최근 폭발적으로 인기를 끌고 있는 스테이블코인은 도대체 무엇일까요?

저자: 하유잉, 제면 뉴스

스테이블코인이 또 한 번 시장 열풍을 일으키고 있다.

최근 보도에 따르면 앤트 그룹은 홍콩과 싱가포르에서 스테이블코인 라이센스를 신청할 계획이라고 한다. 6월 12일, 앤트 그룹은 글로벌 자산 관리 분야에서 투자를 가속화하고 협력을 확대하고 있으며, 회사의 AI, 블록체인 및 스테이블코인 혁신을 실제 신뢰할 수 있는 대규모 응용에 투입하고 있다고 밝혔다.

"우리는 홍콩 입법회가 '스테이블코인 조례 초안'을 통과시킨 것을 환영하며, 법안이 8월 1일 발효되고 관련 통로가 열리면 가능한 한 빨리 신청서를 제출할 계획이다. 홍콩의 미래 국제 금융 센터 건설에 더 많은 기여를 하고 싶다." 앤트 그룹 측은 말했다.

또한 보도에 따르면, 앤트 그룹 부사장 겸 앤트 디지털 블록체인 사업 총괄인 변탁군은 인터뷰에서 앤트 디지털이 이미 홍콩 스테이블코인 라이센스 신청을 시작했으며, 현재 규제 당국과 여러 차례 소통을 진행했다고 밝혔다.

6월 12일, 홍콩 주식 시장에서 앤트 그룹 관련 주식이 일제히 상승했으며, 그 중 윈펑 금융은 장중 급등하여 하루 동안 54.24% 상승했다.

스테이블코인이란 무엇인가? 홍콩 달러 스테이블코인의 유동성 공간은 얼마나 될까? 금융 기관과 기술 회사가 왜 이 시장에 진입하고 있는가? 산업의 고충은 무엇인가?

1:1 자산 담보

오랫동안 가상 자산의 큰 가격 변동성은 시장에서 비판을 받아왔으며, 스테이블코인은 특정 자산에 고정되어 있어 가격이 상대적으로 안정적이며, 가치 신뢰를 축적하기가 더 쉽다.

중국 홍콩 특별행정구 정부가 5월 30일 관보에 게재한 '스테이블코인 조례'(이하 '조례')에 따르면, 스테이블코인의 의미는 "다음 중 하나를 참조하여 안정된 가치를 유지해야 한다 - 단일 자산; 자산의 집합 또는 바스켓"에 부합해야 한다.

홍콩은 또한 '지정 스테이블코인'이라는 개념을 구체적으로 정의했으며, 이는 하나 이상의 공식 통화를 참조하거나, 하나 이상의 홍콩 금융 관리국(이하 '금융 관리국')이 지정한 계산 단위를 참조하거나, 하나 이상의 금융 관리국이 지정한 경제 가치의 저장 형태를 참조하거나, 이들의 조합으로 안정된 가치를 유지하는 스테이블코인을 의미한다.

대중이 가장 잘 아는 스테이블코인은 미국 달러와 연동된 테더(USDT)이다. 테더 회사는 모든 테더가 해당 법정 통화와 1:1로 연동되어 있으며(예: 1USDT=1달러), 100% 테더 회사의 준비금으로 지원된다고 밝혔다.

스테이블코인의 진정한 안정성을 보장하기 위해 미국, 영국, 유럽연합, 중국 홍콩, 싱가포르 등은 스테이블코인의 준비 자산에 대해 엄격한 요구 사항을 설정하고 있다.

홍콩 '조례'는 명확히 준비 자산 포트폴리오의 시가총액이 언제든지 지정된 스테이블코인이 아직 상환되지 않고 여전히 유통되는 액면가와 최소한 동등해야 하며, 라이센스 소지자의 준비 자산은 고품질, 고유동성 및 최소 투자 위험을 가져야 한다고 규정하고 있다.

미국에서 추진 중인 '미국 스테이블코인 국가 혁신 법안'(이하 '천재 법안')은 지급형 스테이블코인을 발행하기 위해서는 최소 1:1의 준비 자산 비율로 발행자의 미지급 스테이블코인을 지원해야 하며, 이러한 준비 자산에는 미국 달러 현금, 93일 이내 만기 미국 국채 등이 포함된다.

2020년 디지털 금융 전략에 따라 유럽연합은 '암호 자산 시장 규제 조례'(MiCA)를 도입했으며, 자산 참조 토큰 및 전자 화폐 토큰(두 가지 모두 스테이블코인)에 대한 규칙은 2024년 6월 30일부터 발효된다.

싱가포르 금융 관리국은 2023년 8월 15일 스테이블코인 규제 규정을 발표했으며, 새로운 규제 프레임워크는 싱가포르에서 발행되고 싱가포르 달러 또는 G10(10개국 그룹) 통화에 연동된 단일 통화 스테이블코인에 적용된다. 준비 자산에는 연동된 통화로 평가된 현금, 현금 등가물 및 3개월 이내 만기 채권이 포함된다.

2025년 5월 28일, 영국 금융 행동 규제국(FCA)은 발행자가 유통 중인 스테이블코인이 모두 저위험, 유동성 자산 풀에 1:1로 지원되도록 해야 한다는 상담 문서를 발표했다.

HashKey Group의 수석 분석가 제프리 딩은 제면 뉴스 기자에게 1:1 연동 설정의 목적은 본질적으로 사용자가 보유한 스테이블코인 뒤에 실제 자산이 지원되도록 보장하기 위한 것이며, '공전 금융' 또는 유동성 위기를 피하기 위한 것이라고 말했다.

"1:1 연동은 각 단위의 스테이블코인이 동일한 가치의 실제 자산에 대응한다는 것을 의미하며, 투자자와 사용자는 이러한 자산을 보유하고 사용하며 심지어 대규모 거래를 하는 데 신뢰를 가질 수 있다. 만약 준비금이 전액 커버되지 않는다면, 스테이블코인의 '액면가 상환' 약속은 무효화되어 금융 기관이나 사용자가 필요할 때 법정 통화로 빠르게 교환하는 데 불리하게 작용하며, 유통 및 결제 기능에 영향을 미친다." 제프리 딩은 강조했다.

시장에서는 미국이 스테이블코인을 미국 국채와 연동시키려는 의도가 '디지털 브레튼 우즈 체제'를 구축하기 위한 것이라는 의견이 있다.

중앙재경대학교 법학원 교수이자 금융 기술 법치 연구 센터 소장인 덩젠펑은 제면 뉴스 기자에게 "미국의 경우 현재 스테이블코인의 90%가 달러와 연동되어 있기 때문에, 규제 법규를 제정하는 데는 자체 이익이 고려되고 있다. 예를 들어 스테이블코인의 준비금 요구는 달러 현금, 미국 국채 등으로, 이는 달러 스테이블코인 발행자가 대량의 미국 국채를 구매하게 되어 미국 국채의 대규모 구매자가 될 것이라는 의미다."라고 말했다.

스탠다드 차타드 보고서는 미국의 스테이블코인 관련 법안이 곧 제정될 것으로 예상하며, '천재 법안'이 여름에 통과될 가능성이 높다고 전했다. 이는 스테이블코인의 총 공급량을 현재 2300억 달러에서 2028년 말까지 2조 달러로 증가시키는 데 도움이 될 것이며, 스테이블코인은 준비금이 필요하고, 공급량 증가로 인해 1.6조 달러의 미국 단기 국채 신규 수요가 발생할 것으로 예상된다.

응용 시나리오 찾기

스탠다드 차타드 보고서는 현재 스테이블코인의 총 규모가 약 2300억 달러이며, 규모가 가장 큰 스테이블코인은 테더가 발행한 USDT와 서클이 발행한 USDC로, 시장 점유율은 각각 63%와 25%에 달한다고 밝혔다.

스테이블코인 시장에서 한 몫을 차지하기 위해 홍콩은 관련 프로세스를 가속화하고 있다. 2024년 3월, 홍콩 금융 관리국은 스테이블코인 발행인을 위한 '샌드박스'를 출시하여 홍콩에서 법정 통화 스테이블코인을 발행하고자 하는 기관에 실험 환경을 제공했다; 2025년 5월 21일, 홍콩 입법회는 '스테이블코인 조례 초안'을 통과시켜 홍콩에서 법정 통화 스테이블코인 발행인의 라이센스 제도를 설립하기로 했다; 2025년 5월 30일, '조례'가 관보에 게재되어 발효되며; 2025년 8월 1일, '조례'가 시행된다.

국제 가상 자산 중심이 되기 위해 적극적으로 나서는 홍콩에게 스테이블코인 진입은 예상된 일이다.

"홍콩은 국제 금융 중심이 되기 위해 노력하고 있으며, WEB3 혁신 중심이 되거나 홍콩 달러 스테이블코인을 발행하거나, 홍콩에서 다른 법정 통화에 연동된 규제 스테이블코인을 발행하는 것은 홍콩의 국제 금융 중심 지위를 높이는 데 중요한 의미가 있다." 덩젠펑은 말했다.

하지만 시장 점유율에서의 열세로 인해 홍콩 달러 스테이블코인의 발전 전망은 지켜봐야 할 것이다. "현재 스테이블코인 시장은 여전히 과점 상태이며, 달러와 연동된 스테이블코인이 대다수를 차지하고 있으며, 테더 회사의 스테이블코인이 그 중에서도 대다수를 차지하고 있다. 따라서 비달러 연동 스테이블코인에 대해서는 규제가 허용하는 것 외에도, 가장 중요한 것은 응용 시나리오를 찾는 것이며, 비달러 스테이블코인의 실제 역할과 시장 점유율을 확대하는 것이다." 제프리 딩은 말했다.

"홍콩 달러 스테이블코인은 홍콩 달러에 연동되며, 홍콩 달러 자체의 시가총액이 상대적으로 작기 때문에, 현재 스테이블코인의 주요 사용 시나리오는 암호화폐 투자 거래 분야이다. 홍콩에는 이미 규제된 암호화폐 거래소가 있으며, 가상 자산 ETF도 있지만, 전체 거래량은 여전히 작다. 따라서 단기적으로 홍콩 달러 스테이블코인은 일정한 규모를 유지할 수 있지만, 그 규모는 크지 않을 것이다." 덩젠펑은 생각했다.

"물론 응용 시나리오는 가상 화폐 거래에서 돌파구를 찾고, 국경 간 결제로 발전할 수 있다. 홍콩은 본래 중요한 금융 중심이자 서비스 무역의 거점이기 때문에, 국경 간 결제에 대한 수요가 클 것이다." 덩젠펑은 덧붙였다.

OSL의 최고 상업 책임자 장잉화(Eugene)는 최근 미디어와의 그룹 인터뷰에서 "OSL은 기업이 스테이블코인을 통해 국경 간 결제를 할 수 있도록 지원하며, 그 장점은 결제 시간을 단축할 수 있다는 것이다. 오늘날 남미에서 홍콩으로 송금하려면 은행을 통해 최소 3-5일의 근무일이 걸리지만, 이는 많은 중개 은행이 관련되기 때문이다. 그러나 스테이블코인은 T+0을 실현할 수 있다. 비용 측면에서도 스테이블코인의 국경 간 송금 비용은 전통 금융 기관보다 낮다."라고 말했다.

홍콩에서 발행되는 스테이블코인에 대해 국경 간 시나리오를 선택하는 것도 필요하다.

"나는 스테이블코인이 반드시 국경 간이어야 한다고 생각하며, 홍콩에서만 사용해서는 안 된다. 그렇지 않으면 가치가 그리 크지 않을 것이다." 장잉화는 말했다.

물론 온체인과 오프체인 간의 국경 간 거래를 연결하는 것은 장기적인 작업이다. "이는 각국 및 각 지역의 규제 측면의 허용뿐만 아니라 미래의 금융 기반 시설과도 관련이 있다. 우리는 암호화폐 거래 플랫폼으로서 모든 당사자 간의 소통을 촉진하기 위해 노력할 것이다." 장잉화는 강조했다.

사냥꾼이 많다

스테이블코인 시장이 다가오고 있으며, 관련 기관의 움직임도 빨라지고 있다.

올해 2월, 스탠다드 차타드 홍콩, 안피 그룹 및 홍콩 전신은 합작 회사를 설립하기로 합의했으며, 새로운 규제 체계 하에서 홍콩 금융 관리국에 라이센스를 신청하여 홍콩 달러에 연동된 스테이블코인을 발행할 계획이다.

"우리는 관련 준비 작업을 서두르고 있으며, 적절한 시기에 더 많은 세부 정보를 발표할 것이다." 스탠다드 차타드 홍콩 디지털 자산 및 금융 기술 책임자 마페이(Dominic Maffei)는 최근 밝혔다.

주목할 점은 스테이블코인 자체가 금융 증가 공간을 생성했다는 것이다. 6월 5일, 디지털 화폐 거대 기업 서클이 미국 뉴욕 증권 거래소에 상장되어 '스테이블코인 1호 주식'이 되었으며, 개장가는 69달러/주였고, 6월 12일 미 증시 마감 시 서클 주가는 106.54달러/주로 상승했으며, 총 시가총액은 237억 달러에 달했다.

"나는 스테이블코인의 발전 전망이 매우 밝다고 생각한다. 미국에서 방금 상장된 서클과 스테이블코인 거대 기업인 테더 외에도, 중국, 유럽, 남미 등지의 기업들도 잇따라 진입할 것이라고 믿으며, 그 미래는 매우 밝다." 덩젠펑은 말했다.

대기업들도 신속하게 반응하고 있으며, 앞서 언급한 바와 같이 앤트 그룹과 앤트 디지털은 스테이블코인 라이센스와 관련하여 이미 움직임을 보이고 있다.

"사실 앤트 디지털은 작년 8월부터 홍콩 금융 관리국의 Ensemble 규제 샌드박스에 참여하여 주로 신재생 에너지 충전소 등 실물 자산의 RWA(실제 자산 토큰화) 프로젝트를 추진해왔다. 알리바바의 모회사인 앤트 그룹이 이번에 홍콩 스테이블코인 라이센스를 신청하는 것은 블록체인 기술 배치를 강화하고, 국경 간 결제 및 자금 관리 사업에 더욱 서비스를 제공하기 위한 것이다." 제프리 딩은 말했다.

글로벌 경쟁을 보면, "앤트 국제는 자신을 스트라이프, 페이팔, 비자, 마스터카드 등 국제 결제 거대 기업과 비교하고 있으며, 이들 모두 스테이블코인 발행에 참여하고 있다. 앤트 국제는 홍콩 스테이블코인 발행 라이센스를 신청할 계획을 공개적으로 발표한 최초의 기업 중 하나로, 강력한 자산 관리 능력과 글로벌 금융 기술 배경을 바탕으로 상당한 선발 우위를 가지고 있다." 제프리 딩은 말했다.

비교해보면, 2023년 8월, 글로벌 결제 거대 기업 페이팔은 미국 달러와 연동된 스테이블코인 페이팔 USD(PYUSD)를 출시한다고 발표했으며, 이는 100% 달러 예금, 단기 미국 국채 및 유사한 현금 등가물로 지원되며, 미국 핀테크 기업인 팍소스 트러스트 컴퍼니가 발행한다.

페이팔에 따르면, 고객은 페이팔과 호환되는 외부 지갑 간에 PYUSD를 전환할 수 있으며, PYUSD를 사용하여 개인 간 송금을 하거나, 결제 시 PYUSD로 비용을 지불하거나, 페이팔이 지원하는 모든 암호화폐를 PYUSD로 교환할 수 있다.

사실 선발 우위를 차지하기 위한 경쟁과 동시에 자산 배치에 대한 고려도 있다. "스테이블코인 발행에 참여한 후, 기관은 거의 제로 비용으로 스테이블코인 보유자가 지불한 법정 통화를 얻을 수 있으며, 기관은 이를 통해 미국 국채와 같은 저위험 투자 상품을 구매할 수 있다. 이는 수익을 창출할 것이다. 특히 스테이블코인의 발행량이 많아질수록 기초가 커지면 투자 수익이 매우 클 수 있다." 덩젠펑은 말했다.

여전히 많은 고충

"현재 스테이블코인에 대한 법률 및 규제 규칙이 비교적 적으며, 시중에 유통되는 스테이블코인은 사실상 모두 규정 준수 및 금융 위험이 존재한다." 덩젠펑은 강조했다.

자산 안정성 문제를 포함하여, 앞서 언급한 바와 같이 스테이블코인은 100% 연동 준비 자산이 필요하며, 이러한 조치 아래 스테이블코인의 자산 안전성이 얼마나 보장될 수 있을까?

제프리 딩은 1:1 실제 자산 연동이 자산 안전성을 높이지만, 위험을 완전히 제거할 수는 없다고 생각한다. 고안전성 자산(예: 단기 미국 국채, 현금, 은행 예금)은 짧은 시간 내에 신속하게 현금화할 수 있어 유동성 위험을 크게 줄일 수 있다. 그러나 준비금이 변동성이 큰 자산이나 저유동성 자산(예: 상업 어음, 토큰화된 증권)인 경우 위험이 크게 증가할 수 있으므로, 중국 홍콩과 미국은 준비 자산이 반드시 고유동성 자산이어야 한다고 규정하고 있다. 여기에는 현금과 단기 미국 국채가 포함된다.

제프리 딩은 중국 홍콩과 미국 모두 준비 자산이 독립적이고 규제된 수탁자에 의해 보유되며, 발행자의 자산과 완전히 분리되어 있어 발행자가 파산하거나 자금을 유용하여 사용자 자산이 손실되는 것을 방지하고, 제3자 회계 감사 또는 체인 상에서 검증 가능한 메커니즘을 통해 투명성과 대중 신뢰를 높이며, 허위 보증이나 정보 비대칭을 방지할 수 있다고 언급했다.

하나의 위험은 연동된 준비 자산에 문제가 발생하면 스테이블코인에도 문제가 발생할 수 있다는 것이다. 2023년 3월, 미국 실리콘밸리 은행이 유동성 위기로 인해 파산을 선언했으며, 당시 서클의 400억 달러 USDC 준비금 중 33억 달러가 실리콘밸리 은행에 있었다. 이로 인해 USDC 가격이 한때 0.87달러로 폭락하여 연동 가격과 심각하게 이탈하게 되었다.

응용 측면에서도 규정 준수 문제에 직면해 있다. "국경 간 결제 분야에서 스테이블코인의 장점은 분명하다. 결제 비용이나 결제 효율 모두 전통 금융 기관보다 우수하지만, 그 도전 과제는 규정 준수 문제이다. 발행된 스테이블코인과 그에 상응하는 준비 현금 또는 기타 동등물은 엄격히 연동되어야 하며, 이를 이행하지 못하면 초과 발행된 통화 또는 사기와 같아지며, 이는 미래 규제가 주의해야 할 중요한 도전 과제가 될 수 있다." 덩젠펑은 말했다.

"또 다른 도전 과제는 자금 세탁 방지이다. 스테이블코인은 해커에 의해 악용되거나 다른 불법 경로에 사용될 수 있으며, 이는 또 다른 큰 도전 과제가 된다." 덩젠펑은 말했다.

주목할 점은, 업계의 공감대는 높은 규정 준수 비용이 가상 자산 참여자가 극복해야 할 주요 문제 중 하나라는 것이다.

"마지막으로, 비달러 또는 비주류 법정 통화를 사용하는 다른 국가나, 자국 법정 통화의 신용이 이미 파산했거나 자국 법정 통화의 인플레이션이 매우 심각한 국가에게는 스테이블코인의 접근성이 매우 용이하다. 은행 계좌를 개설할 필요가 없고, 인터넷만 있으면 되기 때문에, 이러한 국가들은 자국 통화를 매각하고 달러 스테이블코인으로 교환할 가능성이 크다. 이는 이러한 국가의 금융 주권, 통화 주권 및 금융 안전에 중대한 도전이 될 것이다." 덩젠펑은 강조했다.