Boros：Pendle은 수익 거래 영역을 확장하는 비밀 무기입니다

지난 2년 동안 Pendle 프로토콜은 PT/YT 메커니즘을 통해 고정 수익을 DeFi의 산업 표준으로 만들었습니다. 올해는 새로운 제품 Boros가 등장하여 영구 계약의 자금 비용률------오랫동안 무시되어 왔지만 안정적으로 존재하는 현금 흐름도 블록체인으로 가져왔습니다. 강조할 점은, Boros 자체가 영구 계약 분산 거래 플랫폼이 아니라 계약 거래에서 가장 큰 "이자 벽돌"을 DeFi의 정중앙으로 끌어올렸다는 것입니다. 한 문장으로 소개하자면, Boros는 사용자가 영구 계약에서 지불/수취하는 자금 비용을 개별 거래 및 개별 헤징이 가능한 체인 상 자산으로 분해한 것입니다. Boros가 출시된 지 얼마 되지 않아, 프로토콜은 매우 눈에 띄는 성과를 거두었습니다------9월의 Binance ETH 자금 비용률 거래량은 220억 달러를 초과하고, BTC 거래량은 60억 달러를 초과하며, 누적 명목 거래량은 280억 달러를 초과했습니다; 9월 12일 Hyperliquid의 BTC/ETH 자금 비용률 시장에 접속한 후, 대량의 유동성과 거래량을 제공했으며, 거래소 간의 헤징/차익 거래 경로도 직접적으로 연결되었습니다.

PT가 DeFi 고정 수익 분야를 지배하며 TVL을 100억 달러 이상으로 확장한 것처럼, Boros도 CeFi에 중요한 자금 비용률이라는 새로운 경로를 공감대 형성할 가능성이 높습니다.

Boros란 무엇인가: 체인 상의 "자금 비용률 거래 플랫폼"

Boros는 Pendle 팀이 Arbitrum에서 출시한 체인 상 자금 비용률 거래 플랫폼입니다. 그 핵심 메커니즘은 영구 계약 시장의 자금 비용률 수익 흐름을 거래 가능한 수익 단위(Yield Unit, YU)로 전환하는 것입니다. 각 YU는 명목 원금을 기준으로 만기 전 누적된 자금 비용률 수익/지출 권리를 나타냅니다. 예를 들어, 1 YU-ETH는 "1개의 ETH 원금을 기준으로 만기까지의 자금 비용률 수익"에 해당합니다. Pendle에 익숙한 독자는 YU를 자금 비용률에 특화된 YT로 이해할 수 있습니다.

먼저 자금 비용률(funding rate)이 무엇인지 명확히 하겠습니다: 영구 계약은 만기일이 없기 때문에 계약 가격이 현물 가격에 가깝게 유지되도록 거래 플랫폼은 일정 시간마다(일반적으로 1/4/8시간) 매수와 매도 간에 "이자"를 상호 정산합니다. 계약 가격이 현물 가격보다 높으면 매수자가 매도자에게 비용을 지불하고, 계약 가격이 현물 가격보다 낮으면 매도자가 매수자에게 비용을 지불합니다. 비용률의 크기는 시장의 수요와 공급에 따라 결정되며, 일반적으로 연환산으로 표시됩니다. 모든 포지션 보유자에게 이것은 지속적으로 발생하는 현금 흐름으로, 전략 수익을 직접적으로 소모하거나 증가시킵니다.

Boros의 이자 거래는 주문서 + 마진 형태로 진행되며, 경험은 선물 거래 플랫폼과 더 유사하여 자금 비용률을 매수하거나 매도할 수 있습니다. 현재 Boros는 Arbitrum 메인넷에서 출시되었으며, 첫 번째로 BTC/ETH 영구 계약 시장의 자금 비용률 거래를 지원하고 있습니다(이미 Binance와 Hyperliquid의 BTC/ETH 시장에 접속됨). 사용자는 Boros에서 YU를 거래하여 해당 자산의 미래 자금 비용률에 대한 매수 또는 매도 포지션을 얻을 수 있습니다.

왜 중요한가: 조 단위 시장의 공백과 Pendle 퍼즐

암호화 시장의 영구 계약 규모는 매우 큽니다: 일일 거래량은 1500~2000억 달러에 달하며(연환산 수십 조 달러), 미결제 약정(OI)은 수백억 달러에 이릅니다. 그러나 이 규모와 함께 자금 비용률(즉, 매수와 매도 포지션이 지불하는 이자)은 항상 무시되어 온 수익 흐름입니다: 과거에는 사용자들이 이를 헤징하거나 거래할 수 있는 표준화된 도구가 부족했습니다. 이로 인해 두 가지 문제가 발생했습니다: 첫째, 자금 비용률은 안정적인 출처(영구 계약 시장은 7x24시간 지속적으로 발생)에서 나오지만, 변동성이 크고 통제할 수 없는 요소로, 많은 양적 및 차익 거래 전략에서 불확실한 요소가 됩니다; 둘째, 헤징 수단의 부족으로 인해 일부 기관 자금과 전략이 안심하고 진입할 수 없게 되어 DeFi 이자 시장의 깊이를 제한했습니다. Boros의 등장은 이러한 공백을 메우는 것입니다------전통적으로 오프체인에서 발생하는 자금 비용률 수익을 표준화하고 토큰화하여 청산을 지원하며, 이 분산된 수익 곡선을 DeFi 표준 맵에 포함시킵니다, 그 의미는 깊습니다.

다양한 거래 플랫폼의 ETH 영구 계약 자금 비용률(연환산 수익률)의 역사적 데이터에 따르면, 각 플랫폼 간의 자금 비용률은 종종 상당한 차이를 보이며, 극심한 변동이 발생합니다. 사실, 업계 내에는 영구 계약 플랫폼 간의 자금 비용률을 차익 거래하는 플레이어도 존재합니다. 그러나 오랫동안 이러한 차이와 변동은 체인 상 도구를 통해 해소되거나 활용될 수 없었습니다. Boros는 이를 위한 표준화된 솔루션을 제공합니다: 차익 거래자와 위험 관리자가 이 시장에 진입할 수 있도록 하여 각 플랫폼의 자금 비용률이 합리적으로 수렴하도록 촉진합니다.

Pendle 자체에 대해서도, Boros는 퍼즐에서 빼놓을 수 없는 조각입니다. Pendle은 완전한 체인 상 수익 곡선을 구축하기 위해 노력해왔으며, 이전에 PT/YT 제품을 통해 고정 이자율 분야를 커버했습니다. 자금 비용률은 고도로 변동하는 단기 이자율에 해당합니다. Boros는 이러한 변동 이자율을 Pendle 가족에 도입하여 제품 라인을 더 넓은 이자율 카테고리로 확장하고 시장의 공백을 메웠습니다. Boros는 짧은 시간 안에 많은 사용자와 자금을 거래에 끌어들였으며, 누적 거래량은 7억 달러를 초과하고, 명목 보유량은 1만 개 이상의 ETH를 초과했습니다. 자금 비용률 거래의 도입은 Pendle에 두 번째 성장 곡선을 가져왔으며, 수익원과 영향력을 확장했습니다.

더 넓은 관점에서, Boros는 과거에 중앙화된 거래 플랫폼 내에서만 균형을 맞출 수 있었던 자금 비용률을 체인으로 가져와 DeFi에 더 다양한 자금이 참여할 수 있도록 합니다. 특히 자금 비용률 수익에 의존하는 전략과 기관에게는 "꿈에 그리던" 도구입니다. 예를 들어 Ethena와 같은 델타 중립 전략의 프로토콜입니다. Ethena는 탈중앙화 스테이블코인 USDe를 발행하며, 그 전략은 BTC, ETH와 같은 변동 자산을 담보로 사용하여 한편으로는 현물을 보유하고, 다른 한편으로는 거래 플랫폼에서 영구 계약을 공매도하여 가격 중립을 달성하고 자금 비용률로 수익을 얻는 것입니다. 물론 이러한 상황은 많은 암호화 헤지 펀드에도 적용될 수 있습니다. Boros는 이러한 프로토콜과 기관에 중요한 "완충 장치"를 제공합니다.

Pendle 공식이 요약한 바와 같이, Boros는 이러한 프로토콜에 최소 세 가지 가치를 제공합니다: 첫째, 프로토콜이 판단에 따라 자금 비용률 노출을 능동적으로 조정할 수 있게 합니다(자금 비용률 매수 또는 매도); 둘째, 자금 비용률 위험을 효과적으로 헤징할 수 있어 수익 곡선이 극단적인 변동에 의해 충격받지 않도록 합니다; 셋째, 수익을 더 예측 가능하고 안정적으로 만들어 불확실성을 줄입니다. Boros 덕분에 Ethena는 거의 100억 달러 규모의 포지션 자금 비용률 노출을 체인 상 도구를 통해 관리할 수 있게 되었으며, Ethena와 같은 프로토콜이 다양한 시장 환경에서 안정적인 수익을 유지할 수 있는 능력을 크게 향상시켰고, 또한 TradFi의 금융 기관이 암호화 산업에 진입하는 장벽을 더욱 낮추었습니다.

무엇을 할 수 있는가: 비용 잠금, 유연한 수익, 가격 차익

자금 비용 잠금 -- Boros를 활용하면 영구 계약 보유의 자금 비용률 비용을 고정 값으로 잠글 수 있어 시장 변동으로 인한 불확실한 지출을 피할 수 있습니다. 예를 들어, 거래 플랫폼에서 BTC/ETH 영구 계약의 매수 포지션을 보유하고 있지만 높은 자금 비용률이 수익을 잠식할까 걱정된다면, Boros에서 해당 수량의 YU를 공매도하여 미래에 지불해야 할 자금 비용률을 고정할 수 있습니다. YU를 공매도하는 것은 고정 이자율로 자금 비용률 수익을 미리 빌리는 것과 같으며, 실제 시장에서의 변동 자금 비용은 당신에게 돌아갑니다------이렇게 하면 미래의 자금 비용률이 어떻게 변동하든, 당신이 지불하는 총 자금 비용은 확정됩니다. 이는 이자 차익 전략(예: 현물 매수 + 영구 계약 공매도 수익) 실행에 있어 대형 기관에게 특히 중요합니다: 그들은 Boros를 통해 차익 전략의 "자금 다리" 수익 또는 비용을 잠글 수 있어 이자 변동 위험을 제거하고 안심하고 포지션을 만기까지 유지할 수 있습니다. 반면, 영구 시장에서 공매도 포지션을 보유하며 지속적으로 자금 비용률을 수익으로 얻고 있다면, Boros에서 YU를 매수하여 수익을 잠글 수 있어 미래 자금 비용률 하락으로 인한 수익 감소를 피할 수 있습니다.

순수 수익 베팅 -- 헤징 외에도 Boros는 거래자에게 자금 비용률 동향에 대한 투기 경로를 제공합니다. 만약 당신이 향후 일정 기간 동안 특정 시장의 자금 비용률이 상승할 것이라고 판단한다면(예: 강세장 거래가 활발해 매수자들이 자금 비용률을 높이는 경우), Boros에서 YU를 매수하여 해당 시장의 자금 비용률 매수 포지션을 취할 수 있습니다. 실제 자금 비용률 동향이 예상과 일치하면, YU 보유에서 얻는 변동 수익이 매수 시 고정 비용보다 높아져 순수익을 얻을 수 있습니다. 반대로, 자금 비용률이 하락하거나 심지어 마이너스가 될 것이라고 예상된다면(예: 시장의 공매도 심리가 고조되고 매수 포지션이 부족한 경우), YU를 공매도하여 이자 하락에 베팅하고 수익을 얻을 수 있습니다. 자금 비용률은 종종 시장 심리와 자금 수요에 매우 민감하여, 그 변동 폭이 때때로 해당 자산 가격의 상승 및 하락보다 더 클 수 있습니다. 따라서 Boros가 제공하는 매수 및 매도 도구를 잘 활용하여 이자 변동을 중심으로 거래하면, 직접 자산을 거래하는 것보다 더 큰 유연한 수익을 얻을 수 있습니다. 이는 고급 거래자와 헤지 펀드에 새로운 차익 거래 공간을 제공합니다.

차익 거래 및 가격 차익 거래 -- 또한, Boros는 시장 간 자금 비용률 거래의 문을 열었습니다. 사용자는 플랫폼에서 여러 자산 또는 서로 다른 출처의 자금 비용률을 동시에 거래하여 이들 간의 상대적 차이를 이용해 차익 거래를 할 수 있습니다. 예를 들어, 역사적 데이터를 관찰하면 BTC와 ETH 영구 계약의 자금 비용률이 자주 서로 상승과 하락을 반복하는 현상을 발견할 수 있습니다. 따라서 거래자는 Boros에서 한 자산의 YU를 매수하고, 동시에 다른 자산의 YU를 공매도하여 두 자산의 자금 비용률 차이 변화를 순수하게 추구할 수 있으며, 어떤 단일 가격 위험에도 노출되지 않습니다. 마찬가지로, 서로 다른 거래 플랫폼 간의 자금 비용률 차이도 차익 거래 기회를 제공합니다------Boros가 더 많은 거래 플랫폼의 영구 이자율에 접속함에 따라, 사용자는 심지어 Boros에서 동일 자산의 서로 다른 출처의 자금 비용률을 매수 및 공매도하여 플랫폼 간 가격 차이를 수렴할 수 있습니다. 이 메커니즘은 암호화 시장의 이자율을 더욱 통일되고 안정적으로 만들 수 있으며, 전문 시장 조성 및 차익 거래 팀에 풍부한 무위험 수익 기회를 제공합니다.

결론적으로, Boros는 원래 분산되어 있던 자금 비용률 시장을 연결하여 다양한 구조화된 이자 거래 전략을 펼칠 수 있게 합니다: 기초 차이를 잠그거나, 시장 간 차익 거래를 하거나, 자신의 이자 스왑 조합을 구성하는 것 모두 Boros에서 가능합니다.

다음 단계: Arbitrum에서 시작하여 자금 비용률의 표준 상품으로

현재 Boros 프로토콜은 성공적으로 운영되고 있으며, 강력한 성장세를 보이고 있습니다: 출시 첫 달에 플랫폼의 미결제 포지션(OI)은 6,110만 달러를 초과하고, 누적 명목 거래량은 13억 달러를 초과하여 프로토콜에 73만 달러의 순수익을 창출했습니다. 유동성 금고의 새로운 한도는 매번 몇 분 만에 소진됩니다. Pendle 공동 창립자 TN Lee는 팀이 성장 상황에 따라 지속적으로 모니터링하고 시스템 용량을 점진적으로 증가시켜 더 큰 자금 흐름을 유입할 것이라고 밝혔습니다. 기관 헤지 등의 수요도 지원할 예정입니다.

향후 발전을 전망하며, Boros는 전 세계 영구 이자율 시장의 커버리지를 점진적으로 확장할 계획입니다. 공식 로드맵에 따르면, 현재의 BTC, ETH 외에도 SOL, BNB 등 더 많은 대시가치 자산의 자금 비용률을 지원할 예정이며, Bybit와 같은 거래 플랫폼과의 연계를 계획하고 있습니다. 향후 사용자는 Boros에서 여러 출처의 영구 자금 비용률을 직접 거래하여 진정한 의미의 전 네트워크 이자 스왑을 실현할 수 있을 것입니다. 시장 품목이 확장되고 거래 깊이가 향상됨에 따라, Boros는 자금 비용률의 표준화된 가격 책정 장소가 될 가능성이 높으며, DeFi에 새로운 이자 기준 곡선을 도입할 것입니다.

특히 주목할 점은 Boros가 새로운 토큰을 발행하지 않고, Pendle의 일관된 가치 포착 모델을 지속한다는 것입니다: 플랫폼에서 발생하는 80%의 수수료 수익을 vePENDLE 보유자에게 분배합니다. 이는 Pendle 생태계의 장기 참여자들이 Boros의 성장으로 인한 수익을 직접 공유할 수 있게 하여, Pendle 토큰이 더 많은 실질 가치 지지와 현금 흐름을 얻게 됩니다.

결론적으로, Boros의 의미는 원래 여러 거래 플랫폼에 분산되어 관리하기 어려운 자금 비용을 체인 상에서 거래 가능하고 헤징 및 청산이 가능한 이자 자산으로 표준화하는 것입니다; 이는 DeFi에 자금 비용의 통일된 가격 책정 및 유동성 장을 제공할 뿐만 아니라, CeFi/TradFi에 투명하고 감사 가능한 헤징 경로를 열어줍니다. TradFi 기관이 익숙한 방식으로 더 낮은 비용으로 변동성과 기간을 관리할 수 있게 합니다. 더 많은 자산과 거래 플랫폼이 접속함에 따라, Boros는 자금 비용률의 가격 중심 및 산업 기준으로 성장할 가능성이 높으며, 이 오랫동안 무시되어 온 현금 흐름을 진정으로 시장의 공공 기반 시설로 변화시킬 것입니다.

원문 링크