Pantera Capital： 2025년 투자 회고

출처: Pantera Capital

편집: 구이, ChainCatcher

2026년이 시작되면서, 우리는 암호화폐 분야가 지난 한 해보다 더 흥미진진한 한 해가 되기를 기대합니다. 하지만 새로운 장을 열기 전에, 우리는 2025년에 이룬 성과를 되돌아보는 시간을 갖고자 합니다.

2025년은 다시 한번 암호화폐 발전이 순탄치만은 않다는 것을 일깨워 주었습니다. 역사적인 호재와 미국의 규제 정책 방향이 명확해짐에 따라 시장은 역사적 최고치로 치솟았고, 다양한 관점도 변화하며 시장의 모멘텀은 주기적으로 리셋되었습니다. 최종 마감가는 역사적 고점보다 낮았지만, 이 해는 암호화폐 산업이 필요한 조정을 마치고 진정한 도약을 위한 기초를 다진 해로 기록됩니다.

개요 데이터

배포

• 총 31회의 벤처 투자가 진행됨 (21회의 신규 투자, 10회의 후속 투자)
• 85%의 리드 투자율 (20개의 신규 투자 중 17개 성공, 이차 시장 투자는 제외)

투자 포트폴리오

• 암호화 생태계 내 265개 회사
• 2026년 1월 기준, 4개 회사 상장, 총 시가총액 약 330억 달러 (Circle, AmberGroup, Figure, Gemini)
• 사업 범위는 8개 국가, 4개 지역으로 확장

라운드 초점

1. A 라운드: 총 자본의 56.7% 차지.
2. B 라운드: 총 자본의 29.6% 차지.
3. 시드 라운드: 총 자본의 13.7% 차지.

산업 집중도

1. 인프라: 자본의 33.9% 차지.
2. 소비자: 자본의 17.82% 차지.
3. 인공지능 + 로봇: 자본의 16.4% 차지.
4. 스테이블코인: 총 자본의 16.2% 차지.
5. 인터넷 자본 시장: 자본의 11.9% 차지.
6. 기업: 자본의 3.88% 차지.

2025년은 Pantera의 이정표가 되는 해였습니다. 우리는 그 어느 때보다 많은 자금을 투입하였고, 대부분의 신규 투자를 주도하며 다양한 산업과 지역에서 글로벌 입지를 확장했습니다. 우리는 이러한 산업과 지역이 향후 10년 동안 암호화폐 발전을 이끌 것이라고 믿습니다. 동시에 우리의 포트폴리오는 공개 시장에서 강력한 인정을 받았고, 4개의 포트폴리오 회사가 성공적으로 상장되었으며, 여러 중대한 전략적 인수도 완료되었습니다.

2025년, Pantera는 총 31회의 자금 조달을 진행했습니다 (디지털 자산 금고 및 유동성 전략에 대한 투자는 제외), 이 중 21개의 신규 포트폴리오 회사와 10회의 후속 투자가 포함됩니다.
Pantera의 벤처 투자 포트폴리오는 265개 회사에 도달했습니다. 이 265개 회사 뒤에는 수백 명의 창립자와 수천 명의 엔지니어, 운영자 및 건설자들이 있으며, 그들은 금융, 인프라 및 탈중앙화 분야의 가장 어려운 문제를 해결하기 위해 노력하고 있습니다. 지난 13년 동안 우리는 회사 발전의 전체 과정을 직접 목격할 수 있는 행운을 누렸습니다. 이러한 규모의 경험은 우리의 시야를 지속적으로 넓히고, 미래 발전을 형성하는 건설자들에 대한 신념을 더욱 깊게 해주었습니다.

무엇이 85%를 특별하게 만드는가

2025년, Pantera는 단순히 참여한 것이 아니라 리드 투자자의 역할을 했습니다. 사실, 우리가 추가한 20개의 투자 중 17개(85%)는 Pantera가 리드 투자한 것입니다. 이는 흔한 일이 아닙니다. "공동 주도" (위험 분담)와 "따르기" (어려운 결정을 피하기)가 일반화된 산업에서, 단호하게 리드 투자하는 것은 드문 일입니다.

우리에게 리드 투자는 다음을 의미합니다:

• 중요한 실사 수행
• 첫 번째 이사회 자리 차지
• 모두가 준수해야 할 규칙 설정
• 라운드 시작 전에 수표를 발행하는 것이 "인기 있는" 관행입니다.

이것은 더 어렵고, 위험이 더 크며, 더 큰 신념이 필요합니다. 하지만 이러한 방식 덕분에 우리는 수년간 수백 명의 창립자들과의 관계를 구축할 수 있었고, 다른 사람들이 놓칠 수 있는 기회를 볼 수 있었습니다.

공개 시장이 이 주장을 검증하다

Pantera 포트폴리오 내 4개 회사가 2025년에 상장되었으며, 2026년 1월 기준 총 시가총액은 약 330억 달러입니다. 우리는 이것이 공개 시장 투자자들이 암호화폐 인프라와 기업의 장기 가치를 보았다는 것을 나타낸다고 생각합니다.
IPO 물결:

• Circle (2025년 6월): USDC를 통해 달러의 글로벌 유통 실현
• Figure (2025년 9월): 신용 및 구조화된 제품을 블록체인에 올리다
• Gemini (2025년 9월): 기관급 보관 및 거래
• Amber Group (2025년 3월): 기관 암호 금융 서비스

주목할 점은, 이들은 토큰이 아니라 전통 자본 시장을 위한 주식 발행이라는 것입니다. 공공 투자자들은 스테이블코인, 토큰화된 신용 및 기관 인프라가 금융 시스템의 미래 발전 방향을 나타낸다고 인정하고 있습니다.
전략 검증: Robinhood의 Bitstamp 인수
2025년 6월, 상장 기업 Robinhood (나스닥 주식 코드: HOOD)는 Bitstamp를 2억 달러에 인수했습니다. Bitstamp는 업계에서 가장 오랜 역사를 가진 거래소입니다 (2011년 설립). 우리는 10년 전인 2014년에 Bitstamp에 투자했습니다.
이 전액 현금 거래는 다음을 가져왔습니다:

• 유럽연합, 영국, 미국 및 아시아에서 50개 이상의 글로벌 라이센스 보유
• 5000개의 기관 고객 (Robinhood의 첫 기관 암호화폐 사업)
• 지난 12개월 수익 9500만 달러
• 대출, 스테이킹 및 화이트 라벨 거래 서비스에 사용되는 인프라

암호화폐 회사의 IPO 창구가 열렸으며, 이는 인프라 투자 프로젝트가 전통 금융 기술 회사의 평가 수준으로 평가될 수 있음을 검증합니다. 우리는 암호화폐 인프라가 핵심 금융 인프라로 자리 잡고 있으며, 상장 기업 평가 배수와 전략적 인수 프리미엄을 받을 가치가 있다고 생각합니다.
DAT를 통한 공개 시장에서의 암호화폐 투자
이제 DAT에 대해 이야기해 보겠습니다. 디지털 자산 금고 (DAT)는 스테이블코인 및 예측 시장과 함께 2025년의 세 가지 주요 주제 중 하나로 자리 잡았으며, Pantera는 이 자산 클래스와 전체 산업의 번영을 이끌었습니다. DAT 시장 전체 자금 유입은 260억 달러를 초과했습니다.

우리의 투자 전략을 통해 우리는 핵심 디지털 자산을 보유하고, 가치 상승 및 수익을 창출하기 위해 설계된 다양한 공개 시장 도구에 대한 노출을 확보했습니다. 비록 시장 리셋과 함께 이 카테고리가 단기 변동성과 증가하는 의구심에 직면해 있지만, 우리는 디지털 자산 거래 기술 (DAT)이 장기적인 구조적 변화의 초기 징후라고 믿습니다: 암호 자산이 점차 공개 시장의 자산 부채표, 자본 배치 프레임워크 및 기관 포트폴리오에 통합되고 있습니다.
이전 주기와 마찬가지로, 우리는 가장 강력한 플랫폼, 관리자 및 구조가 통합 기간 동안 두드러질 것이며, 향후 몇 년 동안 이 모델이 더 지속 가능하고 확장 가능하도록 기반을 다질 것이라고 믿습니다.

A 라운드가 가장 활발하다

우리는 자금을 회사가 초기 제품 검증에서 실제 대규모 생산으로 전환하는 단계에 집중적으로 투입하고 있으며, 이는 일반적으로 회사 생애 주기에서 가장 중요한 시기입니다. 동시에 초기 및 후기 단계에서도 선택적 투자를 유지하고 있습니다. 이는 우리가 플랫폼 관점에서 최대 가치를 창출할 수 있다고 믿는 분야를 반영합니다.

이를 보다 직관적으로 설명하기 위해, 우리는 두 가지 관점에서 우리의 배포를 볼 수 있습니다: 거래 수와 투입된 자금.

단계 및 거래 수 (총 31건 투자)에 따른 자금 배포:

1. A 라운드 (48.4%)
2. 시드 라운드 (25.8%)
3. B 라운드 (25.8%)

단계 및 투입 자금 규모에 따른 자금 배포 상황:

1. A 라운드 (56.71%)
2. B 라운드 (29.59%)
3. 시드 라운드 (13.70%)

종합적으로 볼 때, 이러한 순위는 일관된 경향을 보입니다. 거래 수로 계산할 때, 우리는 A 라운드에서 가장 활발하게 투자하고 있으며, A 라운드는 일반적으로 제품과 시장의 적합성이 검증되고 규모화 경로가 명확해지는 중요한 노드입니다. 자금 배포는 A 라운드와 B 라운드에 더 집중되어 있으며, 이는 우리가 이 라운드에 대한 투자 신뢰가 가장 높다는 것을 반영하며, 이 라운드에서 대규모 투자가 회사의 발전을 크게 가속화할 수 있음을 나타냅니다. 시드 라운드는 여전히 초기 관계를 구축하고 시장 패턴을 식별하는 중요한 진입점이며, A 라운드와 B 라운드는 우리가 실제로 자금과 플랫폼 지원을 투입할 수 있는 핵심 단계입니다.

산업 집중도

2025년의 투자 포트폴리오 활동은 광범위한 암호 원주율 및 관련 카테고리를 포함하며, 기술 스택의 기본 층에 명확히 집중되어 있습니다.

거래 수로 순위가 매겨진 주요 산업 (총 31건 투자):

1. 인프라 (38.71%)
2. 인터넷 자본 시장 (16.3%)
3. 스테이블코인 (12.9%)
4. 소비자 제품 (12.9%)
5. 인공지능 + 로봇 (12.9%)
6. 기업급 플랫폼 (6.45%)

자본 투자가 가장 많은 산업:

1. 인프라 (33.85%)
2. 소비자 제품 (17.82%)
3. 인공지능 + 로봇 (16.36%)
4. 스테이블코인 (16.2%)
5. 인터넷 자본 시장 (11.9%)
6. 기업급 플랫폼 (3.88%)

인프라 부문은 거래 수와 투자 자본 모두에서 1위를 차지하며, 투자 포트폴리오의 기둥이자 지속적인 주요 투자 분야로서의 입지를 강화했습니다. 소비자, 인공지능 + 로봇 및 스테이블코인 부문은 투자 자본 측면에서 순위가 상승했으며, 이는 평균 단일 투자 금액이 높고, 차별화, 보급 또는 규모 효과가 뚜렷한 분야에서 더 집중적인 투자가 이루어졌기 때문입니다.

반면, 인터넷 자본 시장은 거래 수로는 2위를 차지했지만, 투자 금액으로는 5위로 떨어졌습니다. 이는 이 카테고리가 산업 벤치마크 플랫폼에서 초기 금융 형태에 이르기까지 다양한 투자 기회를 포함하고 있기 때문입니다. 기업급 투자는 거래 수와 투자 금액 측면에서 여전히 가장 작은 카테고리로, 이는 투자 포트폴리오에서 지속적으로 성장하는 세분 시장으로서의 위치를 반영합니다.

자세히 살펴보겠습니다.
인프라
올해 인프라는 여전히 우리의 배포 작업의 기초입니다. 스테이블코인, 체인 상 외환, 기관 보관 및 규제 우선 인프라가 "신흥"에서 "핵심 임무"로 발전함에 따라, 우리는 암호화폐의 글로벌 운영에 필요한 기본 구조를 구축하는 팀을 지원하는 데 집중하고 있습니다. 우리가 보고 있는 주요 트렌드는 실시간 결제, 규제 인식이 강한 설계, 그리고 Web2 사용자에게 익숙하지만 기본적으로 암호화폐 트랙에서 운영되는 인프라입니다.

• Altius Labs -- L1, 롤업 및 애플리케이션 체인을 위해 구축된 가상 머신과 무관한 병렬 실행 프레임워크로, 고성능 실행 및 다중 체인 원자 조합성을 목표로 합니다.
• Arch -- 비트코인 원주율 스마트 계약 및 결제 인프라로, 개발자는 브릿지 없이 BTC 위에 직접 애플리케이션을 구축할 수 있습니다.
• Radius -- 탈중앙화된 정렬 및 블록 공간 네트워크로, 롤업 및 L2 팀이 채택하여 블록 공간의 화폐화, 사용자 경험 개선 및 공유 정렬 인프라를 실현합니다.
• Raiku -- Solana 원주율 블록 공간 시장 및 네트워크 확장 프레임워크로, Solana 애플리케이션 체인과 고처리량 애플리케이션이 사용하여 포괄성과 MEV 캡처를 보장합니다.
• Rialo -- 개발자를 위해 구축된 모듈화된, 전 체인 프로그래머블 네트워크로, 낮은 지연 시간의 크로스 체인 실행, 에이전트 워크플로 및 자율 상호작용을 가능하게 합니다.
• Symbiotic -- 새로운 및 기존의 탈중앙화 네트워크에서 사용하는 일반적인 공유 보안 레이어로, 거버넌스나 토큰 설계를 희생하지 않고 주권 보안을 유도합니다.
• Zama
  -- 기업, 개발자 및 정부에 동력을 제공하는 오픈 소스 암호 인프라로, FHE를 사용하여 개인 계산, 기밀 스마트 계약 및 개인 정보 보호 AI를 실행할 수 있게 합니다.

스테이블코인
스테이블코인은 암호화폐와 현실 세계를 연결하는 가장 중요한 다리로서의 입지를 계속 강화하고 있으며, 관련 데이터가 이를 뒷받침합니다:

• 스테이블코인 총 거래량은 46조 달러 (전년 대비 106% 증가)
• 조정된 거래량은 9조 달러 (전년 대비 87% 증가, 로봇 데이터 제외)
• ACH 네트워크는 전 세계적으로 달러를 이전하는 규모에 근접하고 있습니다.

우리는 스테이블코인 기술 스택의 모든 단계에 투자했으며, 발행 및 미들웨어에서 결제 및 외환에 이르기까지, 디지털 달러를 소비자와 기관 모두에게 사용할 수 있고, 규정을 준수하며, 글로벌 확장성을 갖춘 플랫폼을 지원하고 있습니다.

• Coinflow -- 고위험 및 고거래량 상인을 위한 규정 준수 결제 프로세스, 내장된 사기 방지 및 환불 보험을 제공하는 통합 법정 화폐 및 암호화폐 결제 플랫폼입니다.
• Fin -- 개인, 창작자 및 기업이 최소한의 마찰로 전 세계에서 즉시 스테이블코인, NFT 및 암호화폐를 송금하고 받을 수 있도록 하는 결제 플랫폼으로, 결제, P2P 송금 및 내장 결제 프로세스를 위해 설계되었습니다.
• [비공개 프로젝트] -- 기관, 프로토콜 및 자산 발행자가 체인 외 유동성과 체인 상 시장을 연결하기 위해 사용하는 탈중앙화된 통화 미들웨어입니다.
• [비공개 프로젝트] -- 핀테크 회사, 결제 회사 및 글로벌 기업에 실시간 크로스 보더 외환 결제 인프라를 제공하여 고가치 결제의 즉각적이고 투명한 이전을 실현합니다.
• RedotPay -- 소비자 중심의 스테이블코인 결제 및 카드 플랫폼으로, 은행 서비스가 부족한 사용자와 Visa 채널을 통해 전 세계에서 스테이블코인을 사용하고자 하는 암호화폐 보유자를 대상으로 하며, 아프리카와 아시아에서 강력한 매력을 가지고 있습니다.

인터넷 자본 시장
암호화폐 원주율 자본 시장은 2025년에 현저한 성숙을 이루었습니다. 우리는 발행, 유동성, 정보 공개 및 거래 인프라 현대화에 전념하는 플랫폼을 지원하여 기관급 기준을 체인 상 시장에 도입하고 있습니다. 이러한 회사들은 암호화폐의 개방성과 프로그래머블성을 유지하기 위해 노력하고 있으며, 이러한 특성이 구조적으로 전통 금융보다 우수하게 만듭니다.

• Accountable -- 기관 투자자, 발행자 및 거래소에 암호화 원주율 금융 제품의 수익, 위험 및 공개 정보를 검증하기 위한 프라이버시 보호 금융 데이터 및 보고 인프라를 제공합니다.
• [비공식 회사] ------ 기관 지원 암호화폐 거래소로, 중개인, 시장 조성자 및 대형 자산 관리 회사를 위해 설계되어 시장 구조가 다중 장소 최적 실행으로 전환되도록 합니다.
• Meanwhile -- 규제를 받는 하방 위험 보호 및 장기 BTC 가격 금융 제품을 찾는 비트코인 보유자를 위한 암호화 원주율 생명 보험 및 연금 플랫폼입니다.
• [비공식 회사] -- 거래자, 개발자 및 유동성 제공자가 허가 없이 토큰 거래 및 체인 상 가격 발견을 위해 사용하는 탈중앙화 거래소 및 유동성 프로토콜입니다.
• [비공식 회사] -- 토큰 유동성 유도 및 자본 형성 인프라로, 토큰 발행자와 체인 상 프로젝트가 Uniswap v4 원주율 메커니즘을 사용하여 자산을 발행하고 깊은 유동성을 제공하며 장기 거래 수수료를 확보합니다.

기업급 플랫폼
암호화 인프라가 성숙해짐에 따라, 기관들은 자산 보관에 국한되지 않고 안전하고 규정을 준수하며 프로그래머블한 시스템에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 우리는 2025년을 바라보며, 기업급 플랫폼이 암호화 원주율 조직의 기반 인프라가 되어 체인 상 및 체인 외 환경에서 자산 관리, 권한 실행 및 민감한 데이터 검증을 지원하도록 할 것입니다.

• [비공식 프로젝트] -- 기관급 보관 및 거래 관리 플랫폼으로, 펀드, DAO 및 기업이 안전하게 자산을 관리하고, 토큰화 및 DeFi 워크플로를 수행할 수 있도록 합니다.
• Transcrypts -- 기업이 자율 신원 및 데이터 검증 프로토콜을 사용하여 zkTLS를 통해 수입, 고용 및 재무 데이터를 검증하면서 사용자 소유권과 프라이버시를 보호합니다.

소비자 제품 (게임, 게임 및 예측 시장)
2025년의 소비자급 암호화폐는 더 이상 단순한 신선함에 그치지 않고, 실제로 사용자 유지율을 높이고 수익을 실현하며 규모화할 수 있는 제품 방향으로 나아가고 있습니다. 우리는 블록체인 기술이 사용자 참여도, 유동성 또는 경제적 이점을 실질적으로 향상시킬 수 있는 원주율 암호 소비 경험을 구축하는 팀에 집중하고 있습니다. 게임, 스포츠 및 예측 시장 분야가 특히 두드러지며, 강력한 브랜드, 차별화된 사용자 경험 및 암호화 인프라의 결합이 새로운 소비 행동을 촉발할 수 있습니다.

• [비공식 프로젝트] -- 암호화폐 원주율 카지노 및 스포츠 베팅 플랫폼으로, 플레이어에게 규정 준수 우선, 브랜드 주도, VIP 전용 게임 경험을 제공합니다.
• [비공식 프로젝트] -- 양방향 스포츠 예측 거래 플랫폼으로, 소매 베팅자, 전문 거래자 및 유동성 제공자가 CLOB 형식의 시장에서 승패, 핸디캡, 조합 및 props를 거래할 수 있도록 하여 더 나은 가격과 더 나은 모바일 우선 경험을 제공합니다.

인공지능 + 로봇 기술
인공지능의 발전 추세는 수평적 확장에서 암호화폐 및 관련 시스템에서 수직 분야의 특정 돌파구를 실현하는 방향으로 전환되었습니다. 우리는 인공지능이 연구, 실행, 검증 및 물리적 세계 추론과 같은 핵심 작업 흐름에 깊이 통합될 때 그 응용이 가장 두드러진다는 것을 보고 있습니다.

• Openmind -- 범용 로봇을 위한 소프트웨어 및 물리적 추론 레이어를 구축하는 오픈 소스 인공지능 및 로봇 인프라 플랫폼으로, 전 세계 기계 네트워크를 통해 현실 세계와의 확장 가능하고 지능적인 상호작용을 실현합니다.
• Surf -- 거래자, 분석가, 거래소 및 KOL이 사용하는 암호 원주율 AI 연구 및 실행 플랫폼으로, 범용 AI 도구보다 더 빠른 속도로 실시간, 체인 상 지원 정보를 생성합니다.
• Vigil -- 인공지능 기반 거래 및 연구 플랫폼으로, 독점 추론 시스템이 강화된 자율 헤지 펀드를 구축하여 활발한 거래자, 헤지 펀드 및 기타 시장 참여자를 위해 설계되었습니다.
• [비공식 프로젝트] -- 블록체인 재단, 기업 및 정부 관련 조직이 사용하는 형식적 추론 및 검증 인프라로, 수학적으로 코드의 정확성을 증명하고 핵심 시스템의 환각을 제거합니다.

글로벌 투자 포트폴리오

암호화폐는 본질적으로 여전히 글로벌하며, 우리의 투자 포트폴리오도 이 현실을 지속적으로 반영하고 있습니다. 2025년 동안 우리는 여러 대륙에 사업을 펼치는 창립자들에게 투자했으며, 그들은 처음부터 글로벌 사용자에게 제품을 제공하기 위해 노력하고 있습니다. 동시에 우리는 새로운 회사들이 위치 선정에서 현저한 변화를 겪고 있는 것을 보았으며, 이는 미국의 점점 더 발전하는 암호화폐 정책과 규제 환경 덕분입니다.

지난해 우리의 투자는 4개 지역의 8개 국가에 걸쳐 있었습니다.

1. 북미 (64.52%)
2. 아시아 (16.13%)
3. 유럽 (9.68%)
4. 중동 (9.68%)

이전과 마찬가지로 암호화폐 혁신은 본질적으로 글로벌적이지만, 미국은 2025년에 다시 부상하여 회사 설립, 인재 유치 및 자본 배치의 선도적인 중심지가 되었습니다. 우리는 북미, 아시아, 유럽 및 중동에서 다양한 팀과 협력하여 다양한 규제 환경, 결제 경로 및 사용자 행동에 대응하고 있으며, 종종 이러한 도전에 동시에 대응하고 있습니다. 이러한 회사들은 대부분 분산 팀 모델을 채택하고 있으며, 글로벌 고객 기반을 보유하고 있습니다. 이는 암호화폐 제품이 처음부터 국제적 확장을 목표로 하고 있음을 반영합니다.

우리는 글로벌 영향력과 미국 시장의 재부흥이 결합되어 다음 단계 생태계에서 가장 강력한 회사의 결정적인 이점이 될 것이라고 믿습니다.