Pump.fun 고평가 발행 논란, 시장은 그 독점 우위가 사라졌다고 의심하고 있다

2025-07-11 16:32:11

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일, Pump 평가 400억 발행

7월 9일 Pump.fun은 공식적으로 플랫폼 토큰 PUMP를 출시한다고 발표했습니다. PUMP의 최대 공급량은 1조 개이며, 공식 발표에 따르면 33%의 토큰이 최초 토큰 발행을 위한 자금 조달에 사용될 것입니다. 이 중 사모 라운드와 공모 라운드의 토큰 가격은 각각 $0.004/개로 통일되며, 전체 평가액은 400억 달러에 달하고 최초 토큰 발행에서 모두 풀릴 예정입니다. 이는 PUMP가 개장한 후 최소 132억 달러의 잠재적 매도 압력이 있음을 의미합니다. 7월 11일 기준으로 Hyperliquid와 바이낸스의 거래 가격은 약 $0.0051로, 자금 조달 가격보다 약 22% 프리미엄이 붙었습니다.

Pump.fun이 발행을 발표한 순간, 이미 긴장된 온체인 감정에 추가적인 압력이 가해졌습니다. 현재 시장은 유동성 축소와 감정 저하에 직면해 있으며, MEME 발사 플랫폼의 선두주자인 Pump.fun의 일일 수익과 사용자 활성도는 정점 시기에 비해 현저히 감소하였고, 시장 점유율 또한 새로운 경쟁 제품에 의해 점차 잠식되고 있습니다. 이러한 배경 속에서, 그들의 높은 평가의 공모는 구조적 문제를 내포하고 있다고 일반적으로 여겨집니다: 토큰은 실제 가치가 없고, 초기 매도 압력이 크며, 팀의 잠금 해제 계획은 투명성이 부족하고, 산지코인 하락 주기에서 명백히 평가를 초과하고 있습니다. 또한 Pump.fun 팀이 이전에 수수료 수익을 판매하여 현금화한 행동이 커뮤니티를 보충하는 것이 아니라 많은 사람들의 우려를 낳았으며, 이번 높은 평가의 자금 조달은 프로젝트의 장기 발전 계획이 아닌 유동성 탈출 작업처럼 보입니다. 팀은 시장을 계속 지원할 동기와 능력이 부족합니다.

2024년 1월 출시 이후, Pump.fun은 누적 수익이 거의 67억 달러에 달하며, 하루 수수료의 정점은 거의 700만 달러에 달했습니다. 이는 그들이 한때 솔라나 생태계 MEME 토큰 발사 플랫폼의 지배적 위치를 차지하게 했습니다. 그러나 PUMP가 발행될 무렵, 경쟁자 letsbonk.fun이 강력하게 부상했습니다. letsbonk.fun은 15,600회의 토큰 발행으로 Pump.fun의 11,500회를 초과하며, 49.8%의 시장 점유율로 전자의 40.9%의 독점적 지위를 전복했습니다. 이는 2024년 1월 이후 Pump.fun이 솔라나 MEME 시장 점유율에서 처음으로 경쟁자에게 초과된 것입니다. 이후 Pump.fun이 다시 시장 1위로 돌아왔지만, 이번 초과 경험은 시장에서 그들의 독점적 지위에 대한 의문을 불러일으켰고, 단기적으로 다른 플랫폼에 의해 대체될 가능성을 보여주었습니다.

데이터 출처: Dune

이, PUMP 토큰 경제 소개

33%는 최초 토큰 발행에서 판매됩니다.
24%는 커뮤니티 및 생태계 계획에 배분됩니다.
20%는 팀에 배분됩니다.
2.4%는 생태계 기금에 사용됩니다.
2%는 재단에 사용됩니다.
13%는 기존 투자자에게 배분됩니다.
3%는 라이브 방송에 배분됩니다.
2.6%는 유동성 + 거래소에 사용됩니다.

PUMP 토큰 관련 정보

PUMP 토큰 판매:

토큰 발행 모집 총 공급량의 33%. 사모 라운드는 18% (기관을 대상으로 한 사모), 공모 라운드는 15% (6개의 중앙화 거래소에서 공개 모집). 두 라운드의 모집 가격은 모두 0.004달러/개이며, 총 평가액은 400억 달러로, 모든 토큰은 출시 첫날에 전량 해제됩니다.

시간 일정:

시작 시간: 2025년 7월 12일 (토요일) UTC 14:00
종료 시간: 2025년 7월 15일 (화요일) UTC 14:00 또는 토큰 매진 시, 선착순으로 진행됩니다.
토큰 배포: 판매 종료 후 48--72시간 내에 배포되며, 배포 후 48--72시간 내에 자유롭게 전송할 수 있습니다.

참여 요구 사항:

KYC 실명 인증을 완료해야 합니다.
미국, 영국 및 기타 제한된 관할권의 거주자는 참여할 수 없습니다.

PUMP 토큰의 용도:

$PUMP는 pump.fun 플랫폼의 토큰으로, 그 유일한 용도는 pump.fun 플랫폼을 홍보하는 것이며, 주식, 수익권, 투표권, 플랫폼 수수료 등의 분배 권리가 없습니다.
토큰 판매 수익의 용도: 플랫폼 운영 예비금 또는 서비스 제공자 비용 지급에 사용됩니다.

정보 출처: Pump.fun

삼, 경쟁 제품 분석

|------------|------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------|---------------------| | 프로젝트 이름 | Pump.fun | letsbonk.fun | Believe | Jup Studio | | 시장 점유율 (24H) | 51% | 36.8% | 5.07% | 1.97% | | 거래량 (24H,$) | 5.21억 | 3.77억 | 5180만 | 2020 | | 거래 인원 (24H) | 38.7만 | 22만 | 1.83만 | 2.48만 | | 관련 토큰 시가총액 ($) | 40억 | 20.3억 | 없음 | 32.4억 | | 플랫폼 경제 모델 | 1% 거래 수수료 0.3% 졸업 후 계약 수수료: 0.2%, LP 환급 0.05%, 플랫폼 수익 0.05%, 창작자 수익 | 1% 거래 수수료:
35%, BONK 재구매 및 소각 30%, 유동성을 위한 BONK 구매 26.8%, 생태계 구축 8% 시장 홍보 및 사용자 유인. | 2% 거래 수수료: 50%, 토큰 창작자 5%, 커뮤니티 전도자 45%, 플랫폼 유지 기금 | 구체적인 수수료 공개되지 않음: 50%, 토큰 창작자 |

주: 7월 10일, 최근 24시간 데이터 출처: Jupiter

시장 점유율과 거래 활성도를 고려할 때 Pump.fun은 여전히 선두 자리를 유지하고 있지만, letsbonk.fun과 같은 경쟁 제품의 급속한 부상으로 Pump.fun의 시장 지배력이 잠식되고 있습니다. 또한 토큰 경제 모델이라는 핵심 경쟁력 측면에서 Pump.fun의 플랫폼 토큰 PUMP는 명백한 결함이 존재합니다. 공식적으로 PUMP의 유일한 용도는 플랫폼의 홍보 및 전파를 위한 것이며, 이 토큰은 플랫폼 소유권, 수익 분배, 거버넌스 권한 또는 수수료 환급 등의 경제적 권리를 전혀 갖지 않기 때문에 내재 가치 기반이 거의 없으며, 기본적으로 "순 서사형" 토큰에 해당합니다. 가치 지지가 부족한 토큰은 장기 보유를 유도하기 어렵고, 사용자와 플랫폼 간의 이익 결속 관계를 약화시킵니다.

반면, 경쟁자 letsbonk.fun은 토큰 메커니즘 설계에서 더 구조적인 이점을 가지고 있습니다. 비록 그들의 BONK 토큰도 보유자에게 플랫폼 소유권을 부여하지 않지만, 경제 순환 및 디플레이션 모델을 도입하여 강력한 가치 지지 논리를 구축했습니다: 플랫폼은 거래 수수료의 1% 중 35%를 시장에서 재구매하고 BONK를 소각하며, 30%를 BONK의 유동성 풀에 주입하여 자동 시장 조성 메커니즘을 형성하고 유동성 깊이를 향상시킵니다. 이러한 디플레이션 및 유동성 이중 메커니즘은 BONK 토큰의 보유 매력과 가격 지지 능력을 효과적으로 강화합니다. 또한, 거버넌스 및 커뮤니티 참여 메커니즘 측면에서 다른 플랫폼들도 더 완벽한 토큰 가치 순환을 구축하고 있습니다. 예를 들어, Jupiter Studio의 공식 토큰 JUP는 커뮤니티 거버넌스 기능을 갖추고 있을 뿐만 아니라 스테이킹을 통해 플랫폼 인센티브를 지원하여 일정 정도의 "거버넌스-수익" 연계를 형성합니다. PUMP의 "공허 속성"과 비교할 때, JUP와 BONK의 메커니즘은 사용자에게 힘을 부여하고 플랫폼 합의를 구축하는 데 더 장기적인 경쟁력을 가지고 있습니다.

사, 요약

산지 시장 환경이 저조하고 Pump.fun의 최근 성과가 좋지 않은 배경 속에서, 그들의 플랫폼 토큰 발행 계획은 시장의 주목과 논란을 받을 수밖에 없습니다. 현재 PUMP 토큰이 존재하는 주요 위험은 다음과 같습니다:

첫째, 비록 그들이 오랜 기간 동안 시장의 선두 자리를 차지하고 있지만, 최근 시장 점유율이 letsbonk.fun과 같은 경쟁 제품에 의해 여러 차례 초과되었습니다. 시장 경쟁이 심화되는 배경 속에서, Pump.fun은 400억 달러의 평가로 플랫폼 토큰을 발행하기로 선택했으며, 이 평가 수준은 경쟁 제품 BONK(200억 달러)보다 현저히 높아 시장에서 그 가격 책정의 합리성에 의문을 제기하고 있습니다;

둘째, PUMP의 토큰 모델은 명백한 결함이 존재합니다: 거버넌스 권한, 수익 분배 또는 수수료 환급 메커니즘 등의 기본 경제적 권리가 없으며, 브랜드 서사에만 의존하여 그 가치를 지탱하고 있어 중장기적으로 보유 유인이 부족합니다. 따라서 PUMP는 "순 서사형" 토큰에 가깝고, 시장에서는 그 발행 의도가 팀의 현금화 탈출에 더 가까운 것으로 일반적으로 여겨지고 있습니다;

셋째, 거시적 시장 측면에서 비트코인이 최근 다시 최고치를 경신하며 전체 위험 선호도가 상승하고 있지만, 산지코인 시장은 여전히 유동성이 긴축된 상태입니다. 7월 11일 기준으로 CMC 데이터에 따르면, 산지코인 시가총액은 올해 5월의 13조 달러로 돌아갔으며, 현재 시장에는 구조적 변화가 나타나지 않고 있습니다 (데이터 출처: CMC). 따라서 사용자들은 높은 평가와 높은 매도 압력을 가진 토큰에 대해 여전히 신중한 태도를 유지하고 있습니다. 충분한 서사 공간과 자금 지원이 부족한 상황에서 PUMP는 높은 상장 실패 위험에 직면해 있습니다;

넷째, Pump.fun의 이번 공모 라운드 금액은 60억 달러에 달하며, 이는 업계의 일반적인 수준을 훨씬 초과합니다. 대부분의 잠재 구매자는 1차 시장을 통해 직접 구입할 것으로 예상되며, 이로 인해 2차 시장의 매수세가 심각하게 부족할 것입니다. 동시에, 토큰 개장 시 33%가 1차 투자자에게 해제되어 (약 132억 달러), 시장에 지속적인 자금 지원이 부족한 상황에서 초기 투자자의 매도는 단기적으로 가격 압력과 유동성 위험을 더욱 악화시킬 것입니다.

종합적으로 볼 때, Pump.fun의 이번 발행은 그들의 브랜드 영향력을 이어가고 있지만, 시장 경쟁이 날로 치열해지고, 토큰 메커니즘이 지지 부족하며, 자금 감정이 보수적으로 변하는 다중 압박 속에서, 그들의 높은 평가와 높은 매도 압력 구조는 시장의 불확실성을 확대할 가능성이 큽니다. 향후 PUMP의 성과는 프로젝트 측이 2차 시장의 압력이 해소된 후, 더 지속 가능한 토큰 가치 체계를 신속하게 구축하고, 제품 혁신이나 생태계 통합을 통해 시장 지배력과 사용자 신뢰를 재강화할 수 있는지에 크게 달려 있습니다.

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