Tiger Research：한 문서로 분석한 베트남 중앙화 거래소 라이센스 현황

本文由 Tiger Research 撰写，深度解析越南加密货币交易所新规：3.8 亿美元最低注册资本门槛下，币安、Bybit 等国际巨头与本土机构围绕限量牌照展开的激烈角逐。

요점 요약

• 베트남의 새로운 규제 프레임워크는 매우 높은 진입 장벽을 설정하여 대형 은행, 증권사 또는 강력한 파트너십을 가진 글로벌 거래소만이 기준을 충족할 수 있습니다.
• 7개의 현지 기업이 사전 준비를 했지만, 대부분 자본력이 약하고 기관 자격이 부족하여 규제 요구를 충족하기 어렵습니다.
• 바이낸스와 바이비트는 이미 베트남 정부 고위층과의 면담을 통해 외국 자본 거래소가 소수의 현지 라이센스 기관과 함께 시장을 나누게 될 것임을 예고하고 있습니다.

1. 규제의 새로운 시대: 베트남 디지털 자산 시장의 규범화

2025년, 베트남 디지털 자산 시장은 결정적인 전환점을 맞이합니다. 수년간의 규제 모호기를 거친 후, 정부는 연속적으로 세 가지 주요 정책 프레임워크를 발표하여 이 나라가 공식적으로 방임의 "회색 지대"에서 전면 규제 및 세금 통제가 가능한 새로운 단계로 나아가고 있음을 나타냅니다.

첫 번째 기초는 2025년 6월 국회에서 통과된 《디지털 기술 산업법》으로, 2026년 1월 1일에 공식 시행됩니다. 이 법안은 법적 차원에서 디지털 자산의 독립적인 지위를 명확히 하여 이를 증권 및 법정 통화 도구와 구분하고, 후속 세금 부과, 자금 세탁 방지 규제 및 집행 권한에 대한 법적 근거를 제공합니다. 구체적인 세부 사항은 시행 규정을 통해 추가로 명확히 할 예정입니다.

두 번째 주요 조치는 2025년 7월 1일 발효되는 《규제 샌드박스 법령》입니다. 베트남 중앙은행의 주도로 이 샌드박스 메커니즘은 금융 혁신을 위한 테스트 환경을 제공합니다. 비록 암호화폐를 위해 특별히 설계된 것은 아니지만, 자금 세탁 방지, 고객 신원 확인 및 결제와 같은 핵심 요구 사항을 통해 거래소 라이센스 제도와의 규제 연계를 형성할 것으로 예상됩니다. 가장 즉각적인 영향은 2025년 9월 9일에 발표된 제 05/2025/NQ-CP 호 결의안으로, 5년간의 가상 자산 발행 및 거래 시범을 공식적으로 시작합니다. 이는 베트남에서 거래소가 합법적으로 운영될 수 있는 첫 번째 실천 프레임워크가 됩니다. 주요 제한 사항은 시범 단계에서 오직 베트남 현지 기업만이 운영자 라이센스를 신청할 수 있으며, 해외 거래소는 합작 투자 또는 기술, 규정 준수 시스템 및 유동성 지원 등을 통해 간접적으로 참여해야 한다는 것입니다.

일련의 조치는 정부의 의도를 분명히 보여줍니다: 엄격한 규제 하에 디지털 자산 활동을 점진적으로 국내 체계에 포함시키려는 것입니다. 정책 방향은 명확하게 현지 통제 및 국제 자금 세탁 방지 기준과의 연계를 지향하며, 다낭 지역 금융 센터 건설의 전략 목표와 깊이 결합되어 있습니다.

기관에게 있어 핵심은 베트남이 규제 공백 시대를 벗어났다는 점이며, 이는 긍정적인 신호입니다. 그러나 높은 라이센스 장벽과 외국 자본 제한은 여전히 개방 정도가 제한적임을 예고합니다. 향후 12-18개월 동안 베트남이 구조적 시장으로 성장할 수 있을지, 아니면 단지 정책 실험에 그칠지 지켜보아야 할 것입니다.

2. 라이센스 운영의 높은 장벽

2025년 9월 9일 발표된 제 05/2025/NQ-CP 호 결의안은 베트남의 5년간 암호화폐 시범을 위한 엄격한 진입 조건을 설정합니다: 오직 《기업법》에 따라 등록된 베트남 기업만이 운영자 신청 자격을 갖습니다.

라이센스 기관은 10조 베트남 동(약 3.8억 달러)의 최소 법정 자본을 유지해야 하며, 반드시 전액 베트남 동으로 실납해야 합니다. 이 중 최소 65%의 자본은 기관 주주로부터 나와야 하며, 이 부분의 주식 중 35% 이상은 두 개 이상의 다음 유형의 조직이 공동 출자해야 합니다: 상업은행, 증권사, 자산 관리 회사, 보험사 또는 기술 기업. 기관 주주는 또한 연속 2년의 수익 기록을 충족해야 하며, 감사 재무 보고서에서 모두 무보류 의견을 받아야 합니다.

외국 자본의 보유 비율은 법정 자본의 49% 이내로 엄격히 제한되어 있어 운영 주도권이 현지에 유지되도록 보장합니다. 또한, 라이센스 기관은 엄격한 인력 및 인프라 요구 사항을 충족해야 합니다: CEO는 최소 2년의 금융업 경험을 가져야 하며, 기술 이사는 5년의 관련 IT 경력을 가져야 하고, 최소 10명의 사이버 보안 인증을 보유한 직원과 10명의 증권 업무 자격을 보유한 직원을 배치해야 합니다. 기술 시스템은 금융업 최고 기준의 국가 정보 보안 4급 인증을 받아야 합니다.

이 프레임워크는 정부가 시장을 규범화하려는 결단을 보여주지만, 그 요구 사항은 성숙한 금융 기관에게도 도전이 될 수 있습니다. 만약 향후 적용 범위가 지갑 서비스, GameFi 프로젝트 또는 중형 거래소로 확대된다면, 대부분의 원주율 암호화 기업은 기준을 충족하기 어려울 것입니다.

KyberSwap은 베트남 사용자의 접근을 제한합니다. 출처: KyberSwap

주목할 점은 KyberSwap, Coin 98 등 베트남 현지 프로젝트가 자발적으로 국내 사업을 중단했다는 것입니다. 실제로 가장 가능성이 높은 혼합 모델이 형성될 것입니다: 은행, 증권사, 보험사 및 기술 대기업이 라이센스 핵심을 구성하고, Web 3 프로젝트는 기술 및 서비스 공급자로 참여합니다. 이로 인해 시장 주도권은 라이센스 기관으로 기울어지고, 스타트업 및 원주율 암호 프로젝트는 주변화될 위험이 있습니다.

사업 범위도 엄격히 제한됩니다: 자산 보증형 토큰의 발행 및 현물 거래만 허용되며, 결제는 반드시 베트남 동을 사용해야 합니다. 암호화폐 결제 기능은 여전히 금지되어 있으며, 파생상품 및 레버리지 거래는 개방되지 않았습니다. 미국, 싱가포르, 홍콩 등의 선도국과 비교할 때, 베트남의 허가 사업 범위는 명백히 축소되었습니다.

3. 현지 및 국제 세력의 대립

3.1 현지 참여자의 배치

여러 베트남 기업이 미리 준비하여 "디지털 자산 거래소" 법인을 등록하여 새로운 정책 시행 후 선점하려고 하고 있습니다. 그러나 현재 이러한 기관의 자본 규모와 지분 구조는 05/2025 호 결의안의 강제 요구와는 거리가 멉니다.

기관 투자자에게 주목할 만한 세 가지 관찰이 있습니다. 첫째, 자본 격차가 결정적입니다. 현재 참여자들의 자본화 수준은 20억 베트남 동에서 1.47조 베트남 동 사이로, 10조 베트남 동의 법정 최소 요구를 훨씬 밑돕니다. 은행, 증권사 또는 보험사로부터 대규모 자금 지원이 없다면, 이러한 법인 중 대부분은 라이센스 자격을 충족하지 못할 것입니다.

둘째, 기관의 앵커링이 누가 살아남을지를 결정할 것입니다. 결의안은 최소 65%의 기관 소유권을 요구하며, 여기에는 최소 두 개의 은행, 증권사, 보험사 또는 기술 기업의 35% 지분이 포함되어야 합니다. 이 조항은 이미 SSI, VIX, Techcom, HD 및 MB와 같은 주요 금융 기관과의 관계를 가진 참여자에게 유리하며, DNEX 또는 CAEX와 같은 금융 기술 주도의 법인은 더 강력한 파트너를 유치하지 않는 한 불리한 위치에 놓이게 됩니다.

마지막으로, 시장의 기대는 라이센스가 제한적일 것이라는 점을 나타냅니다. 초기 단계에서 5개 운영자 이하로 승인될 것이라는 소문이 있습니다. 최소 7개의 경쟁자가 자신을 포지셔닝하고 있는 상황에서, 일부는 반드시 제외될 것입니다. 베트남 시장을 평가하는 글로벌 거래소에게는 가장 신뢰할 수 있는 국내 파트너와 조기에 동맹을 맺는 것이 중요성이 높아졌습니다.

3.2 글로벌 플레이어와 정부 전략 상호작용

Bybit CEO 주본이 베트남 부총리 응우옌 화빈과 만났습니다. 출처: Bybit

글로벌 거래소는 베트남 정부와의 소통 다리를 적극적으로 구축하고 있습니다. 2025년 9월 24일, 아랍에미리트 공식 방문 중 응우옌 화빈 부총리는 바이낸스 CEO 리차드 텡을 만났습니다. 부총리는 바이낸스에게 다낭에 지역 본부를 설립하고 베트남 국제 금융 센터의 라이센스 디지털 자산 거래소 건설에 참여할 것을 초대했습니다. 또한 아부다비 글로벌 시장을 이끌었던 텡을 베트남 금융 센터의 고위 고문으로 초대했습니다. 이 조치는 정부 공식 채널을 통해 발표되어 명확한 정책 신호를 전달했습니다.

바이낸스 CEO 리차드 텡이 다낭에서 베트남 지도부와 만났습니다. 출처: 바이낸스

동시에 다낭 인민위원회는 바이낸스와 협력 양해각서를 체결하여 블록체인 및 디지털 자산 분야에서 전략적 협력을 확립했습니다. 이는 바이낸스가 고위층의 지지를 받았을 뿐만 아니라 지방 정부와의 협력 프레임워크를 갖추게 되었음을 의미합니다.

바이비트 또한 공격적인 행보를 보이고 있습니다. 2025년 9월 17일, 바이비트는 다낭 인민위원회, 아부다비 블록체인 센터 및 Verichains와 함께 3자 양해각서를 체결하여 유동성 공급, 인프라 보안 및 생태계 연결을 포함한 협력을 진행하며, 이는 베트남의 규제 목표와 정확히 일치합니다. 바이낸스의 고위급 회의 수준에는 미치지 못하지만, 국제 금융 센터 건설에 참여하기 위한 실질적인 기반을 마련했습니다.

현재의 구도는 바이낸스와 바이비트가 글로벌 거래소의 베트남 경쟁에서 선점하고 있음을 보여줍니다. 만약 소문대로 5개의 라이센스만 발급되고 그 중 2석이 국제 거래소에 예약된다면, 현지 기업은 단 3개의 자리가 남게 됩니다. 최소 7개의 경쟁자가 대기하고 있는 상황에서, 현지 기관은 자신의 실력과 기관 배경을 증명해야만 남은 자리를 차지할 수 있습니다.

이번 배치는 연쇄적인 사고를 불러일으킵니다: BingX, MEXC 등 이미 베트남 소매 시장의 주류를 차지하고 있는 글로벌 거래소는 어떻게 될까요? 이러한 거래소가 베트남 사용자를 위해 오프쇼어 플랫폼을 통해 서비스를 제공하는 경우, 정부와의 공공 관계를 신속하게 진행하지 않으면 라이센스 시장에서 주변화될 위험이 있습니다. 그들이 승인된 현지 법인과 신속하게 동맹을 맺거나 특별 초대를 받지 않는 한, 그들의 사업은 계속해서 규제의 경계에서 머물며, 라이센스 시장이 성숙해진 후에는 규제 위험에 직면할 수 있습니다.

4. 전략적 돌파구: "CEX Tiger" 가상 사례의 진출 경로

새로운 제도 하에서 베트남에 진입하려는 프로젝트는 어떤 선택이 있을까요? 가상의 사례 "CEX Tiger"를 고려해 보겠습니다. 이는 베트남으로 확장할 계획인 글로벌 거래소이며, 어떤 전략이 가장 실행 가능할까요?

첫 번째이자 가장 중요한 결정은 파트너를 선택하는 것입니다. 외국 거래소는 직접 라이센스를 받을 수 없으며, 강력한 현지 기관과 동맹을 맺어야 합니다. 어떤 베트남 은행, 증권사 또는 보험사가 제한된 라이센스 중 하나를 받을 가능성이 가장 높은지를 파악하는 것이 중요합니다. 파트너의 선택은 시장 진입, 규정 준수 상황 및 장기적인 확장 가능성을 결정합니다.

파트너가 확보되면 다음 단계는 운영 모델을 정의하는 것입니다. 혼합 구조가 필요합니다: 베트남 파트너가 라이센스와 규제 책임을 지고, CEX Tiger는 기술, 유동성 및 운영 전문성을 기여합니다. 합작 기업은 공식 법인이 되며, 국내 기관이 법적 및 규제 전면에 서고, 외국 거래소는 기본 서비스를 운영합니다.

사업 기대치도 조정해야 합니다. 이 프레임워크는 활동을 현물 거래, 베트남 동 결제 및 제한된 투자자 참여로 제한합니다. 이는 즉각적인 거래량이나 파생상품으로 수익을 창출하기 위해 설계된 시장이 아닙니다. 오히려 전략적 목표는 초기 존재를 보장하고, 규제의 선의를 구축하며, 잠재적인 미래 자유화 이전에 합법성을 확립하는 것입니다.

그러나 경쟁은 치열할 것입니다. 만약 두 개의 라이센스가 바이낸스와 바이비트에게 주어진다면, 국내 기관은 단 3개만 남게 됩니다. 후발주자에게 진짜 문제는 베트남이 매력적인가 하는 것이 아니라------시장의 성장과 사용자 기반이 이를 분명히 보여주지만------신뢰할 수 있는 국내 파트너를 확보할 수 있는지, 그리고 그 파트너가 협력할 의사가 있는지입니다. 첫 번째 라운드의 라이센스를 놓치면 진입이 지연될 수 있으며, 프레임워크가 확장될 때까지 기다려야 할 것입니다.

CEX Tiger와 같은 거래소는 베트남을 단기 이익의 원천이 아닌 장기 전략적 거점으로 간주해야 합니다. 성공의 핵심은: 우수한 현지 파트너를 선택하고, 부차적인 지분 위치를 수용하며, 아시아에서 가장 성장 잠재력이 큰 암호화 시장을 미리 깊이 파고드는 것입니다.

사용자 측면에서 고려할 때, 도전은 더욱 복잡합니다. 베트남 사용자는 이미 글로벌 거래 플랫폼에 익숙해져 있습니다. 라이센스를 받더라도, 신규 진입자는 여전히 안전 기준, 자산 종류, 플랫폼 안정성 등 다차원적인 시험에 직면할 것입니다. 라이센스는 규정 준수를 가져오지만, 자동으로 사용자 신뢰와 시장 점유율로 전환되지는 않습니다.

궁극적인 전략적 선택이 CEX Tiger 앞에 놓여 있습니다: 현지 파트너와 함께 라이센스 경쟁에 뛰어들 것인가, 아니면 규제 외곽을 지키며 기존 사용자를 유지하고 정책 진화를 면밀히 추적할 것인가? 베트남 시장에 관한 이 전략적 게임은 이제 막 시작되었습니다.