미국 주식 토큰화가 어떻게 미래의 거대한 거품을 일으킬 수 있는가

저자: 미주 주식 Beta 형

주식 자산의 "온체인 부채" 해방 체인

당신은 시작할 때 100만 달러의 USDC를 보유하고 있습니다. 이는 규제된 플랫폼에서 tokenized TSLA를 구매하는 데 사용되는 합법적인 스테이블코인으로, 실제 테슬라 주식을 1:1로 대표하는 디지털 자산입니다(예: TSLA-T).

이 토큰은 증권 수탁자가 해당 주식을 보관하며, Coinbase 또는 유사한 플랫폼을 통해 규제된 체인에서 발행됩니다. 이때 당신의 100만 달러는 "실제 주식의 온체인 미러"로 변합니다.

다음으로 당신은 TSLA-T를 크로스 체인 브릿지를 통해 높은 자유도와 비규제 DeFi 체인(예: Arbitrum 또는 Blast)으로 이동합니다. 브릿지 계약은 원래 토큰을 잠그고, 목표 체인에서 매핑 자산(예: wTSLA)을 방출합니다. 이때 당신이 보유한 것은 "실제 주식 지원"을 받는 온체인 금융 자산으로, DeFi 프로토콜에서 높은 등급의 담보로 인정받습니다.

그 후, 당신은 wTSLA를 대출 프로토콜(예: Morpho, Silo, Gearbox 등)에 담보로 제공하고, 90만 달러의 USDT 또는 DAI를 대출받습니다. 이 스테이블코인은 DeFi 시스템에서 자유롭게 이동하고 교환할 수 있습니다.

당신은 이 대출 자금을 Curve 또는 OTC 경로를 통해 USDC 또는 USDP로 교환한 후, 중앙화된 출금 경로(예: Coinbase, Kraken, Silvergate)를 통해 은행 계좌로 인출하여 현실 세계의 달러 법정화폐로 변환합니다. 이로써 당신은 tokenized TSLA라는 실제 자산의 "온체인 껍데기"를 사용하여 90만 달러의 오프체인 현금을 인출했습니다. 이 돈은 경제적 의미에서 자유롭게 사용하고 소비하며 투자할 수 있습니다. 당신은 이를 통해 증권사에서 테슬라 주식을 다시 매입하고 오프체인 증권 시스템에 진입할 수 있습니다.

오프체인 매입을 완료한 후, 당신은 다시 같은 과정을 반복합니다: 실제 주식을 tokenized하여 TSLA-T를 생성하고, 다시 wTSLA로 브릿지한 후, 순환적으로 담보, 대출, 교환, 출금합니다.

이 일련의 작업은 본질적으로 원래 정적인 주식 자산을 "스테이블코인 부채"를 해방할 수 있는 온체인 시스템에 포장하는 것이며, 해방된 부채는 브릿지 및 청산 메커니즘을 통해 현실 세계에서 사용할 수 있는 현금으로 변환됩니다.

매 회차의 순환은 새로운 자금을 추가로 투입할 필요가 없으며, 실제 자산(테슬라 주식)은 당신의 손에서 단지 "이동"할 뿐이고, 온체인에서는 지속적으로 새로운 현금 사용 가능 한도가 해방됩니다. 이것이 당신이 그림에서 언급한 "테슬라가 큰 변동이 없으면, 내 주식이 온체인에 담보로 되어 있어, 외부에서 90만 달러 USD 법정화폐가 더 생긴다"는 것입니다. 정확히 말하면, 이는 당신이 고빈도, 저마찰의 token화 → 대출 → 현금화 순환을 통해 정적 자산을 오프체인 현금 유동성으로 전환하고, 매 라운드마다 거의 동등한 가치의 대출 자금을 방출하여 최종적으로 자산 유출과 신용층 확대를 실현하는 것입니다.

고급 버전의 FTT 폭락 시나리오

이 구조에서 tokenized 주식은 TSLA와 같은 높은 유동성 및 높은 관심도의 대형 주식일 필요가 없습니다.

오히려 유동성이 낮고 쉽게 조작할 수 있는 소형 주식(예: OTC 시장 주식, Penny Stock 또는 특정 규제 증권사에서 관리하는 비주류 자산)을 선택하는 것이 합리적인 선택입니다.

당신은 몇 백만 달러로 이 주식의 10%~30%의 유통량을 통제할 수 있으며, 오프체인에서 조용히 가격을 올린 후, 이 주식을 tokenized하여 온체인 매핑 자산으로 주조하고, DeFi 체인으로 브릿지한 후, 당신이 가격을 올린 wSTOCK을 담보로 대량의 스테이블코인을 대출받을 수 있습니다.

온체인 프로토콜의 대부분은 오직 오라클 가격과 표면 변동성만을 인식하기 때문에, 당신이 오프체인에서 시가총액과 거래 깊이를 올리기만 하면 됩니다. 심지어 몇 거래일만이라도, 온체인에서는 이를 "우수하고 가치 있는" 규제 자산으로 간주하여 매우 높은 대출 한도를 해방합니다. 이 과정에서 TVL은 지속적으로 증가하며, 매번 대출로 방출된 스테이블코인은 새로운 유동성 풀(LP, 시장 조성, 재담보)로 주입됩니다. 당신은 심지어 유동성 증가 곡선을 인위적으로 생성하여 프로토콜, 커뮤니티, 심지어 온체인 데이터 분석 플랫폼이 이를 "차세대 온체인 자산 금융화의 청사진"으로 인식하게 할 수 있습니다.

당신은 완전히 "성장 서사"를 만들어낼 수 있습니다: 이러한 자산이 TradFi와 DeFi를 연결할 수 있다고 말하고, 이것이 RWA 물결의 일부라고 주장합니다. 일단 시장과 프로토콜이 이 이야기를 믿게 되면, 당신의 현금화 경로는 열리게 됩니다. 몇 차례 현금화를 완료하고 오프체인에서 보유한 대량의 주식도 성공적으로 고가에 매도한 후, 특정 시점에서 가격 지지를 중단하기만 하면 됩니다. 예를 들어 LP를 철수하거나 청산을 방치하는 것입니다. 그러면 이 주식의 온체인 가격은 폭락하고, 프로토콜 청산 시스템이 이를 인수하게 되며, 당신은 이미 법정화폐로 도망친 상태입니다.

SBF는 FTT를 담보 자산으로 활용하여 FTX와 Alameda 간에 반복적으로 담보, 대출, 재매입, 재조작을 하여 완전한 폐쇄형, 표면상 무위험의 러시아 인형 순환을 구성했습니다. 단지 그는 중앙화된 원장과 자사 플랫폼을 사용했을 뿐, 온체인에서의 투명성과 탈중앙화의 허상을 갖추지 않았습니다.

당신이 지금 말하는 방식은 본질적으로 이 구조를 온체인으로 복제하는 것이며, 현실 증권의 껍데기와 규제된 스테이블코인의 고정을 통해 "합법성"을 부여하지만, 그 핵심은 여전히 담보 가치 조작 + 부채 현금화 + 유동성 이동 + 방향성 폭락입니다.

이는 고급 버전의 FTT 폭락 시나리오입니다.

규제에 관하여

크로스 체인은 본질적으로 기술적 차원의 "규제 회피 경로"입니다. 사용자가 규제된 체인(예: Base, Ethereum 메인넷)에서 규제 자산(예: USDC 또는 tokenized TSLA)을 보유하고 있을 때, 이러한 자산은 명확한 신원 결합, 자금 출처 감사 및 규제 의무에 의해 제약을 받습니다.

그러나 사용자가 이러한 자산을 크로스 체인 브릿지를 통해 목표 체인(예: Arbitrum, Solana, Blast 또는 임의의 L2 체인)으로 이동시키면, 원래 자산은 일반적으로 브릿지의 잠금 계약에 동결되고, 이후 목표 체인에서 "매핑 자산"(wrapped token)이 생성됩니다. 이 wrapped 자산은 법적으로나 기술적으로 온체인 원주산 신 자산으로, 더 이상 Circle이나 Coinbase와 같은 수탁자의 직접적인 통제를 받지 않으며, 규제 영역에서도 벗어납니다.

이때, 규제 체인上的 주소가 아무리 규제 준수하더라도, 목표 체인이 KYC를 수행하지 않으면 사용자는 즉시 신원 분리가 이루어진 자유 시스템에 진입하게 됩니다. 더 중요한 것은, 규제 구조 자체가 "자산 경로"가 아니라 "속지"와 "속인"에 기반하고 있다는 것입니다. 즉, 미국 규제는 미국인이나 미국에 등록된 회사만 관할할 수 있으며, 당신이 Blast 체인, zkSync, 심지어 실체적 보증이 없는 DeFi 프로토콜에서 익명 지갑 주소를 조작하는 것을 관할할 수 없습니다. 규제는 당신이 LayerZero, Wormhole, Celer와 같은 크로스 체인 프로토콜을 사용하는 것을 막을 수 없습니다. 왜냐하면 이러한 프로토콜은 대부분 탈중앙화된 배포와 중단할 수 없는 계약 집합으로, 오직 오라클과 Merkle 증명만을 실행하며, 사용자 신원을 식별할 필요가 없고, 브릿지 목적지를 확인하지 않기 때문입니다.

당신이 추가로 프라이버시 강화 기술(예: Tornado Router, zk-rollup 프라이버시 브릿지)을 통해 크로스 체인을 수행하면, 온체인 행동은 매우 추적 불가능해지고, 규제가 당신의 출처 KYC 신원을 파악하더라도 목표 체인에서의 자산 궤적을 재구성할 수 없습니다.

따라서 전체 온체인 금융 시스템에서 크로스 체인 브릿지는 사실상 "자산 자유화 중심"의 역할을 수행합니다: 그것은 자금을 추가로 발행하지 않고, 레버리지를 제공하지 않지만, 규제 자산을 비규제 형태로 변환할 수 있게 하여 무제한의 온체인 유동성 순환에 진입할 수 있게 합니다.

이는 단순한 데이터 전송이 아니라 규제 제약의 분리 과정입니다. 이것은 또한 왜 USDC가 100% 준비금의 규제 자산임에도 불구하고, 브릿지 이후 wrapped USDC(또는 어떤 매핑 자산)가 여전히 레버리지, 대출, 담보, 유동성 채굴 등 일련의 비규제 활동에 참여할 수 있으며, 간접적으로 USDC 본체에 대한 수요와 유동성 활용률을 방출할 수 있는지를 설명합니다. 규제는 현재 브릿지 쪽의 입구나 원래 수탁 자산을 동결할 수 있을 뿐, 브릿지 저편의 매핑 코인을 회수할 수 없으므로, 이는 현실 금융 → 온체인 신용 → 오프체인에서 현금화 가능한 차익 거래 경로를 구성하게 되며, 규제 측은 이에 대해 기술적 주권, 사법적 강제력, 그리고 입법 정의의 규제 폐쇄 고리를 갖추지 못합니다.

정부의 의도

내가 추측하는 첫 번째입니다.

첫째, 미국 정부는 전 세계 디지털 금융 발전의 불가역적 추세 속에서, 달러를 "온체인에 투입"하지 않으면, 미래 온체인 자산의 준비 고정이 비트코인, 이더리움 또는 심지어 중국 위안화 디지털 자산으로 전환될 수 있음을 깊이 인식하고 있습니다.

이 점은 Tether의 글로벌 지배적 위치에서 이미 드러나고 있습니다: USDT의 대부분의 유통량은 미국 본토가 아니라 중동, 동남아시아, 남미에 있으며, 이는 오프쇼어 달러의 가장 전형적인 비공식 버전입니다. 만약 달러 스테이블코인의 주도권이 오프쇼어 블랙박스 시스템에 의해 장악된다면, Circle, Paxos와 같은 미국 법의 제약을 받는 회사가 아닌, 미국은 미래 글로벌 금융에서의 발언권을 잃게 될 것입니다. 따라서 《2025 스테이블코인 법안》을 통해 Circle, Coinbase와 같은 기업을 합법화하는 것은 규제의 양보가 아니라 "편입"입니다. 즉, 규제된 스테이블코인을 통해 "연방준비제도 통화의 온체인 버전"을 만들어내어, 전 세계 사용자들이 무의식적으로 달러를 온체인 준비 자산으로 선택하게 만드는 것입니다.

둘째, 미국의 자본 시장은 방대한 주식 및 채권 기초 자산 풀을 자랑하며, 그 주요 수출은 제품이 아닌 자산과 제도에 대한 신뢰입니다.

온체인 금융이 빠르게 확장되는 오늘날, 미국은 tokenized TSLA, tokenized T-bill과 같은 현실 금융 자산이 블록체인에 합법적으로 매핑되는 것을 허용하고 있습니다. 본질적으로 이는 전 세계 자금이 여전히 "미국 자산을 중심으로 주조, 대출, 청산"할 수 있도록 하여 금융 데이터 및 위험 가격 책정 시스템에 대한 주도권을 유지하기 위함입니다. 규제 당국은 온체인에 DeFi의 레버리지 러시아 인형, 크로스 체인의 규제 공백이 존재한다는 것을 알고 있지만, 그들은 이러한 모든 것이 존재하는 것을 허용합니다. 왜냐하면 달러는 여전히 모든 브릿지의 입금구, 모든 청산 쌍의 종착지, 모든 평가 고정의 중심이기 때문입니다. 이러한 구조 속에서 미국은 각 체인을 직접적으로 통제하지 않더라도, 모든 체인의 "가치 언어"를 통제하고 있습니다.

간단히 말해, 미국 정부가 이렇게 하는 것은 그들이 온체인이 안전하다고 믿기 때문이 아니라, DeFi의 자유로운 번영을 원하기 때문도 아닙니다. 오히려 이는 그들이 달러의 주도권을 온체인 세계에서 확보하기 위한 유일한 현실적인 선택입니다. 즉, 달러와 미국 주식을 온체인으로 보내고, Circle과 Coinbase를 "DeFi 세계의 시티은행"으로 만들 때만 그들은 미래 금융 질서의 주 테이블에 앉을 자격을 갖게 됩니다.

이는 고차원적인 금융 전략 배치로, 당신이 미치고, 도박하는 것을 허용하지만, 모든 도박 테이블은 반드시 달러 칩과 미국 자산에 베팅해야 하며, 결산은 연방준비제도 경로로 진행됩니다.