EOS 유산: 암호화폐 거래소 Bullish가 Coinbase 상장 경로를 재현할 수 있을까?

저자: 1912212.eth, Foresight News

2018년 5월, 투자자 리샤오라이(李笑来)는 "7년 후에 EOS를 다시 보자"고 말했으며, 7년이 지난 지금 EOS의 가격은 최고점에서 40배 이상 하락했다.

아이러니하게도, EOS 플랫폼 뒤에 있는 Block.one이 설립한 Bullish는 2025년 8월 13일(정확히 7년 후) 뉴욕 증권 거래소(NYSE)에 상장될 예정이며, 주식 코드는 "BLSH"로, 예상 개장 시간은 베이징 시간으로 8월 13일 21:30이다. Block.one은 그 핵심 사업인 기관급 디지털 자산 플랫폼 Bullish와 CoinDesk 미디어 플랫폼을 통해 암호 생태계에서 중요한 플레이어가 되었다.

암호 회사 상장 열풍 속에서, Foresight News는 데이터를 통해 Bullish를 통찰한다.

목표 가치 48억 달러

Bullish의 IPO 가격 범위는 최근 32-33달러/주로 상향 조정되었으며, 발행 주식 수는 3000만 주로 증가하여 목표 모금액은 9.9억 달러에 달하고, 가치는 약 48억 달러로 평가된다. 이전 계획(주당 28~31달러에 2030만 주 판매)보다 증가한 수치이다. 이 조정은 투자자들이 암호 인프라에 대한 강력한 수요를 반영하며, 특히 비트코인 가격이 11만 달러 이상에서 안정되고 기관 채택률이 상승하는 배경에서 나타난다.

블랙록(BlackRock)과 캐시 우드(Cathie Wood)의 ARK는 2억 달러의 주식을 구매할 계획을 밝혔다. Bullish는 이번 주 화요일에 가격을 정하고, 다음 날 거래를 시작할 예정이다.

Bullish는 2021년 6월에 공식 설립되었으며, 케이맨 제도에 본사를 두고 있고, 자회사는 홍콩, 미국, 싱가포르 등지에 분포해 있다. 그 핵심 사업은 두 가지 주요 부문으로 나뉘며: Bullish 거래소는 현물, 레버리지 및 파생상품 거래 서비스를 제공하며, 독일, 홍콩 및 지브롤터의 규제를 받는다; CoinDesk는 지수, 데이터 및 통찰 서비스에 집중한다.

2025년 3월 31일 기준으로, Bullish 거래소는 70개 이상의 현물 거래 쌍과 45개 영구 선물 쌍을 지원하며, 전 세계 50개 이상의 관할권의 적격 고객에게 서비스를 제공한다. 거래량 측면에서, 이 플랫폼은 출시 이후 누적 거래액이 12.5조 달러를 초과했으며, 2024년 비트코인(BTC/USDx)과 이더리움(ETH/USDx)의 글로벌 현물 거래량 시장 점유율은 각각 2848억 달러와 1445억 달러로, 기관급 시장에서의 경쟁력을 보여준다.

사용자 성장은 Bullish 발전의 중요한 원동력이다. 2024년 활성 기관 고객 수는 전년 대비 36% 증가했으며, CoinDesk는 5500만 명 이상의 독특한 방문자를 유치하고, 월 평균 사용자 수는 1070만 명에 달한다. CoinDesk 지수 제품 관리 자산 규모(AUM)는 410억 달러를 초과하며, 관련 거래량은 150억 달러(2025년 6월 30일 기준)에 이른다. Bullish는 거래 인프라뿐만 아니라 미디어와 데이터 서비스를 통해 생태계 폐쇄 루프를 구축하고 있다.

재무 성과는 그 성장 추세를 더욱 뒷받침한다. SEC F-1 제출에 따르면, 2024년 전체 순수익은 8000만 달러이며, 비 IFRS 조정 후 EBITDA는 5200만 달러이다. 그러나 2025년 1분기에는 순손실 3.49억 달러를 기록했으며, 이는 주로 디지털 자산 가격 변동과 운영 비용의 영향을 받았다. 하지만 조정 후 순수익은 여전히 200만 달러로, 핵심 사업의 수익성이 안정적임을 보여준다.

2분기 초기 추정치는 총 수익이 6000-6200만 달러 사이이며, 조정 후 EBITDA는 1000-1400만 달러, 순수익은 -200만 달러에서 600만 달러 사이로 나타났다. 수익원은 다양하며, 거래 수수료, 가격 차이, 라이센스 수수료 및 광고를 포함하고, 2025년 2분기 조정 후 거래 수익은 5600-5800만 달러로 예상된다.

30억 달러의 암호 자산 보유

2021년 5월, Block.one은 Bullish Global을 출시하고 10억 달러의 자금을 주입했으며, 여기에는 1억 달러의 현금, 164,000개의 비트코인(당시 가치 약 97억 달러) 및 2000만 개의 EOS 토큰이 포함된다. 외부 투자자들은 또한 3억 달러를 추가했으며, 여기에는 PayPal 공동 창립자 피터 틸(Peter Thiel), 헤지펀드 거물 앨런 하워드(Alan Howard) 및 암호 산업의 유명 투자자 마이크 노보그라츠(Mike Novogratz) 등이 포함된다.

회사의 CEO 톰 팔리(Tom Farley)는 뉴욕 증권 거래소(NYSE) 전 회장으로, 전통 금융 시장에서 깊은 경험을 가지고 있으며, 기관급 거래 플랫폼 발전을 촉진하는 데 능숙하다. 데이비드 보난노(David Bonanno)는 현재 Bullish의 CFO로, 이전에는 Far Peak Acquisition Corp의 CFO로 재직하며 자본 배치, 사업 전략 및 주요 협력에서 핵심 역할을 하고 있다. 또한, COO 사라 존슨(Sarah Johnson)은 규제 및 위험 관리에서 두각을 나타내며, 홍콩 증권 및 선물 거래 위원회에서 근무한 경험이 있어 Bullish가 여러 지역의 규제 허가를 받는 데 기여하고 있다.

상장 서류(Form F-1)에 따르면, Bullish는 IPO 모금액의 50% 이상을 달러 스테이블코인으로 전환할 계획이며, 이는 유동성을 강화하고 암호 시장의 변동성을 헤지하기 위함이다.

Bullish 플랫폼의 2025년 1분기 비트코인 거래량은 1086억 달러로, 전년 동기 800.82억 달러에서 36% 증가했다. 비트코인의 일일 거래량은 12.07억 달러로, 전년 동기 8.8억 달러에서 37% 증가했다.

상장 서류에 따르면, Bullish는 2022년, 2023년, 2024년 디지털 자산 판매(Digital assets sales)가 각각 728.9억 달러, 1164.9억 달러, 2502억 달러였으며, 순이익은 각각 -42.46억 달러, 13억 달러, 7956만 달러였다.

시간은 2025년 8월로 흘러, 회사는 월요일 제출한 신고서에서 현재 30억 달러 이상의 유동성 자산을 보유하고 있으며, 여기에는 24,000개의 비트코인, 12,600개의 ETH, 4.18억 달러의 현금 및 스테이블코인이 포함된다. 2분기 말에는 유동 자산이 20.5-21.5억 달러로 증가할 것으로 예상되며, 순 유동 자산은 14.99-15.99억 달러에 이를 것으로 보인다.

Bullish의 전신인 Block.one은 2017-2018년 동안 EOS ICO(초기 토큰 발행)를 통해 약 41.8억 달러를 모금했으며, 이는 암호 역사상 가장 큰 규모의 ICO 중 하나로 EOS 플랫폼 개발에 사용되었다.

EOS 토큰은 이미 투자자들에게 배분되었으며, 지속적으로 유입되는 현금 흐름과 수익은 비트코인과 이더리움을 구매하는 데 사용되었다. 단지 이 투자만으로도 Bullish는 막대한 수익을 올렸다.

EOS는 많은 기대 속에서 성장하지 못했지만, Block.one이 만든 거래소 Bullish가 실제로 성공할 수 있을지는 여전히 의문이다.