하이라이트에서 엣지까지: 8명의 스타 VC가 지원하는 프로젝트의 버블 붕괴

在 암호화폐 산업에서, 매 라운드의 상승장에서 수많은 "하이라이트 프로젝트"가 탄생합니다: 주요 VC의 열렬한 지지를 받으며, 주류 거래소에 상장되고, 수많은 소액 투자자들의 관심을 끌게 됩니다. 하지만 시간은 가장 날카로운 시험대이며, 일부 프로젝트는 최고점에 비해 가격이 90%, 심지어 99% 이상 하락했고, 프로젝트에 대한 논의는 해마다 감소하고 있습니다.

이 글에서는 스타 VC가 투자한 8개의 프로젝트를 정리하고, 이들이 상승장 단계에서 기대를 모았던 이유를 살펴보겠습니다. ICP에서 DYM까지, 우리는 이들의 자금 조달 배경, 시가총액 변화 경로, 그리고 급락의 깊은 원인을 분석할 것입니다------모델이 지속 가능하지 않아서? 생태계가 지연되고 있어서? 아니면 경쟁자가 너무 강하고 시장 수요가 부족해서?

1. Internet Computer（$ICP）：한때 상위 5위에 올랐으나, 현재 99.5% 하락

Internet Computer（ICP）는 Dfinity 재단이 출시한 프로젝트로, 분산형 "인터넷 컴퓨터"로 자리 잡고 있으며, 스마트 계약이 다양한 인터넷 서비스를 원활하게 운영할 수 있도록 하기를 희망합니다. 프로젝트 개발은 2018년에 시작되었고, 2021년 5월 상승장 고점에서 거래가 시작되었으며, 첫날에 암호화폐 시가총액 상위 5위에 진입하여 시장의 높은 관심을 받았습니다.

ICP 뒤에는 a16z, Polychain Capital, Multicoin, CoinFund 등 최고의 실리콘밸리 벤처 캐피탈이 모여 있으며, 누적 자금 조달액은 1억 8700만 달러에 달합니다. ICP의 초기 가격은 수백 달러에 달했으며, 최고점은 한때 700달러에 가까웠지만, 거래 시작 후 빠르게 하락하여 두 달 이내에 20달러 아래로 떨어졌습니다. 2025년까지 ICP는 3달러 정도에서 장기적으로 머물며, 최고점 대비 99% 이상 하락했습니다.

프로젝트 실패의 주요 원인은 평가액 거품, 급하게 상장한 점, 초기 유동성 부족, 그리고 프로젝트의 거버넌스와 중앙화 정도에 대한 외부의 의문이었습니다. 또한 생태계 발전이 더디게 진행되면서 초기의 "인터넷 재구성"이라는 약속을 이행하지 못했습니다.

2. Fuel Network（$FUEL）：모듈화 실행층의 야망, 현실은 아직 실현되지 않음

Fuel Network는 Ethereum 확장을 위한 2층 솔루션으로, 핵심 목표는 실행층과 합의, 데이터 가용성을 분리하여 처리량을 높이고 비용을 낮추는 것입니다.

프로젝트는 Blockchain Capital, The Spartan Group, CoinFund 등 기관의 지원을 받았으며, 전략적 자금 조달이 최소 8000만 달러에 달한다고 합니다.

그러나 토큰 성과와 생태계 실현에 있어 Fuel Network는 기대를 충족하지 못했습니다. FUEL의 현재 가격은 약 0.003달러이며, 시가총액은 겨우 천만 달러에 불과하고, 최고점 대비 94% 이상 하락했습니다. 이더리움 확장과 다양한 L2, 모듈화 체인 솔루션이 쏟아져 나오고 있는 가운데, Fuel의 차별화된 이점이 장기적으로 유지될 수 있을지 의문입니다.

3. Dymension（$DYM）：RollApps 구조의 새로운 시도, 가격 97% 하락

Dymension은 "모듈화 블록체인" 인프라에 초점을 맞춘 프로젝트로, 개발자가 애플리케이션 전용 블록체인("RollApps")을 신속하게 배포할 수 있는 L1 네트워크를 주력으로 하고 있습니다. 그 설계는 합의와 결제층을 분리하고, 생태계 내에서 RollApps를 구축하여 확장성과 맞춤화를 최적화하는 데 있습니다.

프로젝트는 2022년에 시작되었고, 2024년 초에 DYM 토큰이 상장되었습니다. 기술적定位이 명확하고 Big Brain Holdings, Stratos, Cogitent Ventures 등 여러 투자 기관의 지원을 받았지만, 시장 성과를 보면 DYM의 현재 가격은 최고점 대비 97% 이상 하락했습니다. 데이터에 따르면, 역사적 최고점은 약 8.50달러에 가까웠고, 현재 가격은 약 0.10달러 구간에 있습니다. 프로젝트는 현재도 운영 중이지만 생태계 발전이 더디고, 커뮤니티와 사용자 참여도가 기대에 미치지 못하고 있습니다.

4. Flow（$FLOW）：한때 NFT 스타 체인, 현재는 관심을 잃음

Flow는 Dapper Labs가 출시한 고성능 공공 블록체인으로, NFT와 게임 애플리케이션을 주력으로 하고 있습니다. 2020년 10월, FLOW 토큰이 CoinList에서 공모로 상장되었고, 2021년의 NFT 열풍 덕분에 생태계가 한때 활발했습니다.

뒤에는 강력한 자금 조달이 있습니다. Dapper Labs는 2018년부터 2021년 사이에 a16z, DCG, Coatue 등 기관으로부터 여러 차례 투자를 받아 총 자금 조달액이 1850만 달러를 초과했습니다. FLOW의 가격은 2021년 4월에 역사적 최고점인 약 42달러에 도달했으나, 이후 시장과 함께 하락세를 보였습니다. 2025년까지 가격은 0.28달러로 하락하여, 최고점 대비 96% 이상 하락했으며, 시가총액도 크게 줄어들었습니다.

Flow의 하락은 NFT 시장의 냉각과 밀접한 관련이 있습니다. 생태계는 단일 인기 애플리케이션에 의존하고 있어 지속적인 성장 동력이 부족하며, 장기적으로 사용자 유지와 실제 수요 지원이 부족합니다.

5. Yield Protocol：Paradigm이 지원하는 고정 금리 프로토콜, 2023년에 종료됨

Yield Protocol은 이더리움 기반의 대출 프로토콜로, 고정 기간, 고정 금리 대출을 주력으로 하며, fyToken을 발행하여 채권화된 대출 제품을 실현합니다. 이 프로젝트는 2019년에 상장되었으며, DeFi 고정 수익 분야의 탐색자로 여겨졌습니다.

2021년 6월, Yield는 Paradigm이 주도한 1000만 달러 A 라운드 자금 조달을 완료했으며, Framework Ventures, CMS Holdings 등 유명 기관도 참여했습니다.

하지만 2023년 10월, Yield Protocol 공식적으로 프로토콜 종료를 발표하였고, 웹사이트도 즉시 종료되었습니다.

프로젝트 실패의 핵심 원인은 고정 금리 대출 수요 부족으로, 효과적인 시장을 유지하기 어려웠습니다. 또한 DeFi 시장 전체가 침체되고 규제 압력이 증가하는 가운데, Yield는 지속 가능한 제품 모델을 형성하지 못하고 결국 운영을 중단하기로 선택했습니다. 이는 최근 몇 년간 공식적으로 종료된 스타 VC 지원 프로젝트 중 하나입니다.

6. Notional Finance（$NOTE）：고정 금리를 주력으로 하는 대출 프로토콜, 점차 주변화됨

Notional Finance는 이더리움에 배포된 고정 금리 대출 프로토콜로, 사용자가 고정 기간 동안 USDC, DAI, ETH, WBTC 등의 자산을 대출할 수 있도록 지원하며, DeFi 시장에서 "안정적인 수익" 제품의 공백을 메우려 합니다.

2021년 5월, Notional은 Coinbase Ventures가 주도한 A 라운드 자금 조달을 완료했으며, Polychain Capital, Pantera Capital 등 일류 기관도 참여하여 총 자금 조달액이 1100만 달러를 초과했습니다.

2025년까지 NOTE 토큰의 시가총액은 약 166만 달러에 불과하며, 최고점 대비 99% 이상 하락했고, 일일 거래량은 천 원도 안 되며, 커뮤니티 활발도와 프로토콜 업데이트 빈도도 낮습니다.

Notional이 직면한 핵심 문제는 Yield Protocol과 유사합니다: 고정 금리 제품의 DeFi 시장에서의 사용자 수용도가 항상 제한적이며, 충분한 유동성 지원이 부족합니다. 또한, 설계가 주류 대출 프로토콜과 차이가 커서 사용자 이동 의사가 낮아져 결국 시장에서 점차 주변화되었습니다.

7. DerivaDAO（$DDX）：스타 파생상품 DEX에서 주변으로 퇴출

DerivaDAO는 분산형 영구 계약 거래소 프로젝트로, 2020년에 처음 제안되었으며, CEX 운영 경험과 DEX 보안성을 결합한 파생상품 플랫폼으로 자리 잡고 있습니다. 프로젝트는 커뮤니티 거버넌스를 강조하며 DAO 형태로 중앙 집중 운영을 대체하려고 합니다.

2020년 7월, DerivaDAO는 Polychain, Coinbase Ventures, Dragonfly 등 주요 VC의 투자를 받아 누적 자금 조달액이 270만 달러에 달했습니다. 비록 규모는 크지 않지만, 그 구성은 스타급으로 여겨졌습니다. 2021년 상장 후 가격은 약 15달러에 도달했으나, 곧 하락세로 돌아섰습니다. 2025년까지 DDX는 0.01~0.04달러 구간에서 장기적으로 머물며, 최고점 대비 99% 이상 하락했고, 프로젝트 시가총액은 거의 제로에 가까워졌습니다.

제품이 지연되고 기능이 경쟁력이 부족하며, 초기의 공격적인 채굴 인센티브 메커니즘이 토큰의 빠른 방출을 초래했지만 실제 거래 수요는 이를 뒷받침하지 못했습니다. 또한, 이 분야는 DYDX와 같은 강력한 경쟁자에 직면하여 DerivaDAO가突破하기 어려운 상황입니다.

8. Eclipse（$ES）：신세대 L2 인프라 시도, 64% 이상 하락

Eclipse는 이더리움의 보안성과 Solana의 고성능을 결합한 Layer 2 솔루션입니다. 프로젝트는 2024년에 메인넷을 출시하고, 2025년 7월에 ES 토큰을 시작할 예정입니다.

이 프로젝트는 Placeholder, Hack VC, Polychain Capital 등 유명 벤처 캐피탈의 투자를 받았으며, 자금 조달 규모는 약 6500만 달러입니다.

그러나 시장 성과를 보면, ES 토큰의 가치는 이미 상당한 하락을 겪었습니다. CoinGecko 데이터에 따르면, ES는 여전히 거래되고 있지만, 최고점 대비 약 64% 이상 하락했습니다. Eclipse 생태계는 아직 초기 단계에 있으며, Roll-up 또는 모듈화 체인 솔루션 간의 경쟁이 치열하고, 여러 프로젝트가 L2 트랙을 놓고 경쟁하고 있어, 프로젝트의 시장 진입 경로는 아직 완전히 드러나지 않았습니다.

이 글은 비판을 위한 것이 아니며, 감정을 조장하기 위한 것도 아닙니다. 다음 주기가 오기 전에 지난 라운드의 "폭락 샘플"을 차분히 되돌아보기를 희망합니다.

그들은 가장 눈부신 자본, 서사 및 커뮤니티를 가졌지만------여전히 탈선, 붕괴, 속도 저하, 주변화의 궤적을 피하지 못했습니다. 금융과 기술이 고도로 중첩된 시장에서, 자금 조달, 토큰 가격 및 화제의 열기만으로는 충분하지 않습니다. 비즈니스 모델이 성립하는가? 사용자가 유지되는가? 제품이 지속적으로 추진되는가? 이것들이야말로 프로젝트의 운명을 결정짓는 핵심 변수입니다.

이 이야기들은 또한 우리에게 경고합니다. 단지 벤처 캐피탈의 지지와 단기 폭등만을 보지 말고, 장기 구조가 성립하는지를 인식하는 법을 배워야 합니다.

조수가 빠져나간 후 남는 것은 진정한 가치입니다.