성과

역사가 미래를 예측할 수는 없지만, 비트코인 전략에 대한 많은 데이터가 분석을 위해 제공됩니다. 다음은 기업 순수 비트코인 재무 전략의 성과 연구로, 17개의 상장 회사를 조사했습니다:

목록에는 비트코인 보유가 회사 시가총액의 30%를 초과하고 300개 이상의 BTC를 보유한 17개의 상장 회사가 포함되었습니다!

지금까지 이 전략을 가장 성공적으로 채택한 회사는 마이크로스트래티지로, 기업 비트코인 전략에 가장 먼저 진입한 회사입니다. 그러나 비트코인 ETF와 새로운 재무 전략의 출시로 인해, 그들의 "비트코인/시가총액" 프리미엄은 점차 사라질 수 있습니다. 단기적으로 비트코인 자금 전략의 발표는 종종 단기적 또는 장기적 수익 가능성을 증가시킵니다. 수익률 차이는 매우 크며, 심지어 서로 다른 시간 범위에서도 마찬가지입니다. 그러나 시간이 지남에 따라 성과는 하락할 것입니다:

• 1년 평균 수익률: 526%(59%의 회사가 수익을 올림);
• 3년 평균 수익률: 119%(단 13.64%의 회사가 수익을 올림);
• 역사적 평균 수익률: 515%(59%의 회사가 수익을 올림).

유의할 점: 중앙값 수익률은 평균보다 현저히 낮아 극단값이 전체 평균을 높이고 있음을 나타냅니다. 2020-2025년 동안 비트코인은 대부분의 자산 클래스보다 우수한 성과를 보였으며, 이는 이러한 회사들의 높은 수익의 핵심 원동력입니다.

비트코인 전략의 성과 열지도

• 성공 사례: 강력한 커뮤니티 합의가 있으며 "주당 비트코인 보유량"을 증가시키고 금융 공학 기회를 창출하는 기업이 우수한 성과를 보입니다.
• 실패 사례: SOS Limited(원래 암호화 채굴 회사에서 대량 상품 거래로 전환)는 주 사업의 어려움과 비트코인 전략 실행 부족으로 인해 성과가 뒤처졌습니다. 따라서 "순수 비트코인 전략" 기업이 "소액 배치" 회사보다 시장에서 더 인정받고 있음을 알 수 있습니다.
• 위험 경고: 비트코인 관련 기업은 극단적인 변동성과 하락에 직면할 수 있지만, 회사 자산 순자산(NAV)이 시가총액을 초과할 경우 위기 반전 기회가 발생할 수 있습니다. 유의할 점: 파산 위기에 처한 기업에게는 자산 부채표에 소량의 비트코인만 보유하는 것이 상황을 반전시키지 못합니다.

결론

Circle이 순수 스테이블코인 회사로서 IPO에 성공하면서, 주식 시장과 암호화 시장이 빠르게 융합되고 있습니다. 앞으로 더 많은 우수한 암호화 회사가 상장될 것으로 예상되며, 더 많은 암호화 전략 도구가 등장할 것입니다. 최근 시장의 암호화 전략에 대한 열정을 고려할 때, 투자자는 다음 프레임워크를 통해 기회를 포착할 수 있습니다: 팀 영향력, 자산 품질, 암호화 프리미엄 지속성 및 구체적인 프로젝트에 대한 심층 분석.

그러나 전략이 시가총액 상위 20위 이외의 토큰을 포함할 경우, 반드시 높은 주의가 필요합니다. 이러한 토큰은 비트코인과 같은 하드 자산 속성이 부족할 뿐만 아니라 지속적인 순매수 수요도 부족한 경우가 많습니다. 구조적으로 투자자는 명확히 해야 합니다: 1) 해당 회사가 실행하고 있는 기본 사업 전략은 무엇인지; 2) 거래의 자본 구조(부채, 전환사채, PIPE); 그리고 3) 주당 자산 순자산.