Hyperliquid가 예측 시장에 진입하면 이길 수 있을까요?

저자：Zhou, ChainCatcher

2026년 5월, Hyperliquid는 공식적으로 메인넷에서 HIP-4 이벤트 계약을 출시하고 예측 시장 기능 Outcomes(결과 계약)를 선보였습니다. 출시 첫날, 명목 거래량은 605만 계약에 달하며, 이는 당일 예측 시장 총량의 약 0.7%를 차지합니다. 비교하자면, 당일 Kalshi는 약 5.46억 계약, Polymarket은 약 1.9억 계약으로, 규모 차이가 큽니다.

그러나 DL News에 따르면, 첫 번째 BTC 가격 방향의 이진 계약 단일 거래량은 Polymarket과 Kalshi의 유사 시장 총합의 약 세 배에 달합니다.

Coinglass 데이터에 따르면, HYPE 토큰은 연초 이후 약 60% 상승했으며, 지난 90일 동안 약 42% 상승했습니다.

체인 상에서 70% 이상의 시장 점유율을 차지하는 플랫폼이 이제는 전혀 다른 논리의 예측 시장에 공식적으로 진입했습니다. Hyperliquid는 HIP-3을 통해 상품 토큰화 전투를 성공적으로 열었으며, 이번에도 다시 신화를 재현할 수 있을까요?

1. perp DEX에서 HIP-3까지: Hyperliquid의 확장 기반

Hyperliquid의 확장은 지난 몇 년간의 실제 축적에 기반하고 있습니다. 고성능 주문서, 매우 낮은 수수료 및 무 KYC의 탈중앙화 속성을 바탕으로, 2023년부터 전문 거래자와 시장 조성자를 점차 유치하여 강력한 유동성 기반을 형성했습니다.

HIP-3의 성공은 중요한 선례입니다. 2025년 10월에 출시된 후, Hyperliquid는 무허가 상품 및 주식 영구 계약을 개방했습니다. 대규모 상품과 미국 주식이 눈에 띄는 시장을 맞이하면서 플랫폼은 이 전통 자산의 혜택을 빠르게 누렸습니다.

데이터에 따르면, 미결제 계약은 최고 10억 달러를 돌파했으며, 24시간 거래량은 여러 차례 48억 달러를 초과했습니다. 이 중 은 영구 계약의 주간 거래량은 약 30억 달러, 금은 약 7억 달러, 엔비디아와 같은 주식의 영구 누적 거래량은 12억 달러를 초과했습니다.

지정학적 상황의 영향으로 이점이 더욱 부각되었습니다. 이란 상황이 격화되는 동안, 원유 가격이 급격히 변동하며 Hyperliquid 원유 영구 계약의 단일 거래량은 한때 22억 달러를 초과했고, 비트코인 다음으로 플랫폼에서 두 번째로 큰 거래 품목이 되었습니다.

이는 Hyperliquid의 유동성 플라이휠이 암호화 자산 내에서만 작동하는 것이 아니라, 전통 금융 시장의 넘치는 수요를 성공적으로 수용할 수 있음을 충분히 증명합니다. 많은 중앙화 거래소 사용자와 전통 거래자를 끌어들였습니다.

HIP-4 예측 시장은 동일한 논리에 따라 또 다른 확장 시도를 하고 있습니다. 그러나 이번에는 그들이 직면한 성벽의 성격이 이전과 완전히 다릅니다.

2. HIP-4의 거래 인프라에서의 차별화

HIP-4는 표면적으로는 예측 시장이지만, 본질적으로는 Hyperliquid의 완전한 파생상품 시스템에 내장된 이진 옵션 및 경계 옵션입니다. 전액 담보 메커니즘을 채택하여, 레버리지와 청산 위험이 없으며, 계약 가격은 0.001에서 0.999 사이에서 사건 발생의 내재 확률을 실시간으로 반영하고, 비선형 정산 방식을 지원하여 사용자에게 전통 옵션에 더 가까운 전략적 유연성을 제공합니다.

Hyperliquid는 Polymarket의 방식을 단순히 복사하지 않고, 이 도구를 플랫폼의 기존 고성능 CLOB 주문서 및 매칭 엔진 내에 원주율적으로 배치했습니다.

이는 HIP-4가 현물 및 영구 계약과 완전히 동일한 계좌, 동일한 담보 풀 및 동일한 유동성 환경을 공유함을 의미하며, 사용자는 진정한 교차 제품 헤지 및 자금 재사용을 실현할 수 있습니다.

그 중에서도, 수수료의 이점이 가장 직접적입니다. 공식 문서에 따르면, HIP-4 계약 개설은 무료이며, 청산 또는 정산 시 소량의 수수료만 부과됩니다, 주조 또한 수수료가 없습니다. Polymarket의 최대 2%의 승자 수수료와 비교할 때, 이 설계는 고빈도 거래자와 대규모 플레이어에게 비용 이점이 매우 뚜렷합니다.

버른스틴 분석가는 보고서에서 이진 계약이 거시 경제에 집중하는 펀드에 전통 도구보다 더 명확한 사건 위험 헤지 방식을 제공한다고 지적했습니다. 프리미엄, 최대 손실 및 수익은 사전에 알려져 있으며, 이는 제로 개설 수수료 구조가 강화하는 가치입니다.

계좌 통합은 구조적 하이라이트입니다. 거래자는 동일한 USDC 담보 계좌 내에서 BTC 영구 포지션과 예측 결과 계약을 동시에 보유할 수 있습니다, 예를 들어 BTC를 하락세로 보고 있는 동시에 HIP-4 계약을 통해 비농업 고용 데이터나 연준 결정을 헤지할 수 있습니다. 이러한 제로 마찰의 조합 전략은 현재 Polymarket과 Kalshi의 독립 계좌 시스템에서는 실제로 구현하기 어렵습니다.

기관 지원 측면에서, 세 플랫폼은 서로 다른 경로를 걷고 있습니다.

Hyperliquid는 기존 파생상품 인프라를 기반으로, FalconX가 주 경영자 담보 금융 서비스를 제공하고 있으며, Ripple Prime은 이를 첫 번째 협력 DeFi 플랫폼으로 지정했습니다. Anchorage Digital 또한 HYPE의 보관 및 스테이킹을 지원합니다.

Kalshi는 기관 거래에서 선행하여 Greenlight Commodities가 중개하고 Jump Trading이 참여한 맞춤형 대량 거래를 완료했으며, 기관 중개업체 Clear Street는 헤지 펀드에 규제된 예측 시장 청산 서비스를 제공하는 최초의 선물 중개업체가 되었습니다.

Polymarket은 ICE로부터 16억 달러 이상의 투자를 받았으며, 주주로는 General Catalyst, Point72, Founders Fund가 포함되어 있으며 Jump Trading과의 주식 교환 유동성 협력을 통해 전문 시장 조성 서비스를 도입했습니다. 현재 그 가치는 150억 달러에 가까워졌습니다.

3. 기술 외의 진정한 장벽

예측 시장의 핵심 경쟁력은 기술에 그치지 않으며, 콘텐츠와 운영 비즈니스로, 지속적으로 매력적인 핫 이슈를 제공해야 주문서의 깊이와 사용자 활동성을 유지할 수 있습니다.

Galaxy Research의 보고서에 따르면, 예측 시장의 현재 가장 큰 제약은 유동성이며, 유동성의 근원은 주제 공급에 있습니다. 대부분의 시장의 주문서 깊이는 제한적이며, 수천 달러의 거래로도 배당률이 크게 변동할 수 있습니다. 지속적으로 참여자를 끌어들이는 핫 마켓만이 신뢰할 수 있는 확률 신호를 형성할 수 있습니다.

현실 데이터 또한 이 도전을 입증합니다. Dune Analytics 데이터에 따르면, HIP-4 출시 이후 Hyperliquid는 예측 시장 전체 명목 거래량에서 약 395만 달러에 불과하며, 비율은 0.02%도 되지 않습니다. Polymarket과 Kalshi의 누적 명목 거래량은 각각 800억 달러를 초과했습니다. Hyperliquid가 BTC 가격 관련 계약에서 초기 성과를 거두었지만, 전체 규모는 여전히 초기 단계에 있습니다.

현재 HIP-4 시장은 여전히 BTC 가격 방향 계약이 주를 이루고 있으며, 정치, 스포츠, 엔터테인먼트 등 긴 꼬리 주제의 커버가 부족합니다. Chainstack 기술 보고서에 따르면, 새로운 시장을 배포하려면 100만 개의 HYPE를 스테이킹해야 하며, 이는 HIP-3의 기준의 두 배입니다, 이로 인해 초기 콘텐츠는 자금력이 강한 대형 개발자 몇 명에 의해 제공되며, 콘텐츠 다양성 확장 속도가 제한될 수 있습니다.

업계 내에서 이미 사례가 나타났습니다. 주제 운영 능력은 인프라보다 유지하기 더 어렵습니다. 예를 들어 Opinion은 1월에 시장 점유율이 26%에 도달했지만, 이후 빠르게 3.3%로 하락했습니다. Dragonfly의 파트너 Haseeb Qureshi는 90%의 예측 시장 프로젝트가 연말까지 무관심에 직면할 것이라고 예측했습니다.

판별 메커니즘 또한 잠재적 위험이 존재합니다. 가격 관련 계약은 오라클을 통해 객관적으로 결산할 수 있지만, 정치적 또는 스포츠 사건에서 논란이 발생하면 신뢰성이 시험대에 오르게 됩니다. Chainstack 기술 보고서는 HIP-4 초기 커뮤니티 문서가 테스트넷 역분석에서 비롯된 것이 많으며, 공식 규범 문서는 아직 점진적으로 개선되고 있다고 언급했습니다. 이에 비해 Polymarket은 커뮤니티 투표 메커니즘을 통해 여러 차례 논란 처리 경험을 축적했습니다.

또한, 사용자 프로필에는 구조적 불일치가 존재합니다. Galaxy Research의 보고서에 따르면, Kalshi는 FanDuel 및 DraftKings의 모델을 벤치마킹하고, 다양한 사용자 복잡성에 맞춰 초급, 중급 및 고급 인터페이스를 설계했습니다. Hyperliquid의 핵심 사용자는 고빈도 거래에 익숙한 하드코어 거래자들입니다, 반면 예측 시장의 주요 신규 사용자는 종종 오락성과 사건 주도형 플레이를 선호합니다. 이러한 차이는 단순히 인터페이스를 조정하는 것으로는 빠르게 해소될 수 없습니다.

종합적으로 볼 때, Hyperliquid는 암호화 가격 관련 및 거시 데이터 관련 예측 시장에서 일정한 경쟁력을 갖추고 있습니다. 그러나 perp DEX 시기의 지배적인 성공을 재현하기 위해서는, 주제 운영, 신뢰성 구축 및 사용자 유치 측면에서 자신이 아직 충분히 검증되지 않은 능력을 증명해야 합니다.

4. 이는 양방향 침투의 경쟁이다

전체 산업을 살펴보면, 예측 시장의 전체 규모가 빠르게 확대되고 있습니다. 체인 상 데이터에 따르면, 2026년 이후 예측 시장 거래량은 연속 4개월 100억 달러를 초과했습니다. 버른스틴 연구 기관은 이를 디지털 자산 분야의 세 가지 핵심 트렌드 중 하나로 분류하며, 토큰화 및 스테이블코인과 나란히 놓고 있습니다.

시장 점유율 측면에서, Kalshi는 두드러진 성과를 보이며, 1월의 29.4%에서 47%로 상승하여 여러 달 연속 월간 거래량 신기록을 세웠습니다. Polymarket은 올해 초 전면적인 수수료 부과를 시작한 후, 4월 거래량이 3월보다 약간 하락했지만 여전히 40억 달러를 초과하며 시장 점유율이 27.9%에서 38.9%로 상승하여 여전히 두 번째 자리를 유지하고 있습니다.

이중 독점 구조는 고속 성장 중에 더욱 공고해지고 있으며, 이는 Hyperliquid가 진입하는 시장이 상위 집중도가 높은 시장임을 의미하며, 전통 자본이 빠르게 유입되고 경쟁 장벽이 상당히 높아졌음을 나타냅니다.

중앙화 거래소 또한 예측 시장에 대한 배치를 가속화하고 있습니다. 공개 정보에 따르면, MEXC는 2026년 3월에 원주율 예측 시장 기능을 출시했으며, Gate는 Polymarket을 직접 통합한 최초의 CEX가 되었습니다. 바이낸스는 4월에 Predict.fun을 통해 체인 상 예측 시장을 통합하고 일부 비용 보조를 부담했으며, Crypto.com은 CFTC 준수 예측 계약을 추진하고 있습니다. Coinbase는 Kalshi와 협력하여 미국 50개 주에서 예측 시장 기능을 출시했습니다.

동시에, 예측 시장과 파생상품 분야의 경계가 동시에 허물어지고 있습니다. Polymarket은 레버리지를 가진 BTC, 엔비디아 및 금 계약을 준비하고 있으며, Kalshi는 Timeless라는 영구 계약 제품을 출시하고 최초의 맞춤형 기관 대량 거래를 완료했습니다. Hyperliquid가 예측 시장에 침투하는 동시에, 경쟁자들도 자신의 주 무대를 침투하고 있습니다.

주목할 점은, HIP-4 제안의 공동 저자 중 한 명이 바로 Kalshi의 암호화 사업 책임자인 John Wang이라는 점입니다. 두 플랫폼은 2026년 3월에 협력 관계를 발표했습니다. 이는 Hyperliquid와 Kalshi 간의 관계가 단순한 경쟁 관계가 아님을 나타내며, 미래에는 협력 및 통합의 공간이 존재할 수 있음을 시사합니다.

Delphi Digital은 진정한 돌파구는 상위 플랫폼과의 정면 경쟁이 아니라, 기술 스택을 분할하고 다양한 사용자 유형에 서비스를 제공하는 데 있다고 지적했습니다. 집계 단말 및 고급 분석 도구는 전문 거래자를 만족시키고, 소셜화된 인터페이스는 더 넓은 대중 오락 시장을 열 수 있습니다.

전체 산업은 예측 시장과 파생상품의 융합을 향한 인프라 층으로 나아가고 있으며, 두 가지를 원활하게 연결하는 플랫폼이 이 분야에서 구조적 우위를 형성할 것입니다.

결론

전반적으로 Hyperliquid의 종합 인프라 장점은 상대적으로 두드러지며, 강력한 유동성, 공유 담보 구조 및 개설 제로 수수료 설계를 통해 암호화 가격 관련 및 거시 데이터 예측 시장에서 일정한 경쟁 우위를 갖추고 있습니다. 그러나 perp DEX 시기의 지배적인 성공을 완전히 재현하는 것은 쉽지 않습니다.

예측 시장은 본질적으로 콘텐츠와 운영 비즈니스이며, HIP-4는 주제 공급, 신뢰성 구축 및 사용자 프로필 적합성 측면에서 자신의 능력을 증명해야 합니다. 이러한 분야는 Hyperliquid의 전통적인 강점이 아니며, 단기 내에 쉽게 해결되기 어렵습니다.

어쨌든 Hyperliquid는 바이낸스와 같은 중앙화 거래소가 가장 경계해야 할 체인 상 경쟁자 중 하나가 되었습니다. 그들의 매번의 카테고리 확장은 CEX의 생존 공간을 압축하고, 전체 파생상품 시장의 구도를 재편하고 있습니다.

2026년 6월 월드컵이 곧 개막하며, 이는 HIP-4 무허가 생성의 전면 개방 이후 첫 번째 주요 시험이 될 것입니다. 그때 정치 및 스포츠 관련 시장에서 안정적이고 규모 있는 유동성이 나타난다면, Hyperliquid는 부분적 이점을 전체적인 돌파구로 전환할 수 있을 것입니다. 그렇지 않다면, 예측 시장에서 Hyperliquid는 기존 perp 사용자에게 추가적인 헤지 도구를 제공하는 데 그칠 가능성이 높습니다.