비트코인 채굴자와 금 채굴자는 어떤 차이가 있을까요? 더욱 역동적이고 예측할 수 없는 더욱 밝은 미래

저자: James Butterfill

*편집: * *Aki, * 우 말 블록체인

금과 비트코인은 종종 희소한 비주권 자산으로 비교됩니다. 이들이 가치 저장 도구로서의 투자 사례에 대한 논의는 많지만, 생산 측면에서의 비교는 드뭅니다. 두 자산 모두 새로운 공급을 도입하기 위해 채굴에 의존합니다 --- --- 하나는 물리적이고, 다른 하나는 디지털입니다 --- --- 두 자산의 산업 특성은 주기적인 경제, 자본 집약적이며 에너지 시장과의 깊은 연관성에 의해 정의됩니다.

그러나 비트코인 채굴의 메커니즘과 인센티브 구조는 금 채굴과 미세한 차이를 보이며, 이러한 차이는 궁극적으로 산업 참여자의 경제 구조와 전략적 배치에 중요한 영향을 미칩니다. 본 보고서는 이들 간의 몇 가지 유사점을 소개하겠지만, 더 가치 있는 것은 그들 간의 실질적인 차이점입니다.

자산 희소성은 물리적 및 계산 채굴에서 유래한다

금 채굴은 수백 년의 역사를 가진 지하에서 금속을 추출하고 정제하는 공정으로, 적합한 광맥을 찾고, 허가 및 토지 사용권을 확보하며, 중장비를 사용하여 광석을 지하에서 추출한 후 화학 처리를 통해 금속을 분리하여 후속 유통에 사용합니다.

반면, 비트코인 채굴은 반복적인 계산 과정을 통해 비트코인 거래 배치를 경쟁적으로 해결하고 새로 발행된 비트코인과 거래 수수료를 얻는 방식입니다. 이 과정은 작업 증명(Proof of Work)이라고 하며, 효율적으로 계산을 수행하기 위해 랙 공간, 전력 및 전용 하드웨어(ASIC)를 구매해야 하며, 결과를 비트코인 네트워크에 인터넷을 통해 방송합니다.

이 두 시스템에서 채굴은 각 자산의 희소성을 지탱하는 피할 수 없는 고비용 과정입니다: 비트코인의 희소성은 코드와 경쟁에 의해 유지되며; 금의 희소성은 물리적 및 지질적 위치에 의해 결정됩니다. 그러나 희소성을 추출하는 방식, 생산자의 경제 모델, 그리고 시간이 지남에 따라의 진화는 거의 유사점이 없습니다.

비트코인 채굴 경제 모델: 경쟁, 기술 발전 및 다원적 수익원

금 채굴의 경제 모델은 상대적으로 예측 가능합니다. 회사들은 일반적으로 매장량, 광석 품위 및 채굴 일정에 대해 합리적으로 정확한 예측을 할 수 있지만, 초기 예측은 상당한 편차를 보일 수 있습니다: 약 5분의 1의 금 채굴 프로젝트만이 생애 주기 동안 수익을 올릴 수 있습니다. 주요 비용 --- --- 인력, 에너지, 장비, 규제 준수 및 복구 작업 --- --- 은 사전에 비교적 정확하게 예측할 수 있습니다. 감가상각은 주로 장비의 정상 마모 또는 매장량 고갈에 해당합니다. 단기에서 중기까지의 주요 불확실성은 일반적으로 금 시장 가격의 안정성이며, 이 가격 변동은 상대적으로 작습니다. 또한, 이러한 모든 투입 비용은 효과적으로 헤지할 수 있습니다.

반면, 비트코인 채굴은 더 역동적이고 예측할 수 없습니다. 회사의 수익은 비트코인 시장 가격의 상대적 변동뿐만 아니라 글로벌 해시율에서의 점유율(즉, 글로벌 경쟁)에 의존합니다. 다른 채굴자들이 더 적극적으로 사업을 확장하면, 당신의 채굴 작업이 변하지 않더라도 상대적인 생산량이 감소할 수 있습니다. 이는 채굴자가 운영 과정에서 지속적으로 고려해야 할 변수입니다.

따라서 우리의 첫 번째 차이는 금 채굴의 생산 예측이 상대적으로 안정적인 반면, 비트코인 채굴자는 다른 산업 참여자의 출입 및 전략 변화로 인한 생산 불확실성의 도전에 직면해 있다는 점입니다.

비트코인 채굴 회사의 가장 중요한 비용 중 하나는 감가상각, 특히 ASIC 장비의 감가상각입니다. 이러한 비트코인 채굴기 내의 칩은 효율성이 지속적으로 빠르게 향상되어, 회사들이 장비가 자연적으로 마모되기 전에 업그레이드를 해야 경쟁력을 유지할 수 있습니다. 이는 감가상각이 장비의 물리적 마모가 아닌 기술 발전의 시간 축에서 발생함을 의미합니다. 이는 주요 지출 --- --- 비록 비현금 지출이지만 --- --- 이며, 금 채굴과는 뚜렷한 대조를 이룹니다. 금 채굴 장비는 대부분의 효율성 향상을 경험했기 때문에 사용 수명이 더 깁니다.

비트코인 생산은 산업 경쟁의 변화와 단기 감가상각 주기의 공동 영향으로 인해 채굴자들이 생산 수준을 유지하기 위해 새로운 하드웨어를 재투자해야 하는 지속적인 압박에 직면하게 됩니다 --- --- 이는 전문가들이 흔히 "ASIC 햄스터 휠"(ASIC hamster wheel)이라고 부르는 것입니다.

하지만 비트코인과 금을 비교할 때, 수익 구조에서 유리한 기본 차이점이 있습니다. 금 채굴자는 미발행 공급을 추출하고 판매하여 수익을 얻습니다. 그러나 비트코인 채굴자는 미발행 공급을 추출하여 수익을 얻는 것 외에도 거래 수수료를 통해 수익을 얻습니다. 거래 수수료는 채굴자에게 이미 발행된 공급의 수익원을 제공하며, 이 수익은 비트코인 이동 수요에 따라 변동합니다. 비트코인이 2100만 개의 공급 한도에 가까워짐에 따라, 거래 수수료는 점점 더 중요한 수익원이 될 것입니다 --- --- 이는 금 채굴자가 가지지 못한 역동성입니다.

주: y 축 부분은 하단 범위가 80%로 표시됩니다.

마지막으로, 비트코인 채굴의 주요 장기 이점 중 하나는 운영 중 발생하는 부수적 제품 --- --- 열 에너지를 재활용할 수 있다는 점입니다. 전력이 채굴기를 통과할 때 대량의 열 에너지가 발생하며, 이 열 에너지는 포착되어 산업 과정, 온실 농업 또는 주거 및 지역 난방과 같은 다른 용도로 재지향될 수 있습니다. 이는 채굴자에게 새로운 수익원을 열어줍니다. 채굴기가 상품화되고 감가상각 주기가 연장됨에 따라, 열 에너지의 재활용 영향은 더욱 커질 수 있습니다. 마찬가지로, 금 채굴자도 은이나 아연과 같은 부수적 제품을 판매하여 이익을 얻을 수 있으며, 이러한 부수적 제품은 일반적으로 프로젝트 계획에서 식별되어 금 생산 비용을 상쇄하는 요소로 작용합니다.

비트코인 채굴은 금 채굴보다 더 밝은 환경 미래를 가지고 있다

잘 알려진 바와 같이, 금 채굴은 본질적으로 자원 추출형이며 지속적인 물리적 흔적을 남깁니다: 예를 들어, 산림 벌채, 수질 오염, 폐기물 저장소 및 생태계 파괴 등이 있습니다. 많은 지역에서 이는 토지 권리와 근로자 안전에 대한 우려를 불러일으킵니다.

반면, 비트코인 채굴은 물리적 채굴을 포함하지 않으며 전력에 완전히 의존합니다. 이는 지역 인프라와의 통합 기회를 제공합니다 --- --- 충돌이 아닌. 채굴자는 유동성과 중단 가능성을 가지고 있기 때문에 전력망 안정 장치 역할을 할 수 있으며, 본래 낭비되거나 고립된 에너지 자원(예: 연소 가스, 잉여 수력 또는 제한된 풍력 및 태양광)을 화폐화할 수 있습니다.

많은 사람들은 비트코인 채굴이 청정 에너지 보조금으로서의 잠재력을 보여주고 있으며, 전력망 연결을 증명하는 방법으로 활용될 수 있다는 점을 인식하지 못하고 있습니다. 재생 가능 에너지 또는 원자력 발전 시설과 공동 위치를 통해, 채굴자는 전력망 연결 이전에 프로젝트의 경제성을 개선할 수 있습니다 --- --- 공공 자금 보조금에 의존할 필요 없이.

마지막으로, 이 점은 충분히 기록되어 있지만, 전통 산업과 비교할 때 비트코인의 탄소 배출량은 평균적으로 낮고 더욱 투명하다는 점은 주목할 만합니다. 비트코인은 재생 가능 에너지를 주로 사용하는 전력망으로의 원활한 전환 과정에서 심지어 필요할 수 있습니다.

2024년 에너지 소비 피크 이후, 우리는 에너지 소비 증가를 거의 보지 못했으며, 이는 새로운 채굴기 하드웨어 효율성의 지속적인 향상 덕분입니다. 현재 평균 전력 소비는 20와트/테라 해시(W/Th)로, 2018년 대비 효율성이 다섯 배 향상되었습니다.

비트코인 채굴의 투자 특성: 빠른 주기와 기술 주도

이 두 산업은 주기적이며 생산 자산의 가격에 민감합니다. 그러나 금 채굴자가 일반적으로 수년의 시간표에 따라 운영하는 것과 달리, 비트코인 채굴자는 시장 상황에 따라 더 빠르게 운영 규모를 확대하거나 축소할 수 있습니다. 이는 비트코인 채굴을 더욱 유연하게 만들지만, 동시에 더 큰 변동성을 동반합니다.

상장된 비트코인 채굴 회사는 종종 높은 베타 값을 가진 기술 주식처럼 거래되며, 이는 비트코인 가격과 더 넓은 위험 감정에 대한 민감성을 반영합니다. 실제로 일부 시장 데이터 제공자는 상장된 비트코인 채굴자를 전통적인 에너지 또는 자재 산업이 아닌 기술 산업으로 분류합니다.

그러나 금 채굴 회사는 역사적으로 더 오래되었으며, 일반적으로 미래 생산에 대해 헤지합니다. 이는 금 가격 변동에 대한 민감성을 줄일 수 있습니다. 이들은 일반적으로 자재 산업으로 분류되며, 전통적인 상품 생산자처럼 평가됩니다.

자본 형성 방식도 다릅니다. 금 채굴자는 일반적으로 매장량 추정 및 장기 광산 계획에 따라 자본을 조달합니다. 반면, 비트코인 채굴자는 종종 더 기회주의적이며, 최근 몇 년 동안 빠른 하드웨어 업그레이드 또는 데이터 센터 확장을 지원하기 위해 직접 또는 전환 가능한 주식 발행을 통해 자금을 조달하는 경향이 있습니다. 따라서 비트코인 채굴자는 시장 감정과 주기적 타이밍에 더 의존하며, 일반적으로 짧은 재투자 주기 내에서 운영됩니다.

비트코인 채굴: 에너지, 계산 및 미래 금융 네트워크의 투자 기회

금과 비트코인은 장기적으로 유사한 거시 경제적 역할을 할 가능성이 있지만, 그들의 생산 생태계는 구조적으로 다릅니다. 금 채굴은 느리게 발전하며 물리적 채굴에 해당하고, 환경에 해롭고 자원 소비가 큽니다. 반면 비트코인 채굴은 더 빠르고 모듈화되어 있으며, 현대 에너지 시스템과 점점 더 많이 결합될 가능성이 있습니다.

투자자에게 이는 비트코인 채굴자가 금 채굴자의 불완전한 디지털 유사체라는 것을 의미합니다. 반대로, 이들은 상품 주기, 에너지 시장 및 기술 혁신의 투자 기회를 통합한 새로운 자본 집약적 인프라의 한 종류를 나타냅니다. 장기 투자 관점을 가진 투자자는 이를 독특한 기본면을 가진 독특하고 새로운 자산 클래스로 간주해야 하며, 특히 거래 수수료가 점점 더 중요해지고 에너지 파트너십이 발전하는 배경에서 그렇습니다.

우리의 관점에서, 이러한 미세한 차이를 이해하는 것은 점점 분산 금융 시스템으로 발전하는 대환경에서 현명한 투자 결정을 내리는 데 필요합니다.

투자로서 비트코인 채굴자는 희소성에 대한 투자 기회를 제공할 뿐만 아니라 데이터 센터 인프라, 에너지 시장의 성장 및 계산 능력 화폐화의 투자 기회를 포함합니다 --- --- 이는 전통적인 채굴이 실현할 수 없는 융합입니다.

비트코인 채굴의 발전 전망

전반적으로, 우리는 "해방의 날" 이후 대부분의 잠재적 거시 경제 시나리오가 여전히 비트코인에 유리하다고 생각합니다. 상호 관세의 도입은 미국 및 그 무역 파트너들이 인플레이션을 높이는 데 기여할 수 있습니다. 미국의 무역 파트너들은 인플레이션 상승에 직면하면서 성장의 역풍을 겪을 수 있습니다. 이러한 역학은 그들이 보다 완화적인 재정 및 통화 정책을 채택하도록 강요할 수 있으며 --- --- 이러한 조치는 일반적으로 통화 가치를 하락시켜 비트코인을 비주권적이고 인플레이션에 저항하는 자산으로서의 매력을 강화합니다.

미국에서는 전망이 더욱 불확실합니다. 트럼프와 베센트는 특히 10년 만기 국채에 대해 낮은 장기 수익률을 선호한다고 밝혔습니다. 그 배경에 있는 동기는 추측할 수 있지만 --- --- 예를 들어, 부채 서비스 부담을 줄이거나 자산 시장을 촉진하기 위해 --- --- 이러한 입장은 일반적으로 비트코인과 같은 금리에 민감한 자산에 유리합니다. 그러나 현재 상황은 정반대입니다. 미국 10년 만기 국채 수익률은 4% 이하로 떨어졌다가 다시 4.5%로 상승했으며, 현재 약 4.3%입니다. 이는 기초 거래 청산에 대한 의구심, 미국의 명성 손상, 그리고 달러가 세계 기축 통화로서의 지위가 점점 불안정해짐에 따라 발생한 것입니다. 동시에 트럼프의 타협 없는 관세 정책은 인플레이션 상승을 더욱 촉진할 수 있습니다. 그러나 이 위기는 인위적으로 만들어진 것으로, 관세 양보와 협정을 통해 빠르게 역전될 수 있습니다.

그러나 이러한 신호는 또한 주식 시장의 미래 수익 기대치 하락을 반영할 수 있으며, 이는 다가오는 경제 둔화에 대한 우려를 불러일으킬 수 있습니다. 이는 더 넓은 시장, 즉 비트코인에 중요한 위험을 가져옵니다 --- --- 투자자들이 여전히 비트코인을 높은 베타 값의 위험 선호 자산으로 간주한다면, 글로벌 경제 하락 시 이러한 감정은 비트코인이 주식 시장과 동조화되어 거래되도록 만들 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인은 "해방의 날" 이후 주식 시장에 비해 상대적으로 더 나은 성과를 보였습니다. 이러한 회복력은 비트코인의 독특한 특성을 강조합니다: 그것은 고정된 공급량을 가진 글로벌 거래 가능하고 정부 중립적인 자산으로, 연중무휴로 접근할 수 있습니다. 따라서 시장 참여자들은 비트코인을 신뢰할 수 있는 장기 가치 저장 도구로 점점 더 인식하고 있습니다.