대화 VanEck 투자 매니저: 짝퉁 시즌은 토큰화된 주식에 의해 촉발될 것이며, 전통적인 과열에 의해 주도되지 않을 것이다
“우리는 더 가치 있는 자산이 블록체인에 올라가기를 기다려야 합니다.”원제: VanEck PM: 토큰화된 주식은 다음 큰 기회입니다
편집: 심조 TechFlow
출처: The Rollup
게스트: Pranav Kanade, VanEck 투자 매니저
호스트: Andy; Robbie
방송 날짜: 2025년 6월
요점 요약
Pranav Kanade, VanEck의 포트폴리오 매니저가 이번 팟캐스트에 참여하여 기관 투자자들이 암호화폐에 배치하는 현황에 대한 질문에 답변합니다. 그는 또한 알트코인 시즌이 다가오고 있는지, 그리고 왜 토큰화된 주식의 발전이 주목받고 있는지에 대해 논의할 것입니다.
(VanEck는 1955년에 설립된 미국 본사의 글로벌 자산 관리 회사입니다. 혁신적인 투자 상품을 제공하는 것으로 유명하며, 특히 ETF 와 공동 펀드 분야에서 두각을 나타냅니다. 또한 VanEck는 암호화폐 분야에 일찍이 진출한 전통 금융 기관 중 하나로, 비트코인, 이더리움 등 디지털 자산과 관련된 다양한 투자 상품을 제공합니다.)
"기관이 시장에 진입하고 있다"는 관점은 업계에서 인기 있는 주제가 되었지만, 그 이면의 현실은 대부분 사람들이 상상하는 것보다 훨씬 복잡합니다. 암호화폐 산업은 실제 비즈니스 모델을 구축하여 합법화되거나, 아니면 투기 시장의 단계에 머물러 장기적인 발전을 이루기 어려울 것입니다.
오늘 프로그램에서는 다음 주제를 깊이 있게 탐구할 것입니다:
기관 자본이 암호화폐 시장에 어떻게 진입하고 있는지
전통적인 벤처 캐피탈에서 유동성 토큰 전략으로의 전환
수익 모델의 관심이 양극화되는 이유
토큰화된 주식이 전통적인 IPO 모델과 어떻게 대조되는지
다음 자본 물결을 촉진하는 진정한 동력은 무엇인지
흥미로운 관점 요약
토큰화된 주식은 미래의 트렌드가 될 것입니다.
CoinMarketCap에서 99.9%의 토큰은 쓰레기입니다.
현재 7000억 달러 이상의 알트코인 시장을 구성하는 대부분의 자산은 장기적인 가치를 지니지 않으며, 그들의 가치는 심각하게 과대평가되었습니다. 우리의 전략은 투자 규율을 유지하고 이러한 자산에 관여하지 않는 것입니다. 우리는 더 가치 있는 자산이 블록체인에 올라올 때까지 기다려야 합니다.
수익 모델이 주류가 되지 못한다면, 암호화폐는 인터넷의 부속품으로 전락할 수 있습니다.
"기관 투자자들이 이 분야에 진입하고 있다"는 것은 일반적으로 두 가지 의미가 있습니다: 첫째, 자본이 유입되어 우리의 자산을 구매하기 시작하고; 둘째, 기관들이 다른 사람들을 위해 사용할 수 있는 "온체인" 제품을 구축하기 시작합니다.
주목할 점은, 이러한 토큰화를 진행하는 기관들은 자산을 최종적으로 구매하는 자산 배치자들과는 다른 집단이라는 것입니다.
현재 시장이 더욱 혼잡해지고 있으며, 성과가 좋은 팀과 성과가 좋지 않은 팀 간의 격차가 확대되고 있습니다. 성과가 좋지 않은 팀의 수가 증가하고 있습니다. 따라서, 저는 그렇게 많은 거래를 할 필요가 없다고 생각합니다. 매우 선별된 거래가 아니면요.
블록체인 애플리케이션 개발 분야에 진입하는 우수 인재는 상대적으로 적습니다. 많은 최고의 창립자들이 AI 프로젝트 개발로 전환하는 것을 선택했습니다. 왜냐하면 그 당시 AI는 자금을 더 쉽게 조달할 수 있었기 때문입니다.
업계는 제품 시장 적합도와 이 자산이 왜 가치가 있는지와 같은 진정으로 중요한 것들에 주목해야 합니다. 이 질문의 답이 명확해질 때만 자금이 유입될 것입니다.
저는 수익의 방식이 중요하다고 생각합니다. 저는 모든 프로젝트가 자신의 제품을 어떻게 수익화할 수 있는지 알아야 한다고 믿습니다. 수익이 토큰 보유자에게 반환되는지는 시간 문제일 뿐입니다.
스테이블코인 관련 법안이 곧 통과될 예정이며, 이는 많은 기업들이 스테이블코인을 채택하여 비용 구조를 최적화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 만약 상장 기업이 스테이블코인을 사용하여 마진을 40%에서 60% 또는 70%로 높일 수 있다면, 그들의 수익성은 크게 향상될 것이며, 시장은 더 높은 평가 배수를 부여할 것입니다.
만약 당신이 사용자 관계를 가지고 있다면, 그것은 사용자 경험을 통제하는 것과 같습니다. 다른 모든 것은 상품화된 자원으로 간주될 수 있습니다.
잘 설계된 토큰은 회사의 추가 자본 구조 도구가 될 수 있으며, 특정 경우에는 주식이나 채권보다 우수할 수 있습니다.
Pranav이 기관 투자자의 채택 과정을 논의하다
Andy:
저는 많은 사람들이 "기관"이라는 단어에 대한 이해가 일치하지 않는 것을 발견했습니다. 일반적으로 이 단어는 자본을 의미하며, 즉 기관이 이 분야에 자본을 배치하려고 한다는 것입니다. 저는 2017년에 이 분야에 들어왔고, 그때 우리는 "기관 투자자가 오면 우리는 그들에게 판매할 것"이라는 농담을 했습니다. 우리는 초기 참여자였고, 그들은 후발주자였습니다. 하지만 저는 사람들이 암호화폐 분야에서 기관이 운영하는 방식에 대해 약간의 오해가 있다고 생각합니다.
예를 들어, VanEck와 같은 기관이 벤처 캐피탈, 유동성 및 스테이블코인 분야에서 자본 배치 현황은 어떤지 알고 싶습니다. 또한, "기관 투자자가 이 분야에 진입하고 있다"는 것은 구체적으로 무엇을 의미합니까? 이 과정은 어떻게 진행되며, 시간 프레임은 어떻게 됩니까?
Pranav Kanade:
이 질문은 여러 각도에서 답변할 수 있습니다. "기관 투자자가 이 분야에 진입하고 있다"는 전제에서 시작할 수 있습니다. 저도 당신처럼 2017년부터 이 분야에 참여했으며, 2022년부터 우리의 유동성 토큰 펀드를 관리하고 있습니다. 지금까지 3년이 지났습니다. "기관 투자자가 이 분야에 진입하고 있다"는 말을 들으면 일반적으로 두 가지 의미가 있습니다: 첫째, 자본이 유입되어 우리의 자산을 구매하기 시작하고; 둘째, 기관들이 다른 사람들을 위해 사용할 수 있는 "온체인" 제품을 구축하기 시작합니다. 이 두 종류의 기관은 완전히 다른 유형일 수 있습니다.
최근 제품 구축에 집중하는 기관들은 주로 일부 국채 상품, 예를 들어 국채 펀드를 토큰화하고 있습니다. 하지만 시간이 지나면서 더 많은 자산이 토큰화되는 것을 보게 될 것입니다. 우리는 주식의 토큰화가 명백한 트렌드라고 생각하며, 그 이유에 대해 더 논의할 수 있습니다. 주목할 점은, 이러한 토큰화를 진행하는 기관들은 자산을 최종적으로 구매하는 자산 배치자들과는 다른 집단이라는 것입니다. 자산 구매는 자본 배치의 하류 효과입니다.
자본의 흐름 방식은 일반적으로 다음과 같습니다: 자본을 보유한 기관이나 개인 그룹이 있습니다. 예를 들어, 패밀리 오피스, 고액 자산가, 기부 재단, 재단, 연금, 주권 재산 기금 등이 있습니다. 대부분의 경우, 그들은 직접 투자 결정을 내리지 않고, 수동 전략(예: 거래형 개방형 지수 펀드, ETF)이나 능동 전략(예: 우리와 같은 전문 투자 회사에 맡기는 것)에 자금을 배치하기로 선택합니다. 그들은 우리가 특정 분야에서 전문성을 가지고 있다고 믿기 때문에 자금을 우리에게 맡기고, 우리는 이 자본을 투자하는 책임을 집니다.
현재 이러한 기관과 개인들, 예를 들어 연금, 주권 재산 기금, 패밀리 오피스 등이 암호화폐 분야에 시험적으로 진입하고 있지만, 아직 전면적으로 참여하지는 않았습니다. 저는 패밀리 오피스가 가장 먼저 진입할 가능성이 높다고 생각합니다. 그들은 이 자산 클래스의 수익 잠재력을 보았기 때문입니다. 특히 유동성 측면에서요. 그러나 그들의 참여 방식은 주로 두 가지입니다: 하나는 암호화폐 ETF를 구매하는 것이며, 이는 간단한 노출 방식입니다; 다른 하나는 벤처 캐피탈을 통해 자금을 배치하여 일부 유명한 블루칩 관리자에게 투자하는 것입니다. 그러나 많은 사람들은 유동성 시장이나 우리와 같은 유동성 중개 기관에 직접 진입하지 않았습니다.
2022년부터 지금까지 약 600억 달러의 자본이 시드 라운드 벤처 캐피탈에 유입되어 많은 창립자들을 지원했습니다. 이들 창립자 중 일부는 토큰 형태로 퇴출하기를 원하고, 일부는 상장을 계획하고 있습니다. 그러나 상장에는 일반적으로 6~8년이 필요하며, 토큰 퇴출은 18개월밖에 걸리지 않을 수 있습니다. 특정 비즈니스의 경우, 토큰화가 공개 주식보다 더 의미가 있을 수 있습니다.
이제 사람들은 자본 풀이 암호화폐 분야에 시험적으로 진입하기 시작했다는 것을 점차 인식하고 있습니다. 그러나 많은 자본 배치가 벤처 캐피탈에 과도하게 집중되어 있으며, 이러한 관리자가 투자한 토큰은 지난 12~24개월 동안 출시된 후 가격이 일반적으로 하락했습니다.
이는 유동성 토큰 시장에 성숙한 인수 시장이 부족하기 때문입니다. 전통적인 시장에서는 벤처 캐피탈이 지원하는 회사가 상장할 준비가 되었을 때, 깊이 있는 공개 자본 시장이 존재하여 다양한 투자자들이 시장 가격으로 이러한 주식을 구매할 의향이 있습니다. 그러나 유동성 토큰 시장에서는 이러한 메커니즘이 존재하지 않습니다. 따라서 저는 벤처 캐피탈 자본이 유동성에 주목하기 시작했지만, 실제로 유동성 시장에 진입하기 위해서는 몇 가지 구조적 문제가 남아 있다고 생각합니다.
벤처 캐피탈 분야의 기회
Andy:
제 파트너 Robbie와 저는 자본이 우리의 자본인 펀드를 관리하고 있습니다. 지난 18개월에서 2년 동안 약 40~50건의 거래를 진행했으며, 2022년 말부터 2023년과 2024년 상반기까지 많은 투자를 했습니다. 올해는 단 한두 건의 거래만 진행했습니다. 현재 몇 가지 프로젝트가 있지만, 비트코인, Hyperliquid 또는 이더리움의 차트를 볼 때마다 Robbie에게 묻습니다. "왜 25,000달러를 4년 동안 잠그고 큰 수익을 기대해야 할까요?" 지금 우리 앞에는 더 명확한 유동성 수익 기회가 있으며, 저는 올해 또는 내년 초의 기회가 더 좋다고 생각합니다.
우리의 사고 방식은 초기에는 단순히 시드 라운드 자본을 배치하는 것으로 시작했지만, 특히 2021년에는 L1(레이어 1, 블록체인의 기본 레이어)의 기회를 잡았다면, 그 수익은 비할 데 없는 것이었습니다. 벤처 캐피탈 분야에는 여전히 많은 대승자가 있습니다. 하지만 지금 시장이 더욱 혼잡해지고 있으며, 성과가 좋은 팀과 성과가 좋지 않은 팀 간의 격차가 확대되고 있습니다. 성과가 좋지 않은 팀의 수가 증가하고 있습니다. 따라서 제 프레임으로 돌아가면, 저는 그렇게 많은 거래를 할 필요가 없다고 생각합니다. 매우 선별된 거래가 아니면요. 따라서, 당신이 말한 것처럼, 이러한 초기 자본 배치자들도 같은 상황을 보고 있지만, 실제로 진입할 때는 약간의 마찰이 있을 것입니다. 이러한 마찰은 이미 현장에 있거나 진입할 수 있는 사람들에게는 기회로 보입니다.
당신도 초기 자본 배치자의 이러한 변화가 제가 설명한 것과 유사하다고 관찰하고 있습니까? 아니면 더 나아가, 제 사고 과정이 올바르다고 증명할 수 있습니까? 제가 이 문제를 올바르게 고려하고 있는 건가요? 우리는 현재 주기의 중간에 있습니까, 아니면 벤처 캐피탈이나 유동성 투자에서 더 나은가요? 약세장에서 성과가 좋은 투자가 제 관점이 맞습니까?
Pranav Kanade:
당신이 언급한 많은 측면이 타당하다고 생각합니다. 유동성 측면에서 공급과 수요의 불균형이 뚜렷하게 존재합니다. 자본 공급이 부족한 반면 수요는 큽니다. 많은 토큰과 프로젝트가 잠재적인 "보석"을 찾고 있습니다. 사실, CoinMarketCap에서 99.9%의 토큰은 쓰레기이며, 그들은 그렇게 높은 시가 총액을 가질 가치가 없습니다. 하지만 실제로 평가할 수 있는 기회가 소수 존재하며, 명확한 제품 시장 적합도와 비용이 있습니다. 이러한 비용은 결국 토큰으로 흐르게 됩니다. 간단히 말해, 만약 우리가 어떤 식으로든 알트코인 시장을 정의한다면, 오늘의 시가 총액은 750억 달러이며, 미래에는 몇 배로 성장할 수 있습니다. 이 프로젝트는 이러한 성장의 직접적인 혜택을 받을 것이며, 많은 가치가 토큰으로 흐를 것입니다. 이는 상대적으로 간단한 투자이며, 이 투자의 잠재력은 토큰화되기 전에 보았던 대부분의 기회보다 우수할 수 있습니다.
유동성은 매우 중요한 요소입니다. 당신은 벤처 캐피탈과 유사한 수익 곡선을 가질 수 있으며, 동시에 유동성을 유지할 수 있습니다. 이렇게 하면 자신의 가정이 잘못되었다고 생각하더라도 쉽게 철수할 수 있습니다.
하지만 저는 당신의 관점에 대해 다른 의견을 가지고 있습니다. 이는 실제로 제 작업 방향과 반대입니다. 저는 유동성 투자에 집중하고 있습니다. 2022년 이후, 이전 정부의 암호화폐 분야에 대한 태도가 매우 우호적이지 않았습니다. 이로 인해 제가 우려하는 문제가 발생했습니다: 블록체인 애플리케이션 개발 분야에 진입하는 우수 인재는 상대적으로 적습니다. 많은 최고의 창립자들이 AI 프로젝트 개발로 전환하는 것을 선택했습니다. 그러나 선거 이후 상황이 바뀌었고, 많은 흥미롭고 재능 있는 창립자들이 암호화폐 분야로 돌아와 새로운 프로젝트 개발에 참여하고 있습니다.
이러한 점을 바탕으로, 만약 당신이 2022년에서 2024년 사이에 모든 자본을 암호화폐 분야에 투자한 벤처 캐피탈 투자자라면, 다른 투자자는 지금부터 시작하여 향후 24개월 동안 자본을 점진적으로 투자하기로 선택했다면, 후자가 더 나은 수익을 얻을 가능성이 높습니다. 왜냐하면 그들은 더 우수한 인재를 유치할 수 있기 때문입니다.
특히 애플리케이션 측면에서, 저는 현재 매우 흥미롭고 재능 있는 창립자들이 참여하고 있지만, 애플리케이션 레이어 프로젝트의 가치는 여전히 "유행" 프로젝트, 예를 들어 새로 출시된 L1 블록체인 프로젝트보다 낮다는 것을 관찰하고 있습니다. 따라서 저는 많은 벤처 캐피탈 투자자들이 여전히 과거의 성공 사례에 빠져 현재의 잠재력과 미래의 트렌드에 주목하지 못하고 있다고 생각합니다.
수익 모델의 지속 가능성 분석
Andy:
최근에 VanEck Ventures의 GP와 그들의 거래 상황에 대해 이야기했습니다. 이번 주 a16z는 암호화폐 분야의 이벤트를 개최하여 Stripe, Visa 및 PayPal과 같은 회사의 많은 전문가들을 끌어모았습니다. 그들은 풍부한 산업 경험을 가져왔습니다. 우리가 일반적으로 보는 더 많은 현지 개발자 배경과는 달리, 이들은 제품 시장 적합도, 수익 등 실제 응용에 더 집중하고 있으며, 블록체인 설계의 기술적 세부 사항, 예를 들어 검증자의 수 등에 얽매이지 않습니다. 다음 세대의 창립자들은 이러한 기술 문제에 대해 그리 신경 쓰지 않는 것 같습니다. 그들은 수익을 어떻게 실현할 것인지에 더 관심이 있습니다.
저는 "수익의 트렌드는 얼마나 지속될까요?"라는 트윗을 올린 적이 있습니다. 결과는 흥미로웠습니다. 어떤 사람은 3개월도 안 될 것이라고 생각했고, 어떤 사람은 2년을 넘길 것이라고 생각했습니다. 많은 댓글은 이 트렌드가 계속될 것이라고 주장했습니다. 선거의 영향에 대해 저는 이것이 중요한 전환점이라고 생각합니다. 이는 사람들이 수익을 창출하고 주주 가치를 창출할 수 있는 프로젝트를 구축하기 시작할 수 있음을 나타냅니다. Hyperliquid의 출현도 이를 증명합니다. 그들은 위험 자본에 의존하지 않고 자신의 방식으로 운영하기로 선택했습니다.
이 두 가지 요소가 이 개념의 발전을 촉진했습니다. 그렇다면, 저는 당신에게 묻고 싶습니다. 이것은 일시적인 현상인가요, 아니면 궁극적인 목표인가요? 현금 흐름이 가장 중요한 요소인가요? 이 수익 트렌드에 대한 당신의 생각은 무엇인가요? 이것은 장기적인 트렌드가 될까요?
Pranav Kanade:
저는 이것이 이분법적 선택이라고 생각합니다. 만약 수익 모델이 주류가 되지 못한다면, 암호화폐는 인터넷의 부속품으로 전락할 수 있습니다. 대부분의 대형 자본 풀은 "가치 저장" 도구를 배치하고 싶어합니다. 예를 들어, 금과 비트코인과 같은 자산입니다. 비트코인은 이미 이 범주에 성공적으로 진입했지만, 다른 자산들은 그렇게 하기 어렵습니다. 비트코인이 가치 저장 도구가 될 수 있는 것은 본질적으로 기적입니다.
이 외에도, 다른 자산들은 결국 자본 수익 자산으로 간주될 것입니다. 투자자들은 "내가 1달러를 투자하면 25년 후 얼마나 많은 수익을 가져올 수 있을까?"라고 질문할 것입니다. SpaceX와 같은 경우, 아무도 그들이 주주에게 자본을 반환할 때가 언제인지 묻지 않지만, 사람들은 SpaceX의 가치는 20년 후 화성 식민지 가능성에서 오는 잠재적 수익에 있다고 믿습니다. 세상을 변화시키는 미친 아이디어는 투자자를 끌어들일 수 있지만, 결국 이러한 아이디어는 투자자의 수익과 연결되어야 합니다. 이는 세상에서 대부분의 사람들이 투자하거나 배치하고 싶어하는 자산 유형입니다.
이 프레임 내에서, 투자자들은 그들의 자본이 어떻게 수익을 창출하는지를 보고 싶어합니다. 그러나 암호화폐 산업은 이러한 점을 회피하려고 하는 것 같습니다. 이는 부분적으로 규제 고려 때문이며, 모두가 증권으로 분류되는 것을 피하려고 노력하고 있기 때문에, 초과 건전한 화폐(ultrasound money)와 같은 개념 사이에서 헤매고 있습니다.
이 문제를 솔직하게 바라본다면, 업계는 제품 시장 적합도와 이 자산이 왜 가치가 있는지와 같은 진정으로 중요한 것들에 주목해야 합니다. 제가 사람들에게 우리 펀드의 비즈니스를 소개할 때, 가장 자주 묻는 질문은 "이것이 왜 가치가 있나요?"입니다. 그들은 주식과 채권의 투자 프레임에 익숙합니다. 따라서 이 질문의 답이 명확해질 때만 자금이 유입될 것입니다. 이때 이 자산 클래스는 더욱 확대될 것이며, 그렇지 않으면 우리는 의미 없는 토큰 거래에 머물러 있을 것입니다.
미래 현금 흐름에 대한 예측
Andy:
현재 분야에서 수익을 창출할 수 있는 회사에 주목하면, 잠재적으로 보유 자산의 범위를 좁힐 수 있습니다. 그러나 만약 우리가 미래의 현금 흐름 예측을 고려한다면, 더 많은 투자 가능성을 가져올 수 있습니다.
Pranav Kanade:
저는 일반적으로 사람들에게 우리의 전략이 토큰과 상장 주식 모두에 동시에 투자할 수 있도록 허용한다고 말합니다. 따라서 우리는 최상의 투자 기회를 유연하게 선택할 수 있습니다. 만약 제가 특정 알트코인을 보유하고 싶지 않다면, 보유하지 않을 수 있습니다. 현재 시장에서 진정으로 매력적인 알트코인은 매우 제한적입니다. 하지만 우리가 훌륭한 제품을 가진 프로젝트를 찾을 수 있다면, 그 토큰이 현재 명확한 가치 축적 특성이 없더라도 괜찮습니다. 왜냐하면 이러한 특성은 프로그래밍 가능하며, 후속 개발에서 그 가치 축적 방식을 결정할 수 있기 때문입니다. 팀이 우수하고 그들이 개발 중인 제품을 잘 관리할 수 있다면, 우리는 이러한 투자를 받아들일 수 있습니다.
물론, 일부 팀은 훌륭한 제품을 구축했지만, 결국 대부분의 가치는 주식으로 흘러가고, 토큰은 장기적으로 투자 가치를 잃을 수 있습니다. 이러한 상황은 분명히 우리가 피해야 할 것입니다. 그러나 만약 한 팀이 훌륭한 제품을 개발했지만, 토큰의 가치 축적 및 제품의 수익화 방식이 현재 명확하지 않지만, 우리는 이러한 메커니즘이 미래에 어떻게 작동할지를 합리적으로 예측할 수 있다면, 이는 주목할 만한 기회입니다. 왜냐하면 이 제품이 성공적으로 수익화되고 가치를 토큰으로 흐르게 할 수 있다면, 이 토큰은 현재의 무의미한 상태에서 상위 30위의 토큰으로 성장할 가능성이 있으며, 이는 전체 펀드의 수익을 크게 향상시킬 수 있습니다.
프로토콜을 비즈니스 모델로 보는 탐색
Andy:
이 아이디어는 과거의 구현 방식과 다릅니다. 과거에는 일반적으로 다른 제품보다 더 나은 인프라 제품을 개발한 다음, 토큰 문제를 처리하는 방법을 고려했습니다. 그러나 당신의 관점은 다릅니다. 당신은 이것이 시장에서 지속적으로 유효한 제품이어야 하며, 단순히 초기 자금 조달 단계에 머물러서는 안 된다고 언급했습니다. 우리는 가치를 토큰에 되돌려줄 방법을 찾을 수 있습니다.
당신이 언급한 이분법적 관점으로 돌아가서, 이러한 수익 지향적인 회사를 분석할 때, 언제 요금을 부과하기 시작할지, 그리고 프로토콜을 어떻게 상업화할 것인지에 대해 어떻게 고려하고 있습니까? 분명히, 당신은 투자자의 관점에서 이 문제를 바라보고 있으며, 창립자의 관점에서 바라보지 않고 있습니다. 그러나 모든 프로토콜은 경쟁 압력을 받고 있으며, 항상 더 낮은 가격으로 고객을 유치하려는 다른 사람들이 존재합니다. 그렇다면, 요금을 부과하는 시기와 사용자 채택 곡선에 대해 어떻게 생각하십니까? 예를 들어, 언제 수익을 창출하기 시작할지, 이는 분명히 실제 문제입니다. 왜냐하면 당신은 네트워크 효과의 발전을 방해하고 싶지 않기 때문입니다.
Pranav Kanade:
이는 매우 탐구할 가치가 있는 문제입니다. 우리는 프로젝트에 투자할 때 이 프로젝트가 방어벽(Moat, 시장에서의 경쟁 장벽)을 가지고 있는지 주목합니다. 대부분의 암호화 프로젝트에 대해 대답은 부정적일 수 있습니다. 만약 당신이 "내가 제품에 요금을 부과하기 시작하면 어떤 일이 발생할까요?"라고 묻는다면, 가능한 결과는 고객을 즉시 잃는 것입니다. 왜냐하면 다른 사람들이 더 낮은 가격으로 서비스를 제공할 의향이 있기 때문입니다. 이는 당신의 제품이 방어벽이 없고 대체 가능하다는 것을 나타냅니다. 따라서 우리는 일반적으로 이러한 프로젝트를 피합니다. 비록 우리가 소비자로서 그것들을 사용할 수는 있지만요. 사실, 많은 훌륭한 제품이 반드시 좋은 투자 대상이 아닐 수 있으며, 이는 암호화폐 분야에서도 마찬가지입니다.
따라서 요금 부과가 고객 이탈을 초래할 것이라는 우려가 있다면, 이는 투자할 가치가 없는 프로젝트일 수 있습니다. 그러나 더 중요한 것은 요금 부과와 수익을 토큰 보유자에게 반환하는 것은 두 가지 독립적인 문제라는 것입니다. 저는 두 가지 결정이 분리되어야 한다고 생각합니다. 어떤 제품이 요금을 부과하기 시작할 때, 만약 이 결정이 재단이나 개발 팀에 의해 추진된다면, 이상적으로는 이 제품은 방어벽을 가지고 있어야 하며, 요금을 통해 수익을 축적하고 일부 수익을 팀이 더 나은 제품이나 새로운 제품을 개발하는 데 사용하는 데 사용할 수 있어야 합니다. 이러한 접근 방식은 전통적인 기업, 예를 들어 아마존과 유사합니다. 그들은 전자 상거래 플랫폼을 통해 현금 흐름을 축적한 다음, 이 자원을 사용하여 AWS를 발전시키고, 이어서 AWS의 수익을 활용하여 아마존 광고 서비스를 구축했습니다. 이는 아마존의 관리 팀이 자본 배치(Capital Allocation)에서 단순히 자금을 주주에게 반환하는 것보다 더 효과적이라는 것을 보여줍니다. 만약 연구 개발의 투자 수익률이 주주에게 직접 반환하는 것보다 높다면, 이러한 접근 방식은 합리적입니다. 저는 최고의 암호화폐 프로젝트도 유사한 전략을 채택하기를 바랍니다. 만약 한 창립자가 훌륭한 제품을 개발하고 요금을 부과하여 상당한 수익을 얻을 수 있다면, 그리고 이 수익을 토큰 보유자에게 직접 반환하지 않는다면, 이는 효율적인 자본 배치 방식이라고 생각합니다. 그렇다면 다음으로 이 창립자는 어떤 제품을 개발할 수 있을까요?
Andy:
사람들은 종종 자사주 매입에 대한 이해가 잘못되어 있다고 생각합니다. 그들은 자사주 매입이 효율적인 자본 사용 방식이라고 믿습니다. 프로토콜의 토큰 보유자로서, 당신은 이것이 좋은 방법이라고 생각할 수 있지만, 실제로는 반드시 효율적이지 않을 수 있습니다. 이익을 사용하여 자사주 매입을 하는 것은 비용이 필요하지만, 토큰 보유자들은 여전히 자사주 매입이 발생하는 것을 보고 싶어합니다.
Pranav Kanade:
저는 우리가 어떤 측면에서 다르게 생각할 수 있다고 생각합니다. 제 말은 수익 창출이 잘못되었다는 것이 아닙니다. 저는 수익의 방식이 중요하다고 생각합니다. 저는 모든 프로젝트가 자신의 제품을 어떻게 수익화할 수 있는지 알아야 한다고 믿습니다. 그러나 수익이 토큰 보유자에게 반환되는지는 시간 문제일 뿐입니다. 왜냐하면 우리는 현재 희소한 시장에 살고 있기 때문입니다.
현재 시장에서 자본 풀의 규모는 제한적입니다. 예를 들어, 연금과 같은 대형 자본은 아직 토큰 시장에 진입하지 않았으며, 주로 비트코인과 암호화 사업과 관련된 일부 상장 주식에 집중하고 있습니다. 이러한 상황에서 비트코인, 이더리움 및 스테이블코인을 제외하면, 다른 토큰의 시장 총액은 이전 주기의 정점에서 약 1조 달러였으며, 현재 약 7000억 달러입니다. 시장은 크게 성장하지 않았습니다. 따라서 우리는 희소한 환경에 살고 있습니다. 이 희소한 시장에서 모든 사람들은 어떻게 예외가 될 수 있을지를 찾고 있습니다. 현재 자본 수익(예: 자사주 매입)은 주류 방식입니다. 그러나 저는 향후 24~36개월 내에 규제 기관이 다중 토큰 ETF의 출시를 허용할 가능성이 있다고 생각합니다. 이는 S&P 500 지수 제품과 유사합니다. 이러한 수동 투자 제품을 통해 일부 자본 풀이 시장에 진입할 수 있으며, 이는 비트코인 ETF를 통해 투자하는 것과 유사하게 암호화 분야에 대한 광범위한 노출을 제공합니다. 이는 시장에 새로운 자금 유입 경로를 창출하여 현재의 희소한 상황을 변화시킬 것입니다.
비트코인(BTC)과 단기 시장 투기에서 주의 전환
Andy:
사람들은 현재 알트코인 시즌이 어디에 있는지에 대해 이야기합니다. 개인적으로 저는 시장의 투기와 진입 장벽의 완화가 사람들이 전통적으로 주의 분배와 자본 배치 방식을 완전히 변화시켰다고 생각합니다. 과거에는 우리는 저평가된 자산을 연구하고 자금을 배분하며 인내심을 가지고 기다렸습니다. 그러나 현재 시장의 역학은 누가 첫 번째 토큰을 더 빨리 구매할 수 있는지 또는 유동성을 신속하게 포착할 수 있는지로 바뀌었습니다. 따라서 기본적인 연구는 속도로 대체되었습니다. 저는 이것이 시장 운영 방식의 큰 불일치를 초래했다고 생각합니다.
Pranav Kanade:
현재 비트코인의 시장 구조는 과거와 완전히 다릅니다. 더 이상 우리가 익숙한 비트코인, 이더리움 및 기타 알트코인 간의 고전적인 패턴이 아닙니다. 현재 시장의 중심은 여전히 비트코인입니다. 그러나 그럼에도 불구하고 이더리움은 반등의 기회를 가질 수 있으며, 우리는 일부 알트코인의 움직임도 볼 수 있을 것입니다. 그렇다면 어떤 요소가 더 대규모의 알트코인 시즌을 촉발할까요?
Andy:
예를 들어, 2017년 여름에서 가을 사이처럼, CoinMarketCap에서 다양한 토큰의 가격이 100% 상승하는 것을 볼 수 있습니다. 이러한 상승이 결국 하락으로 이어지지 않도록 막는 것은 무엇일까요? 현재 상황은 거의 완전한 붕괴이며, 이러한 시장 흐름이 변화할까요? 비트코인의 지배적 위치가 계속 상승할까요? 그리고 무엇이 시장 구조를 진정으로 변화시킬까요? 단순히 비트코인과 단기 투기의 지배적 위치를 넘어서서 말입니다.
Pranav Kanade:
저는 이것이 시간 문제라고 생각합니다. 미래에는 변화가 있을 수 있습니다. 시장이 어떻게 진화할지는 두 가지 시나리오가 있을 수 있습니다. 첫 번째 시나리오는 알트코인의 시장 총액이 현재의 7000억 달러에서 더 높은 수준으로 성장하는 것입니다. 이는 "토큰화된 주식"의 발전으로 인해 발생할 수 있습니다. 제가 말하는 것은 반드시 나스닥에서 거래되는 자산이 아니라, 이러한 자산을 블록체인에 올려 전 세계 투자자들이 접근할 수 있도록 하는 것입니다. 이는 시장의 성장을 촉진할 수 있습니다.
저는 더 많은 전통 기업, 특히 벤처 캐피탈의 지원을 받는 회사들이 토큰 형태로 퇴출하기를 선택하길 바랍니다. 토큰을 통해 주식의 모든 기능을 실현하면서 프로그래밍 가능한 특성을 추가하는 것입니다. 예를 들어, 몇 주 전 OnlyFans가 매각되고 있다는 뉴스가 있었습니다. 만약 OnlyFans가 토큰을 발행하고 이 토큰이 회사의 주식을 대표한다면, 이는 매우 흥미로울 것입니다. 이 토큰은 더 많은 관객을 유치하는 창작자에게 보상하는 데 사용될 수 있습니다. 이러한 방식으로, 이 토큰은 가치가 있으며 기업이 자원을 더 유연하게 분배할 수 있게 됩니다. 이렇게 하면 시장 총액이 더 많은 실제 기업의 토큰화된 퇴출을 통해 증가할 수 있으며, 전통적인 상장 방식, 예를 들어 나스닥 IPO에 의존하지 않을 수 있습니다.
두 번째 시나리오는 당신이 언급한 알트코인 시즌으로 돌아가, 기존 자산의 가격이 일반적으로 상승하기 시작하는 것입니다. 만약 우리가 현금 수표를 발행하는 것과 유사한 환경으로 돌아간다면, 사람들은 위험을 감수하고 투기를 하려 할 것입니다. 이 경우, 아직 상승하지 않은 자산들도 위험 선호가 증가함에 따라 상승할 것입니다.
이는 팬데믹 이후의 시장과 매우 유사합니다. 그 당시 정부는 현금 수표를 발행하고, 시장 유동성이 증가했으며, 중앙은행도 완화 정책을 시행했습니다. 처음에는 자금이 신용 자산, 예를 들어 투자 등급 채무 및 고수익 채무로 흐르기 시작했습니다. 그 후 대형 기술주가 상승하기 시작했고, 이어서 수익이 없는 기술주, 예를 들어 ARK ETF에 포함된 자산들이 상승했습니다. 그 후 사람들은 더 많은 위험을 찾기 시작했습니다. 예를 들어 SPAC(특별 목적 인수 회사)에 주목했습니다. SPAC이 좋은 성과를 내고 시장 정서가 정점에 도달했을 때, 비트코인과 알트코인도 상승장에 진입하기 시작했습니다. 따라서 위험 선호가 충분히 높아지면, 아직 상승하지 않은 자산들도 상승할 것입니다. 하지만 저는 이러한 모든 것이 금리가 하락하고 시장 유동성이 다시 풍부해지는 것을 전제로 한다고 생각합니다.
Pranav의 거시 경제적 관점
Andy:
당신은 현재 시장 포지션이 좋은 성과를 내지 않을 것이라고 생각하는 것 같습니다. 비트코인 외의 시장은 더 많은 자산이 블록체인에 올라오면서 상당히 성장할 가능성이 있다고 보입니다. 이러한 자산은 OnlyFans와 같은 기업, 심지어 실제 주식 등을 포함할 수 있습니다. 이러한 확장은 새로운 메커니즘과 사용자의 유입을 통해 이루어집니다. 그렇다면 이러한 시장 변화가 현재의 유동성 포지션과 투자 전략을 어떻게 지원할까요? 또한 산업 관점에서, 3분기와 4분기에 주목할 만한 상승 기회는 무엇이라고 생각하십니까?
몇 주 전 우리는 Selini의 Jordi를 초대했습니다. 그는 올해 여름 시장이 비교적 평온할 것이라고 생각합니다. 그 이유는 현재 경제 압박이 충분하지 않아 연준이 자극 조치를 취할 필요가 없으며, 시장은 최근의 관세 문제에서 반등했기 때문입니다. 당신은 이러한 견해에 동의하십니까? 만약 그렇다면, 이러한 두 가지 가능한 시장 결과에 대응하기 위해 당신의 투자 전략을 어떻게 조정할 것인가요?
Pranav Kanade:
저는 어떤 거시 경제 예측도 하지 않을 것입니다. 매달 경제 침체에 대한 헤드라인 뉴스가 있지만, 현실은 경제가 꽤 잘 돌아가고 있는 것 같습니다. 제 전반적인 관점은, 현재 7000억 달러 이상의 알트코인 시장을 구성하는 대부분의 자산은 장기적인 가치를 지니지 않으며, 그들의 가치는 심각하게 과대평가되었습니다. 만약 우리가 모든 L1 블록체인을 나열하고 각 체인이 생성하는 실제 수수료를 분석한다면, 눈에 띄는 수익을 창출하는 체인은 3~4개에 불과하며, 나머지 6~10개 체인은 거의 수익이 없지만, 그들의 시가 총액은 매우 높습니다. 이러한 체인의 가치는 일반적으로 그들이 향후 상위 3~4위에서 시장 점유율을 차지할 가능성에 기반하여 평가됩니다. 그러나 확률적으로 볼 때, 이러한 가능성은 낮습니다. 왜냐하면 시장은 그렇게 작동하지 않기 때문입니다. 따라서 저는 알트코인 시장의 대부분 자산이 가치가 없다고 생각합니다. 우리의 전략은 투자 규율을 유지하고 이러한 자산에 관여하지 않는 것입니다. 우리는 더 가치 있는 자산이 블록체인에 올라올 때까지 기다려야 합니다.
그렇다면 더 나은 자산을 기다리는 과정에서, 현금을 보유하는 것 외에 우리는 무엇에 투자할 수 있을까요? 어디에서 최고의 수익 기회를 찾을 수 있을까요?
저는 비트코인이 주목할 만한 기회라고 생각합니다. 또한, 스테이블코인 관련 법안이 곧 통과될 예정이며, 이는 많은 기업들이 스테이블코인을 채택하여 비용 구조를 최적화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 올해 초, 특히 선거 이후, 우리는 인터넷 주식, 전자상거래 기업, 긱 경제 기업 및 스포츠 베팅 기업과 같은 일부 공개 기업을 연구하여 그들의 비용 구조에서 얼마나 많은 비용이 은행 시스템에 지불되는지를 분석했습니다. 우리는 스스로에게 물었습니다, 이 기업들이 스테이블코인을 사용하여 비용을 절감할 수 있을까요? 만약 가능하다면, 얼마나 절감할 수 있을까요? 그리고 어떻게 구현할 수 있을까요? 마지막으로, 우리는 이러한 기업의 창립자, CEO 및 관리 팀이 이러한 변화를 실현할 동기가 있는지, 아니면 단순히 현상 유지에 만족하는지를 평가했습니다. 우리는 몇몇 주목할 만한 기업을 선별하여 관련 투자를 진행했습니다. 구체적인 세부 사항을 공개할 수는 없지만, 이는 충분히 주목받지 못한 분야라고 생각합니다. 암호화폐 투자자들은 일반적으로 공개 주식 시장에서 명백한 기회에 주목하지만, 전통적인 주식 투자자들은 스테이블코인의 잠재력을 고려하지 않는 경우가 많습니다.
저는 이것을 잠재적인 선택권으로 보고 있습니다. 우리가 주목하는 공개 기업이 스테이블코인을 사용하여 마진을 40%에서 60% 또는 70%로 높일 수 있다면, 그들의 수익성은 크게 향상될 것이며, 시장은 더 높은 평가 배수를 부여할 것입니다. 이것이 현재 우리가 주목하고 있는 분야입니다. 우리는 이것이 비대칭적인 투자 기회라고 생각합니다. 그러나 만약 미래에 진정으로 가치 있는 토큰 자산이 등장하고, 우리가 이전에 언급한 투자 논리에 부합한다면, 우리는 투자 전략을 신속하게 조정할 수 있습니다. 왜냐하면 그곳의 수익이 더 높을 수 있기 때문입니다.
고평가 자산에 대한 견해
Andy:
L1으로 돌아가서, Rev와 SOV (가치 저장) 등의 지표에 대한 논의가 매우 많습니다. 우리가 비트코인 외의 시장을 관찰할 때, 어떤 방법으로 향후 장기적으로 생존할 가능성이 있는 상위 자산을 판단할 수 있을까요? 예를 들어, 이더리움, 솔라나, 체인링크 또는 BNB와 같은 자산들은 일반적으로 고평가된 것으로 간주됩니다. 당신은 이들이 정말로 고평가되었다고 생각합니까? 우리가 수수료를 사용하여 이들을 평가하는 이유 때문인가요, 아니면 이들도 비트코인과 유사한 "화폐 프리미엄"(Monetary Premium, 화폐로 간주되어 얻는 추가 가치)을 지닐 가능성이 있는 것인가요?
Pranav Kanade:
화폐 프리미엄에 대한 질문은 명확한 답변을 내리기 어렵습니다. 저는 틀릴 수 있지만, 실제로 일부 사람들은 상위 10개 자산을 보유하고 있으며, 이 자산들은 거의 다른 실제 용도가 없고 단지 그들이 이 자산이 가치 저장이라고 생각하기 때문입니다. 저는 시장에 이성적인 요소가 존재한다고 생각하지만, 더 많은 사람들은 이러한 L1 토큰을 현금 흐름 배수(GCF, Gross Cash Flow, 자산 가치와 현금 흐름의 비율)의 대표로 보고 있을 것입니다. 이 관점에서 보면, 일부 자산은 저평가되고, 일부는 고평가되며, 또 일부는 합리적인 평가를 받을 수 있습니다.
아마도 더 나은 방법은 지난 달이나 지난 주의 데이터만으로 이러한 자산을 평가하지 않는 것입니다. 물론 많은 사람들은 지난 한 달의 데이터를 연환산하여 자산이 비싼지 싼지를 추론하는 것을 좋아합니다. 그러나 더 중요한 질문은: 이러한 체인들이 2년, 3년 또는 5년 후에 어떻게 될 것인가? 각 체인은 특정한 사용자 블록 공간을 가지고 있습니다. 예를 들어, 이더리움의 L2 솔루션이나 솔라나의 소비자 지향 애플리케이션 등이 있습니다. 그렇다면 질문은, 오늘 이러한 체인에서 구축된 프로젝트가 미래에 규모가 확대된다면, 블록 공간 수요에 얼마나 큰 영향을 미칠 것인가? 동시에 이러한 체인들은 공급 능력을 확장하고 있습니다. 따라서, 수요와 공급이 모두 증가한다면, 미래의 수익은 얼마나 될까요? 이러한 자산은 그때 어떤 평가를 받을까요?
Andy:
이것은 다소 우려스러운 것 같습니다. 왜냐하면 이러한 방법으로 평가할 경우, 이러한 자산이 현금 흐름 배수(GCF) 측면에서 고평가된 것으로 보이기 때문입니다.
Pranav Kanade:
저는 이것이 복잡한 문제라고 생각합니다. 당신은 이러한 자산을 어떻게 바라보십니까? 저는 우리가 이들이 3년 후에 어떻게 될지를 주목해야 한다고 생각합니다. 제 최선의 추정으로, 현재 미국에는 약 5000만 명의 암호화폐 보유자가 있으며, 전 세계적으로는 약 4억 명 정도일 것입니다. 만약 우리가 체인 상의 활성 사용자 수를 본다면, 이 숫자는 통계 방법에 따라 1000만에서 3000만 사이일 수 있습니다.
만약 우리가 체인 상의 사용자가 매년 5%의 속도로 성장한다고 가정한다면, 전체 산업은 실제로 고평가될 수 있습니다. 그러나 만약 체인 상의 사용자 기반이 ChatGPT와 같은 폭발적인 성장을 이루어, 제로 사용자에서 수억 사용자로 성장한다면, "하키 스틱" 형태의 성장 곡선을 나타낸다면, 상황은 완전히 달라질 것입니다. 만약 당신이 체인 상의 부와 사용자 기반이 이러한 수준에 도달할 수 있다고 믿는다면, 3년 후 우리는 5억 사용자가 체인 상의 애플리케이션을 직접 사용하거나 최소한 어떤 형태로든 체인 상의 작업에 참여할 수 있을 것입니다. 이 경우, 저는 특정 블록체인이 실제로 저평가되었다고 생각합니다.
사용자 관계의 소유 문제
Andy:
상위 블록체인에 대한 논의에서 우리는 종종 인프라에 초점을 맞추지만, 여론 조사에서는 애플리케이션에 더 많은 초점이 있는 것 같습니다. 수익이 없는 상태에서 수익이 있는 상태로, 인프라에서 애플리케이션으로의 전환이 매우 빠르게 발생하고 있습니다. 사람들은 "비만 애플리케이션 이론"(Fat Application Thesis, 가치가 애플리케이션 레이어에 더 집중된다는 관점)을 제기하기 시작했으며, 심지어 "비만 지갑 이론"으로 발전하기도 했습니다.
저는 궁금합니다. 인프라의 관점에서 사용자 관계를 소유하는 것이 얼마나 중요한가요? 예를 들어, 솔라나와 이더리움은 많은 개발자들이 애플리케이션을 구축하도록 유도했지만, 이러한 애플리케이션은 인프라 레이어 자체에 속하지 않고 제3자 회사에 의해 개발되었습니다. 이러한 인프라와 애플리케이션의 전환 및 사용자 관계의 변화에서, 이는 인프라 팀에게 얼마나 중요한가요? 만약 우리가 ChatGPT와 같은 폭발적인 성장 순간에 도달하고자 한다면, 여기에는 큰 성장 공간이 있을까요?
Pranav Kanade:
저는 이 문제를 다른 관점에서 바라볼 것입니다. 제 대답은 다소 모호할 수 있습니다. 현재 우리는 어떤 진정한 킬러 애플리케이션이 자신이 의존하는 블록체인을 떠나 자신의 체인을 만들고 기술 스택을 완전히 통제하는 것을 보지 못했습니다. 만약 그들이 그렇게 한다면, 이는 "내가 사용자 관계를 소유하고 있다"는 것을 의미합니다. 그러면 기본 인프라는 언제든지 교체 가능한 상품화된 자원으로 변하게 되며, 그들은 수익 흐름을 완전히 통제할 수 있습니다. 그러나 지금까지 이러한 상황은 발생하지 않았습니다. 그러나 만약 미래에 실제로 이러한 상황이 발생한다면, 우리는 그것이 사용자 경험에 미치는 영향을 관찰해야 합니다: 이는 사용자 이탈을 초래할 것인가, 아니면 사용자 경험을 향상시킬 것인가? 만약 애플리케이션이 가치를 누출하지 않는다면, 그들의 수익성이 크게 향상될 수 있습니다.
우리가 이러한 질문에 답할 수 있을 때, 우리는 업계의 미래 발전 방향을 더 명확하게 판단할 수 있습니다. 현재 제 직관은, 당신이 사용자 관계를 소유하고 있다면, 그것은 사용자 경험을 통제하는 것과 같습니다. 다른 모든 것은 상품화된 자원으로 간주될 수 있습니다. 이러한 모델은 다른 산업에서도 발생했습니다. 그러나 한편으로 우리는 아마존, 구글 및 마이크로소프트와 같은 클라우드 컴퓨팅 분야의 거대 기업들이 시장의 대부분의 점유율을 차지하고 있다는 것을 보았습니다. 인프라 레이어 블록체인(L1)은 유사한 방식으로 발전하여 세 개의 회사가 시장을 지배하는 구조가 될 수 있으며, 이들 사이에서 전환이 이루어질 수 있습니다. 그러나 경제 규모의 관점에서 완전한 자가 구축은 비용 효율적이지 않을 수 있습니다. 이러한 가능성은 추가적인 검증이 필요합니다. 이것은 유동성 가치 제안의 일부이기도 합니다: 우리는 이러한 문제를 지속적으로 관찰하고, 그에 따라 신속하게 투자 전략을 조정할 것입니다. 만약 궁극적으로 킬러 애플리케이션이 기본 인프라를 완전히 대체하고 독립적으로 운영될 수 있다는 것이 입증된다면, L1을 보유하는 것이 최선의 선택이 아닐 수 있습니다.
Andy:
맞습니다. 저는 유동성이 확실히 핵심 요소라고 생각합니다. 사용자 관계, 데이터 및 브랜드 인식의 중요성에 대해서도 동의하지만, 이 분야에서 인프라가 모든 브랜드의 주도권을 차지하는 것 같습니다. 이더리움은 브랜드이지만, 사용자는 실제로 이더리움을 직접 사용하지 않고, 다른 도구와 애플리케이션을 통해 간접적으로 사용합니다. 이러한 패턴은 계속 존재해왔습니다.
Pranav Kanade:
흥미로운 점은, 여기에는 또 다른 질문이 있을 수 있다는 것입니다: 암호화폐의 주류화는 기존의 Web2 기업들이 이러한 체인에서 구축하고 블록체인 기술을 활용하기로 결정했기 때문인가요, 아니면 일부 벤처 캐피탈 지원 스타트업들이 킬러 애플리케이션을 창출했기 때문인가요? 만약 후자라면, 이러한 스타트업의 궁극적인 결정 경로는: "어떤 체인을 선택하여 매력성을 조기에 보여주어 다음 라운드 자금을 조달할 것인가?"입니다. 2년 전, 대부분의 사람들은 이더리움이나 그 L2 솔루션에서 구축하기를 선택했을 것입니다. 왜냐하면 이러한 플랫폼이 매력성을 보여주고 자금을 조달하기가 더 쉬웠기 때문입니다. 그러나 지금은 이러한 상황이 변화하고 있습니다.
현재 솔라나에서 매력성을 보여주는 것이 더 쉬워졌습니다. 그러나 그럼에도 불구하고, 현재 비트코인과 스테이블코인을 제외하고는 진정한 킬러 애플리케이션이 등장하지 않았습니다. 따라서 우리는 현재 지원되는 프로젝트가 올바른 선택인지 확신할 수 없습니다. 만약 미래의 어떤 애플리케이션, 예를 들어 WhatsApp이 스테이블코인 기능을 추가하여 다음 인기 애플리케이션이 된다면, 그들은 이러한 블록체인 기술을 활용할까요?
매력적인 프로젝트를 구축하는 방법
Andy:
당신들은 애플리케이션을 직접 개발할 수 있습니까? 예를 들어, 당신은 이미 L2 네트워크를 개발했지만, 다음 질문은 어떤 애플리케이션을 구축해야 하는가입니다. 존재 이유는 무엇인가요? 사용자들을 진정으로 끌어들일 수 있는 것을 창출하는 방법에 대해 깊이 고민해야 합니다. 저는 이것이 당신이 언급한 내용과 매우 관련이 있다고 생각합니다: 만약 블록체인과 거의 관련이 없는 애플리케이션, 예를 들어 전형적인 애플리케이션 스토어 애플리케이션이나 웹 애플리케이션을 개발한 다음, 이러한 애플리케이션을 블록체인과 연결하거나 어떤 방식으로든 재통합하는 방법을 찾는다면… 그러나 저는 현재의 사용자 경험과 애플리케이션 개발자 생태계에서 다음 킬러 애플리케이션으로 나아가는 방법을 어떻게 찾을 수 있을지 확신이 없습니다. 따라서 저는 많은 L2 개발자들이 현재 이러한 현실적인 딜레마를 겪고 있다고 생각합니다. 예를 들어, 이더리움의 일부 L2의 TPS(초당 거래 수)는 확실히 실망스럽습니다.
Pranav Kanade:
모든 사람이 암호화폐 분야에 들어오는 이유는 다릅니다. 제가 이 분야에 뛰어든 이유는 잘 설계된 토큰이 회사의 추가 자본 구조 도구가 될 수 있으며, 특정 경우에는 주식이나 채권보다 우수할 수 있다고 믿기 때문입니다. 이것이 제 핵심 주장입니다. 예를 들어, 만약 아마존의 주식이 토큰화된다면, 아마존은 14년이 걸리지 않고도 Prime 회원 서비스와 같은 핵심 비즈니스를 더 빠르게 발전시킬 수 있을 것입니다. 왜냐하면 그들은 비즈니스 성장을 촉진하기 위해 토큰을 보상으로 사용할 수 있기 때문입니다. 따라서 저는 이 분야에 들어온 이유는 토큰화된 주식이 미래의 트렌드가 될 것이라고 믿기 때문입니다. 그렇다면 이 목표를 달성하기 위해 필요한 조건은 무엇일까요? 완전히 탈중앙화된 블록체인이 필요할까요? 저는 확신할 수 없습니다. 더 중요한 것은 좋은 사용자 경험을 제공할 수 있는 기술과 도구를 갖추는 것입니다.
제가 언급한 토큰화된 주식의 예에서, 고객은 실제로 토큰을 발행하는 자산의 발행자입니다. 예를 들어, 제가 가정한 아마존의 경우입니다. 그렇다면 질문은, 이러한 발행자들이 실제로 필요로 하는 것은 무엇인가요? 우리는 그들의 요구에서 출발하여 가장 적합한 솔루션을 설계해야 합니다.
