Bankless 창립자: 내가 모든 ETH를 팔게 된 이유

저자：David Hoffman

편집: 가환, ChainCatcher

지난 주 뉴스를 놓쳤다면, 내 ETH를 팔았다.

이더리움 주위에 경력, 커뮤니티, 정체성 및 비즈니스 지도를 구축한 사람으로서 이 결정을 내리는 것은 결코 쉬운 일이 아니다.

판매 결정을 내린 이유는 Twitter의 단편적인 트윗보다 더 깊이 있는 설명이 필요하다.

"ETH는 돈이다"라는 주장은 실패하지 않았다… 단지 이미 실현되었을 뿐이다. 이더리움은 마땅히 받아야 할 ETH 가격을 얻었고, 나는 ETH가 자산으로서 재평가되지 않을 것이라고 생각한다. 상승하든 하락하든.

「ETH는 돈이다」는 저자 David Hoffman이 2019년에 제안하고 Bankless를 통해 오랫동안 홍보한 핵심 서사로, ETH가 글로벌 가치 저장 수단이 되어야 한다고 주장하며, 이더리움의 가장 주류인 강세 논리 중 하나였다.

주: 나는 이더리움에 대해 매우 긍정적으로 보고 있다. 나는 이더리움이 네트워크로서 앞으로 비범한 성과를 낼 것이라고 예상한다. 그러나 나는 이 성공이 ETH에 반영되는 것은 극히 일부에 불과할 것이라고 생각한다.

본론은 다음과 같다:

ETH는 돈이라는 것은 항상 사치였다

통화는 조정 게임이며, 조정은 매우 어렵다.

이더리움 프로젝트 자체는 여러 차원에서 쌓여 있는 일련의 조정 도전 과제이며, "ETH는 돈이다"라는 주장은 이러한 모든 차원이 성공해야 하며, 의심의 여지 없이 성공해야 한다.

이더리움 기술 사회 스택의 모든 층이 경쟁자보다 더 잘 수행될 때만 ETH가 통화가 될 가능성이 있다.

이더리움 프로젝트의 야망을 고려할 때, 가장 성공적인 버전을 실현하는 것은 항상 큰 도전이다. 비록 부족함이 존재하지만, 이더리움 프로젝트는 매우 잘 해왔으며, 현재의 시가 총액에 걸맞은 성과를 거두었다.

그럼에도 불구하고, $ETH가 시장에서 "재평가"될 기회 창은 닫히고 있는 것 같다.

어떤 면에서 ETH는 실제로 통화이다. 그러나 그것은 우리가 공동으로 추구하는 가장 성공적인 버전이 아니다.

이더리움은 조정 게임이다

튜링 완전한 블록체인은 이더리움의 최대 잠재력이 전체 암호화 세계에 있다는 매우 강력한 개념이다. 모든 것을 포괄한다.

이더리움이 모든 것에 대해 100% 절대적인 지배를 실현하는 유일한 장애물은 조정이다.

이더리움의 리더십은 충분히 탈중앙화되어야 하며, 거버넌스는 신뢰할 수 있는 중립성을 창출하기 위해 "대략적인 합의"가 필요하며, 이를 통해 이더리움의 채택률을 극대화해야 한다.

이더리움 리더십은 시장 동향에 신속하게 반응해야 하며, 가장자리에 처해 있는 스타트업처럼 운영해야 한다.

이더리움 L2는 기본 레이어와 독립적으로 운영하고 자신의 시장 선택을 할 수 있어야 하지만, 동시에 더 넓은 이더리움 경제와 브랜드에 경제적으로 묶이고 그에 의해 제약을 받아야 한다.

이더리움의 로드맵은 특정 순서에 따라 실행되어야 하며, 이를 통해 이더리움의 모멘텀과 시장 지배력을 극대화하고 경쟁을 완전히 잠재우며, 사람들의 이더리움과 ETH에 대한 신뢰를 극대화해야 한다.

핵심 기술의 개발과 엔지니어링 구현은 충분히 빨라야 하며, 이를 통해 이더리움은 외부에 실용성을 증명하고 경쟁자보다 앞서 나갈 수 있어야 한다.

"ETH는 돈이다"라는 주장은 극히 혁신적이고 강력한 금융 자산을 창출하는 데 있다. 그 독특한 특성으로 인해 뛰어난 글로벌 가치 저장 수단으로서 원래 관심이 없던 개인들을 끌어들인다.

이더리움의 브랜드와 ETH의 힘은 전통적인 대자본이 안전하다고 느끼고, 이더리움 프로젝트의 지배력 때문에 ETH를 퇴직 투자 포트폴리오의 중요한 포지션으로 삼게 할 만큼 강력해야 한다.

"ETH는 돈이다"를 실현하기 위해서는 ETH 상류의 모든 것이 극도로 완벽하게 작동해야 한다.

이더리움은 비트코인이 아니며, 어려운 길을 선택했다. 비트코인은 BTC의 지위를 높이기 위해 블록체인에서 모든 것을 분리하는 것을 선택했다.

이더리움은 블록체인에 모든 것을 추가하여 블록 공간의 효용을 극대화하는 것을 선택했다. 경쟁자보다 최상의 방식으로 이를 수행해야만 ETH가 글로벌 통화의 지위를 얻을 수 있다.

우리는 어느 정도의 길을 걸어왔고, 이더리움은 마땅히 받아야 할 최대 잠재 시가 총액의 몫을 실현했다.

나는 이 게임을 할 수 있는 시간 창이 이미 닫혔다는 것이 걱정된다.

대환경은 그것이 발생하는 것을 영원히 허용하지 않을 수 있다

지난 몇 년을 돌아보면, 이더리움은 대환경으로부터 많은 도전 과제를 극복해야 했다.

1. L1 자산과 수익은 불가분의 관계

스마트 계약 체인을 수수료와 수익을 기반으로 평가하는 것이 얼마나 어려운지에 대해 뭐라고 하든, 수수료와 수익은 분명히 스마트 계약 L1 자산이 가격 결정권을 높이는 방법이다.

2026년까지 우리는 모든 이러한 요소가 밀접하게 관련되어 있다는 충분한 데이터를 갖게 될 것이다: L1 활동, L1 수수료 및 L1 원주율 자산의 가격 상승.

2021년, ETH의 L1 수익 시장 점유율이 가장 높았을 때, 그것은 지배적인 위치를 차지했다.

2024년, SOL의 L1 수익 시장 점유율이 업계에서 두드러질 때, 그것은 지배적인 위치를 차지했다.

2026년, NEAR는 가격 재평가를 경험하고 있으며, 동시에 L1 수익과 NEAR 소각량이 기본적인 성장세를 보이고 있다.

BNB와 TRX와 같은 자산도 살펴볼 수 있다. 이들은 아마도 역사상 누적 수익이 가장 높은 프로젝트일 것이다. 그들의 가격 차트는 내가 ETH가 가져야 했던 모습과 같아 보인다. 단, ETH가 L1 수수료의 지배력을 2022년 그 시기보다 더 오래 유지할 수 있다면 말이다.

2. 강력한 버전의 암호화폐가 실패했다

@0xMakesy가 잘 말했다:

이더리움은 강력한 버전의 암호화폐를 대표하며, 이는 암호화 자체를 위해 존재하는 암호화폐로, 자가 유지적이고 자가 지속적이다. DeFi, NFT, DAO, 우리는 반란자였고, 민중이 소유하고 민중이 누리는 대체 금융 시스템을 구축하며 상상력을 돈 시스템에 접목시켰다.

동시에 약한 버전도 존재한다: 금융 기관의 백엔드에 제공되는 효율적인 원장 기반 시설. 약한 버전은 강한 버전에 연료를 제공하며, 인터넷 원장에 대한 수요를 암호화폐로 유입되는 자금 흐름으로 전환한다. 이 자금은 이더리움으로 흘러들어가고, 결국 ETH로 모인다.

아마도 이더리움이 더 잘, 더 빠르고, 더 강하게 실행되었다면, 암호화폐가 이렇게 많은 투기꾼과 가치 착취자 집단을 끌어들이지 않았다면, 이 산업은 내가 항상 그들이 마땅히 가져야 할 영향력과 존경을 얻었을 것이다.

하지만 암호화폐가 대중에게 긍정적인 브랜드 이미지를 유지한 유일한 단계는 2020년 말에서 2022년 초까지였다. 이 좁은 시간 창 밖에서 암호화폐의 평판은 사기, 음모, 부자 되기 방식, 그리고 일반인에게는 전혀 쓸모가 없는 것이었다.

ETH는 돈이 "강력한 암호화폐"에 의존한다

모든 사람이 온라인에 강제로 접속해야 했던 그 순간, ETH는 인터넷 통화로 두드러졌다. 세계는 암호화폐를 처음 발견했으며, 그 짧은 시간 창에서 그것은 매우 멋졌다.

통화는 조정 게임이며, 통화의 셰링 포인트(합의 초점)는 믿음에 의해 응집된다. 2021년, 광범위한 대중은 ETH를 믿었다: 그것은 멋지고, 파괴적이며, 민중의 흐름에 부합했다. 비트코인도 동일한 속성을 가지고 있으며, 2021년 이후 ETH보다 이러한 속성을 더 잘 유지했다.

이것은 불안한 가능성을 불러일으킨다: 강력한 버전의 암호화폐는 결코 안정적인 균형점이 아닐 수 있다. 코로나19 팬데믹은 돈에 대해 극도로 왜곡된 시대였으며, 아마도 "ETH가 통화로서" 존재할 수 있었던 것은 이러한 왜곡 덕분일 것이다.

만약 그렇다면, ETH가 통화가 되는 것은 강력한 버전의 암호화폐가 현실보다 더 나은 역할을 할 수 있는지에 달려 있다.

3. 이더리움의 유용성은 다른 통화에도 유익하다

비트코인은 돈인가? 달러는 돈인가? 금은 돈인가? 그것은 중요하지 않다------무엇이 돈이든, 이더리움에서 토큰화될 것이다.

2020년, Nic Carter는 Bankless에서 스테이블코인이 이더리움의 원주율 단위인 ETH에寄生할 가능성이 높다고 제안했다. 그 당시 이더리움에는 30억 달러의 스테이블코인이 있었다. 오늘날 이 숫자는 1630억 달러로, 54배 증가했다.

이더리움이 제공하는 유용성은 진정으로 돈에 해당하는 자산의 통화 네트워크를 확장하는 데 도움을 주고 있으며, 이것이 미국이 암호화폐를 통해 스테이블코인을 보급하는 데 매우 긍정적인 이유이다. 이더리움은 미국이 달러 패권을 유지하는 데 도움을 주고 있으며, 이를 활용하는 것은 정부의 명확한 정책이다.

분명히, 통화로서의 $ETH가 얻는 긍정적인 외부 효과는 미국 정부가 이더리움 스테이블코인 생태계에서 보고 있는 것만큼 강력하지 않다.

이더리움은 주는 자이지, 받는 자가 아니다

본질적으로 이더리움은 주는 자이지, 받는 자가 아니다.

그것은 L2에 세계에서 가장 안전한 블록 공간을 원가로 제공한다.

그것은 전 세계의 자산을 원가로 토큰화한다.

그것은 DeFi에서 수십억 달러의 안전을 원가로 보장한다.

이더리움은 자신이 하는 모든 일에 대해 어떤 추가 비용도 부과하지 않는다.

이것이 오픈 소스 소프트웨어의 본질이며, 이더리움의 힘이다. 이더리움은 원가로 세계에 그 모든 중요한 가치를 제공한다.

이더리움은 고귀하다. 이더리움은 뛰어나다.

이더리움은 세계에서 가장 성공적인 비영리 조직이다.

자연스럽게 이더리움에서는 믿을 수 없을 정도로 대규모 채택이 발생할 것이다. 그것은 과거에 그랬고, 미래에도 계속해서 인류가 구축한 가장 영향력 있는 오픈 소스 소프트웨어 프로젝트가 될 것이며, "비영리 프로토콜"이라는 것이 그 핵심 특성 중 하나이다.

이것이 바로 ETH가 통화가 되는 길이 지속적이고 극도로 높은 시장 지배력을 유지할 수 있는지에 달려 있는 이유이다.

결국 블록 공간이 상품화되면서 수수료는 제로로 떨어질 것이다. 상품화가 이더리움에서 이루어지고 경쟁자가 아닌 경우, 이더리움은 그 이익률과 지배력을 유지할 수 있다.

결국, 뚱뚱한 프로토콜 이론(대부분의 경제적 가치는 기본 프로토콜(예: 이더리움)에 의해 포착되고 독점되며, 전통적인 인터넷처럼 그 위에 구축된 애플리케이션 레이어에 의해 포착되지 않는다는 이론)은 뚱뚱한 애플리케이션 이론으로 대체될 것이다. 애플리케이션은 나머지 이익을 흡수할 것이다.

그들이 이더리움의 애플리케이션이라면 경쟁자의 것이 아니라면, ETH에게는 문제가 되지 않는다.

"ETH는 돈이다"와 "이더리움은 주는 자이지, 받는 자가 아니다"라는 두 가지 관점을 통합하는 것은 어렵다. 이더리움의 구조는 모든 것을 생태계에 환원하도록 의도적으로 설계되었으며, 네트워크 운영에 필요한 최소한의 것만을 요구한다.

구조적으로 ETH는 이더리움에서 우선시되지 않으며, 이는 결점이 아니라 특성이다. 이더리움이 구조적으로 참여를 거부한 전투에서 승리해야만 ETH가 돈이 될 수 있다.

이더리움이 믿을 수 없을 정도로 시장 지배력을 유지할 수 있다면, 이는 효과를 발휘할 수 있다.

이 주장은 이더리움에 과도한 요구를 한다

"ETH는 돈이다"는 이더리움의 모든 것이 순조롭게 진행되기를 요구한다. 허용 오차는 내가 처음 생각했던 것보다 훨씬 작다. 이더리움은 2021년과 2022년의 모멘텀 덕분에 "ETH는 돈이다"가 기본 경로인 것처럼 느껴지게 했다.

사후적으로 보면, 2021년의 솔라나의 부상은 반이더리움 감정의 고조와 함께 나타났으며, 이는 이더리움과 ETH의 조정 게임이 계획대로 진행되지 않았다는 첫 번째 중대한 신호였다.

이더리움 재단은 탈중앙화되어야 하며 대체 권력 구조의 출현을 허용해야 한다. 그러나 그것은 또한 시장 세력에 대응하기 위해 생존 위협에 직면한 스타트업의 긴박감과 동기를 가져야 한다.

L2 팀은 자결의 자유를 가져야 하지만, 이더리움과 ETH라는 더 큰 보호 브랜드 아래에서 행동해야 한다. 이더리움과 그 L2 간의 기술적 동기화 통합은 훨씬 더 빠르게 실행되어야 한다.

스마트 계약 체인은 수수료를 통해 평가되며, 이 모델에서 벗어나기 위해 이더리움은 압도적인 성공으로 규칙을 다시 써야 한다.

내가 팔게 된 이유

그것은 단지 최대 잠재력을 발휘하지 못했다.

이더리움은 고귀한 일을 했다. 자신의 미래를 위해 가장 어렵고, 가장 야심 차고, 가장 이념적으로 순수한 길을 선택했다.

그것은 믿을 수 없는 승리를 거두었지만, 일부 도전에서는 승리하지 못했다.

이더리움은 마땅히 받아야 할 시가 총액을 얻었다.

나는 이더리움 네트워크와 그 생태계에 대해 매우 긍정적으로 보고 있다------이더리움은 구조적으로 자신의 응용 프로그램, L2 및 생태계의 성공을 극대화하도록 설계되었다. 뚱뚱한 애플리케이션 이론은 이더리움의 애플리케이션이 모든 수수료를 가져가고, 롤업 중심의 로드맵은 L2가 97%의 이익을 가져간다는 것을 의미한다.

ETH라는 자산에 대해서는, 나는 그것이 구조적으로 재평가되는 것을 보기 어렵다. 상승하든 하락하든.

따라서 내가 ETH를 팔게 된 이유는 ETH에 대한 비관 때문이 아니라, "ETH는 돈이다"라는 주장이 이미 실현되었고, 나는 시장에서 내가 긍정적으로 보는 다른 기회에 자금을 배분하고 싶기 때문이다.