코인베이스 기관 전략 책임자와의 대화: 암호화 기관화가 임계점에 도달하다

John D'Agostino , Coinbase Institutional 전략 책임자가 이번 대화에 참여하여 기관의 암호화폐, 블록체인 및 토큰화 분야의 경쟁에 대해 논의합니다. 녹화 시간: 2026년 3월 5일

타임라인
00:00 오프닝
02:26 암호화폐 약세장
08:30 전통 금융의 암호화폐 수용
11:38 투자 심리
12:58 기관의 채택
17:10 투자 세대 변화
18:19 은행 vs 스테이블코인 수익
22:07 토큰화
24:35 Coinbase 암호화 서비스(CaaS)
28:07 토큰화 솔루션
33:55 Base에서 구축
38:04 국가 간 게임 이론
41:38 AI의 응용
47:43 로드맵

면책 조항:
Thinking Crypto 팟캐스트와 Tony Edward는 금융 또는 투자 전문가가 아닙니다. 암호화폐에 투자하기 전에 스스로 조사하고 독립적으로 판단하시기 바랍니다. 투자는 위험을 동반하며, 손실을 감당할 수 있는 자금만 투자해야 합니다. 본 채널의 내용은 교육 목적으로만 사용되며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.

주요 내용:

1. 기관과 개인 투자자 간의 "구조적 인식 단절" 현재 시장의 핵심 모순은 기본적이지 않으며, "기관이 매수하는 것 vs 개인 투자자가 두려워하는 것"입니다. ETF 자금 유입, 가격 상승, 자금 금리가 여전히 부정적이며, 이러한 조합은 본질적으로 건강한 시장 신호이지만, 감정 지표는 극도로 비관적입니다.
2. 암호화폐 시장의 변동성은 "구조적 특성"이며, 비정상이 아닙니다 레버리지 축적 → 청산 → 리셋 → 재상승, 본질적으로 원자재 및 파생상품 시장과 유사합니다. 미래의 변동성은 수렴하겠지만 사라지지는 않을 것이며, 거래 구조가 그것의 존재를 결정합니다.
3. 이번 하락의 "좋은 소식": 시스템적 사기가 드러나지 않음 Terra/FTX와는 달리, 이번 대규모 조정은 시스템적 사기를 드러내지 않았으며, 이는 주요 기관의 위험 관리 능력이 성숙해졌음을 나타내며, 이는 산업의 기관화로 나아가는 중요한 신호입니다.
4. 진정한 주기 문제는 "자금 기간 불일치"이며, 포지션 크기가 아닙니다 대부분의 개인 투자자 문제는 너무 많은 투자가 아니라 단기 자금을 장기 자산 배분에 사용하는 것입니다. 기관의 핵심 장점은 자금 기간과 자산의 일치에 있습니다.
5. 규제 환경이 180도 전환되고 있으며, 가장 강력한 베타입니다 미국의 규제가 적대적에서 지지로 전환되었으며, T+0 원자 결제에 대한 논의가 시작되었습니다. 이러한 신호는 장기 가치에 미치는 영향이 단기 가격 변동보다 훨씬 큽니다.
6. "모든 것 거래소"는 미래의 핵심 형태입니다 주식, 채권, 상품, 암호 자산이 동일한 시스템에서 거래되며, 본질은:

• UI 수렴(하나의 진입점)
• 자산 통합(토큰화)
• 담보 통합(교차 담보)
  이는 금융 인프라를 직접 재구성할 것입니다.

1. 토큰화의 진정한 가치는 "체인에 올리는 것"이 아니라 "담보 능력 향상"입니다 핵심은 자산의 디지털화가 아니라:

• 가격 책정 가능
• 청산 가능
• 시스템 간 유동성 가능
• 자금 조달에 사용 가능
  → 이는 유동성을 해방하는 핵심입니다.

1. 은행 vs 스테이블코인, 본질은 "부채 비용 차익 모델이 도전받고 있다" 은행은 거의 0%의 비용으로 예금을 흡수하고, 더 높은 금리로 대출합니다; 스테이블코인은 사용자가 직접 수익을 얻도록 하여 은행의 이자 차익 공간을 압축합니다.
2. 은행의 경로: 먼저 저항 → 다음 진입 → 최종 경쟁 역사적 규칙:

• 첫 번째 단계: 반대(보호 성벽)
• 두 번째 단계: 수동 수용
• 세 번째 단계: 스테이블코인 적극 발행
  이는 "여부"가 아니라 "언제"입니다.

10. Crypto-as-a-Service ≈ 금융을 위한 AWS 은행이 완전한 암호화 인프라를 자체 구축할 가능성은 낮습니다, 이유는:

• 기술 복잡

• 고객 유형이 다름

• 비용이 매우 높음
  → 최적의 해결책은 "능력 임대"이며, "재구축"이 아닙니다.

11. 토큰화 채택 속도가 느린 핵심 이유는 기술이 아니라 "제도적 관성"입니다 기술은 이미 검증되었습니다(DeFi, 주말 거래, 글로벌 결제), 하지만:

• 기업의 게으름
• 기득권
• 규제 경로 의존
  이것이 진정한 저항입니다.

12. AI가 AML/KYC 모델을 재구성할 것입니다: "입구 엄격 통제"에서 "행동 모니터링"으로 전환 현재 모델: 계좌 개설이 매우 어렵고 + 사후 거의 모니터링 없음
미래 모델:

• 탑승이 용이
• 전 과정 실시간 모니터링
  → 더 공정하고, 더 확장 가능

13. "5달러로 S&P 500 구매"는 토큰화에서 가장 파괴적인 서사입니다 일단 실현되면:

• 글로벌 자본이 직접 미국 주식으로 유입
• 일반인의 참여 장벽 사라짐
• 미국 자본 시장이 "글로벌 기본 자산 풀"로 변모

14. 기관 채택이 심리적 전환점(Chasm)을 넘었습니다 이제는 "할 것인가 말 것인가"가 아니라:

• 언제 할 것인가
• 어떤 방식으로 할 것인가
• 아웃소싱할 것인가
  이는 산업 성숙의 핵심 노드입니다.

15. 장기 추세는 확정되었지만, 경로는 여전히 "사인 곡선 상승"입니다 미래는 선형 성장이지 않으며, 다음과 같습니다:

• 조정(규제/정치)
• 가속(기술/자본)
• 다시 조정
  하지만 전체 추세는 상승하며, 되돌릴 수 없습니다.

Tony Edward:
안녕하세요, Thinking Crypto 팟캐스트에 오신 것을 환영합니다. 저는 진행자 Tony Edward입니다. 우리는 지금 뉴욕 금융 지구의 Station 3에서 녹화하고 있습니다. 오늘 저와 함께하는 분은 Coinbase Institutional의 전략 책임자 John D'Agostino입니다. John은 두 번째로 프로그램에 오셨습니다. Coinbase에 합류하기 전, John은 뉴욕 상업 거래소의 전략 책임자로 재직하며 중동 에너지 파생상품 거래소를 설립하는 일을 주도했고, 이는 그를 두 권의 《뉴욕 타임스》 베스트셀러의 주인공 중 한 명으로 만들었습니다. John, 만나서 반갑습니다.

John D'Agostino:
무슨 베스트셀러, 《뉴욕 타임스》, 당신의 팟캐스트에 오는 것보다 못합니다. 저는 당신의 열렬한 팬이며, 다시 초대해 주셔서 정말 감사합니다.

Tony Edward:
John, 지난번 대화가 정말 좋았습니다. 당신은 깊이가 있고, 통찰력이 뛰어납니다. 그래서 당신을 다시 초대해야 한다고 생각했습니다. 현재 시장에서 일어나고 있는 일들과 Coinbase의 중요한 발전에 대해 이야기해 봅시다. 먼저 시장에 대해 이야기해 봅시다. 지난해 4분기 10월 11일은 "기억할 만한 날"이라고 할 수 있으며, 대규모 청산 사건이 발생했습니다. 하지만 지금 시장은 바닥을 다지는 것처럼 보이고, 비트코인도 회복세를 보이고 있습니다. 최근에 일어난 일들에 대해 어떻게 생각하십니까?

John D'Agostino:
10월 10일은 확실히 중요한 사건이었지만, 예측할 수 없는 것은 아니라고 생각합니다. 어떤 의미에서, 이러한 레버리지 축적, 투기 및 헤지 비율의 불균형은 이 자산 클래스의 내재적 특성입니다. 그리고 이는 암호 자산에만 국한되지 않고, 원자재 및 기타 파생상품 자산 클래스에서도 마찬가지입니다. 그래서 이는 자연스러운 주기적 변동입니다. 이러한 자산은 일반적으로 상승할 때 큰 상승 잠재력을 가지며, 모멘텀이 강화되면 특정 유형의 시장 참여자를 끌어들이고, 이들은 상승 단계에서 위험 감내 능력이 낮지만 과도한 레버리지를 지게 됩니다. 그래서 이후에 이러한 "리셋"이 발생하게 됩니다.

그래서 당신이 보는 것은 상승하는 사인 곡선입니다. 모두가 이러한 상황에서 벗어나고 싶어하는 것을 알고 있지만, 어떤 사람들은 가격이 영원히 상승하기를 바라지만, 이는 불가능합니다. 수학적으로, 만약 계속 상승한다면, 어느 시점에서 미국 경제 규모를 초과할 것입니다. 이러한 추세는 이 자산의 본질일 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 이 사인 곡선 주위의 변동성은 줄어들 것입니다. 하지만 제가 이전에 말했듯이, 몇 년 전 원유 가격이 마이너스가 된 적이 있으며, 원유는 매우 중요하고 유동성이 높으며 기관 참여도가 높은 자산입니다. 그래서 아마도 한동안 이러한 자산의 특성이 될 것입니다.

10월 10일은 정말 나빴고, 재앙적이었지만, 가능성 밖에 있는 것은 아닙니다. 모든 성숙한 투자자는 이것이 전혀 발생할 수 없는 일이라고 생각하지 않을 것입니다. 그럼 우리는 이 사건이 가져온 긍정적인 요소들을 살펴볼 수 있습니다. 첫째, 대규모 사기가 발생하지 않았습니다. 가격이 조정될 때마다, 사람들은 항상 "신비한 아시아 헤지 펀드"가 폭락했거나, 어떤 거래소에 문제가 생겼다고 추측하지만, 이번에는 그런 일이 없었습니다. 실제로 몇 가지 실패 사례가 있었지만, Terra, Luna 또는 FTX와 같은 시스템적 문제는 드러나지 않았습니다. 이는 좋은 소식이며, 적어도 대형 참여자들이 더 성숙해졌고, 위험 관리도 더 규범화되었음을 나타냅니다.

우리는 만연한 사기를 보지 않았고, 대규모 규제 개입이 필요한 상황도 발생하지 않았습니다. 물론 많은 사람들이 피해를 입었지만, 구조적 붕괴는 아니었습니다. 그래서 돌아보면, 이상적인 상황에서 이번 충격은 최악의 시나리오를 촉발하지 않았습니다.

그 후 시장은 수축 단계로 들어갔습니다. 우리가 바닥을 찍었는지 확신할 수는 없습니다. 어떤 사람들은 바닥을 찍기 위해 촉매제가 필요하다고 말하는데, 이 촉매제는 최근의 규제 측면에서 긍정적인 신호일 수 있습니다. 예를 들어, 은행과 스테이블코인 문제에 대한 정책 진전 등이 있습니다. 하지만 저는 시장 참여자들이 몇 개월 동안 충격을 소화하고 신뢰를 회복한 후 점진적으로 조심스럽게 시장에 다시 진입하고 있다고 생각합니다. 지금 우리가 보고 있는 것이 바로 그 과정입니다.

Tony Edward:
흥미로운 점은, 이번에는 과거의 강세장처럼 포물선 상승을 보지 못했다는 것입니다. 극도의 흥분과 미친 자금 유입 상태가 없었습니다. 그래서 저는 하락 단계에서도 같은 극단적인 매도와 공포가 발생하지 않을 것이라고 생각합니다. 비록 감정 지표에서는 여전히 약간의 공포가 있지만요. 아마 이번에는 "약화된 버전의 강세장"과 "약화된 버전의 약세장"을 경험하고 있는 것 같습니다.

John D'Agostino:
정말 좋은 관찰입니다. 지난 몇 개월 동안 저는 공개적으로 하나의 관점을 표현해 왔습니다: 기관 차원의 기본과 시장 기본, 개인 투자자의 감정 간에는 큰 단절이 존재합니다. 암호화 시장 자체는 주기적으로 레버리지와 투기 거품이 발생하며, 감정 또한 양방향 거품이 발생합니다. 이 자산 클래스는 어느 정도 "감정 이원화"의 특성을 가지고 있습니다.

최근 데이터들을 보세요: 지난 몇 주 동안 ETF 자금 유입이 증가하고 비트코인 가격이 상승했으며, 자금 금리는 여전히 약간 부정적입니다. 이는 매우 건강한 신호입니다. 가격이 상승하고 있지만, 선물 및 파생상품 시장의 미결제약정은 감소하고 있습니다. 이러한 것들은 모두 건강한 시장의 특성입니다. 하지만 동시에, 공포와 탐욕 지수는 여전히 10에 머물러 있습니다. 이는 시장 감정이 여전히 극도로 두려움을 느끼고 있음을 나타냅니다.

저는 다른 사람들에게 어떻게 느껴야 하는지 말하는 것을 좋아하지 않지만, 최근에 여러분에게 상기시키고 싶었습니다: 만약 당신이 기관처럼 투자할 수 있다면, 그렇게 하라고 권장합니다. 즉, 정기적으로 투자하고, 손실을 감당할 수 있는 자금만 투자하며, 장기적인 관점에서 바라보는 것입니다. 예를 들어, 3년, 5년, 7년, 10년. 이렇게 하면 기관의 관점에서 시장을 바라볼 수 있으며, 그들은 공포를 느끼지 않습니다. 왜냐하면 그들이 보는 것과 제가 보는 것이 동일하기 때문입니다: 지난 6개월 동안 부정적인 변화가 없었고, 오히려 긍정적인 것들만 있었습니다.

현재 미국 규제 당국의 발언, 예를 들어 Paul Atkins, Mike Celig와 같은 사람들의 매일 전달하는 메시지는 거의 1년 전 가장 낙관적인 암호화 지지자들이 할 법한 말입니다. 이는 큰 전환입니다. 예를 들어, Paul Atkins는 최근에 곧 제로 지연 원자 결제(T+0)를 실현할 것이라고 말했습니다. Mike Celig도 매우 뛰어난 인물이며, CFTC가 예측 시장과 DeFi에서의 역할에 대해 논의하고 있습니다. 정책 측면에서 이는 180도 전환이며, 이미 6개월 동안 지속되고 있습니다. 이는 매우 강력한 긍정적 신호입니다.

Tony Edward:
확실히, 현재 기관 차원에서 일어나고 있는 일들과 개인 투자자 감정 간의 격차는 매우 큽니다. 한편으로는 Morgan Stanley가 자신의 비트코인 ETF를 신청할 것이라고 발표하고, Coinbase를 통해 수탁 서비스를 제공하는 등 많은 건설이 진행되고 있습니다. Kraken, ICE, OKX 등 다양한 움직임이 있습니다. 전체적으로, 단기 가격 변동을 제외하고는 구조적인 부정 신호를 찾기가 어렵습니다.

당신이 말한 것처럼 비트코인을 장기적으로 통화 가치 하락에 대한 도구로 본다면, 이러한 하락은 수십 년에 걸친 과정이지 몇 주 또는 몇 개월이 아닙니다. 따라서 당신의 투자 주기는 이 논리에 맞춰야 합니다. 만약 당신이 단기 거래자라면, 그 변동성은 오히려 기회가 될 수 있지만, 당신이 더 강력한 자산 부채표를 가진 전문 기관과 거래하고 있다는 것을 인식해야 합니다.

John D'Agostino:
맞습니다. 저는 단기 개인 투자자들에게 이 점을 매우 조심스럽게 상기시킬 것입니다.

Tony Edward:
잠깐 끼어들겠습니다. 저는 Tony입니다. 이 팟캐스트가 마음에 드신다면, 좋아요를 눌러주시고 구독해 주세요. Spotify나 Apple Podcast에서 듣고 계신다면, 팔로우하고 별 5개 평가도 부탁드립니다. 지원해 주셔서 감사합니다.

내용으로 돌아가서, "시장이 피로 물들 때 사라, 남들이 두려워할 때 탐욕을 가져라, 남들이 탐욕스러울 때 두려워하라"는 말이 있습니다. 저는 항상 이 말을 지갑에 적어두고 있습니다.

John D'Agostino:
저도 그렇습니다. 제 인생에서 가장 성공적인 두 번의 투자는 극단적인 공포의 시기에 발생했습니다. 911 사건 후 10일이 지나서 저는 첫 집을 샀습니다; 그리고 시티은행 주식을 샀는데, 거의 최저점에서 구매했습니다. 그 당시 저는 만약 시티가 망한다면, 미국 전체, 심지어 전 세계가 끝날 것이라고 생각했습니다. 그때 투자에 대해 이야기하는 것은 의미가 없었습니다.

결과적으로 5년 내에 제 부동산 가치는 세 배로 증가했습니다. 그 당시 많은 사람들이 뉴욕은 끝났다고 말했으며, 더 이상 아무도 여기 살지 않을 것이라고 했습니다. 이후 팬데믹 이후에도 사람들이 그렇게 말했으며, 지금은 다시 누군가가 두바이에 대해 그렇게 말하고 있습니다. 이러한 말들은 사실 매우 터무니없습니다. 그래서 극단적인 공포의 시기에 투자하는 것은 저에게는 한 번도 실패한 적이 없습니다.

Tony Edward:
시장 주기와 시장 심리는 정말 흥미롭습니다. 당신은 감정을 통제해야 하며, 서사에 휘둘리지 말고 데이터와 원칙을 보아야 합니다. 이는 특히 많은 자금을 투자할 때 매우 어렵습니다.

John D'Agostino:
많은 사람들이 사실 너무 많이 투자한 것이 아니라 "주기 불일치"입니다 ------ 단기적으로 사용할 자금을 장기 자산에 투자하는 것입니다. 이것이 문제입니다. 저는 Coinbase의 한 가지 점이 매우 책임감이 있다고 생각합니다. 저는 회사의 대변인으로서 결코 투기 행동을 조장하라는 요청을 받은 적이 없습니다.

저는 시장의 참여자들, 거래소 및 자산 관리 기관이 사용자에게 지속적으로 상기시킬 책임이 있다고 생각합니다: 이러한 변동성은 사라지지 않을 것이며, 아마 줄어들겠지만 사라지지는 않을 것입니다. 제 경력 전반에 걸쳐 이 점은 변하지 않을 것입니다.

Tony Edward:
John, 우리가 방금 논의한 것들과 관련하여, Morgan Stanley, ICE가 OKX에 투자하고 있으며, SEC와 CFTC가 규칙을 제정하고 있는 것을 보면, 우리는 임계점을 넘었습니다 ------ 기관들이 더 이상 암호화를 금기시하지 않고, 전략을 가져야 하며 "필수 선택"이 되어야 합니다. 모두가 출발선에 서 있으며, 아마도 《Clarity Act》의 통과를 기다리고 있을 것입니다.

John D'Agostino:
전적으로 동의합니다. 현재 모든 대형 금융 기관이 고위급 암호화 팀을 구성하고 있습니다. 저도 많은 헤드헌터 전화를 받고 있으며, 모두 인재를 찾고 있습니다.

Tony Edward:
누군가 당신을 스카우트하나요?

John D'Agostino:
있지만, 저는 떠나지 않을 것입니다. 저는 Coinbase를 매우 좋아합니다. 하지만 확실히 모든 대형 금융 기관이 이 일을 하고 있습니다. 심지어 CEO들이 공개적으로 암호화를 비난하고 있는 기관들도 내부적으로는 이미 준비하고 있습니다.

저는 이전 프로그램에서도 말했듯이, 지금 이사회나 고위 경영진에 있으면서 "암호화는 사기"라고 말하는 것은 솔직히 매우 어색합니다. 두 가지 선택이 있습니다: 자신이 틀렸음을 인정하거나, 은퇴할 때까지 버티며 이 분야가 존재하지 않는 것처럼 행동하는 것입니다.

물론, Nouriel Roubini와 같은 합리적인 비평가들도 있습니다. 그는 제 좋은 친구이며, 우리는 의견이 다르지만, 그는 깊이 있는 비평가입니다. 저는 이러한 목소리를 존중합니다. 하지만 생각 없이 반대하는 사람들은 지금 매우 어색해 보입니다.

그래서 저는 우리가 Coinbase가 말하는 "모든 것 거래소"로 나아가고 있다고 생각합니다. 사용자 경험 측면에서 이는 매우 합리적입니다 ------ 왜 제가 세 개의 시스템에서 채권, 주식, 상품 및 암호 자산을 구매해야 합니까? 통합되면, 효율성이 높아질 뿐만 아니라, 교차 자산 담보 및 교차 보증 금융이 가능해지며, 이는 토큰화의 가치입니다.

24/7 거래 능력은 말할 것도 없습니다. 저는 누군가가 주말에 DeFi를 통해 지정학적 리스크를 헤지하는 것을 보았으며, 이는 엄청난 가치를 방출합니다.

그러니 생각해 보세요. 제 딸이 성장한 후, 정말로 네 개의 웹사이트에 로그인하여 자산을 구매할까요? 이는 너무 터무니없습니다.

Tony Edward:
사실 이것이 Coinbase가 하고 있는 일이며, 최근에 주식 거래, 선물 거래 등을 지원하기 시작했습니다.

John D'Agostino:
네, 선물이 이미 출시되었습니다. 당신도 들었겠지만, 미국의 영구 계약이 곧 출시될 가능성이 높습니다. 제가 규제 문제에 대해 그리 걱정하지 않는 이유는, 우리가 이 일을 추진하는 매우 강력한 정책 팀이 있기 때문입니다. 기술적 및 소비자 관점에서, 이는 올바른 방향입니다.

예를 들어, 예전의 Uber처럼, 처음에는 각지 정부가 반대했지만, 사용해보면 더 좋다는 것을 알게 되고, 결국 소비자들은 발로 투표할 것입니다. 이것도 마찬가지입니다.

당신은 0.01%의 이자율을 받아들일 수도 있고, 3% 이상의 이자율을 받아들일 수도 있으며, 결국 시장은 후자를 선택할 것입니다.

Tony Edward:
이는 세대 변화와도 관련이 있습니다. Z세대는 더 디지털화되어 있으며, 그들은 스마트폰과 지갑을 통해 투자할 것이고, 많은 재산을 상속받을 것입니다.

John D'Agostino:
그들은 또한 인플레이션과 수익 간의 차이를 더 잘 이해하고 있습니다. 비록 금융 종사자가 아니더라도, 0.01%와 3.5%의 차이를 느낄 수 있으며, 이는 장기 복리에서 큰 차이를 만들어내고, 심지어 집을 살 수 있는지, 자녀를 학교에 보낼 수 있는지를 결정합니다.

저는 은행이 저항하는 이유를 이해합니다. 그들은 자신의 보호 성벽이 있습니다. 만약 제가 거의 0의 비용으로 예금을 흡수하고, 더 높은 금리로 대출할 수 있다면, 저도 그렇게 할 것입니다.

하지만 그들의 주장은 설득력이 없습니다. 레버리지를 가지고 신용 위험을 감수하는 은행 시스템과 1:1 자산 지원 스테이블코인 시스템을 비교하는 것은 성립되지 않습니다.

Tony Edward:
저는 제 사례입니다. 저는 JP Morgan에 돈을 예치하고 있으며, 이자율은 거의 0입니다. 하지만 저는 USDC에 일부 자금을 넣어두었고, 1년 반 동안 스테이킹하고 있으며, 수익이 확실히 더 높습니다.

John D'Agostino:
맞습니다. 하지만 스테이킹은 위험이 있으며, 더 높은 수익을 얻어야 하는 것은 합리적입니다. 문제는 "위험을 줄이기 위해" 사용자 선택권을 박탈하는 것은 설득력이 없다는 것입니다.

그래서 저는 매우 낙관적입니다. 정치 환경이 어떻게 변하든, 결국 소비자들은 발로 투표할 것이며, 그들은 이러한 3%의 수익 차이를 받아들이지 않을 것입니다.

Tony Edward:
그럼 은행은 어떻게 할까요?

John D'Agostino:
그들은 먼저 저항하고, 다음에는 실패하며, 결국 스테이블코인 시장에 진입하여 경쟁할 것입니다. 저는 이러한 경쟁을 전적으로 환영합니다. 이는 시장 인식을 확대하고, 더 많은 사람들이 스테이블코인의 가치를 이해하게 할 것입니다.

스테이블코인은 은행을 대체하지 않을 것입니다. 마치 비트코인이 금을 대체하지 않는 것처럼요. 그들은 서로 다른 경제적 기능을 제공합니다. 하지만 경쟁은 전체 산업의 발전을 촉진할 것입니다.

커뮤니티 은행이 스테이블코인에 의해 "죽었다"는 주장은 잘못된 것입니다. 그들을 압박하는 것은 대형 은행이지 스테이블코인이 아닙니다.

Tony Edward:
이 게임은 얼마나 더 지속될까요?

John D'Agostino:
보통은 사람들이 예상하는 것보다 더 오래 걸립니다.

Tony Edward:
그들이 결국 어떤妥協를 이룰 수 있기를 바랍니다. 왜냐하면 이 일이 《Clarity Act》의 추진을 지연시키고 있기 때문입니다. 트럼프가 최근에 은행들이 이러한 분쟁을 제쳐두고 법안을 통과시켜야 한다고 발언했습니다. 하지만 누가 알겠습니까, 우리는 그냥 기다려봐야 합니다.

John D'Agostino:
네, 우리는 매우 훌륭한 정책 팀이 있습니다. 저는 이 문제를 그들에게 맡깁니다. 이는 제 책임 범위를 넘어섰고, 제 이해 능력을 초과합니다. 왜냐하면 그 과정에서의 게임은 매우 복잡하기 때문입니다. 하지만 저는 우리의 정책 팀과 전체 암호화 산업의 정책 추진에 대해 매우 자신감을 가지고 있습니다. 더 중요한 것은, 제가 이것이 올바른 방향이라는 것을 알고 있다는 것입니다. 저는 토큰화가 전통적인 증권화 모델보다 더 우수한 제품이라는 것을 알고 있습니다. 그것은 더 나은 것입니다.

하지만 우리가 이전에 논의했던 것처럼, 저는 공개 입찰 거래에서 전자 거래로의 전환 과정을 직접 경험했습니다. 이 과정은 사람들이 예상하는 것보다 10년 더 느렸습니다. 이유는 여러 가지가 있으며, 그 중 일부는 합리적입니다. 이러한 시스템은 매우 중요하며, 쉽게 변경할 수 없습니다.

당신이 비행기에 앉아 있고, 조종사가 나와서 "좋은 소식이 있습니다. 세계에서 가장 똑똑한 사람이 더 나은 엔진을 발명했습니다. 오늘 테스트해 보겠습니다."라고 말한다면, 당신은 "과학을 믿지만, 먼저 테스트를 마친 후에 이야기합시다."라고 말할 것입니다. 이러한 시스템은 그렇게 중요합니다.

하지만 좋은 소식은, 당신이 주말에 몇몇 meme coin이 수십억 달러의 폭등과 폭락을 경험하거나, 주말에 DeFi가 원유 헤지를 처리하는 것을 보게 될 때, 비록 당신이 이러한 자산 자체를 믿지 않더라도, 이러한 행동은 사실 시스템을 테스트하고 있다는 것입니다. 그것은 이미 테스트되었습니다. 우리는 이러한 시스템이 실행 가능하다는 것을 알고 있습니다. 우리는 기본 파이프라인이 효과적이라는 것을 알고 있습니다. 수백만 건의 거래가 밤과 주말에 발생하고 있으며, 가치가 지속적으로 이동하고, 거래 실패가 없으며, 시스템이 붕괴되지 않습니다.

그래서 기술은 이미 검증되었습니다. 현재 진행 속도를 늦추는 것은 더 많은 기업 관성 및 자기 이익 행동입니다. 하지만 괜찮습니다. 우리는 결국 이러한 문제를 해결할 것이며, 단지 시간이 필요할 뿐입니다.

Tony Edward:
이는 매우 어려운 문제입니다. 당신은 2035년까지 모든 것이 완전히 운영될 것이라고 생각하십니까?

John D'Agostino:
2035년? 네, 확실히 그럴 것입니다. 2035년에는 매우 자신이 있습니다. 개인적으로 저는 7년을 하나의 시간 프레임으로 사용하는 것을 선호합니다. 7년은 좋은 주기입니다. 그 이후로는 사실 어떤 것도 예측하기 어렵습니다. 하지만 확실한 것은, 그때까지 이것이 제도화될 것이라는 것입니다. 왜냐하면 당신은 이미 규제 추세를 볼 수 있으며, 규칙이 한 번 설정되면 다시 뒤집기 어렵기 때문입니다.

더 중요한 것은, 이 일이 미국이 주도하는 것이 아니라는 것입니다. 사실, 미국은 심지어 선두주자도 아닙니다. 우리는 한 가지 특징이 있습니다 ------ 우리는 다른 나라가 발전하는 것을 좋아하지 않습니다. 그래서 만약 어떤 회귀가 발생한다면, 예를 들어 새로운 정부가 들어서면서 어떤 일에 대해 더 신중해진다면, 그들은 곧 많은 활동이 해외로 이동하고, 다른 곳에서의 발전과 성장을 보게 될 것입니다. 미국인들은 지는 것을 좋아하지 않기 때문에, 우리는 결국 따라잡을 것입니다.

그래서 전체적으로, 이는 사인 곡선입니다. 아마도 일부 조정이 있을 수 있지만, 전체 추세는 상승입니다. 저는 매우 자신이 있습니다. 우리가 더 나은 시스템을 갖게 되면, 우리는 다시 과거로 돌아가고 싶지 않을 것입니다.

Tony Edward:
현재 Coinbase는 기관을 위해 암호화 사업에 접속하고 출시할 수 있는 전체 제품 및 서비스를 제공하고 있습니다. 당신들은 PNC, Citibank와 같은 은행과 협력하고 있습니다.

John D'Agostino:
네, 바로 Crypto-as-a-Service(암호화 서비스)입니다. 당신이 질문한 이 문제는 매우 좋습니다: 이러한 은행들이 일정 기간 사용한 후, 스스로 하게 될까요?

이는 위험입니다. 당신은 이 위험을 받아들여야 합니다. 하지만 저는 "발생할 가능성이 있지만, 확률은 낮다"고 생각합니다. 왜냐하면 PNC와 같은 대형 기관에게 이는 오랜 시간 동안 그들의 전체 사업의 작은 부분일 뿐이기 때문입니다.

따라서 그들이 완전히 전환하고, 제로에서 이 전체 시스템을 구축하는 것은 매우 어렵습니다. 그들이 신은행(neobank) 분야에서 시도한 것을 보면, 대부분은 그리 성공적이지 않았습니다. 왜냐하면 그것은 완전히 다른 유형의 고객이기 때문입니다. 암호화는 더 큰 차이가 있으며, 기술이 다르고, 인프라가 다르며, 기본 파이프라인도 다릅니다.

그래서 적어도 제 경력 전반에 걸쳐, 저는 이러한 기관들이 우리가 하는 모든 것과 우리가 겪는 모든 어려움을 보면서 "우리도 복제해야겠다."라고 말할 것이라고 상상하기 어렵습니다. 그들은 수천 명의 암호화 엔지니어를 고용하고 모든 인프라를 재구축해야 합니다.

그리고 우리가 점점 더 잘하고 규모가 커짐에 따라, 이러한 상황은 더욱 불가능해질 것입니다. 이는 AWS와 같습니다. 처음에는 모두가 서버 백업을 스스로 하려고 했습니다. 제가 헤지 펀드에서 일할 때, 매일 테이프를 집으로 가져가 백업을 했던 기억이 납니다. 이후 AWS가 등장하여, 이러한 것들을 클라우드로 아웃소싱할 수 있다고 말했습니다. 그 당시 많은 사람들이 "제가 어떻게 Amazon을 믿을 수 있겠습니까?"라고 말했습니다.

하지만 결국 모두가 스스로 하는 것이 경제적으로 불가능하다는 것을 알게 되었습니다. 그래서 저는 여기서도 마찬가지라고 생각합니다. 이는 발생할 수 있지만, 확률은 낮습니다. 우리의 Crypto-as-a-Service 사업은 매우 빠르게 성장하고 있으며, 구체적인 데이터를 공개할 수는 없지만, 매우 빠르게 성장하고 있습니다.

저는 점점 더 많은 회사들이 암호화 서비스를 제공해야 한다는 것을 인식하게 될 것이며, 이 사업이 지속적으로 확장될 것이라고 예상합니다. 금융 기관, 패션 브랜드, 또는 소비자 대상 기업들이 고객의 요구를 받고 있으며 ------ 고객들은 암호 자산을 사용하고, 저장하고, 지불하고, 거래할 수 있기를 원합니다. 그리고 "자체 구축"과 "임대" 사이의 선택은 사실 명백합니다.

Tony Edward:
확실히, 이는 매우 좋은 관점입니다. 은행 자체가 이미 매우 복잡한데, 만약 그들이 여러분이 수년간 해온 일을 하게 된다면, 정말 오랜 시간이 걸릴 것입니다.

John D'Agostino:
네, 그리고 저는 개인적으로 은행과 같은 문화의 사람은 아닙니다(웃음). 제가 정장을 입으면 모두가 웃습니다. 이는 문화적 차이입니다.

저는 이렇게 말할 수 있습니다 ------ 가장 급진적이고, 가장 탐욕스럽고, 가장 유능한 금융 기관조차도, 그들이 실제로 계산을 해보고 우리의 유동성, 수탁 규모(우리는 전 세계의 약 12.5% 차지), 그리고 정부와 기관이 우리를 신뢰하는 것을 본다면, 누군가가 제로에서 이 모든 것을 복제할 수 있을 것이라고 상상하기 어렵습니다.

Tony Edward:
그럼 제품 측면에서, 현재 여러분은 수탁, 현물, 선물 등을 포함하고 있으며, 토큰화도 포함되어 있습니까?

John D'Agostino:
물론입니다. 우리는 모든 분산된 토큰화 사업을 통합했습니다. 이전에 우리는 아랍에미리트에서 Project Diamond라는 프로젝트를 진행했으며, 지금은 Project Tokenize로 통합되었습니다.

현재 우리는 스테이블코인에서 주식, 부동산까지의 토큰화를 할 수 있는 원스톱 플랫폼을 제공합니다. 물론 우리는 프로젝트를 매우 선별합니다. 왜냐하면 토큰화에도 "쓰레기 들어오면 쓰레기 나간다"는 문제가 있기 때문입니다. 당신은 가치가 없는 것을 토큰화하고, 그것이 마법처럼 가치가 생기기를 기대할 수는 없습니다.

예를 들어, 저는 제 딸을 매우 사랑하지만, 그녀가 그린 그림을 토큰화한다고 해도, 아무도 사지 않을 것입니다(웃음). 그래서 우리는 프로젝트를 엄격하게 선별합니다.

하지만 전체 비전은: 당신이 Coinbase에 오면 정보를 확인할 수 있고(유사 Yahoo Finance), 모든 자산을 사고팔 수 있습니다(토큰화 형태로). 주식은 아직 완전히 토큰화되지 않았지만, 이는 미래 방향입니다. 핵심은, 당신이 이러한 자산으로 교차 담보를 하고, 마진을 줄이고, 심지어 대출 담보로 사용할 수 있다는 것입니다.

최종 목표는 ------ 통합된 금융 플랫폼이 되는 것입니다. 저는 사람들이 돈 문제에 대해 그렇게 많은 시간을 소비하지 않기를 바랍니다. 만약 당신이 원래 10개의 시스템을 1개의 시스템으로 통합한다면, 오히려 사람들이 돈 자체에 덜 집중하게 될 것입니다.

Tony Edward:
네, 잘 말씀하셨습니다. 개인적으로 모든 것이 하나의 플랫폼에 있다면, 저에게는 가장 이상적인 상태가 될 것이며, 생활이 훨씬 간단해지고 마찰이 줄어들며, 그렇게 많은 시스템에 로그인할 필요가 없게 될 것입니다.

John D'Agostino:
네, 저는 사람들이 더 많은 에너지를 아름다움을 창조하고, 즐거움을 창조하는 데 집중하기를 바랍니다. 저는 그들이 매일 자신의 돈을 어떻게 관리할지 고민하지 않고, 노래하는 데 집중하기를 바랍니다. 그들이 이러한 문제에 대해 덜 고민할 수 있도록, 그들의 자금이 효과적으로 운영되고 최적의 수익을 얻고 있다는 것을 알기를 바랍니다.

당신이 agentic trading(스마트 에이전트 거래)이라는 층을 추가하면, 예를 들어 AI 에이전트가 Coinbase의 API에 접속하여 당신의 위험 선호도에 따라 자동으로 최적의 수익을 찾는다면, 만약 이 에이전트가 통합된 시스템에서 원활하게 작동하고, 토큰화라는 효율적인 메커니즘을 "금융 윤활유"로 사용한다면, 우리는 더 빨리 이러한 상태에 도달할 것입니다 ------ 기계가 이러한 문제를 처리하도록 하고, 우리는 더 인간적인 부분에 집중할 수 있게 됩니다. 이는 매우 멋진 일입니다.

저는 하나의 비전을 가지고 있습니다: 미래에 세상의 누구나 5달러를 모을 수 있다면, 토큰화를 통해 쉽게 S&P 500에 투자할 수 있을 것입니다. 이것이 미국 경제와 자본 시장에 얼마나 많은 자본 유입을 가져올지 말할 것도 없고, 국가 차원에서 볼 때, 이는 매우 성공적인 "마케팅 프로젝트"가 될 것입니다. 상상해 보세요, 만약 전 세계의 사람들이 매일 아침 일어나서 자신의 미래가 미국 자본 시장과 연결되어 있다는 것을 본다면, 얼마나 강력할까요? 이것이 토큰화의 잠재력입니다.

Tony Edward:
네, 그리고 많은 사람들이 사실 모르고 있습니다. 모든 국가의 사람들이 S&P 500에 투자할 수 있는 것은 아닙니다.

John D'Agostino:
맞습니다. 그리고 토큰화는 이 일을 더 쉽게 만들어 줄 수 있습니다. 물론 우리는 AML, KYC 등의 문제를 해결해야 합니다. 하지만 AI가 나쁜 거래를 식별하는 데 더 잘할 것이라고 생각합니다.

현재 시스템은 다음과 같습니다: 우리는 계좌 개설 단계에서 당신을 매우 엄격하게 심사하지만, 이후에는 거의 모니터링하지 않습니다. 더 합리적인 모델은 고속도로 요금소와 같아야 합니다 ------ 당신이 도로에 쉽게 진입할 수 있지만, 도중에 카메라, 순찰차, 모니터링 시스템이 있어, 당신이 위반하면 잡히게 됩니다.

현재 모델은 우리가 당신에게 요금소에서 서류를 한가득 서명하게 하여, 당신이 과속하지 않을 것이라고 보장하는 것입니다(웃음). 이는 명백히 비합리적입니다. 우리는 행동을 모니터링해야 하며, 처음부터 사람들을 시스템에 진입하지 못하게 막아서는 안 됩니다.

AI는 우리가 이를 가능하게 합니다. 수십억 명의 "충분히 서비스되지 않은" 사람들이 금융 시스템에 들어오는 것을 처음부터 막기보다는, 그들이 들어오게 한 다음, 실시간으로 행동을 모니터링하고 나쁜 사람을 식별하는 것이 훨씬 더 공정합니다.

Tony Edward:
저는 당신이 방금 한 말을 의회에 전달하고 싶습니다(웃음).

John D'Agostino:
아니요, 저는 정책에 참여하지 않습니다(웃음). 우리는 이러한 일을 하는 훌륭한 팀이 있습니다. 저는 제가 접촉한 정치인들 중에서, 사적으로는 모두 매우 이성적이라는 것을 믿습니다. 저는 결국 우리가 올바른 방향으로 나아갈 것이라고 믿습니다.

Tony Edward:
저는 대출 제품에 대해 질문하고 싶습니다. Coinbase는 BTC, ETH와 같은 암호 자산 대출을 제공하고 있으며, XRP, DOGE, ADA, LTC 등도 포함되어 있습니다. 이는 개인을 대상으로 하나요, 아니면 기관을 대상으로 하나요?

John D'Agostino:
두 가지 모두입니다. 토큰화의 핵심 가치 중 하나는 이러한 자산을 더 대체 가능하게 만들어, 담보로 사용하기 더 쉽게 만드는 것입니다. 왜냐하면 그들은 가격 책정, 이해, 청산이 더 용이하며, 서로 다른 시스템 간에 빠르게 이동할 수 있기 때문입니다.

동시에, 자산 간의 상관관계를 기반으로 마진을 상쇄할 수도 있습니다. 그래서 Coinbase는 이 분야를 적극적으로 추진하고 있습니다. 우리의 주요 전략 발표에서도 언급했듯이, 우리는 이 문제를 단지 말하는 것이 아니라, 실제로 우리의 자산 부채표를 사용하여 대출을 지원하고 있습니다.

저는 구체적인 숫자를 공개할 수는 없지만, 우리는 실제로 시장에 자금을 지원하고 있습니다. 만약 우리가 토큰화를 믿는다면, 이러한 자산을 기반으로 대출할 의향이 있어야 하며, 그렇지 않으면 자가 모순이 됩니다.

지금 점점 더 많은 사용자가 이 기능을 사용하고 있으며, 이는 매우 좋은 일입니다.

Tony Edward:
올해의 로드맵에 대해 일부를 공유할 수 있습니까? 여러분은 이미 많은 일을 해왔지만, 앞으로의 주요 초점은 무엇인가요?

John D'Agostino:
저는 주요 초점이 파생상품(특히 미국 시장에서 영구 계약 개방, 이는 매우 큰 기회입니다), 예측 시장(Kalshi 통합을 통해), 소매 대출 사업 확장, 그리고 궁극적으로 주식 토큰화를 실현하는 것이라고 생각합니다. 현재 모든 주요 거래소가 이 방향에 주목하고 있으며, 이는 경쟁입니다.

핵심 목표는 모든 자산을 하나의 통합된 토큰화 시스템으로 통합하여, 이러한 고립된 시스템을 깨고 속도와 유연성을 높이며, 24/5에서 궁극적으로 24/7/365 거래를 실현하는 것입니다.

Coinbase의 장점은 우리가 혁신을 추진하는 쪽이라는 것입니다. 하지만 동시에 다른 거래소들도 빠르게 따라올 것이며, 이는 산업에 좋은 일입니다. 저는 이러한 경쟁 상태를 매우 즐깁니다.

Tony Edward:
John, 몇 달 후에 다시 당신을 초대하여 이러한 것들이 실제로 어떻게 진행되는지 확인할 수 있기를 기대합니다. 오늘의 공유에 감사드립니다.

John D'Agostino:
초대해 주셔서 감사합니다.

Tony Edward:
청취해 주셔서 감사합니다. 프로그램이 마음에 드신다면, 좋아요를 눌러주시고 구독해 주세요. Spotify나 Apple에서 듣고 계신다면, 팔로우하고 별 5개 평가도 부탁드립니다. 감사합니다.